余湘頻

經(jīng)緯紡織機(jī)械股份有限公司（簡(jiǎn)稱經(jīng)緯紡機(jī)）是國(guó)資委管轄的中國(guó)恒天集團(tuán)有限公司旗下以紡織機(jī)械為主業(yè)，兼營(yíng)商用汽車、醫(yī)療設(shè)備以及金融信托，分別在深圳、香港兩地上市的A+H上市公司，是中國(guó)最大的棉紡織成套設(shè)備供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋清、鋼、并、粗、細(xì)、絡(luò)、捻、織、染等工藝流程。

公司改組成立于1995年8月15日，其前身是新中國(guó)成立后建設(shè)的第一個(gè)大型現(xiàn)代化紡織機(jī)械制造工廠——經(jīng)緯紡織機(jī)械廠，公司在全國(guó)擁有30多家分、子公司。

經(jīng)緯紡機(jī)廠1951年動(dòng)工興建，1954年建成投產(chǎn)，是國(guó)家“一五”期間156項(xiàng)重點(diǎn)工程之一，當(dāng)時(shí)主要從事全程棉紡織機(jī)械及其專件、備件的生產(chǎn)及銷售。

公司于1996年1月發(fā)行18080萬(wàn)H股股票，2月在香港聯(lián)合交易所上市；11月發(fā)行2300萬(wàn)A股股票，12月在深圳證券交易所上市。2000年3月，公司總部辦公地遷往北京。2010年1月，公司耗資13.64億元收購(gòu)中融國(guó)際36%股權(quán)。

資產(chǎn)分析

公司于2010 年1 月召開(kāi)的第五屆董事會(huì)臨時(shí)會(huì)議上審議通過(guò)了收購(gòu)中融國(guó)際信托有限公司36%股權(quán)的事項(xiàng)（耗資13.64億元）。

成長(zhǎng)性分析

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利額不包括公司參股的金融信托業(yè)務(wù)，而凈利潤(rùn)則包括在內(nèi)。公司自2010年開(kāi)始由于參股的中融國(guó)際信托公司帶來(lái)的凈利潤(rùn)大幅增加，使得公司凈利潤(rùn)大于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊所產(chǎn)生的毛利額。

健康穩(wěn)定性分析

從上圖看公司盈利質(zhì)量與現(xiàn)金回收能力兩個(gè)指標(biāo)產(chǎn)生了明顯的背離，原因是現(xiàn)金回收能力指標(biāo)計(jì)算公司的分子分母沒(méi)有包括公司參股的金融信托業(yè)務(wù)，而以盈利質(zhì)量指標(biāo)則包括了。從公司盈利質(zhì)量指標(biāo)看，從2008年開(kāi)始得到大幅提升，主要由于在主營(yíng)業(yè)務(wù)之外獲得了大量的營(yíng)業(yè)外收入（包括政府補(bǔ)貼）及金融信托業(yè)務(wù)的現(xiàn)金收入所致；而主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金回收能力指標(biāo)則正好相反，從2009年開(kāi)始下滑至小于1，說(shuō)明公司主營(yíng)紡機(jī)業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營(yíng)環(huán)境開(kāi)始變差，或者說(shuō)公司產(chǎn)品在這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在減弱，與客戶的談判能力在減弱。

現(xiàn)金回收能力=銷售商品或提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。盈利質(zhì)量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)。

運(yùn)營(yíng)效率分析

運(yùn)營(yíng)效率=毛利額/（銷售費(fèi)+管理費(fèi)）。公司自2008年開(kāi)始主業(yè)板塊運(yùn)營(yíng)效率開(kāi)始大幅走低，而且大幅小于1，但公司凈資產(chǎn)收益率大幅提高，說(shuō)明公司紡機(jī)主業(yè)板塊整體盈利能力下降，但公司參股的非紡機(jī)板塊業(yè)務(wù)，特別是金融信托業(yè)務(wù)盈利能力比較好。