曾椿升

【摘 要】國內(nèi)黃金價格與國際黃金價格的接軌之后，我國黃金價格受到全球經(jīng)濟的影響，價格波動成為黃金企業(yè)首要面對的風(fēng)險。本文從我國黃金黃金價格形成機制極其影響因素出發(fā)，基于黃金價格波動對黃金企業(yè)經(jīng)營影響的分析，對黃金企業(yè)如何應(yīng)對黃金價格波動風(fēng)險提出了對策建議。

【關(guān)鍵詞】黃金生產(chǎn)企業(yè)；價格風(fēng)險； 管控

一、引言

目前，很多黃金企業(yè)為適應(yīng)市場要求，對自身進行股份制改造，建立多種營銷體系來迎合黃金市場的變化。在國內(nèi)黃金價格與國際黃金價格的接軌之后，我國黃金價格受到全球經(jīng)濟的影響，使瞬息萬變的黃金市場更加變幻莫測，價格波動成為黃金企業(yè)首要面對的風(fēng)險，同時對黃金企業(yè)的經(jīng)營管理提出了更高的要求。

二、我國黃金企業(yè)的基本情況

現(xiàn)階段，我國黃金礦山很多。年產(chǎn)黃金1萬兩以上的近20家，專業(yè)冶煉廠有8家。

大型黃金企業(yè)為主導(dǎo)，并與中小型企業(yè)并存，是我國黃金行業(yè)目前初步所的格局。我國黃金礦山企業(yè)約有1300余戶，小規(guī)模企業(yè)占80%以上。而產(chǎn)金規(guī)模始終保持在10噸以上的大型黃金企業(yè)，卻占比較少，其中包括以中國黃金，紫金礦業(yè)，山東黃金，招金礦業(yè)等公司。

三、黃金價格及風(fēng)險及影響因素分析

1.黃金價格變化的歷史

黃金價格漲幅較大的歷史時期有以下3個階段：第一個時期（1861至1865年）漲幅250%～300%。第二個時期（1970至1980年）漲幅2400%。第三個時期（2001至2010年）漲幅500%。

2.黃金價格變動規(guī)律

Aden Sisters是為研究100年黃金價格的變動所作出的一組黃金價格變動圖。如圖1，總結(jié)規(guī)律：黃金每過7到8.5年就能到達創(chuàng)低點。除了一次，黃金都是8年低位徘徊后進入11年上漲周期。

3.近期黃金價格變動的情況

圖2為今年某日國際現(xiàn)貨黃金價格日線圖，從圖技術(shù)指標上看，MACD紅色動能柱猶存，隨機指標走平；布林通道中，金價位于中軌與上軌之間；短期均線走平。長期走勢看跌。

4.影響黃金價格變動的因素

影響黃金價格變動的主要有兩大因素，政治因素和經(jīng)濟因素。其中，經(jīng)濟因素方面包括：美元走勢、原油價格、經(jīng)濟指數(shù)（包括：國民生產(chǎn)總值、失業(yè)率、零售指數(shù)個人消費支出、等指標）、通貨膨脹、股票市場、國際基金、黃金現(xiàn)貨市場季節(jié)性供求等諸多因素。此外，投資者的心理預(yù)期對黃金價格變動也有著一定的間接影響，其能夠與其他方面因素進行相互配合，能夠有效增大價格的波動幅度，為黃金期貨和現(xiàn)貨投資提供價差機遇。這里究其重要的幾大因素進行闡述：

第一，就黃金與美元之間的關(guān)系來看，在國際市場上，是用美元來對黃金的價格進行定位的，所以說，金價同美元價格的走向關(guān)系十分密切。一般來說，是成一個漲另一個跌，一個跌那么另一個便會漲的逆互動形式。

可是也會出現(xiàn)例外現(xiàn)象，這個例外通常是在黃金的價格走勢出現(xiàn)極端的時候，就是極強活者極弱的時候，金價便會擺脫美元的影響。比如說2005年，大量資金紛紛撒向貴金屬和石油，金價的走勢與美元互補相干出現(xiàn)獨立現(xiàn)象。2005年的這一事件應(yīng)該引起投資者的廣泛注意，并在分析投資時將這一因素也要考慮在內(nèi)。此外，在正常條件下，金價和美元的這種關(guān)系是不會改變的其關(guān)系依舊是投資者用來判斷金價走勢的主要參考。

第二，金價與國際原油之間一直息息相關(guān)，究其原因是因為原油的價格與通貨膨脹相關(guān)，而黃金恰恰是可以干擾通貨膨脹的因素之一。它們之間的聯(lián)系大多是正向型的互動，但其中也存在著交集，如美元匯率，通貨膨脹等。

此外，今年來主要石油生產(chǎn)國的政治活動也是影響石油價格的因素之一，對國外的市場有著重要的影響。但是石油的價格與金價走勢一般說來還是趨向于同向的。

第三，金價與國際股票市場之間的聯(lián)系。從國際黃金市場發(fā)展歷程來看，一般來說，金價與國際股市的關(guān)系也是逆向的，在國際股市大幅度上揚的時候，黃價的走向是向下的，在國際股市下跌的時候，金價的走向是上升的。這種關(guān)系已經(jīng)被很多相關(guān)機構(gòu)以及專業(yè)人士所證實，但是值得強調(diào)的的是，這種關(guān)系的體現(xiàn)，是在具有影響力的股票指數(shù)如道瓊斯指數(shù)上面。并非所有股票?？墒腔谖覈鴥?nèi)地股市相對封閉，金價與國內(nèi)股市的關(guān)聯(lián)不是很大。

第四，黃價與現(xiàn)貨市場的季節(jié)供求。黃金的現(xiàn)貨市場上，通常存在較強的季節(jié)性的供求變化，比如說上半年的時候黃金現(xiàn)貨的消費屬于淡季，目前來看，金價會在二季度時期下到最低，而又從三季度因節(jié)日的帶動，價格再次回暖。到年底的時候遇到買賣高峰期——圣誕節(jié)，黃金現(xiàn)貨的價格還會一路走高。

第五，政局的震蕩與戰(zhàn)爭的發(fā)生都會對經(jīng)濟的發(fā)展造成影響。戰(zhàn)爭或政治因素會導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生，通貨膨脹導(dǎo)致當?shù)刎泿刨H值，這時，黃金由于具有公認價值，變成了國際交易的媒介，人們便將大量的無法保值的貨幣換成黃金，造成搶購活動，勢必會促使金價上升。

第六，黃金價格與投資者心態(tài)的關(guān)系。投資人心態(tài)影響著黃金市場價格，對于短期的黃金市場變化而言，投資者會根據(jù)自己的判斷對黃金進行購入或是拋售，一般來說，投資者對像是黃金市場的變化這種波動較為敏感，并且一旦遇到，便會引起一定范圍內(nèi)的恐慌，而這種恐慌會導(dǎo)致黃金市場大規(guī)模的交易活動，從客觀上，決定了金價的起落。

四、黃金價格波動對黃金企業(yè)經(jīng)營的影響

1.黃金變動會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)成本的劇烈變化

（1）對黃金礦業(yè)企業(yè)的影響

黃金市場開放之后，地質(zhì)資料及地質(zhì)儲量的使用從無償變?yōu)橛袃?，致使探礦資金渠道不暢，金礦實際開工率不足三分之一，籌措困難。在新的投資機制尚未有效形成之時，全球大量的投資者為了規(guī)避金融危機帶來的風(fēng)險，紛紛投入到傳統(tǒng)的避險場所——國際黃金市場，很多人在開始時被錯誤的引導(dǎo)，當黃金價格跌落的時候，大規(guī)模盲目購買。這種對黃金追漲殺跌的方式極易導(dǎo)致金價飛漲，大量礦山行業(yè)瀕于關(guān)門的邊緣。其波動所帶給黃金企業(yè)的風(fēng)險也是極其可觀的。黃金價格的波動給諸多黃金企業(yè)造成壓力，加重了多數(shù)企業(yè)的債務(wù)負擔。造成經(jīng)濟效益不佳，探礦增儲困難。

（2）對首飾加工業(yè)企業(yè)的影響

黃金商家一邊要面對日趨冷靜的消費者。另一邊要面對日益增多的競爭者，商家攤低成本的同時又要盡可能的增加銷量，為此他們只能主動下調(diào)金價，企業(yè)經(jīng)營利潤并不看好。

2.黃金市場變動對企業(yè)的精細化管理提出了新要求

當前，在我國多數(shù)黃金礦山企業(yè)規(guī)模過小，所生產(chǎn)的黃金質(zhì)量無法滿足入市交易要求，所以銷售給金精煉廠，而對于金精煉企業(yè)而言，最大問題就是在銷售商品過程中成本費用的增加及商品運輸安全，均為黃金管理體制成本改變的影響因素，企業(yè)應(yīng)通過加強管理來避免風(fēng)險的發(fā)生。為適應(yīng)當今市場經(jīng)濟需求，引領(lǐng)企業(yè)走可持續(xù)發(fā)展道路，企業(yè)應(yīng)采取一定的處理措施，通過認真研究和不斷探索，迎合黃金價格變動的壓力，盡快建立起適合企業(yè)自身發(fā)展需要的精細化管理體系。

五、黃金企業(yè)應(yīng)對黃金價格波動風(fēng)險的對策建議

1.通過互聯(lián)網(wǎng)線上平臺減少庫存風(fēng)險

在當前市場經(jīng)濟大環(huán)境下，電子商務(wù)成為了眾多企業(yè)用以開拓市場的主要工具，商家可以借助互聯(lián)網(wǎng)的普及宣傳自己的黃金商品，線上開展在線預(yù)訂業(yè)務(wù)，按需加工，省去了庫存積壓的風(fēng)險。

2.積極通過套期保值應(yīng)對金價波動

（1）黃金套期保值原理

設(shè)期貨的近期價格為X1、遠期價格為X2；現(xiàn)貨的近期價格為A1、遠期價格分別為A2；

不同的套保操作方法為：

a：買入套期保值：設(shè)以X1購入的期貨，到期以購入的現(xiàn)貨花費A2；設(shè)賣出平倉期貨的價格為X2（此舉是用來防止現(xiàn)貨的價格上漲所產(chǎn)生的風(fēng)險）；

到期后滿足：（X2-A2）-（X1-A1）≥0表示套保成功；

b：賣出套期保值：設(shè)以X1賣出的期貨，到期賣出現(xiàn)貨的價格為A2；設(shè)購入平倉期貨的價格是X2，到期后滿足：（X1-A1）-（X2-A2）≥0表示套保成功。

（2）黃金企業(yè)套期保值案例分析

在進行套期保值方案之前，必須要對黃金生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況清楚的了解。對黃金價格走勢進行研判是套期保值操作成功與否的關(guān)鍵。

以買入套期保值為例。某年的6月15日，國際金價是659.5美元/盎司，COMEX GOLD的價格是660美元/盎司。某企業(yè)計劃于7月購入300盎司的黃金，金價的不斷走高，令該企業(yè)擔心其上漲而造成采購成本的升高，所以于該企業(yè)于當天建立了多倉，并購買了5手COMEX GOLD的合約。到了7月10日，當國際金價上漲到664美元/盎司的時候，COMEX GOLD是665美元/盎司。此企業(yè)按照計劃在現(xiàn)貨市場購入了300盎司黃金，并在COMEX GOLD市場上以平多倉合約總計50手。6月15日現(xiàn)貨市場黃金價格659.5美元/盎司，COMEX市場COMEX GOLD價格660美元/盎司 建多倉5手，基差為-0.5；7月10日現(xiàn)貨市場 黃金價格為664美元/盎司購入現(xiàn)貨為300盎司，COMEX市場 COMEX GOLD價格為665美元/盎司，平多倉5手基差為-1套保的結(jié)果是成本增加4.5美元/盎司。4.5×300=1350美元，盈利。5美元/盎司 5×100×5=2500美元，盈利。 在現(xiàn)貨市場中，因為金價上漲，使成本增加了1350美元，在COMEX GOLD市場，經(jīng)由對沖平倉，獲利為2500美元。由此可見，當交易成本被扣除以后，不僅抵消了-因金價上漲所所導(dǎo)致的成本增加，使預(yù)期利潤沒有降低，的同時還獲得少量的盈利。

3.黃金企業(yè)套期保值操作應(yīng)注意的問題

（1）黃金企業(yè)應(yīng)加強市場意識

近年來，一般來說，黃金企業(yè)主要用于規(guī)避市場風(fēng)險的工具有：黃金的T+D業(yè)務(wù)、銀行方面的遠期交易和黃金期貨。其中，黃金的T+D業(yè)務(wù)為最常用，不但可以反映出黃金價格的未來趨勢，而且投資的成本不高。但是值得注意的是，這項業(yè)務(wù)是不存在夜盤的，因此風(fēng)險相對來說很大。

（2）關(guān)于選擇套保標的

縱觀國內(nèi)黃金市場現(xiàn)狀，因為黃金的租賃在定價方式上主要依照上海黃金交易所的品類，但該交易所AU（T+D）同時又兼具期貨的性質(zhì)，因此在黃金期貨推出之前，可以選用這一類別來對套期保值進行操作。

六、結(jié)語

黃金作為一種特殊的商品，兼具貨幣和商品的雙重身份。它憑借其自特征，在世界的各個領(lǐng)域中被廣泛應(yīng)用。未來黃金現(xiàn)貨與黃金衍生品發(fā)展將是中國未來黃金市場的新熱點，整個黃金行業(yè)的發(fā)展方向也會日漸成熟。此外，黃金價格化，致使黃金企業(yè)面臨更加復(fù)雜的市場氛圍。因此，中國黃金企業(yè)應(yīng)隨時調(diào)整經(jīng)營思路和策略，更好地應(yīng)對黃金價格變化所帶來的風(fēng)險，同時抓住有利時機，促進中國黃金產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

參考文獻：

[1]姜國昌.黃金生產(chǎn)企業(yè)對黃金價格波動風(fēng)險管理策略研究[D].青島理工大學(xué)，2014.

[2]李宜三.黃金企業(yè)交易風(fēng)險控制管理研究[J].黃金，2015（2）.