截止到3月15日，根據(jù)《CM華夏理財》統(tǒng)計，國內(nèi)公布業(yè)績凈值的QDII基金有111只，其中近一年來虧損的竟然有76只，占比超過六成，收益超過10%的只有十只。

“從總體來說，QDII基金過去的一年運作很難，尤其是掛鉤能源、大宗商品、現(xiàn)鈔現(xiàn)匯、全球指數(shù)的表現(xiàn)都比較差，而掛鉤美國股票市場以及全球不動產(chǎn)的基金表現(xiàn)還不錯，不過后者的占比小，所以整體QDII的業(yè)績還是不容樂觀。從今年來說，估計仍會維持去年的表現(xiàn)，中國的需求低迷，那么海外能源大宗商品價格即使有小反彈，短期內(nèi)也難以回復到以前價位。更可悲的是，從去年3月開始，國內(nèi)的QDII額度已經(jīng)用完，也就是說只能是存量資本在海外運作，QDII基金連加倉搶反彈的機會都被關(guān)閉了。”3月16日，上海一家大型基金公司QDII基金經(jīng)理張銘（化名）接受《CM華夏理財》采訪時坦言。

QDII投資之殤

2015年，雖然國內(nèi)股市經(jīng)歷了兩輪股災，但是A股偏股型基金表現(xiàn)仍然不錯，取得正收益的占到絕大部分；反觀QDII，從2015年到今年一季度，卻一直都在凄風苦雨中運作。

《CM華夏理財》了解到，去年至今虧損最多的前十只QDII基金，除國泰大宗商品配置之外，還有華寶興業(yè)標普油氣上游股、國富亞洲機會股票、南方香港優(yōu)選股票、建信全球資源混合、恒生中國企業(yè)ETF聯(lián)接現(xiàn)鈔、恒生中國企業(yè)ETF聯(lián)接現(xiàn)匯等。

“凡是與資源類、商品類、港股、亞洲以及新興國家市場掛鉤的股票，基本都全軍覆沒，沒有取得正收益，能夠打平就已經(jīng)不錯。應該說，QDII的表現(xiàn)與全球宏觀經(jīng)濟的形勢密切相關(guān)。去年下半年A股大跌，港股也難善其身，那么與港股掛鉤的股票型QDII出現(xiàn)虧損就成為順理成章的事情。另外，新興國家市場在去年也出現(xiàn)大跌；人民幣在2015年出現(xiàn)近10%左右的跌幅；以石油為代表的大宗商品更是跌破全球市場的心理關(guān)口，一度跌破40美元/桶。綜上這些大環(huán)境因素，使得中國的QDII基金在海外表現(xiàn)很差?！痹谑茉L時，張銘頗為無奈。

而在受訪的上海幾家基金公司運作QDII基金的老總們看來，這是大勢所趨，非人力可以控制。上海另外一家公募基金老總告訴《CM華夏理財》，去年上半年開始人民幣出現(xiàn)貶值預期，盡管國家多次表態(tài)會讓人民幣匯率在合理范圍內(nèi)波動，但是整個2015年外匯流失超過5000億美元。人民幣事實上的貶值讓QDII基金承受虧損。大宗商品就不用說了，在2015年年初的時候，沒有人會預料石油、鐵礦石、銅等價格下跌這么多，不斷地突破心理關(guān)口。

值得關(guān)注的是，在眾多的QDII中，也并非都是乏善可陳。根據(jù)統(tǒng)計，包括廣大亞太高收益?zhèn)?、鵬華全球高收益?zhèn)?0余只QDII取得了5%-17%的正收益。而這些基金主要掛鉤全球債券市場和不動產(chǎn)市場。另外，以成立以來收益最高的前十只QDII基金收益表現(xiàn)來看，本刊也發(fā)現(xiàn)，國泰納斯達克100指數(shù)基金收益高達107.78%，排名第一；包括交銀環(huán)球精選混合等收益也超過40%。

“掛鉤全球債券市場的QDII去年收益比較穩(wěn)定，全球不動產(chǎn)市場主要以歐美為主、股票市場以美國為主的QDII基金從成立以來表現(xiàn)也不錯。但也應該看到，假如僅僅從2015年當年來看，這些跟歐美房地產(chǎn)市場和美國股票市場掛鉤的QDII也并未取得超預期的業(yè)績。其實，2015年的美國股市還是不錯的，歐美房地產(chǎn)市場則因為中國買家的大量涌現(xiàn)，更是水漲船高?！?月17日，上海一家私募基金合伙人丁凌分析稱。

被動型操作是虧損主因

有業(yè)內(nèi)人士分析指出，QDII基金之所以在2015年海外市場上投資折戟，一方面是國內(nèi)的QDII基金基本都是以做多為主，沒有配套對沖風險；其二人民幣匯率的波動也直接影響了基金的收益。

“縱觀國內(nèi)的QDII基金產(chǎn)品投資模式，都是被動型投資為主，工具化特色明顯。指數(shù)化是比較流行的方式，投資范圍包括美國股市、金磚四國股市、農(nóng)業(yè)、油氣等。采用QDII-FOF（基金中的基金）模式是另一種做法。采用這兩種方式，很大程度上可以回避國內(nèi)基金管理人對海外市場研究能力不足的尷尬，但是它遵循的又是右側(cè)交易法則，即在海外大宗商品市場好的時候，推出基金產(chǎn)品，但是這些基金運作期間，海外大宗商品市場又出現(xiàn)暴跌。國內(nèi)的公募機構(gòu)因為能力有限，也無法發(fā)行對沖基金對沖風險。事實上目前國內(nèi)都沒有對沖基金，所以投資者的風險無法避免?！鄙虾：觅I基金研究員李艷（化名）指出。

李艷也表示，QDII基金這幾年也經(jīng)歷了匯率的波動，由于在投資過程中，需要將人民幣兌換為外幣進行操作，而計價和結(jié)算又需要兌換人民幣，所以其投資期內(nèi)的匯兌損益會計入QDII基金最終核算的投資收益中。衡量QDII基金收益時，人民幣匯率是不可忽略的一個因素，比如自2005年7月21日匯改以來，至2012年5月2日人民幣創(chuàng)出6.2670元新高，而今年初人民幣又大幅貶值至6.5左右，假如在三年前購買的QDII基金，現(xiàn)在贖回在匯率上獲得的收益在10%左右。也就是說，目前出現(xiàn)大虧的掛鉤大宗商品的QDII基金，假如提出人民幣貶值的影響，實際虧損率要更高。

外匯額度已全用光

QDII基金接下來如何運作，事實上已經(jīng)成為包括QDII基金經(jīng)理以及投資者關(guān)心的話題，但是管理層給出的信息卻不是那么樂觀。

3月份，國家外匯管理局綜合司司長王允貴對外表示，從2015年3月起，QDII總獲批額度已經(jīng)達到899.93億美元，接近國務院批準900億美元QDII總額度上限。因此，從2015年4月起至今，外管局都未再批準新的QDII投資額度。在現(xiàn)有QDII投資額度內(nèi)資本流出方面外管局沒有出臺任何限制措施。外管局將會同相關(guān)部門，繼續(xù)推動QDII等相關(guān)跨境證券投資業(yè)務的開展。

這意味著，從去年四月開始，QDII“出?！敝T已被關(guān)閉，而且過去一年中，都是存量QDII資金在海外運作。

3月20日，《CM華夏理財》從市場上了解到， 當A股市場一直在3000點附近震蕩低迷的時候，很多國內(nèi)投資者對海外資產(chǎn)配置的需求開始升溫，由此主投國外證券市場的QDII基金也隨之受到追捧，但目前不少基金公司持有的外匯額度已經(jīng)非常稀少，不得不對旗下QDII基金暫停申購或暫停大額申購。

“今年開年以來QDII基金市場銷量可觀，不少投資者希望借助QDII基金布局海外市場分散投資風險，尤其是對海外低風險固收類資產(chǎn)興趣頗大，然而受外匯額度的限制，QDII基金供不應求。不少基金公司從去年下半年就申請外匯額度，但受到外匯收緊的限制，到現(xiàn)在也沒有拿到額度。我們的QDII額度早就用光了，之前還想看看公司的海外專戶能不能給我們勻一點，結(jié)果大家的額度都很緊張，所以公募的QDII產(chǎn)品到現(xiàn)在還沒法打開申購。今年想要拿到QDII額度基本是不可能了?！鄙鲜鲆患乙呀?jīng)暫停QDII申購的大型基金公司市場部總監(jiān)梁敏告訴本刊。

今年能脫困嗎？

面對如此尷尬的境地，QDII基金無論對于公募還是投資者而言，都是兩難之選。

3月25日，海通證券一位基金業(yè)分析師張濤（化名）指出，從歷史表現(xiàn)來看，QDII基金整體為投資者提供的收益十分有限，可以看到一半以上的QDII基金自成立至今仍處于虧損狀態(tài)，這表明中國公募基金行業(yè)的海外投資配置能力十分有限，今年這種狀況也難以改變。加大投入和聚集人才是改善這種環(huán)境的最有效辦法，但對于目前的公募基金行業(yè)來說，受制于此前QDII產(chǎn)品銷售的慘淡，愿意在這方面投放更多財力的公司非常少。

隨著3月份歐洲央行降息以及美聯(lián)儲延后加息，QDII基金凈值上半年迎來反彈的可能性很大。

凱石金融研究中心此前發(fā)布報告建議，關(guān)注黃金QDII波段性機會和大宗商品類QDII長期布局機會。目前，國際金價已站上1200美元的心理關(guān)口，并重新回到2015年的同期水平。由于全球政經(jīng)局勢尚存諸多不穩(wěn)定因素，避險情緒仍將主導黃金市場，但短期需警惕多頭獲利了結(jié)帶來的金價調(diào)整，以及美元走強中長期壓制黃金表現(xiàn)。總體上看，2016年黃金類產(chǎn)品或存在波段性機會。另外，在供給收緊以及市場情緒好轉(zhuǎn)的刺激下，國際原油市場自2月11日觸及的12年低點已反彈了近40%，全球油價可能已經(jīng)觸底，預計今年展開升勢。

“不能申購，只能贖回。一方面，國家外匯儲備繼續(xù)呈現(xiàn)凈流出的狀態(tài)；另一方面，國家又在通過多種渠道堵漏，包括變相停止申購QDII、購買海外保險產(chǎn)品、個人每年兌換外匯額度不能超過5萬美元等等。對于我們持有QDII基金的投資者來說，最好的辦法就是臥倒裝死。如果現(xiàn)在急著贖回，等于止損退出?！?月26日，上海一位QDII投資者老陳無奈表示。