高攀

【摘 要】理想情況下的宏觀經(jīng)濟(jì)最直接的表現(xiàn)是投資等于儲(chǔ)蓄（I=S），所以宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本問題是投資與儲(chǔ)蓄的關(guān)系及其匹配。而目前我國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)出現(xiàn)了總供求失衡，基本現(xiàn)象是出現(xiàn)了S>I的格局。本文主要探討了當(dāng)前我國儲(chǔ)蓄—投資缺口的現(xiàn)狀以及其與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】儲(chǔ)蓄—投資缺口；實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資；正相關(guān)關(guān)系

中國當(dāng)前的儲(chǔ)蓄和投資水平是非同尋常的，不管是從歷史角度看還是和到儲(chǔ)蓄國家比如日本相比。國際貨幣基金組織2005年的世界經(jīng)濟(jì)展望指出，中國的總儲(chǔ)蓄占GDP的比例為50﹪，總投資也不落后，占到的45﹪的份額。

一、當(dāng)前我國儲(chǔ)蓄投資缺口現(xiàn)狀

高水平的儲(chǔ)蓄和投資通常來被認(rèn)為是一件好的事情。對(duì)于一個(gè)發(fā)展中國家，比如我國，高水平的國內(nèi)儲(chǔ)蓄和投資意味著居民正在放棄當(dāng)前的消費(fèi)以增加資本積累，從而增加經(jīng)濟(jì)增長和勞動(dòng)生產(chǎn)率。但是，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，我國出現(xiàn)了儲(chǔ)蓄—投資缺口過大狀況下的總供求失衡。所謂儲(chǔ)蓄—投資缺口，是指投資率低于儲(chǔ)蓄率，在儲(chǔ)蓄與投資之間出現(xiàn)缺口， 從而儲(chǔ)蓄未能全部轉(zhuǎn)化為投資的一種現(xiàn)象。有些學(xué)者用存貸差來反映儲(chǔ)蓄和投資之間的缺口，還有些學(xué)者用貸款/存款的比率來考察儲(chǔ)蓄是否全部的轉(zhuǎn)化為投資。貸款統(tǒng)計(jì)指標(biāo)并不能完全反映儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的狀況，因?yàn)樗话ㄓ袃r(jià)證券、股權(quán)及其他投資。而且，儲(chǔ)蓄存款與居民收入中用于購買股票和債券的那一部分都具有金融資產(chǎn)投資性質(zhì)，但金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支指標(biāo)無法反映這一特點(diǎn)。所以，存貸差與儲(chǔ)蓄—投資缺口之間的較大差距，使其不能切實(shí)地反映儲(chǔ)蓄—投資缺口的狀況。從理論上講，儲(chǔ)蓄投資缺口=總儲(chǔ)蓄-投資。在此，我們用儲(chǔ)蓄率與投資率之差來衡量儲(chǔ)蓄—投資缺口。圖一顯示了1978年到2014年我國投資儲(chǔ)蓄現(xiàn)狀。

由圖可知，從1994年開始我國儲(chǔ)蓄率就一直大于投資率，2000年開始儲(chǔ)蓄和投資都在增加，儲(chǔ)蓄—投資缺口在06年和07年達(dá)到最大，隨后有縮小的現(xiàn)象，但缺口仍然存在。缺口的存在是由原因的，一個(gè)共性原因是儲(chǔ)蓄和投資是由兩種完全不同的人所進(jìn)行的行為，而且他們選擇行為的動(dòng)機(jī)也不同。儲(chǔ)蓄者依據(jù)其收入決定儲(chǔ)蓄量，然后根據(jù)利息率決定其儲(chǔ)蓄形式，而投資則取決于資本的邊際效率和資本成本，不受儲(chǔ)蓄的支配。所以缺口的存在是不可避免的。但就我國來說，缺口的存在具有以下個(gè)性原因。

首先，收入的增加。儲(chǔ)蓄取決于收入，收入增加后，由于邊際消費(fèi)傾向存在遞減的特點(diǎn)，從而使消費(fèi)減少儲(chǔ)蓄增加。儲(chǔ)蓄的增加擴(kuò)大了儲(chǔ)蓄—投資缺口。其次，需求不足。經(jīng)濟(jì)在持續(xù)高速增長，而消費(fèi)增長速度卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)增長速度。這種背離出現(xiàn)在我國經(jīng)濟(jì)之中。二投資與消費(fèi)之間存在著緊密的聯(lián)系。眾所周知，消費(fèi)是最終需求，而投資是由消費(fèi)需求所派生出來的，稱為派生需求，投資的發(fā)生不僅要受預(yù)期收益率是否高于利息率的影響，更要受是否存在最終需求即消費(fèi)需求的制約。所以，消費(fèi)需求的不足將導(dǎo)致較低的投資需求，進(jìn)而擴(kuò)大儲(chǔ)蓄—投資缺口。最后，上述所說投資是實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資，而經(jīng)濟(jì)中還存在投機(jī)性投資。如果考慮到投機(jī)性投資，則儲(chǔ)蓄—投資缺口或許會(huì)縮小。

二、儲(chǔ)蓄投資缺口與經(jīng)濟(jì)增長

由圖一知，我國長期存在儲(chǔ)蓄—投資缺口。為了探討儲(chǔ)蓄—投資缺口與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，我們將GDP取對(duì)數(shù)，然后將其與儲(chǔ)蓄—投資缺口（百分比差）進(jìn)行回歸，得出如下結(jié)果：

Ln（gdp）=10.01450+0.413345（gap） R2=0.465082

此結(jié)果表明，儲(chǔ)蓄—投資缺口與經(jīng)濟(jì)增長正相關(guān)，且該模型的解釋效力較低。為了從實(shí)證上驗(yàn)證，我們用1978年至2014年的GDP和儲(chǔ)蓄投資缺口進(jìn)行了驗(yàn)證。得出折線圖如下：

從圖可以看出，儲(chǔ)蓄—投資缺口從2003年到2007年一直在增加，且Ln（GDP）曲線的斜率也增加了，說明在這段期間儲(chǔ)蓄投資缺口與經(jīng)濟(jì)增長存在著正相關(guān)關(guān)系。但總體來看，儲(chǔ)蓄—投資缺口與經(jīng)濟(jì)增長之間并不存在嚴(yán)格的正相關(guān)關(guān)系。

三、總結(jié)

儲(chǔ)蓄—投資缺口的存在意味著國內(nèi)的儲(chǔ)蓄未能在國內(nèi)轉(zhuǎn)化為投資，經(jīng)濟(jì)，從而在經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行中出現(xiàn)了資金長期供大于求的現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致過大的流動(dòng)性壓力。而且，我國的儲(chǔ)蓄—投資缺口主要依靠出口順差彌合，儲(chǔ)蓄投資缺口的擴(kuò)大相對(duì)應(yīng)的便是外匯盈余的迅速增加，從而長期的儲(chǔ)蓄—投資缺口將導(dǎo)致人民幣升值壓力加大。如前所述，儲(chǔ)蓄—投資缺口與經(jīng)濟(jì)增長之間并不存在嚴(yán)格的正相關(guān)關(guān)系。因此，我們有必要采取一些合理的措施來縮小儲(chǔ)蓄—投資缺口，促使資金供求平衡。由于種種原因，我國一直是高儲(chǔ)蓄、低消費(fèi)國家。而儲(chǔ)蓄在長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。國內(nèi)儲(chǔ)蓄和經(jīng)濟(jì)增長間有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系：儲(chǔ)蓄率越高，GDP 真實(shí)增長率越高。雖然部分的國內(nèi)投資需求也可以靠外國儲(chǔ)蓄來滿足，但只有國內(nèi)儲(chǔ)蓄才能為大部分投資融通資金，并支持經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)增長。因此，我們要從投資方面著手。

當(dāng)前我國實(shí)行的供給側(cè)改革要求要降低企業(yè)的融資成本，這一舉措將會(huì)提高投資率。如果企業(yè)的融資成本能夠降下來，那么綜合經(jīng)營成本也就能夠得到有效的把控，接下來的便是是實(shí)業(yè)資本投資的增加，緊接著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，然后傳導(dǎo)到資本市場，從而帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和繁榮。此外，投資還受到最終需求的制約，因此也可以從需求方面來提高投資率。

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