樂(lè)　業(yè)

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淺談2016年一季度經(jīng)濟(jì)綜合走向

樂(lè)業(yè)

摘要：2016年政府將國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重心向“穩(wěn)增長(zhǎng)、增效益”轉(zhuǎn)移，穩(wěn)控合理區(qū)間防止經(jīng)濟(jì)硬著陸。結(jié)構(gòu)調(diào)整提速，潛在增長(zhǎng)率趨下降，對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行壓力，應(yīng)繼續(xù)寬松的貨幣政策，推動(dòng)利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的改革，加快完善人民幣匯率形成機(jī)制，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)；趨勢(shì)；短期預(yù)測(cè)

供給側(cè)改革預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將改變并形成新平衡，從長(zhǎng)期看結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將是利好，但短期內(nèi)伴隨去庫(kù)存、去杠桿和去產(chǎn)能的推進(jìn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)受到轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的就業(yè)、債務(wù)等隱性風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)市場(chǎng)狀況和通脹水平的綜合影響而退出QE，預(yù)示量化寬松政策基本完成其在金融危機(jī)中的作用。但美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)已突破四萬(wàn)億，將實(shí)施縮減增量購(gòu)買，且將是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。擰上美元涓流的閥門，雖對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定影響有限，但仍有外溢帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際游資的流出帶來(lái)壓力，資金將呈回流至美趨勢(shì)，而國(guó)內(nèi)總體向好經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可抵消部分流出量，但總體趨勢(shì)還將延續(xù)，從而加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性壓力，加之美國(guó)國(guó)債利率上行而促使壓力進(jìn)一步加大。

目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備近四萬(wàn)億，且美元比重大，美元QE停止對(duì)外匯儲(chǔ)備影響將是雙面的，一方面美元升值提高我國(guó)外匯儲(chǔ)備的投資回報(bào)率；另方面美國(guó)債務(wù)收益上漲將致我國(guó)長(zhǎng)期債券資產(chǎn)價(jià)格下跌，從而導(dǎo)致外匯縮水。中國(guó)將不可避免地受到?jīng)_擊，綜合多種渠道消息預(yù)計(jì)2017年前美元兌人民幣匯率大約將達(dá)到7。信用風(fēng)險(xiǎn)事件將增加，利率的波動(dòng)可能會(huì)更大。從國(guó)外案例中可統(tǒng)計(jì)出當(dāng)以服務(wù)業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)超過(guò)一個(gè)國(guó)家國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重的一半以上后，國(guó)民生產(chǎn)總值(GDP)將很難維持在7%以上。

經(jīng)濟(jì)增速對(duì)比圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND數(shù)據(jù)、廣發(fā)證券研究

如按照外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，在2014年第三產(chǎn)業(yè)占比就超過(guò)了50%的中國(guó)也難以例外，值得注意的是在“十三五”規(guī)劃中同時(shí)強(qiáng)調(diào)調(diào)整產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與維持國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，兩者將會(huì)成為未來(lái)幾年中不斷縈繞的長(zhǎng)期問(wèn)題。如果要“調(diào)結(jié)構(gòu)”與“穩(wěn)增長(zhǎng)”兼顧兩者，最終的結(jié)果可能不樂(lè)觀。試想當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速受“調(diào)結(jié)構(gòu)”影響下滑幅度過(guò)大時(shí)，管理層可能搞財(cái)政刺激的老路，由于無(wú)論是刺激經(jīng)濟(jì)還是減少供給側(cè)稅務(wù)都需要財(cái)政撥款，這就同時(shí)會(huì)影響到對(duì)受扶持產(chǎn)業(yè)方面的減稅力度，這又倒逼管理層通過(guò)刺激重資產(chǎn)的傳統(tǒng)行業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)總量的提升，導(dǎo)致“去產(chǎn)能”進(jìn)程延期。傳統(tǒng)行業(yè)中集中的過(guò)剩產(chǎn)能會(huì)對(duì)沖先前去產(chǎn)能所做的努力。

今年的宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)面臨持續(xù)下行壓力，投資、消費(fèi)、出口三者的壓力依舊很大，傳統(tǒng)制造業(yè)與房地產(chǎn)去庫(kù)存的任務(wù)相當(dāng)艱巨。除了過(guò)剩的產(chǎn)能、銀行壞賬率的上升和出口與投資的需求減弱都會(huì)導(dǎo)致上述努力的前功盡棄。房地產(chǎn)近期回升，房產(chǎn)市場(chǎng)的下滑主因不外乎住房供需的嚴(yán)重失衡，今年兩會(huì)總理報(bào)告中的去庫(kù)存主要有通過(guò)新農(nóng)民工市民化消化、取消限購(gòu)政策、政府購(gòu)買消化等，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資增速將在今年迎來(lái)恢復(fù)趨勢(shì)。根據(jù)新浪地產(chǎn)的研究數(shù)據(jù)表明。[1]

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是防止房地產(chǎn)下滑的主要對(duì)沖項(xiàng)，地下管廊以及海綿城市等新基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目將會(huì)有所作為。根據(jù)IMF的全球經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測(cè)顯示，全球經(jīng)濟(jì)增速2016年將達(dá)到3.6%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速將達(dá)到2.2%，兩者均較2015年上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)。[2]

從各國(guó)大環(huán)境看，美國(guó)短期將維持經(jīng)濟(jì)向好的趨勢(shì)，處于相對(duì)弱復(fù)蘇狀態(tài)；歐洲經(jīng)濟(jì)總體向穩(wěn)，但不排除地緣政治問(wèn)題所產(chǎn)生的短期動(dòng)蕩。歐洲央行則通過(guò)長(zhǎng)期的QE來(lái)保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)十分勢(shì)明確。日本經(jīng)濟(jì)受到“安培經(jīng)濟(jì)學(xué)”影響而向好趨勢(shì)并不明顯，日本央行負(fù)利率政策助推日元貶值預(yù)期尚未達(dá)成。對(duì)于國(guó)內(nèi)，出口受人民幣實(shí)際匯率調(diào)整影響將可能向好。

今年我國(guó)可能面對(duì)以下風(fēng)險(xiǎn)：

首先，如果美聯(lián)儲(chǔ)在4月份再次加息，將顯著刺激資本的加速外流，國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性將受到很大壓力，排除其他因素我國(guó)的利率水平將上升。匯率的貶值將促使資本外逃，“811”匯改后人民幣快速貶值，上證指數(shù)下跌將近1000個(gè)點(diǎn)，國(guó)債的收益率上升約0.1個(gè)百分點(diǎn)。其次，一旦資本大幅度流出，匯率將出現(xiàn)短期大幅度貶值，將會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的恐慌情緒，導(dǎo)致惡性循環(huán)。今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將更加嚴(yán)峻，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、潛在的恐怖主義活躍也會(huì)對(duì)全球資本市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊。

據(jù)相關(guān)信息顯示，我國(guó)的不良資產(chǎn)管理規(guī)模(以商業(yè)銀行為主)正處于歷史性的爆發(fā)階段，且增長(zhǎng)的勢(shì)頭可能不會(huì)很快下降。銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的去年四季度主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，2015年年底我國(guó)商業(yè)銀行全行業(yè)商業(yè)銀行不良貸款余額上升為12744億元，較2014年底大增51.2%；不良貸款率1.67%，較2014年上升0.42個(gè)百分點(diǎn)，較2015年三季度上升0.08個(gè)百分點(diǎn)。不良貸款的上升會(huì)使銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降，銀行則通過(guò)收緊貸款審核，嚴(yán)格控制高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)證券化或探索其他新的方式等辦法對(duì)不良貸款的存量進(jìn)行消化，銀行負(fù)債成本的上升也在一定程度上加重了銀行運(yùn)營(yíng)的壓力。3月19日，“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇”宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)在人民大學(xué)舉行，在未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的話題上，各學(xué)者專家普遍認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)還處于慣性的下滑過(guò)程中，人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春預(yù)測(cè)將來(lái)出現(xiàn)宏觀政策大調(diào)整的概率較小，會(huì)議報(bào)告根據(jù)今年1月與2月的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況得出，近期貨幣政策與融資環(huán)境相對(duì)寬松，社會(huì)融資規(guī)模得到增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫仍是隱患，建議未來(lái)貨幣政策保持相對(duì)寬松，營(yíng)造有利融資環(huán)境。(作者單位：浙江農(nóng)林大學(xué))

參考文獻(xiàn)：

[1]http://wh.house.sina.com.cn/news/2016-01-19/1010609 5034471273512209.shtml

[2]http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/update/01/

[3]http://data.stats.gov.cn/easyquery.htmcn=B01

作者簡(jiǎn)介：樂(lè)業(yè)(1992-)，男，漢族，浙江杭州人，浙江農(nóng)林大學(xué)法政學(xué)院，碩士研究生，研究方向：城市管理。