譚保羅

當(dāng)下的中國，融資租賃的市場滲透率僅為發(fā)達(dá)國家的1/3左右，盡管潛力巨大，但這個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依然面臨諸多制度障礙。這些“功課”，怎么補(bǔ)？

融資租賃，一度被稱為銀行信貸和資本市場之外的“第三大金融工具”。

從2013年開始，李克強(qiáng)總理多次在公開場合和重要會(huì)議上提到，融資租賃行業(yè)要加快發(fā)展，并服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。政府總理多次提到某個(gè)特定行業(yè)的發(fā)展，這并不多見。這種“特殊地位”，是由中國當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)和這個(gè)行業(yè)的獨(dú)特作用所決定的。

當(dāng)前，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是民營經(jīng)濟(jì)正從勞動(dòng)密集型向資本密集型轉(zhuǎn)型，這是“中國制造”技術(shù)升級的必由之路。但一個(gè)不可否認(rèn)的現(xiàn)實(shí)是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對資本的吸引力并沒有想象的強(qiáng)大，顯然比不上一線城市的樓市。因此，在這個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“轉(zhuǎn)型悖論”之下，融資租賃成了將資金定向“打入”實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持其向資本密集階段“晉級”的創(chuàng)新金融工具。

從各國融資租賃產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程來看，凡是制造業(yè)有過“大轉(zhuǎn)型”的國家，融資租賃行業(yè)都可以得到最充分的發(fā)展。當(dāng)下的中國，融資租賃的市場滲透率僅為發(fā)達(dá)國家的1/3左右，盡管潛力巨大，但這個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依然面臨諸多制度障礙。這些“功課”，怎么補(bǔ)？

實(shí)體轉(zhuǎn)型需求

融資租賃誕生于二戰(zhàn)之后，這一時(shí)期，美國經(jīng)濟(jì)的最大特點(diǎn)是戰(zhàn)時(shí)產(chǎn)能大擴(kuò)張，而戰(zhàn)后市場卻需求不足，和當(dāng)下的中國經(jīng)濟(jì)有某些相似性。

此前，大型設(shè)備、飛機(jī)、船舶的制造商為了擴(kuò)大銷售，已經(jīng)普遍采用分期付款模式。但分期付款的問題在于，采購者（工業(yè)企業(yè)、運(yùn)輸公司）在付清貨款之前已經(jīng)取得了標(biāo)的的所有權(quán)，如果采購者發(fā)生財(cái)務(wù)困難或者因其他原因而違約，那么將產(chǎn)生嚴(yán)重的信用問題。

于是，廠商開始采取另一種新穎的銷售模式。即在分期付款的基礎(chǔ)上，不轉(zhuǎn)移標(biāo)的所有權(quán)，即所有權(quán)仍屬于廠商，而采購者則獲得使用權(quán)，并分期支付標(biāo)的的租金。當(dāng)全部租金支付完畢，所有權(quán)才歸于采購者，即承租人。

這種將使用權(quán)和所有權(quán)分離的“分期付款”模式，就是“融資租賃”的雛形。目前，全球的融資租賃業(yè)務(wù)主要有3種形式，分別是直租、廠商合作和回租，他們都脫胎于這種不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的“分期付款”模式。

假設(shè)有一家珠三角或者蘇南地區(qū)的制造業(yè)公司A，根據(jù)市場需求或者響應(yīng)“國家號召”，要對產(chǎn)品進(jìn)行換代，需要從廠商B手中購買一套價(jià)值昂貴的機(jī)床，用以制造新產(chǎn)品。但A缺乏資金，而且銀行也不愿意提供這筆貸款。

那么，A可以和租賃公司C合作，由C按照A的要求，出資從B處購買這套機(jī)床，然后租給A使用，而A定期繳納租金。在租賃期間，機(jī)床的使用權(quán)在A，但所有權(quán)在C。

以上這種形式一般被稱為直租，另一種常用形式是廠商合作。在直租中，當(dāng)租期結(jié)束，并且C收回投資，機(jī)床的所有權(quán)才從C轉(zhuǎn)移給A，此時(shí)的A可能還要支付一定的對價(jià)。但問題在于，A也可能對于獲得這臺舊機(jī)床的所有權(quán)并不感興趣，因?yàn)楫a(chǎn)品要經(jīng)常升級換代，租賃標(biāo)的也最好不要“砸在手里”。

于是，就產(chǎn)生了廠商合作，即A、B、C三方進(jìn)行利益捆綁，最后由廠商B負(fù)責(zé)對舊機(jī)床的回購，A不用支付對價(jià)取得機(jī)床的所有權(quán)。換言之，廠商合作即給予了承租人更多的選擇權(quán)，有利于其資金的充分利用和技術(shù)的不斷升級換代。

另一種租賃形式是回租，即A把企業(yè)已有機(jī)床賣給B，然后再從B手中租回機(jī)床使用。在這種情況下，實(shí)際是A從B融資的一種行為，因?yàn)椋珺需要向A支付一筆機(jī)床購入的價(jià)款。這類似于，B是銀行，而A從B取得了抵押貸款。

經(jīng)過各國的金融創(chuàng)新，融資租賃的形式已經(jīng)日益多樣化，并不止于上述3種簡單形式。但從根本上講，融資租賃強(qiáng)調(diào)了一種“融資”的本質(zhì)。

最初，融資租賃的主要目的是廠商，即出租人擴(kuò)大銷售，但隨著金融創(chuàng)新步伐的加快，其作為融資手段的主要價(jià)值更為承租人所看重。對融資租賃的這一優(yōu)勢，業(yè)界稱之為企業(yè)將固定資產(chǎn)“盤活”。

一個(gè)值得注意的問題是，美國的融資租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)軔于1950年代，勃興于六七十年代。其背景是，在這一時(shí)期，美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一次大轉(zhuǎn)型，很多實(shí)體部門將制造環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到日本、拉美和東南亞，而本土實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了從勞動(dòng)密集型向資本密集型以及技術(shù)密集型的轉(zhuǎn)型。

彼時(shí)，美國租賃市場的租賃標(biāo)的除了常用的飛機(jī)、船舶和車輛等交通工具外，主要還包括了計(jì)算機(jī)通訊、醫(yī)療設(shè)備等。一定程度上可以說，融資租賃行業(yè)的發(fā)展對美國IT產(chǎn)業(yè)核心硬件研發(fā)、精密加工等高附加值環(huán)節(jié)的崛起，奠定了重要的資金基礎(chǔ)。

因此，在這個(gè)意義上講，中國目前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)升級換代，特別是從勞動(dòng)密集型向資本密集型以及技術(shù)密集型的轉(zhuǎn)型，同樣需要融資租賃產(chǎn)業(yè)的金融支持。這也是高層對這個(gè)金融行業(yè)不斷表示關(guān)注的重要原因。

貨幣“定向配置”

目前，世界各國的融資租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度，幾乎和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱是一種“正相關(guān)”的關(guān)系。融資租賃排名靠前的國家都是美國、日本等發(fā)達(dá)國家，而中國大有后來居上的趨勢。

盡管美國擁有世界上最發(fā)達(dá)的資本市場體系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以從資本市場籌得長期資金。同時(shí)，這個(gè)國家也有強(qiáng)大的中小銀行體系，產(chǎn)業(yè)部門很容易從銀行籌得短期融資。但事實(shí)是，這種強(qiáng)大的金融供給，依然需要融資租賃來進(jìn)行“不可獲取的補(bǔ)充”。

一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，早在上世紀(jì)90年代末，美國便已有約80%的企業(yè)會(huì)利用租賃方式取得部分或全部設(shè)備，整體租賃滲透率更達(dá)30%。所謂租賃滲透率，即一個(gè)經(jīng)濟(jì)體租賃交易量占當(dāng)年企業(yè)設(shè)備投資總量的比例?？梢钥闯?，融資租賃對于美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性不言而喻。

基于中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)目前的融資現(xiàn)實(shí)，中國或許更需要這個(gè)行業(yè)。一方面，中國資本市場“不發(fā)達(dá)”—“不發(fā)達(dá)”并非只體現(xiàn)在融資體量上，更體現(xiàn)在這個(gè)市場的“逆向激勵(lì)”機(jī)制上，少數(shù)可以上市融資的公司未必是真正需要資金的“好公司”。

此外，龐大的國有產(chǎn)業(yè)部門和地方政府擁有一定程度上的“融資特權(quán)”，他們一些不負(fù)責(zé)任的融資行為，對私營部門特別是中小企業(yè)群體的融資產(chǎn)生了強(qiáng)大的“擠出效應(yīng)”。因此，金融供給根本無法滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是廣大中小企業(yè)的技術(shù)提升和產(chǎn)品升級換代的需求，這無疑是融資租賃行業(yè)的機(jī)會(huì)。

實(shí)際上，國家層面早已看到問題所在，這在制造業(yè)發(fā)展“國家級”綱領(lǐng)文件中早有體現(xiàn)。2015年，國務(wù)院印發(fā)了《中國制造2025》，部署全面推進(jìn)實(shí)施制造強(qiáng)國戰(zhàn)略，這是我國實(shí)施制造強(qiáng)國戰(zhàn)略第一個(gè)十年的行動(dòng)綱領(lǐng)。

在這份文件中，融資租賃被作為一個(gè)“重點(diǎn)”來凸顯，文件中5次提到了融資租賃（金融租賃）。一方面，融資租賃首先被定位為“生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)”，并特別強(qiáng)調(diào)“生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)”要提高對制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的支撐能力。另外，融資租賃業(yè)被定位為針對中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要金融扶持措施。

更值得一提的是，近年來，高層對這個(gè)產(chǎn)業(yè)的支持態(tài)度也非?！案哒{(diào)”。2013年12月，李克強(qiáng)在一家大型金融租賃公司考察時(shí)表示，金融租賃產(chǎn)業(yè)在我國是“新的高地”，金融租賃產(chǎn)業(yè)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，國家要培育這個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。此后，在李克強(qiáng)總理主持召開的多次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，融資租賃和金融租賃均多次被提及。

融資租賃這一產(chǎn)業(yè)為何上升到國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的議事日程？這很大程度和中國當(dāng)下所面臨的特殊金融“困境”有關(guān)。

2014年，我國GDP同比增長7.4%，這個(gè)增速是1990年以來的新低。隨后，央行開始通過降息、降準(zhǔn)等貨幣政策工具釋放流動(dòng)性，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資壓力。其中，還數(shù)次采取了定向降準(zhǔn)政策，比如對支持小微企業(yè)或者三農(nóng)的金融機(jī)構(gòu)，會(huì)在存款準(zhǔn)備金率上略微下調(diào)，旨在“定向”對這些企業(yè)釋放資金。

但一個(gè)不能否認(rèn)的問題是，貨幣當(dāng)局在宏觀層面的意圖是好的，但微觀層面，資金是否真的流到了這些部門，并不能完全被監(jiān)管部門掌控。政府能“管”銀行，但“管”錢這種事，卻沒有這么容易。因?yàn)?，任何資金都有逐利的“天性”，它們只會(huì)去利潤最高的地方，而不是響應(yīng)政府的號召。

當(dāng)房地產(chǎn)部門成為利潤最高的部門，一些資金難免更傾向于貸給開發(fā)商或流入炒房者手中。實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行，一線城市的房價(jià)卻節(jié)節(jié)升高，這種強(qiáng)烈的資金配置反差，背后到底發(fā)生了什么？

因此，如果將貨幣的“定向配置”作為一種經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段，那么融資租賃的“定向效果”更好。因?yàn)?，它是基于物理設(shè)備的融資，企業(yè)只有具備了采購設(shè)備，并用來擴(kuò)大生產(chǎn)或改善技術(shù)的這個(gè)先行條件，才能通過融資租賃“融資”。如果是其他一些融資方式，即便資金真的流入企業(yè)，企業(yè)也可能轉(zhuǎn)手“炒錢“，拿去炒樓、炒股或者搞民間放貸。

市場缺陷在哪？

值得注意的是，融資租賃的英文是“Financial Lease”，漢語可翻譯成“融資租賃”，也可以翻譯成“金融租賃”。在國外，兩者就差不多是一個(gè)行業(yè)，因?yàn)槌凶馊说男枨蠖际且粯拥?，操作的法律手法也大同小異。但在中國，“Financial Lease”卻分化成了“兩個(gè)行業(yè)”，一個(gè)是“融資租賃”，一個(gè)是“金融租賃”，國家監(jiān)管中以兩個(gè)行業(yè)分立存在，而新聞報(bào)道之中卻經(jīng)常出現(xiàn)混同。

兩者區(qū)別很多，但主要在于三點(diǎn)。一是在監(jiān)管主體上，兩者的區(qū)別是前者由商務(wù)部監(jiān)管，后者由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管。二是資金來源上，前者的資金來源主要是股東的資本金，但后者來源更加廣泛，除了資本金還可以接受股東存款，同時(shí)也可以參與銀行間市場的融資。三是監(jiān)管程度上，后者較前者嚴(yán)格，比如后者有信貸規(guī)模限制，而前者沒有。

之所以會(huì)形成兩個(gè)體系，其中包含了一定的“歷史因素”。中國的融資租賃產(chǎn)業(yè)始于上世紀(jì)80年代，當(dāng)時(shí)正值改革開放初期，國家推動(dòng)這個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要目的是為了引進(jìn)西方的先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備。因此，作為金融行業(yè)的一個(gè)分支，融資租賃行業(yè)對外資的開放遠(yuǎn)比銀行、證券和保險(xiǎn)等行業(yè)要早。

因?yàn)楹鸵M(jìn)外資有關(guān)，所以我國的融資租賃最早是由外經(jīng)貿(mào)部門監(jiān)管，而現(xiàn)在仍屬于商務(wù)部監(jiān)管。此外，融資租賃勃興之時(shí)，中國銀監(jiān)會(huì)尚未成立。

但后來，融資租賃行業(yè)并沒有像當(dāng)初所設(shè)計(jì)的那樣，在引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備方面起到足夠作用。因?yàn)?，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，加上中國的高儲蓄率，中國并非一個(gè)資本缺乏的國家，需要引進(jìn)設(shè)備的企業(yè)并不缺乏資金。相反，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會(huì)的稀缺，以及企業(yè)群體普遍的“套利”傾向，中國反倒成為一個(gè)資本相對過剩、資產(chǎn)泡沫日益顯現(xiàn)的國家。

因此，融資租賃的發(fā)展一直不溫不火，歷經(jīng)曲折，甚至都少有人關(guān)注。轉(zhuǎn)折發(fā)生在2007年。這一年，我國開始試點(diǎn)商業(yè)銀行設(shè)立金融租賃公司，盡管名字不同，但業(yè)務(wù)范圍區(qū)別并不大。所謂“金融租賃”，仍可歸為廣義的“融資租賃”。

中國的商業(yè)銀行是世界上最龐大的“資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)”群體，任何一個(gè)金融行業(yè)，只要它們“跨界”進(jìn)入，必然會(huì)面臨一次行業(yè)發(fā)展的“井噴”。在金融租賃開閘之后，一大批銀行系金融租賃公司紛紛成立，由于其巨大的資金優(yōu)勢，在與融資租賃公司的競爭中越發(fā)“后來居上”。

一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，我國金融租賃行業(yè)總資產(chǎn)大約為1.6萬億元，其中銀行系公司（銀行控股或間接控股）占75%。從增幅上看，行業(yè)總規(guī)模對比銀行系金融租賃公司全面大啟動(dòng)的2009年，增加了60多倍。

從統(tǒng)計(jì)口徑上看，我國融資租賃和金融租賃行業(yè)分成兩大類3種公司：一類是銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融租賃公司，另一類是商務(wù)部監(jiān)管的融資租賃公司，后者又分內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃企業(yè)和外資投資融資租賃企業(yè)兩類。截止到2015年底，金融租賃企業(yè)資產(chǎn)總額約1.6萬億元，內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃企業(yè)資產(chǎn)總額約9000億元，外資融資租賃企業(yè)約1.1萬億元。

中國的租賃行業(yè)潛力巨大，行業(yè)的發(fā)展也有資金、需求等諸多優(yōu)勢，但另一方面，“軟環(huán)境”卻不甚樂觀。比如，租賃產(chǎn)業(yè)的多頭管理便客觀上造成了市場的分割，并不利于行業(yè)的健康發(fā)展。

顯而易見，金融租賃做著和融資租賃“差不多”的業(yè)務(wù)，但兩者的資金來源上卻有很大差異，這造成了一種不公平的競爭。與此同時(shí)，租賃標(biāo)的的登記和公示系統(tǒng)也存在分割，這個(gè)問題更影響了行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，特別是行業(yè)信用的構(gòu)建。

比如，租賃標(biāo)的就好比一臺二手車，它的里程、車況等因素是決定其價(jià)格的基礎(chǔ)，這個(gè)信用記錄要做到客觀真實(shí)，重要條件是登記平臺的統(tǒng)一化和標(biāo)準(zhǔn)化。融資租賃也是如此。但目前，我國的標(biāo)的登記卻有兩個(gè)平臺，一是人民銀行的融資租賃登記公示系統(tǒng)，二是商務(wù)部的全國融資租賃企業(yè)管理信息系統(tǒng)，到底“用誰”、“信誰”？這真是個(gè)問題。

一直以來，在對經(jīng)濟(jì)建設(shè)的管理中，中國除了地方競爭，還有“部委競爭”。這種智慧用在推動(dòng)某些行業(yè)的高速擴(kuò)張上，或許有用，但融資租賃是個(gè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型密切相關(guān)的“慢活”、“細(xì)活”，統(tǒng)一的監(jiān)管或許更有價(jià)值。