雒招霞

45億美元的B輪融資，600億美元的估值，阿里帝國(guó)裂變出來(lái)的小螞蟻已經(jīng)長(zhǎng)成巨碩的“螞蟻”。資本簇?fù)碇碌奈浵伣鸱磥?lái)要如何發(fā)展才能支撐其高估值？又將在何時(shí)、何地實(shí)現(xiàn)上市夢(mèng)，屆時(shí)又將創(chuàng)造一個(gè)怎樣的估值神話？

4月16日，螞蟻金服對(duì)外宣布目前已完成B輪融資，融資額為45億美元，這是全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迄今為止最大的單筆私募融資。由此，螞蟻金服的整體估值躍升至600億美元，與全球即時(shí)用車軟件Uber旗鼓相當(dāng)。

在眾多資本熱捧的境況下，螞蟻金服兩輪融資以什么標(biāo)準(zhǔn)來(lái)篩選戰(zhàn)略投資者？這輪融資的數(shù)百億資金又將如何用于業(yè)務(wù)發(fā)展？此外，備受關(guān)注的上市夢(mèng)，又將在何時(shí)、何地實(shí)現(xiàn)才能實(shí)現(xiàn)，屆時(shí)又能創(chuàng)造一個(gè)怎樣的估值神話？

螞蟻金服總裁井賢棟接受媒體采訪時(shí)，詳細(xì)闡釋了幾項(xiàng)外界關(guān)注的問(wèn)題，他表示螞蟻金服今后“一定會(huì)上市”。對(duì)股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題，井賢棟透露，螞蟻金服的員工持股主要體現(xiàn)在君瀚投資、君澳投資等幾個(gè)有限合伙的股東層面，以收益權(quán)模式來(lái)實(shí)現(xiàn)。

資本簇?fù)?阿里高管仍絕對(duì)控股

這是全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)私募融資的新紀(jì)錄。

螞蟻金服4月26日午間宣布，公司已完成B輪融資，融資規(guī)模達(dá)到45億美元，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。公開(kāi)信息顯示，螞蟻金服的B輪融資對(duì)象仍主要是“國(guó)家隊(duì)”，其中包括了A輪投資者中國(guó)人壽在內(nèi)的多家保險(xiǎn)公司、中郵集團(tuán)（郵儲(chǔ)銀行母公司）、國(guó)開(kāi)金融；以及新增戰(zhàn)略投資者中投海外和建信信托（建行下屬子公司）。

上海一家互金平臺(tái)負(fù)責(zé)人表示：“國(guó)家隊(duì)的參與，增強(qiáng)了螞蟻金服在互聯(lián)網(wǎng)金融政策方面的話語(yǔ)權(quán)，國(guó)家隊(duì)股東的存在也可以為其背書，不僅可以提高其估值，也可以為未來(lái)上市掃清障礙?！?/p>

值得注意的是，即使兩輪融資的主要參與對(duì)象是“國(guó)家隊(duì)”，但公司的控制權(quán)依然牢牢掌握在馬云等阿里高管手中。在A輪融資之前，螞蟻金服的第一大股東是杭州君澳股權(quán)投資合伙企業(yè)，股份占比為57.86%，股東背景是馬云等阿里高管；第二大股東是杭州君瀚股權(quán)投資合伙企業(yè)，股份占比為42.14%，股東背景是馬云和阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人謝世煌。

據(jù)報(bào)道，螞蟻金服雖然沒(méi)有公布其A輪融資具體數(shù)據(jù)，但根據(jù)螞蟻金服工商變更資料，A輪融資規(guī)模約120余億元，占螞蟻金服的股份逾8%，8家出資機(jī)構(gòu)中全國(guó)社保基金以5%的持股比例名列榜首。有消息稱，螞蟻金服給予全國(guó)社保基金較大程度的折扣，5%的股份實(shí)際出資70余億元。

融資邏輯 未來(lái)發(fā)力農(nóng)村和國(guó)際化

為什么這些機(jī)構(gòu)會(huì)成為螞蟻金服B輪融資的勝出者？螞蟻金服總裁井賢棟表示，融資的數(shù)字代表了投資者對(duì)螞蟻模式的認(rèn)可，但數(shù)字本身永遠(yuǎn)不是我們追求的目標(biāo)。我們相信，螞蟻金服兩輪融資所引入的投資者，都是基于戰(zhàn)略投資的考慮，而非單純的財(cái)務(wù)投資。

據(jù)井賢棟介紹，在外部投資者的選擇上，螞蟻金服主要有四大考量標(biāo)準(zhǔn)：一是參與認(rèn)購(gòu)的投資者應(yīng)是市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)；二是對(duì)方應(yīng)與螞蟻金服有著共同的愿景，即共同致力于解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)問(wèn)題、致力于服務(wù)小微企業(yè)、致力于服務(wù)消費(fèi)者；三是相關(guān)機(jī)構(gòu)能夠代表廣大消費(fèi)者的利益；四是入股機(jī)構(gòu)能夠與螞蟻金服在業(yè)務(wù)上產(chǎn)生戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)。

事實(shí)上，螞蟻金服與A輪投資者的協(xié)作已有嘗試。今年，螞蟻金服已與人壽、人保開(kāi)展保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)拓方面的合作，并與郵儲(chǔ)（即中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行）在農(nóng)村金融領(lǐng)域嘗試更深度的合作。井賢棟還表示，十分憧憬未來(lái)與中投公司的合作空間，即借助于中投多年海外投資的經(jīng)驗(yàn)、優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步推動(dòng)螞蟻金服“布局海外、服務(wù)全球”的構(gòu)想。

經(jīng)過(guò)B輪融資，業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，螞蟻金服的整體估值已達(dá)到600億美元（約合3896億元人民幣）。放眼全球，目前全球最大的未上市獨(dú)角獸公司是UBER，其估值約為625億美元，螞蟻金服僅略低于此。

此前，市場(chǎng)傳出螞蟻金服或于年內(nèi)在A股上市（IPO）的消息。僅按B輪融資后的估值計(jì)算，螞蟻金服目前的體量已超過(guò)招商銀行（截至26日3695億元總市值），可以穩(wěn)定在國(guó)內(nèi)金融板塊前10強(qiáng)。

去年7月3日，螞蟻金服對(duì)外宣布完成A輪融資，按融資額及占股比例推算，螞蟻金服當(dāng)時(shí)的估值為450億美元左右。8個(gè)月內(nèi)，螞蟻金服的估值增長(zhǎng)了近40%。

據(jù)螞蟻金服透露，本輪融資未來(lái)將發(fā)力點(diǎn)放在農(nóng)村和國(guó)際化，特別是國(guó)際化。螞蟻金服以支付寶、芝麻信用、余額寶等為內(nèi)容的平臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)金融模式，應(yīng)該說(shuō)已處于世界前列，而這些業(yè)務(wù)的可復(fù)制性是比較好的。螞蟻通過(guò)投資Paytm公司，輸出技術(shù)，培育市場(chǎng)，值得密切關(guān)注?？傊?，螞蟻要托起600億甚至更高的市值，就看農(nóng)村和國(guó)際化了。

螞蟻金服融資后另一個(gè)投入方面是新一輪的技術(shù)研發(fā)和運(yùn)用，構(gòu)建全球范圍內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)和安全保障，包括金融級(jí)云計(jì)算技術(shù)、生物識(shí)別、深度學(xué)習(xí)和機(jī)器學(xué)習(xí)領(lǐng)域等。

上市懸念 阿里將不會(huì)缺席

在阿里巴巴上市之后，全球資本市場(chǎng)的目光都緊盯著這只日漸巨碩的“螞蟻”。資料顯示，螞蟻金服已構(gòu)建起一個(gè)枝繁葉茂的生態(tài)系統(tǒng)，旗下?lián)碛兄Ц秾?、余額寶、招財(cái)寶、螞蟻聚寶、網(wǎng)商銀行、螞蟻花唄、芝麻信用、螞蟻金融云、螞蟻達(dá)客等子業(yè)務(wù)板塊。

目前的懸念在于，未來(lái)螞蟻金服將選擇在哪個(gè)資本市場(chǎng)安家？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，螞蟻金服兩輪融資明顯是為上市做準(zhǔn)備。在公司2015年進(jìn)行A輪融資時(shí)，就有傳聞螞蟻金服擬于2017年在A股上市，并已選定了IPO財(cái)務(wù)顧問(wèn)。對(duì)此，井賢棟回應(yīng)稱，螞蟻金服上市一事目前沒(méi)有明確的時(shí)間表，但未來(lái)一定會(huì)上市，內(nèi)地和海外市場(chǎng)都是不錯(cuò)的選擇。

另值得一提的是，螞蟻金服此前曾表示，公司將把40%的股份分給公司員工以及阿里巴巴集團(tuán)全體員工作為股權(quán)激勵(lì)，剩余60%股份用于在未來(lái)分步引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。如今，戰(zhàn)略投資者引進(jìn)工作正快速推進(jìn)，市場(chǎng)的另一聚焦點(diǎn)落在了公司的員工持股計(jì)劃上。

據(jù)了解，由于股東人數(shù)的限制，螞蟻金服的員工持股主要體現(xiàn)在君瀚投資、君澳投資等幾個(gè)有限合伙的股東層面，且主要以收益權(quán)模式來(lái)實(shí)現(xiàn)?！霸诤戏ǖ目蚣軆?nèi)，未來(lái)螞蟻金服員工持股模式將逐步由收益權(quán)模式轉(zhuǎn)化為份額模式。”井賢棟說(shuō)。

可以預(yù)見(jiàn)，一旦螞蟻金服上市，阿里巴巴式的資本故事一定不會(huì)缺席。