李潤國

【摘 要】本文以近十年來中國金融信托產(chǎn)業(yè)為研究對象，首先介紹了信托業(yè)務(wù)的發(fā)展變化，其次分析出信托業(yè)務(wù)所面臨的挑戰(zhàn)，包括外部競爭和內(nèi)部業(yè)務(wù)等。最后從信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新的角度出發(fā)提出解決信托問題的辦法，并提出可行性建議。

【關(guān)鍵詞】信托；創(chuàng)新；金融

一、引言

對信托的研究早已有之，李健飛（2005）借鑒美國REITS運作經(jīng)驗對我國房地產(chǎn)信托基金提出了建議；江平（2005）從理論和實務(wù)角度對信托法律制度的完善提出了建設(shè)性意見；李建華，張立文（2007）在剖析美國私幕股權(quán)市場運作機制的基礎(chǔ)上分析了信托制度與私募股權(quán)市場的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性；顏永廷（2008）參考國外REITS的經(jīng)驗，對我國發(fā)展REITS提出相關(guān)建議；吳世亮（2011）借鑒成熟國家經(jīng)驗，結(jié)合具體國情從多方面分析了我國私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及其出現(xiàn)問題的根源；張媛，王磊（2012）提出托運營是實現(xiàn)養(yǎng)老保險基金保值、增值的有效途徑；唐谷軍（2012）著重分析了中國信托投資業(yè)目前的不足，并從政府和企業(yè)兩方面找原因，并提出相關(guān)對策；宋曉金，張智昊（2013）通過對現(xiàn)有并購融資方式和融資政策環(huán)境的分析研究，結(jié)合信托業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和制度優(yōu)勢，對信托參與并購融資的可行性、方式以及不同方式下的具體案例展開研究，得出信托投資公司的參與可以促進(jìn)并購的增長；周小明（2013）提出信托公司未來戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的模式選擇：一是基于私募投行的業(yè)務(wù)優(yōu)化；二是基于資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；三是基于財富管理的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

二、信托業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

近三十年來，隨著我國市場化進(jìn)程的加快，經(jīng)濟發(fā)展對資金的需求不斷上漲，傳統(tǒng)的以銀行為主導(dǎo)的融資機構(gòu)已難以滿足市場對資金的需求，資本市場嚴(yán)格的上市條件抑制了直接融資的發(fā)展，信托業(yè)作為銜接銀行市場和證券市場的中間行業(yè)，發(fā)展具有嚴(yán)重的迫切性。

由于歷史的原因，信托業(yè)在制度定位上一直是高度銀行化的混業(yè)經(jīng)營，信托業(yè)務(wù)主要局限于基于銀行資產(chǎn)而形成的理財產(chǎn)品，而固有的資產(chǎn)管理及融資功能卻沒有發(fā)揮出來。隨著金融業(yè)的發(fā)展以及法律法規(guī)的完善，2001年我國對信托業(yè)先后頒布了《信托投資公司管理辦法》和《中華人民共和國信托法》，對信托業(yè)務(wù)的法律關(guān)系即信托關(guān)系進(jìn)行了全面構(gòu)建，奠定了信托業(yè)務(wù)經(jīng)營的法律基礎(chǔ)。從此，信托公司開始了發(fā)展的新時期。

三、信托業(yè)對國民經(jīng)濟的作用

（一）拓寬了投資者的投資渠道

信托的運營模式?jīng)Q定了其代客理財?shù)膶傩?。信托將閑散的資金集中起來，由專業(yè)投資機構(gòu)進(jìn)行投資管理，謀取資產(chǎn)的增值；目前信托的收益高于一般銀行存款5個百分點以上，成為資金實力雄厚的投資者首選。

（二）融資為經(jīng)濟服務(wù)

信托的高收益及高穩(wěn)定性，使其具有很大的融資優(yōu)勢，為企業(yè)籌集資金創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，信托可以便利地將儲蓄資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金通過信托貸款的方式投資于實業(yè)或股權(quán)，促進(jìn)國民經(jīng)濟的發(fā)展。

（三）健全社會保障制度的作用

當(dāng)前政府及監(jiān)管當(dāng)局正在考察養(yǎng)老基金進(jìn)行信托管理的可行性，事實上，通過信托管理社會保障資金可以有效地實現(xiàn)資金的保值升值。通過設(shè)立各項公益信托，可支持我國科技、教育、文化、體育、衛(wèi)生、慈善等事業(yè)的發(fā)展。

四、信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新模式

在分析國外發(fā)達(dá)金融市場我們可以發(fā)現(xiàn)，信托資產(chǎn)往往擁有私募投資基金的性質(zhì)，可以投資于股權(quán)市場，債券市場進(jìn)行保值增值，筆者認(rèn)為，我國的信托機構(gòu)雖然在業(yè)務(wù)類型上也擁有股權(quán)投資的門類，但在實際應(yīng)用中往往以股權(quán)質(zhì)押貸款形式出現(xiàn)，風(fēng)險較為集中，因此，有必要引入私募股權(quán)投資模式，并尋求基金等機構(gòu)的合作實現(xiàn)混業(yè)雙贏。

（一）個人或家族信托融合

根據(jù)胡潤研究院與群邑智庫聯(lián)合發(fā)布的《2013中國財富報告》，2012年底，中國大陸千萬富豪人數(shù)已達(dá)105萬人，其中億萬富豪人數(shù)達(dá)6.45萬人。顯然，私人財富管理已經(jīng)成為一個巨大的市場，而信托因具有信托目的靈活性、信托財產(chǎn)獨立性、配置方式多樣性等特點，恰恰是最適合進(jìn)行私人財富管理的一種制度安排。

（二）信托與私募基金融合

在國外成熟市場，信托在本質(zhì)上屬于私募基金，可以進(jìn)行股權(quán)投資，并購整合，購買債券等業(yè)務(wù)，國內(nèi)雖然也有類似的業(yè)務(wù)規(guī)定，但開展極為緩慢。以中原信托為例，經(jīng)銀監(jiān)會核準(zhǔn)過的業(yè)務(wù)包括有資金信托、動產(chǎn)信托；不動產(chǎn)信托；有價證券信托；作為投資基金或者基金管理公司的發(fā)起人從事投資基金業(yè)務(wù)；從業(yè)務(wù)類型上看，幾乎涵蓋了投行、基金、全部業(yè)務(wù)以及銀行的部分業(yè)務(wù)，但在實際操作中，往往偏向于類銀行業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)開展緩慢，而自2012年下半年以來金融行業(yè)的融合使這種單一業(yè)務(wù)模式發(fā)展風(fēng)險加大，信托業(yè)不得不找尋新的利潤增長點，而向私募基金轉(zhuǎn)型則可以說具有先天的優(yōu)勢。

首先，信托經(jīng)過近十年的發(fā)展積累了大量的資本和利潤，完全有能力進(jìn)行股權(quán)投資，而信托在募集方式上本就與私募基金一致，這大大方便了基金業(yè)務(wù)的開展，需要注意是信托公司往往缺乏投資經(jīng)驗，如何運作基金是一個問題。此外，風(fēng)險控制制度一般是為貸款類所創(chuàng)設(shè)，需要重新考量。

創(chuàng)投基金往往長期投資于創(chuàng)業(yè)型公司，對行業(yè)的動向把握較為準(zhǔn)確，能準(zhǔn)確把握投資時機，相關(guān)人才業(yè)務(wù)能力強，能夠敏銳捕獲投資機會，信托公司可與創(chuàng)投企業(yè)分工合作，采用“有限合伙”模式。前者負(fù)責(zé)信托計劃的設(shè)立及基金的募集，后者進(jìn)行具體投資，并約定收益分配。信托公司作為有限合伙人，而創(chuàng)投基金作為普通合伙人，這樣有助于分散風(fēng)險，提高管理效率。還可以以引入投資顧問的方式引入創(chuàng)投基金。

（三）信托與基金融合

銀監(jiān)會已經(jīng)出臺了相關(guān)的政策支持信托向基金的轉(zhuǎn)型2008年6 月，銀監(jiān)會印發(fā)《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，2009 年銀監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于支持信托公司創(chuàng)新發(fā)展有關(guān)問題的通知（征求意見稿）》再次明確了信托公司參與私人股權(quán)投資業(yè)務(wù)。接下來需要做的是配套制度的建設(shè)。這些問題的解決需要政府，市場多方位的轉(zhuǎn)變，是一個長期的過程，退出機制單一等問題，需要政府稅收機制相應(yīng)的變化，以及資本市場的優(yōu)化建設(shè)。

信托業(yè)由于長期經(jīng)營類銀行業(yè)務(wù)，風(fēng)控制度較接近銀行，如貸款需要固定資產(chǎn)抵押或股權(quán)質(zhì)押等，然則開展股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)對信托公司的風(fēng)險控制提出了新的要求，投資于不同階段的公司需要有不同的風(fēng)險準(zhǔn)備，而一旦投資失敗，如何保護(hù)投資者權(quán)益以及維持信托公司的運營都給信托公司帶來了很大的挑戰(zhàn)。因此，應(yīng)引入成熟的風(fēng)險管理制度，利用投資組合的方式盡可能的降低風(fēng)險。在實行監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)時，要對具體資產(chǎn)具體分析，防止風(fēng)險溢出，造成風(fēng)險的不可控。

結(jié)論

文章探討了信托產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及面臨的挑戰(zhàn)，近十年信托產(chǎn)業(yè)取得了長足的發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，利潤水平不斷提升。已成為僅次于銀行的第二大金融部門。信托業(yè)務(wù)對國民經(jīng)濟的發(fā)展有巨大的促進(jìn)作用，主要體現(xiàn)在：拓寬了投資者的投資渠道，融資為經(jīng)濟服務(wù)，健全社會保障制度的作用，有利于構(gòu)筑社會信用體系。

【參考文獻(xiàn)】

[1]唐谷軍.中國信托投資的歷史與現(xiàn)狀分析[J].財政與金融，2012（9）.

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[3]周小明.信托業(yè)基本業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型[J].專題：信托業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)型，2013（21）.