文 《法人》特約撰稿 高峰

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金融到底為誰服務(wù)

文 《法人》特約撰稿 高峰

資金如水，實(shí)體如田，金融應(yīng)做都江堰

目前，金融改革正進(jìn)入新一輪調(diào)整中，需要厘清的問題很多。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，“杠桿”就是通過借債，以較小的投入撬動(dòng)大量資金、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。例如個(gè)人融資融券、企業(yè)向銀行借貸、政府發(fā)行地方債等，都是“加杠桿”的行為。

適度的杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)有益，但如果杠桿率過高，債務(wù)增速過快，杠桿反而會(huì)拖累發(fā)展。不久前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“去杠桿”列為2016年的五大任務(wù)之一，無疑是為中國經(jīng)濟(jì)打了一劑防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的“預(yù)防針”。

債務(wù)到底高不高

如果把全球第二大經(jīng)濟(jì)體比作一家公司，那么中國的財(cái)務(wù)狀況究竟如何？根據(jù)中國社科院最新發(fā)布的《中國國家資產(chǎn)負(fù)債表2015》顯示，2007—2013年，我國的國家總資產(chǎn)從284.7萬億元增加到691.3萬億元，增長406.6萬億元；同期國家總負(fù)債從118.9萬億元增加到339.1萬億元，增長220.2萬億元。從這一數(shù)字不難看出，中國擁有足夠的主權(quán)資產(chǎn)來覆蓋負(fù)債，發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的概率很小。

但值得注意的是，2000—2014年，中國國有企業(yè)以及地方政府債務(wù)增長卻非常迅速。其中，國有企業(yè)債務(wù)年均增長3.9萬億元，地方政府債務(wù)年均增長1.9萬億元?？梢姡植總鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)仍亟須化解。

政府債務(wù)“去杠桿”應(yīng)從三方面統(tǒng)籌：一是“分子對(duì)策”，由政府或央行承接債務(wù)，進(jìn)行債務(wù)減計(jì)；二是“分母對(duì)策”，即積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)體制改革，努力提高經(jīng)濟(jì)效率，擴(kuò)大真實(shí)GDP規(guī)模；三是“杠桿轉(zhuǎn)移”，讓中央政府或金融機(jī)構(gòu)接手地方政府債務(wù)，同時(shí)將企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)換為居民債務(wù)或股權(quán)等。

目前，地方政府是銀行非常愿意放貸的對(duì)象，這很容易造成地方政府舉債過于“任性”，形成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，化解債務(wù)杠桿又不能搞“一刀切”，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑。

屢禁不止的非法集資

從泛亞交易所兌付危機(jī)，到e租寶高大形象的瞬間倒塌，再到金賽銀理財(cái)事件的持續(xù)發(fā)酵——如果把化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比作鐵路車次的調(diào)度，那么規(guī)范民間金融行為及打擊非法集資，就像是在城市擁堵的馬路上約束車輛和行人。

以P2P為例，其本意是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)或人對(duì)人。在其起源地英國，P2P網(wǎng)貸模式通常是信貸公司提供平臺(tái)，由借貸雙方自由競價(jià)、撮合成交，平臺(tái)只收取中介服務(wù)費(fèi)。

不過，這一互聯(lián)網(wǎng)金融模式來到中國后似乎發(fā)生了一些變化，經(jīng)常成為非法吸收公眾存款的一個(gè)“時(shí)髦渠道”。

民間金融杠桿風(fēng)險(xiǎn)如何防控？中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議亦給出了明確答案，即加強(qiáng)全方位監(jiān)管，規(guī)范各類融資行為，抓緊開展金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治，堅(jiān)決遏制非法集資蔓延勢(shì)頭，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警，妥善處理風(fēng)險(xiǎn)案件，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

互聯(lián)網(wǎng)金融之所以能夠如此迅速地發(fā)展，正是因?yàn)橛幸徊糠诛L(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的融資需求得不到滿足，在這個(gè)市場中，不少網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)無法識(shí)別并管控風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)很多個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力卻較弱。

未來化解相關(guān)平臺(tái)杠桿時(shí)不僅需要監(jiān)管的精細(xì)化，還要注重提高投資者準(zhǔn)入門檻，只有讓真正擁有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的高凈值人群進(jìn)入，才能避免金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然重要

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾做過一個(gè)生動(dòng)的比喻：金融之于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，猶如都江堰之于川西平原。都江堰充分利用當(dāng)?shù)匚鞅备?、東南低的地形，結(jié)合水脈因勢(shì)利導(dǎo)、自流灌溉，使堤防、分水、泄洪、排沙相互依存，保證了防洪、灌溉、水運(yùn)和社會(huì)用水綜合效益的發(fā)揮，才使得川西平原成為“天府之土”。

資金如水，實(shí)體如田，金融應(yīng)做都江堰?？梢哉f，金融只有扎扎實(shí)實(shí)地服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，才能提高基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，為金融產(chǎn)品的穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

“去杠桿”從本質(zhì)上還在于營造一個(gè)良好的金融生態(tài)。目前我國的問題是新股申購等金融鏈條前端的回報(bào)率過高，這對(duì)社會(huì)形成了一種“示范效應(yīng)”，而事實(shí)上實(shí)體經(jīng)濟(jì)中能提供高回報(bào)率的項(xiàng)目卻并沒有那么多。

如此一來，少數(shù)有概念、有故事的高回報(bào)率項(xiàng)目自然贏得各路資金的青睞，導(dǎo)致大量資金在金融體系里空轉(zhuǎn)，不僅抬高了全社會(huì)的融資成本，也容易醞釀金融風(fēng)險(xiǎn)。

未來包括杠桿在內(nèi)的各種金融工具本質(zhì)上還應(yīng)該回到“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一主軸上來，一方面加強(qiáng)多層次資本市場建設(shè)，為不同層次資金供求方的對(duì)接“牽線搭橋”；另一方面也要重視對(duì)廣大投資者的宣傳教育，讓民眾了解到金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)并降低不切實(shí)際的高收益預(yù)期。

金融改革提上日程

在金融制度的重構(gòu)過程中，我們看到，無論是證券制度、保險(xiǎn)制度、基金制度，還是商業(yè)銀行制度的設(shè)計(jì)，仍然難以擺脫為國有企業(yè)，為大企業(yè)服務(wù)的基因。

改革開放之后，隨著非公經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國的金融制度也開始為非公經(jīng)濟(jì)中的“大企業(yè) ”，也就是富人服務(wù)，但大量的中國中小企業(yè)卻很難獲得主流金融體系的服務(wù)。這種基因不改變，金融要為中小企業(yè)，要為窮人服務(wù)，基本等于一句空話。

中國的農(nóng)民、中國的中小企業(yè)之所以難以獲得中國主流金融體系的服務(wù)，根子在于金融制度的基因決定了，其服務(wù)對(duì)象不可能主要針對(duì)這些中小微企業(yè)。改革開放近 40 年，幾乎年年談中小微企業(yè)的融資難，但幾乎沒有太大的解決希望和空間，根子也在這里。

這種制度設(shè)計(jì)的結(jié)果就是，導(dǎo)致草根金融和民間金融在一個(gè)被嚴(yán)厲打擊的環(huán)境中野蠻生長，成為中國中小微企業(yè)和民間融資的主要來源。中國 80% 以上的中小微企業(yè)的主要融資途徑是地下金融，而不是主流的金融體系。

窮人的銀行家尤努斯將金融視為一項(xiàng)基本的人權(quán)，這種視角非常耐人尋味。金融制度的革命也是從這個(gè)意義上而言的。

事實(shí)上，創(chuàng)新不僅僅是當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)的核心命題，也是全球都幾位關(guān)注的話題。對(duì)中國而言，要想在新一輪的全球經(jīng)濟(jì)洗牌中不成為犧牲品，唯一的路徑就是痛下決心走創(chuàng)新之路，建設(shè)真正的創(chuàng)新國家。

那么，創(chuàng)新的最重要的元素是什么？是技術(shù)、文化、制度，還是環(huán)境？英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家?？怂乖谄洹督?jīng)濟(jì)史理論》中指出，英國的工業(yè)革命不是技術(shù)創(chuàng)新的結(jié)果，而是金融革命的結(jié)果，因?yàn)楣I(yè)革命中使用的技術(shù)在之前就已經(jīng)出現(xiàn)，而只有在出現(xiàn)金融革命后，工業(yè)革命才真正發(fā)生了。

而要真正成為創(chuàng)新強(qiáng)國，除了在技術(shù)的突破，更重要的是要在金融等制度環(huán)境方面構(gòu)建一個(gè)真正激勵(lì)創(chuàng)新的框架體系，使得中國的金融能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)的創(chuàng)新服務(wù)，而中小企業(yè)是任何一個(gè)創(chuàng)新大國最重要的創(chuàng)新之源。

建設(shè)創(chuàng)新型國家，既是一個(gè)技術(shù)變遷過程，更是一個(gè)制度變遷過程。改革開放 30 多年，中國已經(jīng)積累了非常好的創(chuàng)新的元素和土壤，“微創(chuàng)新”無處不在，愿意創(chuàng)業(yè)的年輕人更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于 10 多年前，實(shí)現(xiàn)技術(shù)的突破只是時(shí)間問題，而關(guān)鍵是，我們能否為創(chuàng)新提供一種真正的激勵(lì)和推動(dòng)的金融制度框架。