摘 要：在證券市場(chǎng)中，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比例不同，對(duì)于證券市場(chǎng)所帶來的影響不同，直接的影響到投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制的選擇。那么，針對(duì)我國證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，能夠根據(jù)不同情況，為投資者提供相應(yīng)的決策依據(jù)。在證券市場(chǎng)管理中，為了進(jìn)一步的降低證券市場(chǎng)中所存在的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者的利益進(jìn)行保護(hù)，在本文中立足于證券市場(chǎng)發(fā)展，分析我國證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提出相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避建議。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 研究

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指對(duì)證券收益產(chǎn)生影響的不確定性因素，證券收益的波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)與政治形式共同作用的結(jié)果。證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)特點(diǎn)：第一，證券價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于投資者都會(huì)產(chǎn)生一定的作用；第二，投資者不能借助投資組織避免風(fēng)險(xiǎn)。但是投資者能夠采取風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖技術(shù)，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率。

一、證券市場(chǎng)中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

證券市場(chǎng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是來自于社會(huì)、經(jīng)濟(jì)以及政治等多方面的變動(dòng)。以上三方面的變動(dòng)將會(huì)影響所有的類型的股票以同樣的方式運(yùn)動(dòng)。當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到衰退階段，那么公司的經(jīng)濟(jì)利益將會(huì)減少，股票價(jià)格就會(huì)有所下跌。

1.政治、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)三者之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制比較強(qiáng)大，經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，需要穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境和較為適宜的政治政策支持。對(duì)于證券市場(chǎng)而言，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也需要政治和社會(huì)的穩(wěn)定。當(dāng)國家的政治局勢(shì)發(fā)生重大的變化時(shí)，政治環(huán)境將會(huì)發(fā)生比較大的變革，導(dǎo)致社會(huì)動(dòng)蕩。這些情況的發(fā)生都會(huì)在證券市場(chǎng)上引器騷亂，對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性造成了巨大的威脅。社會(huì)、政治領(lǐng)域中存在著的不確定性因素還體現(xiàn)在股票投資方面的沖擊。例如，在很多的海外從事直接投資的股份制企業(yè)而言，企業(yè)的發(fā)展對(duì)于社會(huì)、政治的依賴性比較高。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所存在的風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行決定著證券市場(chǎng)的發(fā)展方向，宏觀經(jīng)濟(jì)中所包含的影響因素有：購買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。購買力風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上也是通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，該種類型的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于證券投資者的收入影響巨大，當(dāng)發(fā)生通貨膨脹式證券價(jià)格水漲船高。但是當(dāng)通貨膨脹發(fā)展到一定的程度時(shí)，其會(huì)使得股票價(jià)格發(fā)生逆轉(zhuǎn)，并為投資者帶來一定的負(fù)效益。在比較嚴(yán)重的情況下，通貨膨脹能夠使得投資者所持有的股票出現(xiàn)貶值的情況，相應(yīng)的拋售股票下，所得到的貨幣收入的實(shí)際購買力有所下降。利率風(fēng)險(xiǎn)，在該處所涉及的到利率實(shí)際上是銀行的存貸利率。利率是經(jīng)濟(jì)體制中的權(quán)衡杠桿，同時(shí)也影響著股票市場(chǎng)的穩(wěn)定性。銀行利率與證券市場(chǎng)中的股票價(jià)格之間存在著這樣的關(guān)系，即，利率增加，股票價(jià)格下跌。在金融市場(chǎng)中，金融資金持有者將資金放在銀行中，或者是放在證券市場(chǎng)中，最為主要的目的就是通過市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的調(diào)整來獲取更多的利益。從經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性上分析，銀行存款安全性比較高，是一種保守型的金融管理。當(dāng)銀行利率較高時(shí)，大量的資金就會(huì)從證券市場(chǎng)中流入到銀行中，殺跌證券市場(chǎng)中股票價(jià)格下，投資者的收益率降低。同時(shí)，當(dāng)銀行的貸款利率上升，信貸市場(chǎng)銀根緊縮，企業(yè)與企業(yè)之間的資金流動(dòng)不暢，企業(yè)財(cái)務(wù)惡化。匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。匯率與證券投資風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系主要表現(xiàn)兩個(gè)對(duì)立面上，當(dāng)本國的貨幣升值時(shí)，有利于從進(jìn)口原料為主的生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展。而對(duì)于出口企鵝也產(chǎn)生比較大的負(fù)面影響。當(dāng)投資者看好前者時(shí)，而忽視后者，將會(huì)引發(fā)股票價(jià)格的漲落。反之，所產(chǎn)生的效果恰好相反。

二、降低我國證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

目前，我國證券市場(chǎng)正處于市場(chǎng)化的邊緣，在市場(chǎng)發(fā)展中的面臨著多方面的挑戰(zhàn)。積極的應(yīng)對(duì)我國證券市場(chǎng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并非易事，總體而言，需要從以下幾方面入進(jìn)行分析。

1.新股新辦法、老股老辦法的雙向管理方式。我國證券市場(chǎng)發(fā)展中存在著良莠不齊的情況，那么在證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理下需要保持老股管理方式中的優(yōu)點(diǎn)，摒棄其缺點(diǎn)，在新股環(huán)境下，推崇新的制度。在目前證券市場(chǎng)中產(chǎn)權(quán)不清、計(jì)劃管理一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)同時(shí)并存的情況下，需要采取雙軌制度，解決目前我國證券市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)性的缺陷，以降低證券市場(chǎng)中的存在著的風(fēng)險(xiǎn)。所謂雙軌模式，實(shí)際上是對(duì)原始上市公司的封閉化管理，斬?cái)嗥鋹盒园l(fā)展。在股權(quán)增加的環(huán)節(jié)中弄清楚產(chǎn)權(quán)，進(jìn)而比較平衡化的實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)軌。在具體的實(shí)施中，需要對(duì)老辦法管理下的A股進(jìn)行終結(jié)，不能再增加其股權(quán)。而對(duì)于已經(jīng)上市的A股可以暫時(shí)沿用當(dāng)前的管理方式，對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行繼續(xù)審查與控制。對(duì)于未來即將上市的新股，需要采取國際上通用的方式，具體的辦法如下：停止繼續(xù)擰計(jì)劃額度的分配；明確上市資格標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)上市資格的審查；廢除上市計(jì)劃價(jià)格；再具體的執(zhí)行以上新股票管理辦法之后，需要對(duì)一級(jí)市場(chǎng)上的投機(jī)炒作進(jìn)行治理，徹底的消除股票市場(chǎng)上所存在的不平衡問題。

2.優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。在上市公司中，其股權(quán)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定將會(huì)嚴(yán)重的影響證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性，將會(huì)帶來比較嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于上市公司而言，優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)切實(shí)可行。目前，在上市公司中存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的情況，就目前的狀況，A股與B股之間的合并問題沖突嚴(yán)重，國家股與法人股與個(gè)人股之間結(jié)構(gòu)不合理，為了保障證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性，需要控制好國家股、法人股和個(gè)人股合并沖突惡化。對(duì)于新上市的公司，需要采取符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的同股同價(jià)、產(chǎn)權(quán)清晰的上市制度，消除可流通股與非流通股之間的差別，所有的股權(quán)需要實(shí)現(xiàn)自優(yōu)化的轉(zhuǎn)讓。經(jīng)過以上的調(diào)整，可以預(yù)料，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，結(jié)構(gòu)更加的合理化。在這樣的基礎(chǔ)上，上市公司的經(jīng)濟(jì)利益被提升，股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也被有效的消除。

3.建立發(fā)行價(jià)格機(jī)制。在證券市場(chǎng)中，現(xiàn)行的發(fā)行價(jià)格機(jī)制存在著不合理的情況，在股票價(jià)格制定機(jī)制不科學(xué)的基礎(chǔ)上，將會(huì)帶來巨大的證券市場(chǎng)危機(jī)。因此降低證券市場(chǎng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，需要建立發(fā)行價(jià)格機(jī)制。建立新股彈性定價(jià)機(jī)制的基本要求為：根據(jù)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、上市公司的經(jīng)營效益、新股發(fā)行的數(shù)量，通過多種途徑確定股票發(fā)行的價(jià)格，不能一概而論。例如，對(duì)于高成長性的股票，需要由證券承銷機(jī)構(gòu)與上市公司相互協(xié)商，根據(jù)上市公司在證券市場(chǎng)中所處的局勢(shì)，進(jìn)行承銷價(jià)格制定。而對(duì)于一般行業(yè)的企業(yè)而言，其新股發(fā)行，價(jià)格的制定，需要根據(jù)市盈率、相關(guān)的指標(biāo)，制定發(fā)行價(jià)格。當(dāng)存在著相關(guān)的制約因素時(shí)，需要及時(shí)修正并且確定該股的發(fā)行價(jià)格。對(duì)于大盤國企股，其股票價(jià)格的制定，需要高于市面上一定的比例，確定發(fā)行價(jià)格[6]。從以上的新股價(jià)格制定中，能夠發(fā)現(xiàn)不同的股票類型，其定價(jià)方式不同，再這樣的彈性的股票發(fā)行制定中，能夠發(fā)揮出價(jià)格機(jī)制在股票供求中的調(diào)節(jié)作用，進(jìn)而彌補(bǔ)了現(xiàn)行股票發(fā)行定價(jià)制定中的不公平情況。

三、結(jié)語

綜上所述，證券市場(chǎng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是來自于社會(huì)、經(jīng)濟(jì)以及政治等多方面的變動(dòng)。以上三方面的變動(dòng)將會(huì)影響所有的類型的股票以同樣的方式運(yùn)動(dòng)。目前，我國證券市場(chǎng)正處于市場(chǎng)化的邊緣，在市場(chǎng)發(fā)展中的面臨著多方面的挑戰(zhàn)。積極的應(yīng)對(duì)我國證券市場(chǎng)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并非易事，需要采取新股新辦法、老股老辦法的雙向管理方式，優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立發(fā)行價(jià)格機(jī)制。

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作者簡介：羅夢(mèng)圓（1992.10—），女，籍貫：湖南邵陽，學(xué)歷：碩士 長沙理工大學(xué)。