歐陽曉紅

大金融監(jiān)管機構(gòu)或組織框架“胎動”多年，就是“生”不出來。這一次，能如愿分娩嗎？反正決策層已給出時間表。

3月31日，國務(wù)院批轉(zhuǎn)了國家發(fā)改委《關(guān)于2016年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》，意見要求，改革完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體制，完善宏觀審慎政策框架，制定金融監(jiān)管體制改革方案，實現(xiàn)金融風險監(jiān)管全覆蓋。這昭示，金融監(jiān)管體系改革已提上今年的議事日程。

超級央行，或于6月落地

3月31日，國務(wù)院批轉(zhuǎn)了國家發(fā)改委《關(guān)于2016年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》。這預示著，改革完善現(xiàn)代金融監(jiān)管體制已排上日程。

據(jù)知情人士透露，改革的最后結(jié)果很可能是仿照英國的超級央行模式，成立一個“超級央行”，把人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會的職能全部覆蓋進去。該知情人士還透露，預計的“超級央行”模式框架為，央行行長將作為副國級官員，央行下設(shè)金融管理局，負責三會、外管局政策協(xié)調(diào)及三會監(jiān)管；下設(shè)綜合監(jiān)管委員會，委員會將獨立于央行其他部門，成為部級單位，直接對下面三會進行監(jiān)管，三會則降為副部級單位。

也就是現(xiàn)行的“金融分業(yè)監(jiān)管體制”將改為三會合一，意即“超級央行”統(tǒng)一監(jiān)管。

所謂超級央行，即央行下設(shè)金融管理局+獨立的綜合監(jiān)管委員會。這種“央行+審慎監(jiān)管局+行為監(jiān)管局”——既符合現(xiàn)代宏觀審慎政策框架的要求，又契合國際“三個統(tǒng)籌”之趨勢的方案，目前政策呼聲似乎較高。

金融危機之后的國際“三個統(tǒng)籌”是指，系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)和金融控股公司+重要金融基礎(chǔ)設(shè)施+負責金融業(yè)綜合統(tǒng)計等統(tǒng)籌監(jiān)管均由中央銀行承擔?！邦愃朴Ｊ降母母?，阻力最小，人員機構(gòu)震動不大，可行性較大。這也意味著金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制‘實體化?！币晃徽畽C構(gòu)管理層說。

國家行政學院教授竹立家表示，當下，大金融、大央行乃大勢所趨，改革金融監(jiān)管體制勢在必行。其改革方案6月不出，年內(nèi)也會推出來。

最終方案還沒有成型，但一位央行的官員表示，此次金改勢在必行，只是時間問題。

“金改”的風吹草動之下，意見分歧頗明顯。耶魯大學教授陳志武表示，現(xiàn)代金融已非常復雜，以后會越來越復雜。應對方式之一便是分業(yè)監(jiān)管，而不是像英國那樣的統(tǒng)一監(jiān)管。他認為，保留既有的一行三會應該會更好。雖然許多金融公司什么都做，銀行、證券、保險、支付和信貸都介入，但是，分業(yè)監(jiān)管可以讓監(jiān)管責任更加清晰一些?！安环帘Ａ裟壳凹軜?gòu)，但把國務(wù)院副總理領(lǐng)導下的協(xié)調(diào)機制運營好，加以完善?！?/p>

中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇則建議，構(gòu)建由央行牽頭的宏觀審慎監(jiān)管框架，協(xié)同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會發(fā)揮好微觀審慎監(jiān)管功能。即在現(xiàn)有一行三會基礎(chǔ)上，建立以央行作為牽頭方和引領(lǐng)者的宏觀審慎監(jiān)管框架，通過央行的協(xié)調(diào)作用加強不同監(jiān)管機構(gòu)間的聯(lián)系，從而將宏觀審慎和微觀監(jiān)管的協(xié)調(diào)機制融入監(jiān)管體系。

金融監(jiān)管改革勢在必行

去年股市的劇烈異常震蕩一方面源于配資、傘型信托、高頻交易等金融創(chuàng)新手段的強力助推作用；另一方面也是軟件商、配資公司和證券公司在高額無風險利潤的驅(qū)動下，千方百計掩蓋其真實業(yè)務(wù)規(guī)模，規(guī)避監(jiān)管的結(jié)果。股災集中反映出我們的金融監(jiān)管能力建設(shè)滯后，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)力度非常不足。而前不久剛剛曝光的涉案資金達500多億元的“e租寶”非法集資事件則再次提醒我們，現(xiàn)行的金融監(jiān)管模式的監(jiān)管水平和監(jiān)管協(xié)調(diào)能力已跟不上金融手段創(chuàng)新的快速發(fā)展。

目前中國實行金融分業(yè)監(jiān)管體制，即同為部級機構(gòu)的“一行三會”，人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會并存，其部門利益協(xié)調(diào)較難，“鐵路警察、各管一段”和“誰的孩子誰抱”的做法，顯然不符合當前多元發(fā)展的金融環(huán)境。

以對影子銀行的監(jiān)管為例。一方面，影子銀行作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，跨越了銀行、證券、信托、基金、保險等多個領(lǐng)域，并不斷突破監(jiān)管邊界，造成監(jiān)管空白問題。另一方面，有些交叉性影子銀行產(chǎn)品同時歸屬于多個監(jiān)管當局，造成重復監(jiān)管問題。此外，監(jiān)管的標準不一、強度不同也會促使市場主體做出一系列鉆空子、打擦邊球的套利行為。

在瑞穗證券首席經(jīng)濟學家沈建光看來，央行作為金融體系流動性的最后提供者，只有打破先行監(jiān)管框架，才能改變當前只能獲得零散化的信息碎片的局面。且“超級央行”可通過協(xié)調(diào)監(jiān)管，掌握最全面的監(jiān)管信息，利用信息優(yōu)勢，及時干預和應對，避免事后救助以及相當昂貴的成本。

“如果在2016年推出中國監(jiān)管機構(gòu)改革方案，這意味著運行十三年的分業(yè)金融監(jiān)管體制告一段落；但并非簡單的‘三會合一。”郭田勇認為，若是僅僅將三會簡單合一，反而會擾亂正常的監(jiān)管秩序?！氨M管中國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營趨勢明顯，但是銀行、證券、保險，這些不同性質(zhì)的金融機構(gòu)主要業(yè)務(wù)差別較大、風險特點各不相同，專業(yè)化的監(jiān)管更符合中國國情。另外，就具體指標看，銀行與證券業(yè)有差異，不能整合到一起，完全憑借一套規(guī)則監(jiān)管行不通?！?/p>

在郭田勇看來，金融控股公司和各類跨業(yè)的新興金融產(chǎn)品層出不窮，市場份額逐步擴大，潛在的風險不容小覷，但中國的監(jiān)管架構(gòu)并未跟隨經(jīng)營模式的變化而變化，導致功能監(jiān)管逐漸缺失，機構(gòu)監(jiān)管成為主導。

1993年，美國經(jīng)濟學家羅伯特·默頓發(fā)表了《功能視角下的金融體系運營與監(jiān)管》一文，首次提出功能監(jiān)管的概念，主張發(fā)揮對不同金融機構(gòu)所開展的類似業(yè)務(wù)與金融活動進行大體相同的監(jiān)管，由此解決混業(yè)經(jīng)營下的監(jiān)管真空和監(jiān)管重疊問題?！皯摫M快明確我國綜合經(jīng)營的模式及監(jiān)管原則，制定機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管一體化的監(jiān)管方案。合理布局新金融模式和跨業(yè)的金融產(chǎn)品監(jiān)管?！惫镉路Q。

一言以概之，中國應構(gòu)建由央行牽頭的宏觀審慎監(jiān)管框架，協(xié)同銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會發(fā)揮好微觀審慎監(jiān)管功能。微觀審慎是針對單一金融機構(gòu)進行監(jiān)管，要求各自審慎運行。

不過，中國的現(xiàn)實是，若機構(gòu)不歸屬自己管理，未統(tǒng)一管住人、財、物，則機制、規(guī)則就協(xié)調(diào)不起來。而日后“一升一降”（央行升副國級，三會降副部級）之后，納“三會”人、財、物于麾下的超級央行似乎可規(guī)避此種尷尬。

股市利好，抄底的時機來了？

香港信報財經(jīng)新聞消息指“一行三會”（人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會）的改革架構(gòu)，暫決定效法英國的超級央行模式，由人民銀行下設(shè)一個“金融管理局”，角色類似香港的財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局，統(tǒng)籌證監(jiān)會、銀監(jiān)會及保監(jiān)會，由該管理局負責三會在政策及監(jiān)管上的協(xié)調(diào)。業(yè)界指改革或會影響內(nèi)地券商及銀行在境外的經(jīng)營放慢，而有關(guān)改革配合多項政策開放和“深港通”等因素下，有望利好下半年股市。

6月對中國資本市場乃至全球市場來說至關(guān)重要。此前有消息稱，深港通或6月宣布推出，MSCI將于6月就納入A股做出決定。加上現(xiàn)在的“超級央行”計劃，一系列的利好，必將全面帶動A股大盤。

然而，新改革方案或會令中資券商及銀行業(yè)受到影響，盛傳部分小型中資券商處于“缺水”狀態(tài)，有中資券商財務(wù)總監(jiān)透露，內(nèi)保外貸操作需時，加上內(nèi)地母公司通過利用增資增加香港子公司流動性的方式亦被叫停，令部分實力較弱的中資券商出現(xiàn)“水緊”情況，又指問題比年初市況波動時更為嚴峻，主因部分券商未能符合中證監(jiān)的《財政資源規(guī)則》，要向其他同業(yè)借短錢作周轉(zhuǎn)；內(nèi)銀亦于去年鮮見在港開設(shè)境外金融證券分支。

恒生商學院院長蘇偉文表示，內(nèi)地監(jiān)管機構(gòu)欠溝通的制度問題，是否可憑采用超級央行模式得以解決，還有待觀察；對于能否吸引外資及基金，令A股納入MSCI，他相信改革主要對心理因素有幫助，而實際上，外匯管制、人民幣自由兌換及加入世貿(mào)（WTO）后的開放進程，仍有一段長時間要走。

消息人士又稱，國家未來會加快資本賬開放，下一步是將RQFII（人民幣境外合格機構(gòu)投資者）和QFII（境外合格機構(gòu)投資者）合并，達至兩者將不再設(shè)額度限制，而QFII現(xiàn)時設(shè)美元匯兌人民幣限制，是外資及基金進入內(nèi)地最大絆腳石，兩者日后將會隨人民幣開放合而為一。

（文據(jù)《經(jīng)濟觀察報》）