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商業(yè)銀行公司貸款中，存在潛在風(fēng)險的貸款比例快速上升，盡管目前仍然可控，但亟需解決，以防止未來出現(xiàn)嚴重問題。成功應(yīng)對這一問題對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型十分重要；不僅如此，考慮到中國的體量和不斷融入全球經(jīng)濟，這對整個世界經(jīng)濟而言也至關(guān)重要

近期，中國居高不下且日益嚴峻的公司債務(wù)問題以及如何予以妥善應(yīng)對引發(fā)了眾多關(guān)注。的確，中國的公司債務(wù)已經(jīng)上升至約占GDP的160%，相比其他國家，特別是發(fā)展中國家而言已然很高。

國際貨幣基金組織2016年4月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》從商業(yè)銀行的角度對此進行了研究，考察了其引發(fā)的脆弱性問題。分析顯示，商業(yè)銀行公司貸款中，存在潛在風(fēng)險的貸款比例快速上升，盡管目前仍然可控，但亟需解決，以防止未來出現(xiàn)嚴重問題。成功應(yīng)對這一問題對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型十分重要；不僅如此，考慮到中國的體量和不斷融入全球經(jīng)濟，這對整個世界經(jīng)濟而言也至關(guān)重要。

令人鼓舞的是，中國當局已宣布他們正在集中力量解決公司債務(wù)水平過高的問題及其對銀行乃至整個經(jīng)濟體帶來的負擔(dān)。媒體已報道了解決中國債務(wù)問題的兩個具體技術(shù)問題：一是將不良貸款置換為股權(quán)，二是將不良貸款證券化（即將銀行貸款重新打包成為可轉(zhuǎn)讓證券）并出售。

在這一方面，基金組織工作人員擁有豐富的國際經(jīng)驗，可為這兩個技術(shù)性問題提供有益的借鑒。本博客和相關(guān)文件總結(jié)了我們的一些觀點和建議。

關(guān)鍵的一個信息是，盡管這些技術(shù)性方案在應(yīng)對上述問題中能發(fā)揮作用，且也曾在其他國家成功實施，但其本身并非全面的解決方案。這些技術(shù)性方案的設(shè)計必須謹慎，而且應(yīng)是一個全面的總體框架的有機組成部分，否則事實上會使問題惡化，比如允許“僵尸”企業(yè)（不可持續(xù)經(jīng)營但仍在運行的企業(yè)）繼續(xù)存續(xù)和經(jīng)營。銀行通常不具備經(jīng)營或企業(yè)重組的專業(yè)知識，而債轉(zhuǎn)股可能造成利益沖突，即銀行可能繼續(xù)為現(xiàn)在的關(guān)聯(lián)方提供貸款。

因此，正確地設(shè)計技術(shù)性方案十分關(guān)鍵：

債轉(zhuǎn)股應(yīng)只針對可持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)，而且須有企業(yè)業(yè)務(wù)重組計劃（可能包括更換管理層），按照公允價值轉(zhuǎn)換，銀行僅在有限時期內(nèi)持有股權(quán)。

不良貸款證券化中，不良貸款的池子應(yīng)多樣化，讓銀行持有部分剩余金融利益（“利益共享，風(fēng)險共擔(dān)”），法律和運營框架將允許問題資產(chǎn)的所有人能夠迫使公司重組其業(yè)務(wù)，并從這些資產(chǎn)中盡可能多地獲取價值。

此外，為使這些技術(shù)性方案幫助解決公司債務(wù)水平過高以及更普遍的銀行減值貸款的系統(tǒng)性問題，其應(yīng)該是一個覆蓋整個系統(tǒng)的全面計劃的有機組成部分。除了應(yīng)對其社會后果（尤其是扶助下崗職工）外，該計劃應(yīng)包括以下內(nèi)容：

評估問題企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營狀況，對可持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)進行重組，對不可持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)進行破產(chǎn)清算；要求銀行積極確認和處理不良貸款；由銀行、公司、機構(gòu)投資者和政府共同承擔(dān)負擔(dān)； 強化包括《企業(yè)破產(chǎn)法》在內(nèi)的公司重組框架；發(fā)展問題債務(wù)市場。

以上綜合方案有助于將勞動力、資本和信貸等資源配置到生產(chǎn)率更高的領(lǐng)域。從而，與適當?shù)暮暧^經(jīng)濟政策和結(jié)構(gòu)性改革一道，共同支持中國更廣泛的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，以實現(xiàn)可持續(xù)的增長模式。（感謝新浪財經(jīng)·意見領(lǐng)袖供稿）