高峰

在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，“杠桿”就是通過(guò)借債，以較小的投入撬動(dòng)大量資金、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，例如個(gè)人融資融券、企業(yè)向銀行借貸、政府發(fā)行地方債等，都是“加杠桿”的行為。適度的杠桿對(duì)經(jīng)濟(jì)有益，但如果杠桿率過(guò)高，債務(wù)增速過(guò)快，杠桿反會(huì)拖累發(fā)展。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“去杠桿”列為今年的五大任務(wù)之一，無(wú)疑是為中國(guó)經(jīng)濟(jì)打了一劑防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的“預(yù)防針”。

債務(wù)究竟高不高

如果把全球第二大經(jīng)濟(jì)體比作一家企業(yè)，那么中國(guó)的財(cái)務(wù)狀況究竟如何？中國(guó)社科院最新發(fā)布的《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2015》顯示，2007—2013年，中國(guó)的國(guó)家總資產(chǎn)從284.7萬(wàn)億元增加到691.3萬(wàn)億元，增加406.6萬(wàn)億元;同期國(guó)家總負(fù)債從118.9萬(wàn)億元增加到339.1萬(wàn)億元，增加220.2萬(wàn)億元。從這組數(shù)字不難看出，中國(guó)擁有足夠的主權(quán)資產(chǎn)來(lái)覆蓋負(fù)債，發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的概率很小。

但值得注意的是，2000—2014年，中國(guó)國(guó)有企業(yè)以及地方政府債務(wù)增長(zhǎng)卻非常迅速。其中，國(guó)有企業(yè)債務(wù)年均增加3.9萬(wàn)億元;地方政府債務(wù)年均增加1.9萬(wàn)億元?？梢?jiàn)，局部債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍亟須化解。

政府債務(wù)“去杠桿”應(yīng)從三方面統(tǒng)籌：一是“分子對(duì)策”，由政府或央行承接債務(wù)，進(jìn)行債務(wù)減計(jì);二是“分母對(duì)策”，即積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)體制改革，努力提高經(jīng)濟(jì)效率，擴(kuò)大真實(shí)GDP規(guī)模;三是“杠桿轉(zhuǎn)移”，讓中央政府或金融機(jī)構(gòu)接手地方政府債務(wù)，同時(shí)將企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)換為居民債務(wù)或股權(quán)等。

目前，地方政府是銀行非常愿意放貸的對(duì)象，這很容易造成地方政府舉債過(guò)于“任性”，形成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，化解債務(wù)杠桿不能搞“一刀切”，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑。

非法集資屢禁不止

從泛亞交易所兌付危機(jī)，到e租寶高大形象的瞬間倒塌，再到金賽銀理財(cái)事件的持續(xù)發(fā)酵……如果把化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比作鐵路車次的調(diào)度，那么規(guī)范民間金融行為及打擊非法集資就像是在城市擁堵的馬路上約束車輛和行人。

民間金融杠桿風(fēng)險(xiǎn)如何防控？中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給出了明確答案，即加強(qiáng)全方位監(jiān)管，規(guī)范各類融資行為，抓緊開(kāi)展金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治，堅(jiān)決遏制非法集資蔓延勢(shì)頭，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警，妥善處理風(fēng)險(xiǎn)案件，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。未來(lái)化解相關(guān)平臺(tái)杠桿時(shí)不僅需要監(jiān)管的精細(xì)化，還要注重提高投資者準(zhǔn)入門(mén)檻。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然重要

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾作過(guò)一個(gè)生動(dòng)的比喻：金融之于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，猶如都江堰之于川西平原。保證了防洪、灌溉、水運(yùn)和社會(huì)用水綜合效益的發(fā)揮，才使得川西平原成為“天府之土”。

資金如水，實(shí)體如田，金融應(yīng)做都江堰?？梢哉f(shuō)，金融只有扎扎實(shí)實(shí)地服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，才能提高基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，為金融產(chǎn)品的穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

“去杠桿”本質(zhì)還在于營(yíng)造一個(gè)良好的金融生態(tài)。目前中國(guó)該領(lǐng)域的問(wèn)題是新股申購(gòu)等金融鏈條前端的回報(bào)率過(guò)高，這對(duì)社會(huì)形成一種“示范效應(yīng)”，而事實(shí)上實(shí)體經(jīng)濟(jì)中能提供高回報(bào)率的項(xiàng)目卻沒(méi)有那么多。如此一來(lái)，少數(shù)有概念、有故事的高回報(bào)率項(xiàng)目自然贏得各路資金的青睞，導(dǎo)致大量資金在金融體系里空轉(zhuǎn)，不僅抬高了全社會(huì)的融資成本，也容易醞釀金融風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)包括杠桿在內(nèi)的各種金融工具本質(zhì)上還應(yīng)回到“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一主軸上來(lái)，一方面加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，為不同層次資金供求方的對(duì)接“牽線搭橋”;另一方面也要重視對(duì)廣大投資者的宣傳教育，讓民眾了解到金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)并降低不切實(shí)際的高收益預(yù)期。