樂業(yè)

摘 要：2016年政府將國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重心向“穩(wěn)增長、增效益”轉(zhuǎn)移，穩(wěn)控合理區(qū)間防止經(jīng)濟(jì)硬著陸。結(jié)構(gòu)調(diào)整提速，潛在增長率趨下降，對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行壓力，應(yīng)繼續(xù)寬松的貨幣政策，推動(dòng)利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的改革，加快完善人民幣匯率形成機(jī)制，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)；趨勢；短期預(yù)測

供給側(cè)改革預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將改變并形成新平衡，從長期看結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將是利好，但短期內(nèi)伴隨去庫存、去杠桿和去產(chǎn)能的推進(jìn)，中國經(jīng)濟(jì)會(huì)受到轉(zhuǎn)型所帶來的就業(yè)、債務(wù)等隱性風(fēng)險(xiǎn)。美國受經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)市場狀況和通脹水平的綜合影響而退出QE，預(yù)示量化寬松政策基本完成其在金融危機(jī)中的作用。但美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)已突破四萬億，將實(shí)施縮減增量購買，且將是一個(gè)長期過程。擰上美元涓流的閥門，雖對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定影響有限，但仍有外溢帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

國際游資的流出帶來壓力，資金將呈回流至美趨勢，而國內(nèi)總體向好經(jīng)濟(jì)形勢可抵消部分流出量，但總體趨勢還將延續(xù)，從而加劇國內(nèi)市場流動(dòng)性壓力，加之美國國債利率上行而促使壓力進(jìn)一步加大。

目前我國外匯儲(chǔ)備近四萬億，且美元比重大，美元QE停止對(duì)外匯儲(chǔ)備影響將是雙面的，一方面美元升值提高我國外匯儲(chǔ)備的投資回報(bào)率；另方面美國債務(wù)收益上漲將致我國長期債券資產(chǎn)價(jià)格下跌，從而導(dǎo)致外匯縮水。中國將不可避免地受到?jīng)_擊，綜合多種渠道消息預(yù)計(jì)2017年前美元兌人民幣匯率大約將達(dá)到7。信用風(fēng)險(xiǎn)事件將增加，利率的波動(dòng)可能會(huì)更大。從國外案例中可統(tǒng)計(jì)出當(dāng)以服務(wù)業(yè)為主的第三產(chǎn)業(yè)超過一個(gè)國家國民經(jīng)濟(jì)比重的一半以上后，國民生產(chǎn)總值（GDP）將很難維持在7%以上。

經(jīng)濟(jì)增速對(duì)比圖

數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)、廣發(fā)證券研究

如按照外國經(jīng)驗(yàn)，在2014年第三產(chǎn)業(yè)占比就超過了50%的中國也難以例外，值得注意的是在“十三五”規(guī)劃中同時(shí)強(qiáng)調(diào)調(diào)整產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與維持國民經(jīng)濟(jì)增長，兩者將會(huì)成為未來幾年中不斷縈繞的長期問題。如果要“調(diào)結(jié)構(gòu)”與“穩(wěn)增長”兼顧兩者，最終的結(jié)果可能不樂觀。試想當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速受“調(diào)結(jié)構(gòu)”影響下滑幅度過大時(shí)，管理層可能搞財(cái)政刺激的老路，由于無論是刺激經(jīng)濟(jì)還是減少供給側(cè)稅務(wù)都需要財(cái)政撥款，這就同時(shí)會(huì)影響到對(duì)受扶持產(chǎn)業(yè)方面的減稅力度，這又倒逼管理層通過刺激重資產(chǎn)的傳統(tǒng)行業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)總量的提升，導(dǎo)致“去產(chǎn)能”進(jìn)程延期。傳統(tǒng)行業(yè)中集中的過剩產(chǎn)能會(huì)對(duì)沖先前去產(chǎn)能所做的努力。

今年的宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)面臨持續(xù)下行壓力，投資、消費(fèi)、出口三者的壓力依舊很大，傳統(tǒng)制造業(yè)與房地產(chǎn)去庫存的任務(wù)相當(dāng)艱巨。除了過剩的產(chǎn)能、銀行壞賬率的上升和出口與投資的需求減弱都會(huì)導(dǎo)致上述努力的前功盡棄。房地產(chǎn)近期回升，房產(chǎn)市場的下滑主因不外乎住房供需的嚴(yán)重失衡，今年兩會(huì)總理報(bào)告中的去庫存主要有通過新農(nóng)民工市民化消化、取消限購政策、政府購買消化等，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資增速將在今年迎來恢復(fù)趨勢。根據(jù)新浪地產(chǎn)的研究數(shù)據(jù)表明。[1]

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是防止房地產(chǎn)下滑的主要對(duì)沖項(xiàng)，地下管廊以及海綿城市等新基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目將會(huì)有所作為。根據(jù)IMF的全球經(jīng)濟(jì)展望預(yù)測顯示，全球經(jīng)濟(jì)增速2016年將達(dá)到3.6%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速將達(dá)到2.2%，兩者均較2015年上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)。[2]

從各國大環(huán)境看，美國短期將維持經(jīng)濟(jì)向好的趨勢，處于相對(duì)弱復(fù)蘇狀態(tài)；歐洲經(jīng)濟(jì)總體向穩(wěn)，但不排除地緣政治問題所產(chǎn)生的短期動(dòng)蕩。歐洲央行則通過長期的QE來保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)十分勢明確。日本經(jīng)濟(jì)受到“安培經(jīng)濟(jì)學(xué)”影響而向好趨勢并不明顯，日本央行負(fù)利率政策助推日元貶值預(yù)期尚未達(dá)成。對(duì)于國內(nèi)，出口受人民幣實(shí)際匯率調(diào)整影響將可能向好。

今年我國可能面對(duì)以下風(fēng)險(xiǎn)：

首先，如果美聯(lián)儲(chǔ)在4月份再次加息，將顯著刺激資本的加速外流，國內(nèi)的流動(dòng)性將受到很大壓力，排除其他因素我國的利率水平將上升。匯率的貶值將促使資本外逃，“811”匯改后人民幣快速貶值，上證指數(shù)下跌將近1000個(gè)點(diǎn)，國債的收益率上升約0.1個(gè)百分點(diǎn)。其次，一旦資本大幅度流出，匯率將出現(xiàn)短期大幅度貶值，將會(huì)引發(fā)市場的恐慌情緒，導(dǎo)致惡性循環(huán)。今年的經(jīng)濟(jì)形勢將更加嚴(yán)峻，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、潛在的恐怖主義活躍也會(huì)對(duì)全球資本市場帶來巨大沖擊。

據(jù)相關(guān)信息顯示，我國的不良資產(chǎn)管理規(guī)模（以商業(yè)銀行為主）正處于歷史性的爆發(fā)階段，且增長的勢頭可能不會(huì)很快下降。銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的去年四季度主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，2015年年底我國商業(yè)銀行全行業(yè)商業(yè)銀行不良貸款余額上升為12744億元，較2014年底大增51.2%；不良貸款率1.67%，較2014年上升0.42個(gè)百分點(diǎn)，較2015年三季度上升0.08個(gè)百分點(diǎn)。不良貸款的上升會(huì)使銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降，銀行則通過收緊貸款審核，嚴(yán)格控制高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)證券化或探索其他新的方式等辦法對(duì)不良貸款的存量進(jìn)行消化，銀行負(fù)債成本的上升也在一定程度上加重了銀行運(yùn)營的壓力。3月19日，“中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇”宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)在人民大學(xué)舉行，在未來經(jīng)濟(jì)走勢的話題上，各學(xué)者專家普遍認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)還處于慣性的下滑過程中，人民大學(xué)國家發(fā)展執(zhí)行院長劉元春預(yù)測將來出現(xiàn)宏觀政策大調(diào)整的概率較小，會(huì)議報(bào)告根據(jù)今年1月與2月的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況得出，近期貨幣政策與融資環(huán)境相對(duì)寬松，社會(huì)融資規(guī)模得到增長，房地產(chǎn)市場泡沫仍是隱患，建議未來貨幣政策保持相對(duì)寬松，營造有利融資環(huán)境。（作者單位：浙江農(nóng)林大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1] http：//wh.house.sina.com.cn/news/2016-01-19/1010609 5034471273512209.shtml

[2] http：//www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2016/update/01/

[3] http：//data.stats.gov.cn/easyquery.htmcn=B01