劉華偉 劉智成

2016年5月份，美國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭有所放緩，新增就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但通脹略微上升。歐元區(qū)經(jīng)濟增長復(fù)蘇勢頭較為溫和，通縮勢頭持續(xù)。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟略顯企穩(wěn)跡象，全國居民消費價格總水平（CPI）同比漲幅略降、環(huán)比降幅繼續(xù)收窄，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比漲幅收窄，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）保持不變，進出口貿(mào)易總額略微上漲。從債券市場來看，各券種債券收益率曲線漲跌均有，中債—新綜合指數(shù)略微上升。

宏觀經(jīng)濟情況

（一）美國經(jīng)濟擴張低于預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟擴張仍較溫和

5月份，美國非農(nóng)就業(yè)新增3.8萬人，遠低于預(yù)期16萬人，創(chuàng)下自2010年9月以來的最差水平；失業(yè)率下降至4.7%，低于前值5%。ISM制造業(yè)PMI回升至51.3%，高于預(yù)期的50.3%。5月CPI較4月份環(huán)比上漲0.2%，主要受汽油價格和房租上漲的影響，但漲幅低于接受MarketWatch調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)期。綜上所述，美國宏觀經(jīng)濟擴張勢頭大幅低于市場預(yù)期，但物價略微上漲。

5月份，歐元區(qū)CPI同比終值-0.1%，降幅與初值和預(yù)期值一致；核心CPI 同比終值上升0.8%，符合預(yù)期；核心CPI 環(huán)比上漲0.4%，略高于預(yù)期值。綜合PMI指數(shù)從4月份的53%略微上升至5月的53.1%，但擴張幅度仍較溫和。5月服務(wù)業(yè)PMI為53.3%，優(yōu)于預(yù)期的53.1%?？傮w來看，歐元區(qū)整體經(jīng)濟擴張仍較溫和。

（二）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟略顯企穩(wěn)跡象

1.CPI環(huán)比降幅擴大，同比漲幅略降

5月份，CPI同比上漲2.0%。其中，城市上漲2.0%，農(nóng)村上漲2.1%；食品價格上漲5.9%，非食品價格上漲1.1%；消費品價格上漲2.0%，服務(wù)價格上漲2.1%。1—5月平均，CPI比上年同期上漲2.1%。

5月份，CPI環(huán)比下降0.5%。其中，城市下降0.5%，農(nóng)村下降0.4%；食品價格下降2.7%，非食品價格上漲0.1%；消費品價格下降0.7%，服務(wù)價格持平。

2.PPI環(huán)比漲幅略降，同比降幅繼續(xù)收窄

5月份，PPI環(huán)比上漲0.5%，同比下降2.8%。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格環(huán)比上漲0.6%，同比下降3.8%。1—5月平均，PPI同比下降4.1%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降5.1%。

3.PMI仍位于擴張區(qū)間

5月份，PMI為50.1%，與上月持平，連續(xù)三個月位于擴張區(qū)間。

4.進出口貿(mào)易總額略微上升

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年5月，我國進出口總值20189.64億元人民幣，同比上升2.8%。其中，出口11718.67億元，同比上升1.2%；進口8470.97億元，同比上升5.1%；貿(mào)易順差3247.7億元，同比下降11.46%。

5.貨幣信貸市場情況

（1）5月人民幣貸款增加9855億元，人民幣存款增加1.83萬億元。5月末，本外幣貸款余額105.23萬億元，同比增長13.0%。其中，人民幣貸款余額100.10萬億元，同比增長14.4%，增速與上月末持平，比上年同期高0.4個百分點。5月人民幣貸款增加9855億元，同比多增847億元。5月末，本外幣存款余額148.11萬億元，同比增長11.3%。月末人民幣存款余額143.78萬億元，同比增長11.5%，增速比上月末低1.4個百分點，比上年同期高0.6個百分點。當月人民幣存款增加1.83萬億元，同比少增1.40萬億元（見圖1）。

（2）廣義貨幣增長11.8%，狹義貨幣增長23.7%。5月末，廣義貨幣（M2）余額146.17萬億元，同比增長11.8%，增速比上月末低1.0個百分點，比上年同期高1.0個百分點；狹義貨幣（M1）余額42.43萬億元，同比增長23.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和19.0個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.28萬億元，同比增長6.3%。當月凈回籠現(xiàn)金1622億元。

6.貨幣政策工具操作情況

本月實現(xiàn)資金凈投放275億元。其中，央行在公開市場開展21次逆回購操作，合計投放資金14650億元，逆回購到期回收資金合計16200億元，MLF投放資金2900億元，MLF回收資金1475億元（見表1）。

貨幣市場運行情況

5月份，貨幣市場資金利率小幅下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月下降1個基點至2.04%，每日平均成交量19081.26億元，環(huán)比增加18.69%；R07D品種平均利率較上月下降4個基點至2.45%，每日平均成交量1494.53億元，環(huán)比減少86.9%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線漲跌均有

5月份，各券種債券收益率曲線漲跌均有。平均來看，國債收益率曲線平均上行，政策性銀行債、企業(yè)債和中短期票據(jù)收益率曲線均出現(xiàn)下行。具體來看，國債收益率曲線短端下行、中長端上行，政策性銀行債收益率曲線全面下行，企業(yè)債和中短期票據(jù)短端上行、中長端下行。分券種來看，國債各關(guān)鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均上行3.99BP，政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）平均分別下行10.62BP、6.26BP和5.68BP（見表2）。

（二）中債—新綜合指數(shù)略漲

5月份，中債—新綜合指數(shù)普遍下跌。全月來看，中債—新綜合凈價指數(shù)從上月末的101.76點上升至本月末的101.83點，漲幅0.07%。中債—新綜合財富指數(shù)從上月末的170.66點上升至本月末的171.41點，漲幅為0.44%。

債券市場交易結(jié)算

5月份，全國債券市場21個交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購交易82.81萬億元，同比增長55.04%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算52.31萬億元，同比增長37.06%，占全市場的63.17%；上海清算所結(jié)算12.02萬億元，同比增長100.66%，占全市場的14.52%；上海和深圳交易所成交18.48萬億元，同比增長99.65%，占全市場的22.31%（見表3）。

中央結(jié)算公司本月交易（不含柜臺）177835筆，同比增長37.54%；日均結(jié)算量24911億元，同比增長30.53%；日均結(jié)算筆數(shù)8468筆，同比增長31%。

（1）5月份中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達67027.25億元，環(huán)比增加6576.78億元，環(huán)比增加10.88%，同比提高30%。從交易活躍程度看，5月活躍的機構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、農(nóng)村商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行、基金類、外資銀行、信用社和境外機構(gòu)，交易量分別達25653.93億元、15261.50億元、7641.33億元、6791.99億元、5832.77億元、3673.38億元、1031.84和405.95億元。從機構(gòu)買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行、證券公司和農(nóng)村商業(yè)銀行主要為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量分別達到1454.97億元、1253.8億元、342.44億元和52.6億元；基金類、境外機構(gòu)、信用社、保險機構(gòu)和外資銀行則表現(xiàn)為現(xiàn)券的凈買入方，凈買入量分別為2576.9億元、300.7億元、112.23億元、73.7億元和29.65億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看，5月平均換手率為8.15%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債和企業(yè)債，本月?lián)Q手率分別為40.37%和21.88%（見表4）。

（3）5月份，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結(jié)算量為437378.41億元，環(huán)比增加93587.65億元，環(huán)比增加27.22%，同比提高39.37%。買斷式回購交易結(jié)算量為18716.71億元，環(huán)比減少1192.79億元，環(huán)比下降6%，同比提高15.04%。

債券市場發(fā)行情況

5月份，全國債券市場新發(fā)債券682只，發(fā)行總量為17789.10億元，同比提高36.19%。其中中央結(jié)算公司登記新發(fā)債265只，發(fā)行12514.39億元，占債券市場發(fā)行總量的70.35%；上海清算所登記新發(fā)債247只，發(fā)行3780.12億元，占債券市場發(fā)行總量的21.25%；交易所新發(fā)行債券共計170只，發(fā)行1494.59億元，占債券市場發(fā)行總量的8.4%（見表5）。

債券市場存量結(jié)構(gòu)

5月底，全國債券市場總托管量達到50.26萬億元，環(huán)比增長2.04%，同比增長37.72%。其中在中央結(jié)算公司托管的債券總量為38.61萬億元，同比增長30.64%，占全市場托管量的76.82%；上海清算所托管總量為7.98萬億元，同比增長44.3%，占全市場托管量的15.88%；中國結(jié)算托管總量為3.67萬億元，同比增長160.32%，占全市場托管量的7.3%（見表6）。

作者單位：中央結(jié)算公司研發(fā)部

責(zé)任編輯：羅邦敏 印穎