劉華偉 劉智成

2016年7月份，美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張喜憂參半，新增就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)雖然略有好轉(zhuǎn)，但擴(kuò)張仍顯疲弱。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)略顯企穩(wěn)跡象，CPI環(huán)比回升，同比漲幅略降，PPI環(huán)比回升，同比降幅繼續(xù)收窄，采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）跌破榮枯線，進(jìn)出口貿(mào)易略微上升。從債券市場來看，各券種收益率曲線均出現(xiàn)下跌，中債—新綜合指數(shù)略微上升。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張喜憂參半，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張呈現(xiàn)疲態(tài)

7月份，美國非農(nóng)就業(yè)新增25.5萬，遠(yuǎn)高于預(yù)期18萬，創(chuàng)下近9個月以來的新高；失業(yè)率與前值4.9%持平。7月ISM制造業(yè)PMI下降至52.6，低于預(yù)期的53.5，為4月以來新低。美國制造業(yè)活動已經(jīng)連續(xù)第31個月擴(kuò)張，但本月的擴(kuò)張速度有所放緩。本月CPI與6月份持平，升幅不及預(yù)期值0.9%和前值1.0%，創(chuàng)今年2月以來最低。主要因?yàn)楸驹缕蛢r格下降4.7%，為自今年2月以來首次下跌，食品價格保持穩(wěn)定，但家庭的食品消費(fèi)成本下降了0.2%。這表明美國通脹水平溫和。但7月消費(fèi)數(shù)據(jù)卻意外地遠(yuǎn)不及預(yù)期，其中零售環(huán)比持平，遠(yuǎn)低于預(yù)期值0.4%與前值0.6%。7月新屋開工則意外地環(huán)比增加2.1%，好于預(yù)期值-0.8%。綜上所述，美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張喜憂參半。

歐洲方面，歐元區(qū)7月CPI同比終值0.2%，增幅與初值和預(yù)期值一致；7月核心CPI 同比終值上升1.0%，增幅與預(yù)期值及前值持平，創(chuàng)下15個月新高；CPI 環(huán)比下降0.6%，略高于預(yù)期值-0.6%，而低于前值0.0%。歐元區(qū)7月綜合PMI指數(shù)從6月份的53.1略微上升至53.2，高于榮枯分界線50，好于預(yù)期值52.9。這顯示出英國公投脫歐的影響整體較小，但歐洲經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張幅度仍然緩慢，且主要貢獻(xiàn)來自德國。法國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)停滯，西班牙和意大利則有所放緩。7月服務(wù)業(yè)PMI為52.9，優(yōu)于預(yù)期和初值（兩者均為52.7），其中德國7月服務(wù)業(yè)PMI為50.5，綜合PMI為55.3?？傮w來看，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)雖然略有好轉(zhuǎn)，但擴(kuò)張仍顯疲弱。

（二）國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)略顯企穩(wěn)跡象

1.居民消費(fèi)價格水平（CPI）環(huán)比回升，同比漲幅略降

7月份，全國居民消費(fèi)價格總水平同比上漲1.8%（見圖1）。其中，城市上漲1.8%，農(nóng)村上漲1.5%；食品價格上漲3.3%，非食品價格上漲1.4%；消費(fèi)品價格上漲1.4%，服務(wù)價格上漲2.3%。1—7月平均，全國居民消費(fèi)價格總水平比上年同期上漲2.1%。

7月份，全國居民消費(fèi)價格總水平環(huán)比上漲0.2%。其中，城市上漲0.3%，農(nóng)村持平；食品價格下降0.2%，非食品價格上漲0.3%；消費(fèi)品價格下降0.1%，服務(wù)價格上漲0.6%。

2.工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比回升，同比降幅繼續(xù)收窄

7月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比上漲0.2%，同比下降1.7%（見圖2）。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格環(huán)比上漲0.3%，同比下降2.6%。1—7月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降3.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降4.5%。

3.中國制造業(yè)PMI跌破榮枯線

7月份，中國制造業(yè)PMI為49.9%，比上個月微降0.1個百分點(diǎn)，是近5個月首次低于榮枯線（見圖3）。

4.進(jìn)出口貿(mào)易略微上升

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，7月，我國進(jìn)出口總值20887.62億元人民幣，同比下降0.9%。其中，出口12157.69億元，同比上升2.9%；進(jìn)口8730.03億元，同比下降5.7%；貿(mào)易順差3427.66億元，同比上升30.32%（見圖4）。

5.貨幣信貸市場情況

（1）當(dāng)月人民幣貸款增加4636億元，人民幣存款增加5071億元。7月末，本外幣貸款余額107.14萬億元，同比增長13.6%。其中，人民幣貸款余額101.95萬億元，同比增長12.9%，增速分別比上月末和上年同期低1.4個和2.6個百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加4636億元，同比少增1.01萬億元。7月末，本外幣存款余額151.04萬億元，同比增長9.5%。其中，人民幣存款余額146.75萬億元，同比增長9.5%，增速分別比上月末與上年同期低1.4個百分點(diǎn)和3.9個百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款增加5071億元，同比少增1.66萬億元（見圖5）。

（2）廣義貨幣增長10.2%，狹義貨幣增長25.4%。7月末，廣義貨幣（M2）余額149.16萬億元，同比增長10.2%，增速比上月末低1.6個百分點(diǎn)，比上年同期低3.1個百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額44.29萬億元，同比增長25.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和18.8個百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額6.33萬億元，同比增長7.2%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金457億元。

6.貨幣政策工具操作情況

本月實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1592億元。其中，央行在公開市場開展21次逆回購操作，合計(jì)投放資金12700億元，逆回購到期回收資金合計(jì)16200億元，MLF投放資金4860億元，MLF回收資金5290億元（見表1）。

貨幣市場運(yùn)行情況

7月份，貨幣市場資金利率基本保持穩(wěn)定。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月上行2個基點(diǎn)至2.06%，每日平均成交量20302.11億元，環(huán)比增加6.45%；R07D品種平均利率較上月持平至2.50%，每日平均成交量1692.41億元，環(huán)比減少51.06 %。

債券市場價格走勢及特點(diǎn)

（一）債券收益率曲線普遍下行

7月份，各券種收益率曲線普遍下行。平均來看，國債收益率曲線、政策性銀行債、企業(yè)債和中短期票據(jù)收益率曲線均出現(xiàn)下行。分券種來看，國債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）各關(guān)鍵期限點(diǎn)（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均下行11.08BP、20.08BP、21.92BP和21.84BP（見表2）。

（二）中債—新綜合指數(shù)略漲

7月份，中債—新綜合指數(shù)整體呈現(xiàn)震蕩上漲。全月來看，中債—新綜合凈價指數(shù)從上月末的102.18點(diǎn)上升至本月末的102.72點(diǎn)，漲幅0.53%。中債—新綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的172.59點(diǎn)上升至本月末的174.05點(diǎn)，漲幅為0.85%。

債券市場交易結(jié)算

7月份，全國債券市場21 個交易日共發(fā)生現(xiàn)券和回購交易93.14萬億元，同比增長40.61%。其中，中央結(jié)算公司結(jié)算56.14萬億元，同比增長19.91%，占全市場的60.27%；上海清算所結(jié)算14.99萬億元，同比增長86.71%，占全市場的16.09%；上海和深圳交易所成交22.01萬億，同比增長93.21%，占全市場的23.63%（見表3）。

中央結(jié)算公司的本月交易筆數(shù)（不含柜臺）為200315筆，同比增長34.64%；日均結(jié)算量26734億元，同比增長31.33%；日均結(jié)算筆數(shù)9539 筆，同比增長47.5%。

（1）7月份中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)74008.28億元，環(huán)比增加996.66億元，環(huán)比增長1.37%，同比提高11.58%。從交易活躍程度看，7月活躍的機(jī)構(gòu)類型包括城市商業(yè)銀行、證券公司、全國性商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、基金類、外資銀行、信用社和境外機(jī)構(gòu)，交易量分別達(dá)25308.00 億元、18514.19 億元、8741.61 億元、8081.76億元、6593.79億元、3982.97億元、1094.73和839.13億元。從機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度看，城市商業(yè)銀行、全國性商業(yè)銀行和證券公司主要為現(xiàn)券凈賣出方，凈賣出量分別達(dá)到1536.84億元、1125.79億元和916.93億元；基金類、境外機(jī)構(gòu)、農(nóng)村商業(yè)銀行和信用社則表現(xiàn)為現(xiàn)券凈買入方，凈買入量分別為2506.92億元、502.84億元、301.48億元和165.66億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看，7月平均換手率為10.68%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債、國際機(jī)構(gòu)債券、央行票據(jù)和企業(yè)債券，本月?lián)Q手率分別為44.19%、18.75%、17.10%和16.99%（見表4）。

（3）7月份，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購交易結(jié)算量為467835.25 億元，環(huán)比增加18907.41億元，環(huán)比增長4.21%，同比提高21.92%。買斷式回購交易結(jié)算量為19563.69 億元，環(huán)比增加3363.21億元，環(huán)比增加20.76%，同比提高7.83%。

債券市場發(fā)行情況

7月份，全國債券市場新發(fā)債券804只，發(fā)行總量為17188.99億元，同比提高3.74%。其中中央結(jié)算公司登記新發(fā)債203只，發(fā)行11497.16億元，占債券市場發(fā)行總量的66.89%；上海清算所登記新發(fā)債316只，發(fā)行3702.30億元，占債券市場發(fā)行總量的21.54 %；交易所新發(fā)行債券共計(jì)285只，發(fā)行1989.53億元，占債券市場發(fā)行總量的11.57 %（見表5）。

債券市場存量結(jié)構(gòu)

7月底，全國債券市場總托管量達(dá)到52.80萬億元，環(huán)比增長1.27%，同比增長35.08%。其中在中央結(jié)算公司托管的債券總量為40.57萬億元，同比增長29.39%，占全市場托管量的76.84%；上海清算所托管總量為8.08萬億元，同比增長32.58%，占全市場托管量的15.30%；中國結(jié)算托管總量為4.15萬億元，同比增長153.02%，占全市場托管量的7.87%。

作者單位：中央結(jié)算公司研發(fā)部

責(zé)任編輯：羅邦敏 印穎