美國彼得森國際經(jīng)濟研究所《全球貿(mào)易放緩與長期性經(jīng)濟停滯》（4月20日）

1990-2007年，全球?qū)嶋H貿(mào)易額的增速平均為GDP增速的2倍;但從2009年開始，全球貿(mào)易額增速急劇放緩;到2011年，其增速與GDP持平。

勞倫斯·薩默斯提出的“長期性經(jīng)濟停滯”理論對于理解全球貿(mào)易增速放緩十分重要。該理論認為，儲蓄過多、投資過少是拖累發(fā)達經(jīng)濟體增長的主要因素。由于利率接近于零，儲蓄和投資之間的關(guān)系難以平衡，投資低迷成為定局。

投資低迷影響了貿(mào)易走低，并且貿(mào)易疲軟又影響了跨國投資的不景氣。貿(mào)易約有80%是商品交易，亟需投資支撐。2010年-2014年，發(fā)達國家的私人投資同比增長為2.1%，遠低于經(jīng)濟危機前的3.3%水平。隨著投資放緩，發(fā)達國家進口減少，影響了新興市場的出口放緩，進一步導(dǎo)致了新興市場投資的減少。過去兩年中，巴西、俄羅斯、印度與中國等新興市場的投資占GDP比例經(jīng)歷了嚴(yán)重下跌。由此，無論是發(fā)達經(jīng)濟體，還是新興經(jīng)濟體，都不可避免地受投資影響陷入到衰退的陰霾中。

支持自由貿(mào)易協(xié)定推動貿(mào)易增長，世界能夠創(chuàng)造大量的投資機會，逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑趨勢。從這個角度來看，跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）與跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系協(xié)定（TTIP）的出現(xiàn)正是時候。這些大型區(qū)域協(xié)議將創(chuàng)造新的商機，提升私人領(lǐng)域的投資。同時，隨著貿(mào)易的擴大，投資機會還有可能在區(qū)域內(nèi)擴散。因此，貿(mào)易自由化將是解決目前經(jīng)濟增長困境的方案之一。

南南合作國家需統(tǒng)一合作理念認知

德國發(fā)展研究中心《南南合作的全球推動力及其不確定性》（4月11日）

2016年3月，印度成功舉行了第二次南南合作全球會議，標(biāo)志著南南合作已經(jīng)成為國際發(fā)展合作的重要方式。

但是南南合作仍存在不確定性。各國在對南南合作理念與定義的解讀以及如何采取集體行動方面仍存在較大分歧。中國和拉丁美洲國家選擇向其他發(fā)展中國家提供公共資金的方式促進其發(fā)展;但印度與其他國家政府則更傾向于更加綜合性的手段，例如技術(shù)轉(zhuǎn)讓、開放貿(mào)易、采取和平行動以及向私人領(lǐng)域提供貸款等。拉丁美洲國家傾向于制定統(tǒng)一的行動框架合作，亞洲國家卻認為合作的形式應(yīng)該趨于多樣化。

只有南方國家達成了對南南合作理念、目的和定義一致的認識，南南合作才能切實為實現(xiàn)世界的可持續(xù)發(fā)展作出更大的貢獻。

社交媒體成為美國大選利器

美國布魯金斯學(xué)會《在臉書上跟蹤大選情況》（4月13日）

數(shù)據(jù)顯示，2016年美國大選的政治資助將達到114億美元，其中流向數(shù)字媒體的為10億美元，約是2008年的50倍。利用社交媒體進行個人營銷、爭取選民的方式最早始于奧巴馬。2007年和2012年，奧巴馬成功通過推特、臉書與選民互動對話，爭取到“千禧一代”或少數(shù)民族等難以觸及的選民的支持。自那以后，社交媒體在大選中成為爭取目標(biāo)群體和中間投票人的有效工具。

2016年大選中，幾乎所有候選人都注重利用社交媒體與選民溝通，彰顯其個性和主張。研究者們收集了2016年2月28日以來臉書上兩黨排名前三的候選人與選民的互動數(shù)據(jù)，試圖分析候選人通過社交媒體與公眾互動的方式及其對大選成敗的影響。

研究發(fā)現(xiàn)，候選人發(fā)帖量與帖子的點贊、轉(zhuǎn)載和評論數(shù)量并沒有太大關(guān)聯(lián)。其次，帖子發(fā)布的形式有照片、視頻、狀態(tài)、鏈接，但形式的多樣化未必能吸引更多的選民。對于更新選舉狀態(tài)的帖子，選民喜歡點贊或留言評論;對照片和視頻，選民喜歡分享。分析顯示，特朗普在臉書上與選民互動的活躍度（包括互動人數(shù)以及點贊、分享和評論的數(shù)量）3倍于希拉里和桑德斯，5倍于黨內(nèi)競爭對手克魯茲。而在民主黨內(nèi)部，希拉里和桑德斯在臉書與選民互動的活躍度相當(dāng)。

相較于選民無法與電視競選辯論賽中的候選人溝通，在社交媒體平臺上，選民可以同時與多位不同黨派的候選人交流討論關(guān)注的議題和帖子。

社交媒體已成為政治家與公眾溝通的新途徑，人們在平臺上與候選人就具體議題進行政治討論。關(guān)注社交媒體在總統(tǒng)競選中的作用在很大程度上可幫助我們理解政治全局的動態(tài)變化。

這只是經(jīng)濟復(fù)蘇的開始

徐高 光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家

中國經(jīng)濟今年在1季度末開始了復(fù)蘇進程。3月投資增長進一步加快，帶動工業(yè)生產(chǎn)明顯加速，制造業(yè)景氣明顯回升。地產(chǎn)與基建投資繼續(xù)成為復(fù)蘇的引擎。

盡管各方對高庫存壓力下的地產(chǎn)行業(yè)一直心存疑慮，對地產(chǎn)投資前景持謹慎態(tài)度，但今年1季度的地產(chǎn)銷售、新開工、投資數(shù)據(jù)均表現(xiàn)出了類似于前幾輪地產(chǎn)周期那樣的強勁復(fù)蘇勢頭。地產(chǎn)投資前景看起來愈發(fā)樂觀。而考慮到政策對基建投資的扶持作用剛開始顯現(xiàn)，基建投資前景看好。今年1季度出口雖然不理想，但從歷史經(jīng)驗來看，人民幣匯率近期的貶值將對出口有明顯帶動作用。

將這些因素綜合起來看，中國經(jīng)濟剛剛進入復(fù)蘇的早期，2季度復(fù)蘇勢頭將會更加強勁。

在這一過程中，資金將繼續(xù)脫虛入實，從而給包括股市和債市在內(nèi)的資本市場帶來壓力。（4月17日）

非典型經(jīng)濟周期

彭文生 中信證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家

投資加速、信貸大幅擴張預(yù)示著新一輪經(jīng)濟周期已經(jīng)啟動。到底該如何理解本輪經(jīng)濟周期呢？本輪周期與以往的周期有何異同？背后的驅(qū)動因素是什么？未來會如何演變，需要警惕哪些風(fēng)險？

一、房地產(chǎn)和基建雙發(fā)驅(qū)動宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)，背后則是金融部門信貸擴張的大力支持。信貸大幅擴張主要受益于宏觀審慎監(jiān)管放松和債務(wù)重組。

二、與傳統(tǒng)的經(jīng)濟周期不同，當(dāng)前的經(jīng)濟回暖發(fā)生在金融周期下半場。

三、在金融周期還處在下半場調(diào)整的早期階段。展望未來，有幾個可能的因素誘發(fā)政策緊縮，包括擔(dān)心泡沫過度膨脹和通脹風(fēng)險。在結(jié)構(gòu)日益失衡、信用風(fēng)險加大、債務(wù)調(diào)整壓力大的背景下，政策緊縮將對經(jīng)濟產(chǎn)生較大的負面沖擊。

四、金融周期下半場的理想的宏觀政策組合是“緊信用、松貨幣、寬財政”，2014-2015年基本是這樣的路徑。

五、促進經(jīng)濟的可持續(xù)增長，需要優(yōu)化宏觀政策組合、加大結(jié)構(gòu)性改革力度。宏觀政策應(yīng)回歸“緊信用、松貨幣、寬財政”，尤其應(yīng)避免通過宏觀審慎監(jiān)管放松來刺激信貸擴張。

宏觀審慎監(jiān)管是穩(wěn)定金融系統(tǒng)的工具，不應(yīng)成為逆經(jīng)濟周期的調(diào)節(jié)工具。結(jié)構(gòu)性政策方面應(yīng)推進財稅等體制改革，降低貧富分化，提升消費率;同時應(yīng)大力促進生育率回升，提高少兒撫養(yǎng)比，中短期增加需求，長期提升供給。（4月20日）

債轉(zhuǎn)股應(yīng)與供給側(cè)改革相適應(yīng)

沈建光 瑞穗證劵首席經(jīng)濟學(xué)家

近日有關(guān)中國即將推行債轉(zhuǎn)股的話題引發(fā)不少熱議。

其實，債轉(zhuǎn)股并非新鮮話題，早在17年前，由于受到亞洲金融危機的影響，當(dāng)時國有企業(yè)面臨虧損和銀行信貸不良資產(chǎn)增加，政府便通過債轉(zhuǎn)股方式化解銀行債務(wù)危機，即將國家開發(fā)銀行和四家國有獨資商業(yè)銀行的一部分貸款剝離給四大金融資產(chǎn)管理公司，金融資產(chǎn)管理公司將銀行對企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為公司對企業(yè)的股權(quán)。其中，國家開發(fā)銀行的一部分貸款直接轉(zhuǎn)為對企業(yè)的股權(quán)。

時隔多年，新一輪債轉(zhuǎn)股有何不同之處？一方面，兩輪債轉(zhuǎn)股推行所面臨的經(jīng)濟基本面情況有很大不同。另一方面，兩輪債轉(zhuǎn)股所處的改革歷史階段不同。

筆者認為新一輪債轉(zhuǎn)股是化解當(dāng)前企業(yè)高杠桿與銀行不良率上升的途徑，應(yīng)該注意循序漸進，在整個過程中保持市場化的運作機制，降低執(zhí)行過度。此外，無論是去杠桿，還是去產(chǎn)能，若想從長期來看化解債務(wù)風(fēng)險，培養(yǎng)健康的市場主體與競爭環(huán)境，配套新一輪供給側(cè)改革，特別是國有企業(yè)改革是無法逾越的重要內(nèi)容。（4月20日）