李晉彪　和治臣

2015年云南省商業(yè)銀行理財業(yè)務保持穩(wěn)步發(fā)展，產品發(fā)行數量和募集資金穩(wěn)定增長，理財產品余額季度間的波動幅度降低，理財產品結構性變化特征明顯。受制于貨幣市場流動性寬裕、宏觀經濟下行、高收益資產稀缺等因素影響，理財產品預期收益率呈現明顯下行。

去年云南省理財市場的四個特征

理財產品數量、募集金額及增速均創(chuàng)新高。2015年云南省理財市場累計發(fā)行本外幣理財產品21589款，比2014年多發(fā)行504款，發(fā)行數量穩(wěn)步增長。隨著理財產品發(fā)行數量的穩(wěn)定增長以及居民理財意愿的不斷提高，近年來新發(fā)理財產品的募集金額呈現穩(wěn)定上升態(tài)勢。2015年四季度新發(fā)本外幣產品募集金額為1890.09億元，創(chuàng)單季度募集金額最高水平，比2014年同期多募集664.74億元。截至2015年末，存續(xù)期本外幣理財產品金額達2707.68億元，比年初新增1213.03億元，同比增速為81.16%，增速比去年同期大幅提高27.17個百分點，創(chuàng)近年新高。

表外理財產品發(fā)行量下降，凈值型產品發(fā)行量上升。2013年8月銀監(jiān)會下發(fā)“8號文”，對銀行理財投資“非標”比例作出限制后，表外理財產品發(fā)行量占比開始逐年下降，2015年下半年表外理財產品發(fā)行量占比已降至70%左右的低位，整個理財市場產品格局出現了明顯的轉變。此外，隨著監(jiān)管部門明確提出商業(yè)銀行理財產品打破“隱形擔?！焙汀皠傂詢陡丁钡囊螅瑑糁敌屠碡敭a品的發(fā)行數量也呈現逐步增長態(tài)勢。2015年共計發(fā)行凈值型產品212款，比2014年多發(fā)行96款。

受人民幣貶值以及美元加息預期影響，美元理財產品受追捧。2015年人民幣全年貶值逾5%，是1994年以來的最大跌幅。為規(guī)避匯兌風險，眾多投資者選擇換購美元等外匯資產。而在各款外幣中，伴隨著美國經濟的逐步復蘇以及美國加息預期的上升，美元成為換匯者最主要的選擇品種，美元理財產品也開始受到投資者追捧，發(fā)行數量以及收益率都有所上升。2015年云南省理財市場累計發(fā)行美元理財產品524款，比2014年多發(fā)行98款。2015年新發(fā)美元理財產品的平均預期年化收益率為2.11%，比2014年上升0.61個百分點。

流動性寬裕致理財產品收益下行。2015年央行先后五次降準降息，市場流動性整體寬裕，市場利率逐步下行，同時取消銀行存貸比考核、擴大信貸資產質押再貸款試點等政策更強化了市場對貨幣市場整體寬裕的預期。2015年新發(fā)理財產品預期收益率明顯下降，2015年第四季度新發(fā)產品預期平均收益率更是跌至4%以下，三個月分別為3.95%、3.82%和3.83%，均為近年來較低水平。同時，由于存款偏離度考核等因素影響，商業(yè)銀行發(fā)行高收益理財產品吸收存款的意愿降低，未來發(fā)行超高收益產品的可能性降低。

產生的影響

理財產品增加了商業(yè)銀行的資金來源，其對存款波動程度的影響降低。2014年以來，云南省金融機構存款增速普遍回落，尤其是居民和非金融企業(yè)的存款，理財業(yè)務的穩(wěn)步增長則為我省商業(yè)銀行擴大資金來源，提高主動負債占比提供了有力支持。截至2015年末，本外幣理財產品期末余額增速為81.16%，比同期全省各項存款余額增速高69.89個百分點。理財產品余額占各項存款余額的比重也達到10.74%，比2014年同期上升4.11個百分點，有效地緩解了存款增速回落對商業(yè)銀行負債增長造成的影響。而隨著商業(yè)銀行存款偏離度考核等因素弱化了理財產品對時點存款的拉動作用，理財產品募集金額對存款波動的影響力逐步降低。

理財產品收益率下行、剛性兌付的破解有利于市場無風險收益率的理性回歸?！皠傂詢陡丁币恢币詠矶际抢_我國理財市場的主要問題，造成投資收益與風險不匹配，扭曲了市場機制，拉高了無風險收益率水平，增加社會融資成本。由于無風險收益率處于高位，為追求更高的投資收益，大量理財資金被投向那些有更高投資回報率，投資風險也更高的領域以追求超額回報，這也是造成前些年非標資產超額配置的主要原因，投資者在選擇理財產品時，也更關注產品的預期收益率而忽略了產品的風險控制措施。隨著理財收益率的逐步回落，剛性兌付局面的破解，將會降低理財市場的無風險收益率，有助于市場收益回歸正常水平，促進理財市場的健康可持續(xù)發(fā)展。

理財產品短期化，期限錯配風險值得關注。云南省理財市場中，一年期以內的短期理財產品發(fā)行量占發(fā)行總量的70%左右，近年來隨著投資者對理財資產流動性的要求逐步提高，短期產品的發(fā)行量呈逐年上升態(tài)勢。商業(yè)銀行負債端呈現短期化的同時，資產端則主要以中長期投資為主。商業(yè)銀行業(yè)普遍采用短期理財產品滾動發(fā)售的方式籌集資金投資于中長期資產，以維持產品的高收益率。在宏觀經濟下行壓力下，資產端投資風險增加，一旦投資端資產質量下降，則容易出現理財產品無法到期兌付的情況，理財產品的期限錯配風險值得關注。

今年云南省理財市場展望

目前從我省居民儲戶問卷調查結果來看，銀行理財在居民資產配置中依然占據主導地位。隨著居民收入的不斷增加，2016年云南省理財產品的發(fā)行數量和產品規(guī)模將保持增長趨勢，但在股票、基金、互聯網金融等同業(yè)及產品的激烈競爭下，理財產品資金可能面臨分流，增速將有可能回落。

隨著“隱形擔?！焙汀皠傂詢陡丁钡闹鸩狡平?，非保本浮動類產品以及凈值型產品發(fā)行數量將有所上升，理財業(yè)務將逐步回歸“代客理財，買者自負”的業(yè)務本質。理財產品收益率下行壓力仍然較大。一方面隨著資本市場投資熱潮退去，股票市場正經歷大幅度的去杠桿過程，理財資金入市變得更加謹慎，未來通過券商、信托等渠道進入股市的資金量將大幅減少，會拉低理財產品整體的預期收益率；另一方面，在宏觀經濟增速放緩和金融市場收益率整體下行背景下，銀行理財產品的收益率仍可能繼續(xù)下行。

（作者均供職于中國人民銀行昆明中心支行）