珠江船務(wù)（00560.HK）隸屬于廣東省航運(yùn)集團(tuán)有限公司，主營(yíng)高速水路客運(yùn)、江海聯(lián)運(yùn)及綜合物流，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋珠江三角洲大部分主要城市，為廣東省七大物流龍頭企業(yè)之一及粵港澳最大的高速水路客運(yùn)營(yíng)運(yùn)商。

珠江船務(wù)（00560.HK）上年?duì)I業(yè)額19.22億港元（下同），按年增長(zhǎng)5.1%；經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)溢利1.99億元，較2014年下跌4.6%；純利2.32億元，按年增長(zhǎng)5.0%。每股盈利0.23元，派息0.085元。

集團(tuán)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為綜合物流、江海聯(lián)運(yùn)和水路客運(yùn)。綜合物流方面，主要提供一條龍集裝箱、散貨裝卸、倉(cāng)儲(chǔ)、拆裝箱、配送等服務(wù)，經(jīng)營(yíng)及代理20個(gè)珠三角碼頭，并于香港擁有屯門(mén)私家碼頭，收入占總收入26%，溢利占比45%。

江海聯(lián)運(yùn)方面，則提供粵港地區(qū)的船舶運(yùn)輸，擁有35條集裝箱駁船航線，18條散貨航線，為粵港最大內(nèi)航營(yíng)運(yùn)商，收入占總收入的63%，溢利占比4%。至于水路客運(yùn)，集團(tuán)持有粵港澳17個(gè)航點(diǎn)及18條航線，代理50多艘高速客船，提供超過(guò)1.6萬(wàn)個(gè)客位，市場(chǎng)占有率93%；收入占總收入的9.9%，溢利占比51%。

料利潤(rùn)具提升空間

我們認(rèn)為，珠江船務(wù)業(yè)務(wù)集中于珠三角地區(qū)，立足香港、依托內(nèi)地，建成營(yíng)銷(xiāo)、碼頭、運(yùn)輸和信息四大網(wǎng)絡(luò)。憑借港口碼頭、運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的資源優(yōu)勢(shì)及珠三角經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易增長(zhǎng)帶動(dòng)，整體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升。

受益于珠三角地區(qū)的發(fā)展、自貿(mào)區(qū)和一帶一路政策的推進(jìn)，目前集團(tuán)倉(cāng)庫(kù)出租率達(dá)到100%，24小時(shí)滿負(fù)荷運(yùn)行。由于直接對(duì)接航空運(yùn)輸，預(yù)期利潤(rùn)仍有提升空間。

不過(guò)江海聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)及航運(yùn)市場(chǎng)低迷影響，料短期內(nèi)難有較大改善，惟該業(yè)務(wù)對(duì)純利的貢獻(xiàn)率僅4%，相對(duì)不會(huì)造成較大的影響。至于水路客運(yùn)業(yè)務(wù)亦受匯率及訪港客流減少的沖擊，代理客量和營(yíng)業(yè)額分別下跌2.68%及5.06%，加上港九高鐵及港珠澳大橋開(kāi)通也會(huì)對(duì)水路客運(yùn)業(yè)務(wù)造成一定影響。

集團(tuán)將推出可大幅節(jié)省燃料成本的碳纖維船舶，并積極開(kāi)展特色旅游，推進(jìn)客運(yùn)航線業(yè)務(wù)改善。

另一方面，母公司于南沙區(qū)控股占地90萬(wàn)平方米，托管資產(chǎn)南沙物流園持有45.7萬(wàn)平方米保稅用地，已建成3個(gè)倉(cāng)庫(kù)，其中四號(hào)庫(kù)為華南地區(qū)唯一的跨境電商中心。該股7月18日收?qǐng)?bào)2.09元，對(duì)應(yīng)9.9倍市盈率及0.85倍市賬率，財(cái)務(wù)狀況良好，估值不高，值得期待。