高攀

【摘 要】理想情況下的宏觀經(jīng)濟(jì)最直接的表現(xiàn)是投資等于儲(chǔ)蓄（I=S），所以宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本問(wèn)題是投資與儲(chǔ)蓄的關(guān)系及其匹配。而目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)出現(xiàn)了總供求失衡，基本現(xiàn)象是出現(xiàn)了S>I的格局。本文主要探討了當(dāng)前我國(guó)儲(chǔ)蓄—投資缺口的現(xiàn)狀以及其與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】?jī)?chǔ)蓄—投資缺口；實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資；正相關(guān)關(guān)系

中國(guó)當(dāng)前的儲(chǔ)蓄和投資水平是非同尋常的，不管是從歷史角度看還是和到儲(chǔ)蓄國(guó)家比如日本相比。國(guó)際貨幣基金組織2005年的世界經(jīng)濟(jì)展望指出，中國(guó)的總儲(chǔ)蓄占GDP的比例為50﹪，總投資也不落后，占到的45﹪的份額。

一、當(dāng)前我國(guó)儲(chǔ)蓄投資缺口現(xiàn)狀

高水平的儲(chǔ)蓄和投資通常來(lái)被認(rèn)為是一件好的事情。對(duì)于一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，比如我國(guó)，高水平的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資意味著居民正在放棄當(dāng)前的消費(fèi)以增加資本積累，從而增加經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率。但是，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，我國(guó)出現(xiàn)了儲(chǔ)蓄—投資缺口過(guò)大狀況下的總供求失衡。所謂儲(chǔ)蓄—投資缺口，是指投資率低于儲(chǔ)蓄率，在儲(chǔ)蓄與投資之間出現(xiàn)缺口， 從而儲(chǔ)蓄未能全部轉(zhuǎn)化為投資的一種現(xiàn)象。有些學(xué)者用存貸差來(lái)反映儲(chǔ)蓄和投資之間的缺口，還有些學(xué)者用貸款/存款的比率來(lái)考察儲(chǔ)蓄是否全部的轉(zhuǎn)化為投資。貸款統(tǒng)計(jì)指標(biāo)并不能完全反映儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的狀況，因?yàn)樗话ㄓ袃r(jià)證券、股權(quán)及其他投資。而且，儲(chǔ)蓄存款與居民收入中用于購(gòu)買股票和債券的那一部分都具有金融資產(chǎn)投資性質(zhì)，但金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支指標(biāo)無(wú)法反映這一特點(diǎn)。所以，存貸差與儲(chǔ)蓄—投資缺口之間的較大差距，使其不能切實(shí)地反映儲(chǔ)蓄—投資缺口的狀況。從理論上講，儲(chǔ)蓄投資缺口=總儲(chǔ)蓄-投資。在此，我們用儲(chǔ)蓄率與投資率之差來(lái)衡量?jī)?chǔ)蓄—投資缺口。圖一顯示了1978年到2014年我國(guó)投資儲(chǔ)蓄現(xiàn)狀。

由圖可知，從1994年開(kāi)始我國(guó)儲(chǔ)蓄率就一直大于投資率，2000年開(kāi)始儲(chǔ)蓄和投資都在增加，儲(chǔ)蓄—投資缺口在06年和07年達(dá)到最大，隨后有縮小的現(xiàn)象，但缺口仍然存在。缺口的存在是由原因的，一個(gè)共性原因是儲(chǔ)蓄和投資是由兩種完全不同的人所進(jìn)行的行為，而且他們選擇行為的動(dòng)機(jī)也不同。儲(chǔ)蓄者依據(jù)其收入決定儲(chǔ)蓄量，然后根據(jù)利息率決定其儲(chǔ)蓄形式，而投資則取決于資本的邊際效率和資本成本，不受儲(chǔ)蓄的支配。所以缺口的存在是不可避免的。但就我國(guó)來(lái)說(shuō)，缺口的存在具有以下個(gè)性原因。

首先，收入的增加。儲(chǔ)蓄取決于收入，收入增加后，由于邊際消費(fèi)傾向存在遞減的特點(diǎn)，從而使消費(fèi)減少儲(chǔ)蓄增加。儲(chǔ)蓄的增加擴(kuò)大了儲(chǔ)蓄—投資缺口。其次，需求不足。經(jīng)濟(jì)在持續(xù)高速增長(zhǎng)，而消費(fèi)增長(zhǎng)速度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。這種背離出現(xiàn)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)之中。二投資與消費(fèi)之間存在著緊密的聯(lián)系。眾所周知，消費(fèi)是最終需求，而投資是由消費(fèi)需求所派生出來(lái)的，稱為派生需求，投資的發(fā)生不僅要受預(yù)期收益率是否高于利息率的影響，更要受是否存在最終需求即消費(fèi)需求的制約。所以，消費(fèi)需求的不足將導(dǎo)致較低的投資需求，進(jìn)而擴(kuò)大儲(chǔ)蓄—投資缺口。最后，上述所說(shuō)投資是實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資，而經(jīng)濟(jì)中還存在投機(jī)性投資。如果考慮到投機(jī)性投資，則儲(chǔ)蓄—投資缺口或許會(huì)縮小。

二、儲(chǔ)蓄投資缺口與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

由圖一知，我國(guó)長(zhǎng)期存在儲(chǔ)蓄—投資缺口。為了探討儲(chǔ)蓄—投資缺口與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，我們將GDP取對(duì)數(shù)，然后將其與儲(chǔ)蓄—投資缺口（百分比差）進(jìn)行回歸，得出如下結(jié)果：

Ln（gdp）=10.01450+0.413345（gap） R2=0.465082

此結(jié)果表明，儲(chǔ)蓄—投資缺口與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正相關(guān)，且該模型的解釋效力較低。為了從實(shí)證上驗(yàn)證，我們用1978年至2014年的GDP和儲(chǔ)蓄投資缺口進(jìn)行了驗(yàn)證。得出折線圖如下：

從圖可以看出，儲(chǔ)蓄—投資缺口從2003年到2007年一直在增加，且Ln（GDP）曲線的斜率也增加了，說(shuō)明在這段期間儲(chǔ)蓄投資缺口與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在著正相關(guān)關(guān)系。但總體來(lái)看，儲(chǔ)蓄—投資缺口與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間并不存在嚴(yán)格的正相關(guān)關(guān)系。

三、總結(jié)

儲(chǔ)蓄—投資缺口的存在意味著國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄未能在國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)化為投資，經(jīng)濟(jì)，從而在經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行中出現(xiàn)了資金長(zhǎng)期供大于求的現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致過(guò)大的流動(dòng)性壓力。而且，我國(guó)的儲(chǔ)蓄—投資缺口主要依靠出口順差彌合，儲(chǔ)蓄投資缺口的擴(kuò)大相對(duì)應(yīng)的便是外匯盈余的迅速增加，從而長(zhǎng)期的儲(chǔ)蓄—投資缺口將導(dǎo)致人民幣升值壓力加大。如前所述，儲(chǔ)蓄—投資缺口與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間并不存在嚴(yán)格的正相關(guān)關(guān)系。因此，我們有必要采取一些合理的措施來(lái)縮小儲(chǔ)蓄—投資缺口，促使資金供求平衡。由于種種原因，我國(guó)一直是高儲(chǔ)蓄、低消費(fèi)國(guó)家。而儲(chǔ)蓄在長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系：儲(chǔ)蓄率越高，GDP 真實(shí)增長(zhǎng)率越高。雖然部分的國(guó)內(nèi)投資需求也可以靠外國(guó)儲(chǔ)蓄來(lái)滿足，但只有國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄才能為大部分投資融通資金，并支持經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)。因此，我們要從投資方面著手。

當(dāng)前我國(guó)實(shí)行的供給側(cè)改革要求要降低企業(yè)的融資成本，這一舉措將會(huì)提高投資率。如果企業(yè)的融資成本能夠降下來(lái)，那么綜合經(jīng)營(yíng)成本也就能夠得到有效的把控，接下來(lái)的便是是實(shí)業(yè)資本投資的增加，緊接著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，然后傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)，從而帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和繁榮。此外，投資還受到最終需求的制約，因此也可以從需求方面來(lái)提高投資率。

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