謝明辰

新常態(tài)下中小企業(yè)融資渠道的創(chuàng)新研究

謝明辰

安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，安徽蚌埠，233030

以新常態(tài)視角對中小企業(yè)融資渠道創(chuàng)新進(jìn)行分類，分析新常態(tài)下中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，從自身和外在兩方面探討其融資難的成因，表現(xiàn)為銀根緊縮、商業(yè)銀行惜貸，經(jīng)營環(huán)境惡化、融資成本走高，互聯(lián)網(wǎng)金融秩序混亂、融資風(fēng)險(xiǎn)加大；以江蘇省中小企業(yè)融資現(xiàn)狀為案例，實(shí)證分析了新常態(tài)下中小企業(yè)融資渠道的創(chuàng)新途徑，提出構(gòu)建和完善互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)、發(fā)展和規(guī)范區(qū)域性股權(quán)市場、設(shè)立中小企業(yè)互助成長基金的建議。

新常態(tài)；中小企業(yè)；融資渠道；區(qū)域性股權(quán)市場；互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)；互助成長基金

1 中小企業(yè)融資渠道簡述

1.1 中小企業(yè)融資的涵義

資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要支柱，也是衡量企業(yè)自身實(shí)力的重要指標(biāo)。對于中小企業(yè)而言，資金一直是其自身賴以生存和持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵性因素，有時(shí)甚至起到了決定性的作用［1］。因此，中小企業(yè)自創(chuàng)立到發(fā)展壯大、再到走向成熟，都將融資作為自身經(jīng)營的一項(xiàng)特別重要的活動(dòng)。

中小企業(yè)融資，簡言之，就是中小企業(yè)的資金融通［2］。換句話說，就是中小企業(yè)作為資金的需求方，從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀、實(shí)際資金運(yùn)用情況出發(fā)，以自身發(fā)展的戰(zhàn)略為指導(dǎo)，通過一定渠道獲得所需資金的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

1.2 中小企業(yè)融資渠道的分類

王鐵軍在枟中國中小企業(yè)融資28種模式枠一書中，回顧了我國中小企業(yè)融資的發(fā)展歷程，并系統(tǒng)地總結(jié)了我國中小企業(yè)的融資渠道［3］。在此基礎(chǔ)上，筆者結(jié)合新常態(tài)下中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，對其融資渠道進(jìn)行了新的歸類。

1.2.1 短期融資和長期融資

根據(jù)融資償還時(shí)間的長短，可以將中小企業(yè)融資渠道劃分為短期融資和長期融資。短期融資的期限一般在1年以內(nèi)，主要是解決生產(chǎn)經(jīng)營過程中流動(dòng)性不足的問題。對中小企業(yè)來說，償還期限超過1年的融資就是長期融資。一般而言，大量的中小企業(yè)都在尋求短期融資，只有一些科創(chuàng)型和政策型中小企業(yè)才會(huì)開展長期融資的活動(dòng)。貨幣市場是短期融資的主要場所，而長期融資往往發(fā)生在資本市場。具體而言，短期融資包括短期銀行信貸、短期民間借貸、短期債券發(fā)行、應(yīng)收賬款抵押借款以及票據(jù)貼現(xiàn)等渠道。

1.2.2 表內(nèi)融資和表外融資

根據(jù)融資是否列入中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，可以將中小企業(yè)融資渠道劃分為表內(nèi)融資和表外融資。如果一種融資渠道會(huì)帶來資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)方某項(xiàng)資產(chǎn)的增加，或者負(fù)債、所有者權(quán)益方某項(xiàng)負(fù)債的增加，那么就應(yīng)當(dāng)視為表內(nèi)融資［4］。而表外融資則與之相反，經(jīng)營租賃、資產(chǎn)證券化、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)等都是常見的表外融資。

1.2.3 自主融資和協(xié)助融資

根據(jù)融資過程的自主性，可以將中小企業(yè)融資渠道劃分為自主融資和協(xié)助融資。自主融資指的是中小企業(yè)通過自身努力，不借助金融中介，也不需要政策支持的融資方式。通常來說，資本金、折舊基金、留存收益、股權(quán)交易等屬于自主融資的范疇。自主融資是中小企業(yè)融資的基本方式，也是中小企業(yè)不斷成長的根本保障。當(dāng)中小企業(yè)自主融資遇到困難時(shí)，也可以選擇協(xié)助融資，求助于金融中介以及政府部門。銀行信貸和融資租賃就是典型的信貸融資，政府部門也會(huì)為部分行業(yè)、項(xiàng)目提供財(cái)政撥款的支持，以鼓勵(lì)其更好的發(fā)展。

1.3 中小企業(yè)融資渠道簡評(píng)

從中小企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，長期融資占比會(huì)不斷提高，最終超越短期融資，成為主要的融資渠道。這也符合中小企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的一般規(guī)律，即核心競爭力是中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力之源，而不斷創(chuàng)新是提高核心競爭力的根本途徑。與表內(nèi)融資相比，表外融資由于不受資產(chǎn)負(fù)債表的限制，就變得更加靈活、多樣。

此外，中小企業(yè)融資過程中也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。金融中介的幫助、政府的扶持，在很大程度上分擔(dān)了中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，中小企業(yè)比較傾向于協(xié)助融資。

2 中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的分析

截至2014年底，占全國企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè)為GDP增長貢獻(xiàn)了60%以上，帶來了50%以上的稅收?？梢?，中小企業(yè)為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了巨大貢獻(xiàn)。同時(shí)，隨著城鎮(zhèn)化的不斷推進(jìn)，農(nóng)業(yè)機(jī)械化水平的顯著提高，農(nóng)村出現(xiàn)了大量的農(nóng)村剩余勞動(dòng)力，自1978年改革開放以來，中小企業(yè)吸納了近3.2億農(nóng)村剩余勞動(dòng)力。這不僅維護(hù)了社會(huì)穩(wěn)定、推進(jìn)了時(shí)代進(jìn)步，還反過來加快了城鎮(zhèn)化建設(shè)的步伐。顯然，中小企業(yè)給我國的發(fā)展帶來了卓越的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

2.1 中小企業(yè)的融資狀況

在中小企業(yè)初創(chuàng)期，內(nèi)源融資是其最主要的融資渠道。此時(shí)，創(chuàng)立者的資本金就成為內(nèi)源融資的主要來源［5］。之后，隨著企業(yè)的逐步發(fā)展、規(guī)模壯大以及綜合實(shí)力的不斷提高，對資金的需求也相應(yīng)增加。這一階段，內(nèi)源融資的貢獻(xiàn)力度開始減弱，企業(yè)謀求用一定方式向企業(yè)之外的其他經(jīng)濟(jì)主體籌集資金，積極開展外源融資工作。因此，外源融資在中小企業(yè)日常經(jīng)營中的重要性不斷加強(qiáng)。

圖1是根據(jù)2014年我國中小企業(yè)不同發(fā)展時(shí)期的融資構(gòu)成狀況繪制的折線圖。從圖中可以清晰地看出，在中小企業(yè)不斷走向成熟的過程中，內(nèi)源融資的占比逐漸下降，直至跌破70%。同時(shí)，外源融資的比重越來越大，成長期就接近于融資總額的30%。然而，內(nèi)源融資為主的局面仍未得到根本性的改變。

圖1 2014年我國中小企業(yè)不同發(fā)展時(shí)期融資結(jié)構(gòu)

表1反映了近5年來我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。一直以來，我國中小企業(yè)融資是以內(nèi)源融資為主，輔之以外源融資。其中，資本金占內(nèi)源融資的比重比較穩(wěn)定，占73%左右，是內(nèi)源融資中最重要的構(gòu)成部分。外源融資僅占融資結(jié)構(gòu)的19%左右，明顯低于內(nèi)源融資的占比。其中，銀行貸款占9.2%左右，是外源融資的第一大構(gòu)成，其次是民間借貸，占5.3%左右。

表1 2010－2014年我國中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)%

2.2 中小企業(yè)融資的特點(diǎn)

2.2.1 以短期融資為主，頻率高

長期以來，中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模較小，經(jīng)營方式靈活多變，且經(jīng)營范圍涉及面也較廣。由于中小企業(yè)日常融資主要用以滿足短期資金使用和周轉(zhuǎn)的需求，因此在生產(chǎn)經(jīng)營過程中對資金的短期需求較大。同時(shí)，由于市場的周期性，中小企業(yè)融資具有較強(qiáng)的時(shí)效性，所以發(fā)生借貸比較頻繁。

2.2.2 以間接融資為主，成本高

相比政府而言，市場在資源配置方面更加高效。而資金作為一種稀缺資源，對收益穩(wěn)定、回報(bào)高的企業(yè)情有獨(dú)鐘。在沒有其他行政手段干預(yù)的情況之下，實(shí)力較弱的中小企業(yè)只能在金融市場上與大企業(yè)艱難地競爭。與此同時(shí)，我國中小企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模普遍較小，外界環(huán)境敏感度較高，盈利能力預(yù)測難度大，很難獲得投資者的關(guān)注。然而，金融中介恰恰在雙方之間架起了橋梁。在中小企業(yè)融資問題得到解決的同時(shí)，部分風(fēng)險(xiǎn)也轉(zhuǎn)嫁給了金融中介，資金供求者都能從中獲益。當(dāng)然，金融中介需要收取一定的服務(wù)費(fèi)用，提高了中小企業(yè)的融資成本；尤其是民間借貸，其利息遠(yuǎn)高于銀行同期貸款利息。

2.2.3 以債權(quán)融資為主，風(fēng)險(xiǎn)高

出于金融風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管的目的，枟中華人民共和國證券法枠對公司證券的發(fā)行作出了相對嚴(yán)格的規(guī)定，中小企業(yè)很難滿足這些基本條件。因此，債權(quán)融資就成為中小企業(yè)融資的首選。據(jù)中國證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，我國中小企業(yè)股票融資僅占其融資總量的1.7%左右，上市的中小企業(yè)數(shù)量僅占全部上市公司的8.5%左右，經(jīng)工業(yè)和信息化部認(rèn)定的科創(chuàng)型中小企業(yè)上市數(shù)量僅占上市中小企業(yè)總量的2.1%左右。此外，債權(quán)融資在提高企業(yè)所有權(quán)資金回報(bào)率的同時(shí)，也發(fā)揮著財(cái)務(wù)杠桿的作用，債券融資越多，財(cái)務(wù)杠桿越高，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

2.3 中小企業(yè)融資難的成因

我國中小企業(yè)融資難的成因有自身的原因，也有外部環(huán)境的影響。

2.3.1 企業(yè)自身原因

我國大部分的中小企業(yè)從事著勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，盈利水平低，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大［6］。另外，中小企業(yè)的管理制度和財(cái)務(wù)體系一直飽受詬病。中小企業(yè)一般都實(shí)行家族式管理，過分重視人情，忽略制度建設(shè)和規(guī)范化管理。為了降低營業(yè)成本，中小企業(yè)會(huì)計(jì)核算采取錢賬一體模式［7］。許多企業(yè)甚至設(shè)立了三套賬簿：一套報(bào)給稅務(wù)部門的虧損賬，一套報(bào)給商業(yè)銀行的樂觀賬，還有一套留存的真實(shí)賬［8］?？傊谥行∑髽I(yè)財(cái)務(wù)核算過程中，舞弊、欺詐等違法違規(guī)行為時(shí)有發(fā)生。這就使得商業(yè)銀行無法弄清其真實(shí)的經(jīng)營狀況，從而不敢輕易發(fā)放信貸。此外，當(dāng)前社會(huì)的信用體系也處于構(gòu)建和完善之中，特別是中小企業(yè)，較差的信譽(yù)狀況、較低的信譽(yù)度降低了商業(yè)銀行信貸獲批的可能性。

2.3.2 企業(yè)外部環(huán)境

自1992年黨的十四大提出建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制以來，至今已有20多個(gè)年頭。在這期間，我國金融市場發(fā)展取得了一定的成績，初步建立了以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融體系。商業(yè)銀行信貸自然就成為中小企業(yè)外源融資的最主要渠道。然而，我國商業(yè)銀行在信貸業(yè)務(wù)的開展過程中存在著明顯的所有制歧視，國有企業(yè)因具有公有制經(jīng)濟(jì)成分而極易獲得商業(yè)銀行信貸，而一些效益很好的中小企業(yè)依然難以獲得銀行信貸。此外，擔(dān)保體系的不健全和擔(dān)保制度的不完善也增加了中小企業(yè)的融資難度。還有，我國的資本市場也主要為國有企業(yè)和大企業(yè)服務(wù)。高難度的直接融資渠道讓廣大的中小企業(yè)望而卻步，不得不轉(zhuǎn)向成本較高的間接融資。

3 新常態(tài)下中小企業(yè)融資渠道的影響分析

新常態(tài)的特征主要包括三個(gè)方面：其一，經(jīng)濟(jì)增長從高速降為中高速，加快了“量”到“質(zhì)”的跨越；其二，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式由投資拉動(dòng)型向消費(fèi)主動(dòng)型轉(zhuǎn)變；其三，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)取代要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)，成為新的增長引擎［9］。

3.1 新常態(tài)下中小企業(yè)融資渠道的挑戰(zhàn)

3.1.1 銀根緊縮，商業(yè)銀行惜貸

新常態(tài)下互聯(lián)網(wǎng)金融類企業(yè)的蓬勃發(fā)展，傳統(tǒng)中小企業(yè)盈利的大幅減少，進(jìn)一步地?cái)D壓了商業(yè)銀行的利潤空間。就A股16家上市銀行公布的2015年度半年報(bào)來看，銀行凈利潤增速同比下滑一半以上。據(jù)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)銀行2015年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤8715億元，同比僅增長1.54%，明顯低于2014年度13.96%的增長水平。此外，國內(nèi)消費(fèi)增速的回落和出口需求的疲軟，加大了企業(yè)現(xiàn)有償債義務(wù)的難度，導(dǎo)致商業(yè)銀行不良貸款率和不良貸款余額的“雙升”。在這些負(fù)面因素影響下，我國商業(yè)銀行的處境變得十分艱難，信貸業(yè)務(wù)的開展變得更加謹(jǐn)慎。

因此，很多商業(yè)銀行提高了信貸發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施了更為苛刻的信貸政策。這就導(dǎo)致了信貸市場上商業(yè)銀行惜貸現(xiàn)象普遍存在，中小企業(yè)從商業(yè)銀行獲得信貸資金的成功率明顯降低，中小企業(yè)融資難的問題更加突出，外源融資中最為重要的銀行借貸渠道變得狹窄。

3.1.2 經(jīng)營環(huán)境惡化，融資成本走高

由于中小企業(yè)經(jīng)營信息不透明、財(cái)務(wù)制度不完善以及管理體系不規(guī)范，加上新常態(tài)下用工成本和原材料成本大幅上升、整個(gè)市場不景氣等因素，中小企業(yè)經(jīng)營狀況堪憂，甚至出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營停頓的困境。因此，他們在融資時(shí)享受不了大企業(yè)尤其是大國企一樣的地位，反而需要比大企業(yè)支付更多的利息和擔(dān)保費(fèi)用來確保按時(shí)足額償還借款［10］。

新常態(tài)下中小企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，商業(yè)銀行高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求的信貸政策和各種限制性的信貸條款，也極大地增加了中小企業(yè)的融資難度。在此之下，許多中小企業(yè)尋求民間借貸的資金支持，而民間借貸的利率主要以市場為主導(dǎo)，大量資金需求方的涌入，勢必帶來民間借貸利率的不斷攀升和民間借貸成本的大幅增加。

3.1.3 互聯(lián)網(wǎng)金融秩序混亂，融資風(fēng)險(xiǎn)加大

近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起。中小企業(yè)在得不到銀行信貸、民間借貸的情況下，開始求助于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)。事實(shí)上，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在籌集投資方的資金之后，仍然將大量資金放貸給了管理先進(jìn)、經(jīng)營穩(wěn)定、盈利能力強(qiáng)的大企業(yè)，只有一小部分資金流向了中小企業(yè)。大量的中小企業(yè)還是沒有真正地從P2P網(wǎng)貸平臺(tái)獲得需要的資金，實(shí)現(xiàn)融資的目的。

此外，P2P網(wǎng)貸行業(yè)準(zhǔn)入門檻過低、缺乏有效監(jiān)管等，給一些不法分子以可乘之機(jī)。許多P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在收取中小企業(yè)的融資費(fèi)用之后便杳無音訊。據(jù)零壹研究院數(shù)據(jù)中心的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年9月30日，P2P網(wǎng)貸問題平臺(tái)共1302家（不含港澳臺(tái)地區(qū)），其中山東、廣東、浙江三地問題平臺(tái)均超過100家，合計(jì)達(dá)到643家，占全部問題平臺(tái)的49.39%。在互聯(lián)網(wǎng)金融尚未規(guī)范之前，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的真實(shí)性很難辨別，中小企業(yè)通過P2P網(wǎng)貸平臺(tái)融資的風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。

3.3 新常態(tài)下中小企業(yè)融資渠道的案例分析

在我國綜合發(fā)展水平最高的省份——江蘇省，中小企業(yè)數(shù)量已突破177萬家，位居全國第一。聞名全國的蘇南鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)更是江蘇經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大亮點(diǎn)。據(jù)江蘇省中小企業(yè)局統(tǒng)計(jì)，2014年江蘇省中小企業(yè)創(chuàng)造了全省GDP約82%的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值，提供了85%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，上繳的稅收總額占比近60%。這充分說明，沒有中小企業(yè)的巨大貢獻(xiàn)，就沒有江蘇省經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的平穩(wěn)較快發(fā)展。

然而，融資難一直是擺在中小企業(yè)面前的首要問題。新常態(tài)下，江蘇省中小企業(yè)融資狀況發(fā)生了一些變化，融資結(jié)構(gòu)也有所的調(diào)整。總體來說，銀行信貸仍然是江蘇省中小企業(yè)融資的主要渠道，其次是民間借貸和融資租賃。其中，融資租賃取得了較快的發(fā)展，在增長速度和融資效益上大大超過了銀行信貸的融資方式。

圖2顯示，新常態(tài)下江蘇省中小企業(yè)融資租賃規(guī)模不斷擴(kuò)大，上漲勢頭明顯，并在2015年第一季度一舉突破300億元大關(guān)，第二季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長。尤其是自2014年第二季度以來，江蘇省中小企業(yè)融資租賃的增長率屢創(chuàng)新高，呈現(xiàn)出弧線上升的趨勢。在銀根緊縮、商業(yè)銀行惜貸的背景下，江蘇省中小企業(yè)融資的關(guān)注點(diǎn)也轉(zhuǎn)到了融資租賃上。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融方興未艾以及“互聯(lián)網(wǎng)＋”構(gòu)想的提出，給融資租賃業(yè)務(wù)注入了新的活力，帶來了融資租賃業(yè)的新變革。江蘇省中小企業(yè)在“互聯(lián)網(wǎng)＋融資租賃”中看到了新希望，也確實(shí)得到了實(shí)惠，獲得了資金的支持，一定程度上拓寬了融資渠道。

圖2 江蘇省中小企業(yè)融資租賃規(guī)模

受到地理位置、歷史因素等綜合影響，江蘇省內(nèi)中小企業(yè)融資也存在一定的地區(qū)差異性。其中，蘇南、蘇中和蘇北三大地區(qū)之間有明顯的不同。圖3表明，新常態(tài)下蘇南地區(qū)銀行信貸在中小企業(yè)融資中占比最高，達(dá)19%；排在第二的是蘇中地區(qū)，近11%；蘇北地區(qū)略低蘇中地區(qū)2～3個(gè)百分點(diǎn)。這一情況的出現(xiàn)與地區(qū)金融市場發(fā)展程度存在著很大的關(guān)聯(lián)性，相比蘇中、蘇北地區(qū)，蘇南地區(qū)的商業(yè)銀行數(shù)量多，信貸業(yè)務(wù)更為成熟。見，蘇南地區(qū)在新常態(tài)下對融資租賃更加看重，投入了較大的精力。相比之下，蘇中和蘇北地區(qū)的中小企業(yè)融資租賃占比穩(wěn)中有增。這也進(jìn)一步證明了融資租賃在江蘇省中小企業(yè)融資中發(fā)揮著越來越重要的作用。

圖3 江蘇省地區(qū)中小企業(yè)銀行信貸占比

4 新常態(tài)下中小企業(yè)融資渠道的創(chuàng)新

另外，圖4表明新常態(tài)下融資租賃在蘇南地區(qū)中小企業(yè)融資中的占比顯著提高，趨近于6%?？?/p>

圖4 江蘇省地區(qū)中小企業(yè)融資租賃占比

4.1 構(gòu)建和完善互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)

2008年金融危機(jī)發(fā)生之后，為解決中小企業(yè)融資困難，眾籌這一新型融資模式在美國嶄露頭角。眾籌，最初專注于創(chuàng)意、慈善和社會(huì)事業(yè)，之后被大量應(yīng)用于商業(yè)和商業(yè)投機(jī)，并逐漸從“捐贈(zèng)—回報(bào)”模式發(fā)展成了“債權(quán)—股權(quán)”模式，接著就出現(xiàn)了眾籌平臺(tái)。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，2014年全球眾籌規(guī)模猛增至近100億美元，是2010年的10倍。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2013年美國的眾籌平臺(tái)接近350個(gè)，位居世界第一。

2011年，眾籌進(jìn)入中國。經(jīng)過了近4年的摸索和實(shí)踐，已獲得了一定的發(fā)展。但是，與世界第一大經(jīng)濟(jì)體美國相比，我國的眾籌還存在很多不足，仍需不斷完善。因此，我國政府有必要搭建一個(gè)綜合性的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)，將眾籌從線下全面延伸至線上，充分借助互聯(lián)網(wǎng)媒介和大數(shù)據(jù)分析，進(jìn)一步節(jié)約融資成本、縮短融資時(shí)間、降低融資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，專業(yè)的咨詢公司可以發(fā)布中小企業(yè)的評(píng)估報(bào)告和項(xiàng)目信息，投資者可以通過查看報(bào)告和查詢信息進(jìn)行篩選和甄別，最終選擇合適的中小企業(yè)。為配合互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的高效、合理運(yùn)營，政府應(yīng)成立相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，堅(jiān)決打擊各類違法違規(guī)投融資行為，從而防范于未然。

4.2 發(fā)展和規(guī)范區(qū)域性股權(quán)市場

與間接融資方式相比，直接融資更有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，并能有效地遏制風(fēng)險(xiǎn)向整個(gè)金融體系的蔓延，從而降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，在間接融資為主的金融體系中，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生嚴(yán)重困難，大量的銀行壞賬隨之產(chǎn)生，金融體系脆弱性就凸顯，極有可能誘發(fā)金融危機(jī)，將經(jīng)濟(jì)拖入長期不振的蕭條之中。

當(dāng)前，我國中小企業(yè)的融資仍以間接融資為主，直接融資所占比例還很低。對于絕大多數(shù)的中小企業(yè)而言，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市門檻還很高。在股票發(fā)行核準(zhǔn)制下，中小企業(yè)上市手續(xù)相比大企業(yè)而言更加繁瑣。

因此，通過發(fā)展和規(guī)范區(qū)域性股權(quán)市場，可以滿足不同投資者多元化的投資需求，吸引更多的閑置資金進(jìn)入資本市場，進(jìn)一步擴(kuò)大直接融資的規(guī)模，實(shí)現(xiàn)降低金融風(fēng)險(xiǎn)的目的［11］。而且多層次資本市場體系的構(gòu)建和完善以及直接融資的持續(xù)發(fā)展，也有利于維護(hù)金融市場的長期穩(wěn)定，從而分散和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

此外，區(qū)域性股權(quán)市場對鼓勵(lì)中小企業(yè)科技創(chuàng)新，激活民間資本蓄水池，加強(qiáng)金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，都具有顯著的積極效果。區(qū)域性股權(quán)市場更是中小企業(yè)走向上市的一塊“跳板”，即中小企業(yè)在發(fā)展到一定階段之后，符合條件的可以尋求場內(nèi)交易市場上市，完成公司股票發(fā)行。

4.3 設(shè)立中小企業(yè)互助成長基金

鑒于中小企業(yè)具有明顯的地域性色彩，可以由中小企業(yè)所在地政府牽頭成立中小企業(yè)互助成長基金會(huì)，設(shè)立中小企業(yè)互助成長基金。政府財(cái)政撥款支持基金的同時(shí)，每個(gè)會(huì)員企業(yè)也應(yīng)繳納一定數(shù)額的會(huì)費(fèi)。這樣，既減輕了政府的一部分財(cái)政負(fù)擔(dān)，也激發(fā)了中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的積極性［12］。此外，中小企業(yè)互助成長基金會(huì)也要加強(qiáng)和商業(yè)銀行的合作，為中小企業(yè)帶來信貸上的便利。

一方面，中小企業(yè)互助成長基金能夠?yàn)闀?huì)員企業(yè)提供商業(yè)銀行流動(dòng)資金貸款應(yīng)急還款的幫助，而資金支持的規(guī)模則結(jié)合會(huì)員企業(yè)實(shí)繳份額以及實(shí)際情況予以綜合考慮。另一方面，一些會(huì)員企業(yè)也可以委托基金會(huì)為自身的銀行信貸提供聯(lián)合擔(dān)保，從而獲得相應(yīng)的貸款額度。

5 結(jié)束語

新常態(tài)給我國經(jīng)濟(jì)帶來了深遠(yuǎn)的影響，也加快了市場經(jīng)濟(jì)體制改革的步伐，中小企業(yè)融資渠道也經(jīng)歷著變革。一方面，中小企業(yè)的主要融資渠道，特別是銀行貸款受到了一定程度的沖擊和挑戰(zhàn)，進(jìn)一步增加了中小企業(yè)民間借貸的成本。同時(shí)，監(jiān)管真空下互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的無序性也加大了中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，門檻較低、期限較長、分期還款壓力較輕的融資租賃得到了中小企業(yè)的高度認(rèn)可，其增長勢頭強(qiáng)勁。

唯有積極適應(yīng)新常態(tài)，才能贏得持續(xù)健康的發(fā)展。在改善傳統(tǒng)融資渠道的同時(shí)，中小企業(yè)可以搭乘政府互聯(lián)網(wǎng)＋、資本市場改革的便車，不斷探索新的融資渠道。通過構(gòu)建和完善互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)、發(fā)展和規(guī)范區(qū)域性股權(quán)市場、設(shè)立中小企業(yè)互助成長基金三大舉措，創(chuàng)新中小企業(yè)融資渠道，優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，從而緩解新常態(tài)下中小企業(yè)融資難的困境。

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［10］楊倩，杜文強(qiáng).經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下中小企業(yè)融資問題探討［J］.現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2015（7）：17-18

［11］吳劍卿.新常態(tài)下我國中小企業(yè)融資路徑創(chuàng)新研究［J］.會(huì)計(jì)師，2015（12）：48-49

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（責(zé)任編輯：周博）

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1673－2006（2016）04－0022－06

10.3969／j.issn.1673－2006.2016.04.006

2016-01-08

謝明辰（1994－），江蘇南京人，在讀碩士研究生，主要研究方向：金融學(xué)。