亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        金融摩擦與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)問題研究

        2016-05-09 08:36:43朱雨良
        2016年12期
        關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)周期政策

        朱雨良

        ?

        金融摩擦與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)問題研究

        朱雨良

        最近幾年金融摩擦對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)成為了國內(nèi)外研究的熱點(diǎn)與難點(diǎn)。新興市場(chǎng)國家的金融危機(jī)和2008年的金融危機(jī)一再表明,在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)當(dāng)中,金融摩擦是一個(gè)非常重要的因素。金融體系的外部沖擊會(huì)引起信息不對(duì)稱的程度不斷提高,導(dǎo)致金融摩擦加劇,從而降低金融體系的穩(wěn)定性,使得金融系統(tǒng)無法為良好的企業(yè)提供融資服務(wù),最終造成經(jīng)濟(jì)衰退。目前我國的利率市場(chǎng)化改革正穩(wěn)步推進(jìn),企業(yè)部門的去杠桿化正持續(xù)展開,央行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模已經(jīng)成為全球最大。在此情況下歸納總結(jié)國際學(xué)術(shù)界關(guān)于金融摩擦對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的研究成果,就能 為我國制定財(cái)政和貨幣政策、宏觀審慎管理政策等宏觀金融政策提供一定的幫助,同時(shí)也為維護(hù)我國金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。

        一、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和金融摩擦概念分析

        在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的金融因素中,危機(jī)主要有兩個(gè)方面。首先危機(jī)的特點(diǎn)是金融中介被顯著破壞。許多早期的有關(guān)金融摩擦的宏觀經(jīng)濟(jì)的文章都強(qiáng)調(diào)非金融借款人信貸市場(chǎng)的約束,把主要的金融機(jī)構(gòu)看作是一種遮蔽物,這種金融摩擦?xí)斫?jīng)濟(jì)中的周期波動(dòng)。其次為了應(yīng)對(duì)危機(jī),包括美國在內(nèi)的許多國家的貨幣當(dāng)局和財(cái)政當(dāng)局都采用了各種非常規(guī)的政策實(shí)施,其中還涉及在信貸市場(chǎng)中的一些形式的直接貸款。

        金融摩擦即金融市場(chǎng)摩擦,是指金融資產(chǎn)在交易過程中存在的難度。金融市場(chǎng)能夠?qū)⒃鹃e置的資金從資金閑置者的手中轉(zhuǎn)移到資金需求者的手中。如果不存在金融摩擦,在價(jià)格不變的情況下,需要借款的企業(yè)和個(gè)人就可以借到任何數(shù)量的資金。清瀧信宏提供了一種在一般均衡模型中加入金融摩擦的研究方法,其主要存在兩種表現(xiàn)形式。 首先強(qiáng)調(diào)金融市場(chǎng)中資金的不完全可獲得性,也就是說借款人不可能獲得其想要借到的任意數(shù)量的資金。其次強(qiáng)調(diào)資金價(jià)格在借貸過程中的重要性,貸款利率反映的是企業(yè)向銀行借款的成本,存款利率反應(yīng)的是家庭把錢存入銀行所產(chǎn)生的收益。在這一資金的流動(dòng)過程中,金融摩擦的存在導(dǎo)致貸款與存款利率不再相等,產(chǎn)生一個(gè)隨借貸者凈資產(chǎn)和時(shí)間變化而變化的利差。這一利差主要取決于三個(gè)方面,即商業(yè)銀行從事信貸業(yè)務(wù)的成本、銀行貸款存在的違約風(fēng)險(xiǎn)、銀行之間不完全競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的壟斷溢價(jià)。

        二、金融摩擦影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的機(jī)制分析

        目前所看到的文獻(xiàn)對(duì)金融摩擦對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響主要有兩種理解,第一種強(qiáng)調(diào)金融市場(chǎng)中的資金的非完全可獲得性,這一類模型包括抵押獲得限制模型;第二種強(qiáng)調(diào)金融市場(chǎng)中由于各種金融摩擦而導(dǎo)致的價(jià)格變化對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響,這一類模型主要包括金融加速器模型。

        Bernake(1989)正式提出“金融加速器”概念,認(rèn)為在信貸市場(chǎng)上,逆向外部沖擊導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)凈值下降從而導(dǎo)致“外部融資溢價(jià)”上升,而外部融資溢價(jià)的提高導(dǎo)致企業(yè)投資減少,企業(yè)投資減少反過來減少企業(yè)的資產(chǎn)凈值,從而進(jìn)一步提高企業(yè)的外部融資溢價(jià)?!巴獠咳谫Y溢價(jià)”是指企業(yè)對(duì)外籌集資金的成本與內(nèi)部融資的機(jī)會(huì)成本之間的差。由于借貸雙方信息不對(duì)稱,從代理成本的角度看,外部融資溢價(jià)大于零。為了降低“外部融資溢價(jià)”,企業(yè)會(huì)想方設(shè)法改善借貸雙方的信息不對(duì)稱局面,通常會(huì)以企業(yè)的資產(chǎn)作抵押。如此而來,企業(yè)自身的資產(chǎn)凈值就會(huì)直接影響其對(duì)外融資成本:凈值越大,可供抵押的資產(chǎn)越多,越有利于緩解信息不對(duì)稱,從而就可以獲得較為便宜的貸款;將面臨較高的外部融資溢價(jià)。

        因此結(jié)論可歸結(jié)為:企業(yè)資產(chǎn)凈值的變化通過影響企業(yè)外部融資溢價(jià)進(jìn)而影響企業(yè)投資的循環(huán),導(dǎo)致金融加速器的產(chǎn)生和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的放大。此外文章還指出金融加速器具有以下兩個(gè)性質(zhì):一是經(jīng)濟(jì)衰退期的金融加速器效應(yīng)強(qiáng)于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期,二是大企業(yè)的金融加速器效應(yīng)弱于中小企業(yè)。這是因?yàn)?經(jīng)濟(jì)下滑造成借款人企業(yè)凈值減少,外部融資困難,會(huì)進(jìn)一步加速經(jīng)濟(jì)衰退;而經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),由于企業(yè)盈利較多,成本較低的內(nèi)部融資會(huì)替代部分外部融資,從而減小了金融加速器的效應(yīng)。并且大型企業(yè)在信貸市場(chǎng)上擁有更多的資金來源,在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)有能力籌集資金來暫時(shí)維持原有的生產(chǎn)水平;而中小企業(yè)缺乏廣泛的融資渠道,所以在經(jīng)濟(jì)衰退期只能減少存貨,降低產(chǎn)量。Bernanke ( 1999)則進(jìn)一步將金融加速器納入新凱恩斯動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型,并基于美國數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬分析,研究結(jié)果表明信貸市場(chǎng)存在金融加速器效應(yīng)并放大宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng),并且基于金融加速器的模擬結(jié)果能夠很好地解釋美國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

        與此同時(shí),Kiyotaki(1998)提出了另外一個(gè)模型即抵押獲得限制模型。該模型在信貸市場(chǎng)信息不對(duì)稱的假設(shè)下,從代理成本的角度推導(dǎo)了經(jīng)濟(jì)關(guān)系中金融加速器效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)理:假設(shè)信貸市場(chǎng)借貸雙方之間信息不對(duì)稱的問題通過任何方法都無法得到解決。因此,借款人必須向貸款人提供高于貸款數(shù)量的擔(dān)保品價(jià)值,才能獲得貸款。在這種情況下,借款人將受到貸款人在價(jià)格和數(shù)量?jī)煞矫娴男刨J配給,借款人提供的抵押品價(jià)值直接決定其獲得貸款的能力,其資產(chǎn)凈值的任何變換將會(huì)顯著影響其獲得外部資金的能力。當(dāng)逆向的經(jīng)濟(jì)沖擊造成借款人資產(chǎn)凈值的下降時(shí),其獲得外部資金的能力將會(huì)下降。因此,投資、支出以及生產(chǎn)總水平也將下降。這種模型典型的引入了委托代理理論和合同理論,指出了信息不對(duì)稱導(dǎo)致獲得貸款限制,從而導(dǎo)致了產(chǎn)出下降,屬于微觀和宏觀結(jié)合的典范,具有一定的現(xiàn)實(shí)性,所以此模型應(yīng)用較為廣泛。

        近年來,金融加速器效應(yīng)在宏觀經(jīng)濟(jì)的不同領(lǐng)域得到了廣泛的研究和應(yīng)用。比如:金融加速器與產(chǎn)出波動(dòng)與增長之間的關(guān)系;金融加速器對(duì)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響;金融加速器在關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈與產(chǎn)業(yè)集群中的漣漪效應(yīng);開放經(jīng)濟(jì)不同匯率制度下的金融加速器效應(yīng)與政策研究;金融加速器和經(jīng)濟(jì)周期、商業(yè)周期的國際傳導(dǎo)之間的關(guān)系;在一般均衡的理論背景下納入企業(yè)、家庭、銀行機(jī)構(gòu)等微觀主體決策,考察金融加速器的具體傳導(dǎo)效應(yīng)等。

        三、對(duì)中國的政策啟示

        在我國,金融摩擦影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的現(xiàn)象也是十分明顯的。通過文獻(xiàn)綜述的分析以及結(jié)合我國國情可以總結(jié)出幾條有助于解決金融摩擦的建議。首先是拓寬融資渠道,提高中小型企業(yè)的融資能力。因?yàn)榻鹑谀Σ翆?duì)中小型企業(yè)的融資影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大型企業(yè)。其次是減少銀行的壟斷行為,加強(qiáng)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng),鼓勵(lì)民營資本進(jìn)入銀行業(yè),增大銀行信貸之間的可替代性,從而降低外部融資成本。

        還有就是加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管和慎用擴(kuò)張型貨幣政策。因?yàn)閿U(kuò)張型貨幣政策很容易造成資產(chǎn)泡沫,使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)問題,企業(yè)固定資產(chǎn)減少,導(dǎo)致融資成本擴(kuò)大。(作者單位:渤海證券公司總部)

        參考文獻(xiàn):

        [1]Bernanke,B.and M.Gert;er.1989,“Agency Costs,Net Worth and Business fluctuations”,American Economic review,79(1),14-31.

        [2]Bernanke,b.,Gertler,M.and S.Gilchrist,1999,“ The Financial Accelerator in a Quantitative Business Cycle Framework”,Handbook of Macroenomics,Elsevier Science,North-Holland.by Taylor J.and M.Woodford,1341-1396.

        [3]邁克爾·赫德森.從馬克思到高盛:虛擬資本的幻想和產(chǎn)業(yè)的金融化(上)[J].國外理論動(dòng)態(tài),2010,09:1-9

        [4]毛菁.從積極的資產(chǎn)負(fù)債表管理機(jī)制看次貸危機(jī)的去杠桿化[J].世界經(jīng)濟(jì)究,2009,03:38-42

        [5]Moritz Schularick.Alan M Taylor.Credit Booms Gone Bust:Monetary Policy,Leverage Cycles and Financial Crises,1870-2008[J].American Economic Review,2012,vol.102(2):1029-61

        作者簡(jiǎn)介:朱雨良(1968-),男,天津人,渤海證券公司監(jiān)事、稽核總部總經(jīng)理,研究生,研究方向:資本市場(chǎng)。

        摘要:本文分析了金融摩擦影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的機(jī)制,在上述研究基礎(chǔ)上指出了研究經(jīng)濟(jì)周期中金融摩擦作用機(jī)制對(duì)中國的政策啟示。

        關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)周期;金融摩擦;政策

        猜你喜歡
        經(jīng)濟(jì)周期政策
        政策
        政策
        經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整
        政策
        助企政策
        美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)背后:“拉長”的經(jīng)濟(jì)周期
        中國外匯(2019年18期)2019-11-25 01:42:02
        政策
        有些政策為何淪為“萬分正確、十分無用”
        跨越經(jīng)濟(jì)周期,中國企業(yè)如何創(chuàng)新成長
        經(jīng)濟(jì)周期視角下的可燃冰干熱巖革命
        能源(2017年12期)2018-01-31 01:43:07
        人妻丰满熟妇aⅴ无码| 日本最新一区二区三区免费看 | 日本在线无乱码中文字幕| 久久免费看黄a级毛片| 亚洲成人精品在线一区二区| 国产a∨天天免费观看美女| 中日韩精品视频在线观看| 亚洲欧美在线观看一区二区| 麻豆国产成人AV网| 毛片成人18毛片免费看| 久久精品国产99国产精品亚洲| 亚洲欧洲无码一区二区三区| 亚洲中文久久久久无码| 日韩一本之道一区中文字幕| 激情综合色五月丁香六月欧美 | 亚洲熟妇av一区| 无遮无挡爽爽免费毛片| 国产精品免费久久久免费| 色婷婷亚洲一区二区在线| 激情综合五月开心婷婷| 欧美性猛交xxxx乱大交3| 成黄色片视频日本秘书丝袜| 亚洲成在人网站天堂日本| 欧洲美女熟乱av| 无码少妇一区二区三区芒果| 综合色久七七综合尤物| 国产一级一片内射视频在线| 老熟妇乱子交视频一区| 人与禽性视频77777| 天天天综合网| 男女搞黄在线观看视频 | 日本一区二区三区在线观看视频| 狠狠躁夜夜躁人人爽超碰97香蕉| 免费a级毛片无码无遮挡| 另类亚洲欧美精品久久不卡| a√无码在线观看| 精品国产一区二区三区av免费| 久久久久久曰本av免费免费| 亚洲日韩图片专区小说专区| 亚洲av熟女天堂久久天堂| 久久精品国产99久久无毒不卡|