樂視生態(tài)對資金的饑渴顯而易見，最怕的是其模式是一出擊鼓傳花的游戲，最終讓二級市場的股民們買單。

停牌5個多月之后，樂視網(wǎng)終于在2016 年6月3日開市起復(fù)牌，迎接它的，是極度妖異的走勢：以52元左右的跌停價開盤，十分鐘內(nèi)迅速走高，飆漲至60元以上，又迅速下行，持續(xù)橫盤，最終，在A股普漲的背景下，以4.17%的跌幅收盤，全天換手率超過20%，總成交金額超過122億。

就在復(fù)牌前一天，樂視發(fā)布公告稱：公司48億元定向增發(fā)獲得中國證監(jiān)會批準(zhǔn)。這是樂視網(wǎng)自2010年8月登陸創(chuàng)業(yè)板以來的首次再融資，在此之前，樂視主要依靠其創(chuàng)新式樣的“生態(tài)”進(jìn)行融資，亦引發(fā)了不少市場爭議，同時，單一的資金渠道，也成了掐住了樂視的資金瓶頸。

定增獲批，“股權(quán)+債權(quán)”，意味著樂視在資金、資源的使用上，配齊了“雙槍”，也會給一直讓外界看得云里霧里的賈躍亭的“生態(tài)化反模式”，再度罩上一層厚重地面紗：錢+概念是否意味著一切？

此前，樂視董事長賈躍亭不止一次表態(tài)：樂視的短板在于資金。實際上，放在視頻行業(yè)，樂視的資金并不少，不過，加上硬件、生態(tài)系統(tǒng)，樂視的資金量確實缺的太多，為此，賈躍亭進(jìn)行了多次大規(guī)模減持和股權(quán)質(zhì)押。

這也成了樂視丑聞的終極來源：根據(jù)此前騰訊科技的一篇調(diào)查文章，樂視移動、樂視體育、樂視汽車等項目，被私下分拆轉(zhuǎn)手給了散戶，而且，“債轉(zhuǎn)股”不是可以供投資者選擇的選項，以樂視汽車為例，明確規(guī)定18個月內(nèi)完成股權(quán)融資條件下，所有投資者必須將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，并在后續(xù)融資輪次或IPO退出，如果未完成融資，則按本息償付，并且由實際控制人承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。

這種看似無限連帶責(zé)任的模式，將眾多散戶卷入一級市場，一旦樂視旗下任何一塊業(yè)務(wù)發(fā)生波折，最終賈躍亭就是“終極肉盾”，問題是，賈躍亭此前已經(jīng)將自己樂視網(wǎng)持股的近8成都已經(jīng)進(jìn)行質(zhì)押貸款，“肉盾”的肉已經(jīng)割的差不多了，這場豪賭，顯然需要更多籌碼，這就是此次定增帶來的另一個紅利：綁架二級市場一起割肉。

這場“豪賭”，二級市場該如何收割？

就在樂視復(fù)牌前，樂視網(wǎng)在發(fā)布公告稱，樂視網(wǎng)擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購樂視影業(yè)100%股權(quán)，其中，標(biāo)的資產(chǎn)交易價格初步定為98億元，發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的比例分別為69.6%和30.40%。

這場絕妙的棋局，進(jìn)入到了收獲的季節(jié)：幾年前，樂視影業(yè)成立時，就是一場豪賭，今日，這場豪賭成功，買定離手有號稱“半個娛樂圈”的張藝謀、孫紅雷、孫儷、黃曉明、李小璐、郭敬明等人。

在樂視影業(yè)之后，就有了接下來的所謂“生態(tài)布局”：樂視體育、樂視云、樂視智能，這之外還有樂視汽車。其中，樂視云于3月份完成10億元A輪融資，樂視體育4月完成B輪融資，引入海航、體奧動力、中建投信托等機(jī)構(gòu)，共融得資金80億元，公司估值達(dá)到215億元。另有消息稱，樂視超級汽車首輪融資或已完成，融資金額超過50億元。

按賈躍亭的說法，樂視全生態(tài)估值已經(jīng)超過3000億元。從這里看，賈躍亭和樂視所謂的“生態(tài)化反”，根本就不是業(yè)務(wù)，或者實業(yè)，而是一場資本局中局：用二級市場的股權(quán)擔(dān)保搞定一級市場的錢，再用一級市場的錢轟起所謂的業(yè)務(wù)概念，再再用錢轟起來的業(yè)務(wù)概念打包扔進(jìn)二級市場變現(xiàn)，再再再用二級市場變現(xiàn)的錢還回一級市場。錢，在大家手里打了個轉(zhuǎn)，留下無數(shù)看起來無解的謎團(tuán)。

那么，樂視這種玩法最大的風(fēng)險是什么？答案當(dāng)然是資本市場的不確定性。賈躍亭最為聰明的是，在2015年牛市的最高點以極低的持股份額套現(xiàn)了上百億元，這些錢騰挪輾轉(zhuǎn)，最終又流回了上市公司，補(bǔ)充其捉襟見肘的現(xiàn)金流。但是，樂視的各條業(yè)務(wù)線仍然處于布局的階段，對于資金的饑渴是以天來計算的。這意味著，只有持續(xù)不斷地砸錢才能對其故事和概念自圓其說。

這么看來，樂視的生態(tài)真像是一個擊鼓傳花的游戲呵。