劉華偉　劉智成

2016年4月份，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭有所放緩，但通脹略微上升。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長緩慢，出現(xiàn)一定程度的通縮。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)略顯企穩(wěn)跡象，CPI同比漲幅與上月相同，環(huán)比降幅收窄，PPI環(huán)比升幅擴(kuò)大，出口貿(mào)易額同比大幅上升，但貿(mào)易順差降幅繼續(xù)收窄。從債券市場來看，各券種債券收益率曲線普遍上行，中債—新綜合指數(shù)普遍下跌。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張勢頭放緩，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)溫和改善，但仍顯疲軟

4月美國非農(nóng)就業(yè)新增16萬人，低于預(yù)期4.5萬人，新增就業(yè)崗位創(chuàng)下2015年9月以來的新低；平均小時工資增長0.3%；失業(yè)率維持在5%不變。4月ISM制造業(yè)PMI回升至50.8%，低于預(yù)期的51.4%。4月CPI較3月同比上漲1.1%，環(huán)比上漲0.4%，增速為三年來的新高。整體來看，美國宏觀經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張勢頭有所放緩，但物價上漲值得關(guān)注。

歐洲方面，歐元區(qū)4月CPI同比下降0.2%，降幅與初值和預(yù)期值一致；4月核心CPI 同比上升0.7%，升幅同預(yù)期值和終值一致；核心CPI 環(huán)比上漲0.8%。歐元區(qū)4 月綜合PMI指數(shù)從3月份的53.1%略微下降至53%。4月服務(wù)業(yè)PMI與3月份持平于53.1%，維持14個月低位，亦低于初值53.2%?？傮w來看，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)溫和改善，但仍顯疲軟。

（二）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)略顯企穩(wěn)跡象

1.居民消費價格水平（CPI）環(huán)比下降，同比漲幅與上月相同

2016年4月份，我國CPI同比上漲2.3%。其中，城市上漲2.3%，農(nóng)村上漲2.4%；食品價格上漲7.4%，非食品價格上漲1.1%；消費品價格上漲2.5%，服務(wù)價格上漲2.0%。1—4月平均，全國CPI比去年同期上漲2.2%。

4月CPI環(huán)比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，農(nóng)村下降0.2%；食品價格下降1.4%，非食品價格上漲0.1%；消費品價格下降0.4%，服務(wù)價格上漲0.2%（見圖1）。

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，同比降幅繼續(xù)收窄

2016年4月份，我國PPI環(huán)比上漲0.7%，同比下降3.4%。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格環(huán)比上漲0.6%，同比下降4.4%。1—4月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降4.5%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降5.4%（見圖2）。

3.制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）重回擴(kuò)張區(qū)間

2016年4月份，我國PMI為50.1%，比上月微落0.1個百分點，繼續(xù)位于50%以上的擴(kuò)張區(qū)間（見圖3）。

4.進(jìn)出口總值同比、環(huán)比增速均為正，進(jìn)口同比微降

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年4月我國進(jìn)出口總值19529.33億元人民幣，同比下降0.3%。其中，出口11254.66億元，同比上升4.1%；進(jìn)口8274.67億元，同比下降5.7%；貿(mào)易順差2980億元，同比上升41.76%（見圖4）。

5.貨幣信貸市場情況

（1）當(dāng)月人民幣貸款增加5556億元，外幣貸款減少107億美元。4月末，本外幣貸款余額104.27萬億元，同比增長13.1%。其中，人民幣貸款余額99.12萬億元，同比增長14.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比去年同期高0.3個百分點。當(dāng)月人民幣貸款增加5556億元，同比少增1523億元。4月末，本外幣存款余額146.26萬億元，同比增長12.6%。月末人民幣存款余額141.95萬億元，同比增長12.9%，增速比上月末低0.1個百分點，比去年同期高3.2個百分點。當(dāng)月人民幣存款增加8323億元，同比少增388億元（見圖5）。

（2）廣義貨幣增長12.8%，狹義貨幣增長22.9%。4月末，廣義貨幣（M2）余額144.52萬億元，同比增長12.8%，增速比上月末低0.6個百分點，比去年同期高2.7個百分點；狹義貨幣（M1）余額41.35萬億元，同比增長22.9%，增速分別比上月末和去年同期高0.8個和19.2個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.44萬億元，同比增長6.0%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金248億元。

6.貨幣政策工具操作情況

4月實現(xiàn)資金凈投放5645億元。其中，央行在公開市場開展20次逆回購操作，合計投放資金19000億元，逆回購到期回收資金合計16050億元，MLF投放資金7150億元，MLF回收資金4455億元（見表1）。

貨幣市場運行情況

4月份，貨幣市場資金利率小幅下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月上升1個基點至2.05%，每日平均成交量15515.59億元，環(huán)比減少3.56%；R07D品種平均利率較上月下降2個基點至2.49%，每日平均成交量2793.27億元，環(huán)比增加40.27 %。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線普遍上行

4月份，各券種債券收益率曲線普遍上行。整體來看，國債、政策性金融債、企業(yè)債和中短期票據(jù)收益率曲線均出現(xiàn)上行。分券種來看，國債、政策性金融債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均上行18.06BP、23.17BP、21.86BP和22.30BP（見表2）。

（二）中債—新綜合指數(shù)普遍下跌

4月份，中債—新綜合指數(shù)普遍下跌。全月來看，中債—新綜合凈價指數(shù)從上月末的102.85點下降至本月末的101.76點，跌幅為1.06%。中債—新綜合財富指數(shù)從上月末的171.84點下降至本月末的170.66點，跌幅為0.69%。

債券市場交易結(jié)算

4月份，全國債券市場20個交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購交易70.02萬億元，同比增長51.29%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算42.42萬億元，同比增長33.21%，占全市場的60.57%；上海清算所結(jié)算11.05萬億元，同比增長120.87%，占全市場的15.78%；上海和深圳交易所成交16.56萬億元，同比增長75.39%，占全市場的23.65%（見表3）。

中央結(jié)算公司本月的交易筆數(shù)（不含柜臺）為155088筆，同比增長28.45%；日均結(jié)算量21207.5億元，同比增長46.53%；日均結(jié)算筆數(shù)7754筆，同比增長26.82%。

（1）4月份，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)60450.47億元，環(huán)比減少7826.32億元，環(huán)比下降11%，同比提高38.81%。從交易活躍程度看，4月活躍的機(jī)構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行、證券公司、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行、基金類和信用社，交易量分別達(dá)14425.85億元、7993.43億元、7437.57億元、4523.16億元、4339.65億元、2906.69億元和752.12億元。從機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、保險機(jī)構(gòu)和非銀行金融機(jī)構(gòu)主要為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別達(dá)到925.8億元、382.65億元、193.79億元、67.88億元和23.2億元；基金類、境外機(jī)構(gòu)、外資銀行、證券公司和信用社則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入，凈買入量分別為889.06億元、384.3億元、277.21億元、56.36億元和16.8億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看，4月平均換手率為8.42%。其中，較為活躍的債券包括政策性金融債和企業(yè)債，本月?lián)Q手率分別為34.83%和20.85%（見表4）。

2.政府支持機(jī)構(gòu)債券：目前包括匯金公司發(fā)行的債券、2013年以來鐵路總公司發(fā)行的債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券。

（3）4月份，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結(jié)算量為343790.76億元，環(huán)比減少78657.95億元，環(huán)比下降18.62%，同比提高32%。買斷式回購交易結(jié)算量為19909.51億元，環(huán)比減少4971.58億元，環(huán)比下降20%，同比提高38.27%。

債券市場發(fā)行情況

4月份，全國債券市場新發(fā)債券955只，發(fā)行總量為26106.97億元1，同比提高113.52%。其中中央結(jié)算公司登記新發(fā)債308只，發(fā)行18743.02億元，占債券市場發(fā)行總量的71.79%；上海清算所登記新發(fā)債341只，發(fā)行4828.70億元，占債券市場發(fā)行總量的18.50%；交易所新發(fā)行債券共計306只，發(fā)行2535.25億元，占債券市場發(fā)行總量的9.71%（見表5）。

債券市場存量結(jié)構(gòu)

4月底，全國債券市場總托管量達(dá)到49.26萬億元，環(huán)比增長3.07%，同比增長36.46%。其中在中央結(jié)算公司托管的債券總量為37.78萬億元，同比增長29.39%，占全市場托管量的76.70%；上海清算所托管總量為7.98萬億元，同比增長44.28%，占全市場托管量的16.20%；中國結(jié)算托管總量為3.50萬億元，同比增長155.79%，占全市場托管量的7.11%（見表6）。

作者單位：中央結(jié)算公司研發(fā)部

責(zé)任編輯：印穎 劉穎