周伊雪

4月2日，愛建集團(tuán)披露了詳式權(quán)益變動(dòng)書，鑒于均瑤集團(tuán)將以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)愛建集團(tuán)非公開發(fā)行的2.45億股股票，權(quán)益變動(dòng)完成后，均瑤集團(tuán)將合計(jì)持有愛建集團(tuán)3.47億股股份，占到愛建集團(tuán)發(fā)行后總股本的20.63%。

如上述定增方案順利實(shí)施，則均瑤集團(tuán)將成為愛建集團(tuán)的新任第一大股東及實(shí)際控制人。

而事實(shí)上，這已是均瑤集團(tuán)入主愛建集團(tuán)的“修訂版”方案。

此前愛建集團(tuán)曾擬非公開發(fā)行股份購(gòu)買均瑤集團(tuán)旗下的乳業(yè)資產(chǎn)，并表示要“在強(qiáng)化金融業(yè)的同時(shí)，擬通過業(yè)務(wù)多元化豐富收入”。而此次突然放棄收購(gòu)乳業(yè)資產(chǎn)，改為向均瑤集團(tuán)定向增發(fā)募集資金的理由則是“適配公司戰(zhàn)略地位，繼續(xù)做強(qiáng)金融主業(yè)”。

值得注意的還有，在均瑤集團(tuán)結(jié)緣愛建集團(tuán)之初，前者入主后者的承諾之一便是“受讓方應(yīng)有在中國(guó)境內(nèi)開展商業(yè)、金融等業(yè)務(wù)的豐富經(jīng)驗(yàn)，有意愿將旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司”，那么此次放棄乳業(yè)資產(chǎn)的注入，是否有違承諾？

放棄收購(gòu)乳業(yè)資產(chǎn)

愛建集團(tuán)放棄收購(gòu)乳業(yè)資產(chǎn)，或許并不意外。

事實(shí)上，自去年11月愛建集團(tuán)公布擬非公開發(fā)行股份購(gòu)買均瑤集團(tuán)的乳業(yè)資產(chǎn)之后，市場(chǎng)的質(zhì)疑聲就不絕于耳。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的重組方案，愛建集團(tuán)擬分別向均瑤集團(tuán)、王均金、王均豪非公開發(fā)行股份購(gòu)買其合計(jì)持有的均瑤集團(tuán)均瑤乳業(yè)股份有限公司（下簡(jiǎn)稱“均瑤乳業(yè)”）99.8125%股權(quán)，預(yù)估值為25.02億元。

若此方案實(shí)施，則加上均瑤集團(tuán)此前從愛建集團(tuán)第二大股東上海國(guó)際集團(tuán)處受讓的股份，均瑤集團(tuán)將持有愛建集團(tuán)15.75%的股權(quán)，成為第一大股東。

但是該方案一經(jīng)披露，便受到多方質(zhì)疑。首當(dāng)其沖的是，愛建集團(tuán)為何會(huì)選擇收購(gòu)與其金融主業(yè)毫不相關(guān)的乳業(yè)資產(chǎn)？

“當(dāng)初想收購(gòu)均瑤的乳業(yè)資產(chǎn)，也是考慮到想補(bǔ)強(qiáng)愛建集團(tuán)的實(shí)業(yè)資產(chǎn)板塊。愛建集團(tuán)盡管是以金融為主業(yè)，但產(chǎn)業(yè)本身也是愛建的主要板塊之一。在愛建集團(tuán)發(fā)展早期，產(chǎn)業(yè)板塊對(duì)愛建的利潤(rùn)貢獻(xiàn)力度也是比較大的，只不過這些年的金融板塊逐漸強(qiáng)起來了。但是，如果有好的實(shí)業(yè)資產(chǎn)要進(jìn)入我們也樂意接受?！?愛建集團(tuán)董事會(huì)秘書侯學(xué)東向 記者解釋道。

備受質(zhì)疑的還有，均瑤乳業(yè)99.8%股權(quán)的賬面值為6736萬，而重組方案中對(duì)其資產(chǎn)預(yù)估值達(dá)到25億元，增值率為36倍之多，而同期可比乳業(yè)上市公司的市凈率基本在2～8倍之間。

除了估值過高，均瑤乳業(yè)還被媒體曝出涉嫌業(yè)績(jī)?cè)旒?、主要客戶注銷等問題。

侯學(xué)東回應(yīng)稱，“根據(jù)中介機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果來看，均瑤乳業(yè)確實(shí)是均瑤集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并且均瑤乳業(yè)的利潤(rùn)承諾相當(dāng)高。當(dāng)然，市場(chǎng)有各種各樣的說法，但總體來講，我們相信中介機(jī)構(gòu)給出的評(píng)估結(jié)果。因?yàn)樽詈蠓桨高€要報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，中介機(jī)構(gòu)不會(huì)不顧及職業(yè)道德，或者造假。至于哪種方案更好，不同角度會(huì)有不同解答?！?/p>

一位在畢馬威從事審計(jì)的資深人士告訴記者，“上市公司收購(gòu)資產(chǎn)時(shí)，對(duì)資產(chǎn)的評(píng)估方法有兩種情況，有些收購(gòu)方會(huì)希望中介機(jī)構(gòu)給客觀的估價(jià)。有些收購(gòu)雙方則會(huì)先談好資產(chǎn)的大致倍數(shù)，再由中介機(jī)構(gòu)去做?！?/p>

如果均瑤乳業(yè)確實(shí)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且愛建集團(tuán)又有意愿接受，那為何又會(huì)突然變更方案，只是定向增發(fā)募集資金呢？

侯學(xué)東告訴記者，“多方研究協(xié)商認(rèn)為，做強(qiáng)金融主業(yè)的戰(zhàn)略定位更符合愛建集團(tuán)未來發(fā)展的需求，因此資金的支持在當(dāng)下更加合適?！?/p>

“這是多方研究協(xié)商的結(jié)果，并非單方面（愛建集團(tuán)）所能決定的，至于哪方觀點(diǎn)在方案變更中起到主導(dǎo)作用，暫時(shí)不方便透露更多信息。”侯學(xué)東補(bǔ)充道。

重組改增方案

均瑤集團(tuán)結(jié)緣愛建集團(tuán)始于去年9月份上海國(guó)際集團(tuán)公開征集股份受讓方，擬轉(zhuǎn)讓其所持有的愛建集團(tuán)7.08%股權(quán)。

均瑤集團(tuán)受讓股份成為愛建集團(tuán)第二大股東，彼時(shí)被市場(chǎng)解讀為上海金融國(guó)資改革“第一槍”。

隨后，愛建集團(tuán)即發(fā)布資產(chǎn)重組方案，擬注入均瑤旗下的乳業(yè)資產(chǎn)。

此次則修改方案為向均瑤集團(tuán)定向增發(fā)募集資金，這是否違背了受讓上海國(guó)際集團(tuán)股份時(shí)的“有意愿將旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司承諾”呢？

“注入資產(chǎn)是大概念，資金算不算資產(chǎn)？當(dāng)時(shí)上海國(guó)際集團(tuán)對(duì)股權(quán)受讓方提出這幾點(diǎn)要求的考慮并不是非要受讓方拿一塊資產(chǎn)出來，核心在于受讓方能夠?yàn)楣疚磥戆l(fā)展提供有力支持?！焙顚W(xué)東告訴記者。

根據(jù)定增方案，愛建集團(tuán)將以8.97元/股的價(jià)格向均瑤集團(tuán)定向增發(fā)不超過2.45億股票，募集資金不超過22億元?？鄢l(fā)行費(fèi)用后，將以12億元補(bǔ)充愛建信托的資本金，5億元補(bǔ)充愛建租賃資本金，剩余部分用于償還銀行借款。

愛建信托及愛建租賃均為愛建集團(tuán)旗下主要的業(yè)務(wù)板塊。侯學(xué)東表示，未來要做大做強(qiáng)金融主業(yè)，“在這點(diǎn)上，各個(gè)方面的想法是一致的，均瑤集團(tuán)會(huì)全力支持愛建集團(tuán)發(fā)展?！?/p>

目前，均瑤集團(tuán)涉及的業(yè)務(wù)主要包括航空運(yùn)輸、百貨零售和汽車經(jīng)銷，旗下有兩家上市公司，分別為吉祥航空和大東方。其在金融方面的布局在于2015年1月份，由均瑤集團(tuán)發(fā)起成立的上海首家民營(yíng)銀行華瑞銀行。

一位長(zhǎng)期關(guān)注愛建集團(tuán)的非銀行業(yè)分析師認(rèn)為，均瑤集團(tuán)在金融領(lǐng)域沒有特別的建樹，其主營(yíng)業(yè)務(wù)與愛建集團(tuán)的強(qiáng)項(xiàng)，信托及租賃業(yè)務(wù)沒有特別大的協(xié)同效應(yīng)。此前所參股的華瑞銀行資產(chǎn)一般，并且民營(yíng)銀行現(xiàn)在還只是個(gè)概念。“之后還要看均瑤集團(tuán)能打出什么牌，目前還很難說?！?/p>