大宗商品：反轉(zhuǎn)還是死貓?zhí)?/h1>
2016-04-29 00:00:00趙軒
CM華夏理財 2016年4期
如果你押注大宗商品的價格今年會上升，你的賭注可能已經(jīng)得到回報。這段時間以來，黃金（GOLD）、原油為代表的大宗商品價格普遍反彈，加之美聯(lián)儲加息暫緩，多家機構(gòu)開始評估大宗商品的熊市是否終于走到盡頭。一些投資者正在詢問這是否是下一個風暴前的平靜期，或更順利航行的開始。
大宗商品觸底，投資者開始加倉
近期，全球大宗商品價格迎來一波反彈。
3月17日，全球商品市場一片紅火。備受關(guān)注的原油價格持續(xù)上漲，紐約原油價格重回41美元?，F(xiàn)貨黃金則頻頻刷新高點，3月11日，一度上升至1287.8美元/盎司。在此期間，澳大利亞鐵礦石價格也達到每噸62美元，比兩個月前漲了近70%。種種跡象表明，大宗商品價格可能已經(jīng)觸底，最恐慌時代或已過去。
有數(shù)據(jù)顯示，全球投資者增加了他們對大宗商品的配置。
根據(jù)美銀美林的調(diào)查，3月份對大宗商品投資的增幅創(chuàng)下有史以來規(guī)模最大的紀錄。大宗商品價格跳到9個月來的高點，接受調(diào)查的200位基金經(jīng)理大約有13%現(xiàn)在“減持”，這一比例是急劇下降的，2月份時這一比例是29%。上述調(diào)查的受訪者擁有5000億美元的投資基金。
為什么會發(fā)生？
國際油價在不到兩個月前還曾觸及12年最低，但自當時至今已反彈約40%。人們不禁要問：這是為什么？
自從全球產(chǎn)油國開始討論凍產(chǎn)計劃后，油價便步入大幅反彈之路。全球央媽進一步寬松及美聯(lián)儲推遲加息的“鴿派言論”為商品價格走高再添動力。新興市場貨幣大漲，美元持續(xù)承壓。從計價貨幣角度考慮，美元周期見頂是大宗商品價格反彈的基礎(chǔ)。
美聯(lián)儲暫緩加息，這是因為擔心美國經(jīng)濟增長并沒有足夠的加息基礎(chǔ)，而且擔心提高利率可能會扼殺經(jīng)濟復蘇的速度。因此大多數(shù)分析師預(yù)計美聯(lián)儲在2016年內(nèi)僅一次或兩次提高利率，而耶倫甚至表示，負利率也是一種可能性。
由于全球經(jīng)濟增長放緩、中國需求不斷減弱，庫存增加等綜合因素，去年是大宗商品史上最差的年份之一。從歷史上看，大宗商品，特別是貴金屬和原材料市場的反彈，往往先于經(jīng)濟的長期增長。然而，商品價格企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)是不斷增長的需求，而消費的增長表明，整體經(jīng)濟活動可能將上升。
而近期來自中國的需求大幅下降的擔憂最近似乎減輕了，這可以解釋金屬價格上漲的原因。3月16日，中國全國人民代表大會批準了最新的5年計劃，其目標是在2020年前，中國經(jīng)濟增長預(yù)期目標為6.5%到7%之間。同時，中國監(jiān)管機構(gòu)也在通過貨幣政策和政策手段確保經(jīng)濟增長，這就引發(fā)了一次貴金屬價格的上漲。
“全球最大的消費國（中國）對于金屬的強勁需求將進一步支持價格上漲。中國的5年計劃應(yīng)確認是樂觀的，而該國正在經(jīng)歷增長放緩，崩潰是不可能的?！钡聡虡I(yè)銀行在最近的一份報告中說?！耙恍┩顿Y者正在詢問這是否是下一個風暴前的平靜期，或更順利航行的開始。我們認為是后者，鑒于投資者在去年的拋售后有更低的價位，而更多的不確定性已經(jīng)確定。”該公司表示。
是否可持續(xù)？
全球大宗商品漲價的時間會不會長久？能否據(jù)此判斷大宗商品熊市已經(jīng)結(jié)束？業(yè)內(nèi)仍有分歧。
“近期的復蘇表明投資者的積極性增強，隨著去年以來的負面因素逐步被消化，全球市場的恐懼情緒現(xiàn)在越來越少?！币晃环治鰩煴硎尽?/p>
但作為國際知名投行，高盛似乎不是太看好大宗商品。3月7日，高盛在研究報告中稱，盡管近期大宗商品價格強勢反彈，但這樣“過早”的上漲不可持續(xù)。報告寫道：在一個受供應(yīng)驅(qū)動的市場中，價格上漲很難維持，因為原材料價格如果出現(xiàn)任何反彈，都會促使新增供應(yīng)進入市場，導致反彈難以持續(xù)。高盛預(yù)計，未來一年銅價可能會下跌20%，鋁價下跌15%，油價繼續(xù)在每桶20至40美元之間震蕩。
必和必拓（BHP Billiton）CEO麥肯齊表示，有跡象表明大宗商品將觸底反彈，但鐵礦石價格仍面臨下行風險。自今年年初以來，鐵礦石價格持續(xù)上漲，最高曾漲至63美元/噸左右，一定程度上寄希望于中國增加經(jīng)濟刺激。但之后再度暴跌至52美元/噸左右，麥肯齊將鐵礦石曇花一現(xiàn)的反彈歸咎于投資者補倉。
中國因素影響有多大？
大宗商品市場并不那么容易讀懂，中國的供需狀況以及全球最大石油出口國沙特的意圖都難以確定。作為全球第二大經(jīng)濟體，中國是拉動前一輪商品市場榮景的引擎。
毫無疑問，中國經(jīng)濟增長的放緩對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了深遠的影響。自2014年以來，中國對于大宗商品需求的下降，對大宗商品出口國造成了嚴重的影響。
可以肯定的是，中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長和商品價格之間有明顯的相關(guān)性。在本世紀初，當中國經(jīng)濟增長加速，大宗商品價格大幅上漲；而始于2011年的中國經(jīng)濟放緩，則伴隨著能源價格下跌70%，金屬價格下降50%，農(nóng)產(chǎn)品價格下降35%。但認為中國經(jīng)濟增速放緩是商品價格暴跌的主要驅(qū)動因素是不完全正確的。
在過去大宗商品價格暴跌期間，中國每年可以獲得4600億美元的意外收入。然而2016年開始，由于從石油到鐵礦石等各類商品價格的大幅上漲，不斷上漲的價格消耗了中國這個全球最大食品、能源和金屬消費國的資金，也增加了其通脹壓力，壓縮了中國央行通過進一步放松貨幣政策來刺激經(jīng)濟增長的空間。
或許更為重要的是，隨著中國進口大宗商品和其他亞洲發(fā)展中國家的商品需求量的激增，商品價格反彈的前景更加光明。
如果你押注大宗商品的價格今年會上升，你的賭注可能已經(jīng)得到回報。這段時間以來，黃金（GOLD）、原油為代表的大宗商品價格普遍反彈，加之美聯(lián)儲加息暫緩，多家機構(gòu)開始評估大宗商品的熊市是否終于走到盡頭。一些投資者正在詢問這是否是下一個風暴前的平靜期，或更順利航行的開始。
大宗商品觸底，投資者開始加倉
近期，全球大宗商品價格迎來一波反彈。
3月17日，全球商品市場一片紅火。備受關(guān)注的原油價格持續(xù)上漲，紐約原油價格重回41美元?，F(xiàn)貨黃金則頻頻刷新高點，3月11日，一度上升至1287.8美元/盎司。在此期間，澳大利亞鐵礦石價格也達到每噸62美元，比兩個月前漲了近70%。種種跡象表明，大宗商品價格可能已經(jīng)觸底，最恐慌時代或已過去。
有數(shù)據(jù)顯示，全球投資者增加了他們對大宗商品的配置。
根據(jù)美銀美林的調(diào)查，3月份對大宗商品投資的增幅創(chuàng)下有史以來規(guī)模最大的紀錄。大宗商品價格跳到9個月來的高點，接受調(diào)查的200位基金經(jīng)理大約有13%現(xiàn)在“減持”，這一比例是急劇下降的，2月份時這一比例是29%。上述調(diào)查的受訪者擁有5000億美元的投資基金。
為什么會發(fā)生？
國際油價在不到兩個月前還曾觸及12年最低，但自當時至今已反彈約40%。人們不禁要問：這是為什么？
自從全球產(chǎn)油國開始討論凍產(chǎn)計劃后，油價便步入大幅反彈之路。全球央媽進一步寬松及美聯(lián)儲推遲加息的“鴿派言論”為商品價格走高再添動力。新興市場貨幣大漲，美元持續(xù)承壓。從計價貨幣角度考慮，美元周期見頂是大宗商品價格反彈的基礎(chǔ)。
美聯(lián)儲暫緩加息，這是因為擔心美國經(jīng)濟增長并沒有足夠的加息基礎(chǔ)，而且擔心提高利率可能會扼殺經(jīng)濟復蘇的速度。因此大多數(shù)分析師預(yù)計美聯(lián)儲在2016年內(nèi)僅一次或兩次提高利率，而耶倫甚至表示，負利率也是一種可能性。
由于全球經(jīng)濟增長放緩、中國需求不斷減弱，庫存增加等綜合因素，去年是大宗商品史上最差的年份之一。從歷史上看，大宗商品，特別是貴金屬和原材料市場的反彈，往往先于經(jīng)濟的長期增長。然而，商品價格企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)是不斷增長的需求，而消費的增長表明，整體經(jīng)濟活動可能將上升。
而近期來自中國的需求大幅下降的擔憂最近似乎減輕了，這可以解釋金屬價格上漲的原因。3月16日，中國全國人民代表大會批準了最新的5年計劃，其目標是在2020年前，中國經(jīng)濟增長預(yù)期目標為6.5%到7%之間。同時，中國監(jiān)管機構(gòu)也在通過貨幣政策和政策手段確保經(jīng)濟增長，這就引發(fā)了一次貴金屬價格的上漲。
“全球最大的消費國（中國）對于金屬的強勁需求將進一步支持價格上漲。中國的5年計劃應(yīng)確認是樂觀的，而該國正在經(jīng)歷增長放緩，崩潰是不可能的?！钡聡虡I(yè)銀行在最近的一份報告中說?！耙恍┩顿Y者正在詢問這是否是下一個風暴前的平靜期，或更順利航行的開始。我們認為是后者，鑒于投資者在去年的拋售后有更低的價位，而更多的不確定性已經(jīng)確定。”該公司表示。
是否可持續(xù)？
全球大宗商品漲價的時間會不會長久？能否據(jù)此判斷大宗商品熊市已經(jīng)結(jié)束？業(yè)內(nèi)仍有分歧。
“近期的復蘇表明投資者的積極性增強，隨著去年以來的負面因素逐步被消化，全球市場的恐懼情緒現(xiàn)在越來越少?！币晃环治鰩煴硎尽?/p>
但作為國際知名投行，高盛似乎不是太看好大宗商品。3月7日，高盛在研究報告中稱，盡管近期大宗商品價格強勢反彈，但這樣“過早”的上漲不可持續(xù)。報告寫道：在一個受供應(yīng)驅(qū)動的市場中，價格上漲很難維持，因為原材料價格如果出現(xiàn)任何反彈，都會促使新增供應(yīng)進入市場，導致反彈難以持續(xù)。高盛預(yù)計，未來一年銅價可能會下跌20%，鋁價下跌15%，油價繼續(xù)在每桶20至40美元之間震蕩。
必和必拓（BHP Billiton）CEO麥肯齊表示，有跡象表明大宗商品將觸底反彈，但鐵礦石價格仍面臨下行風險。自今年年初以來，鐵礦石價格持續(xù)上漲，最高曾漲至63美元/噸左右，一定程度上寄希望于中國增加經(jīng)濟刺激。但之后再度暴跌至52美元/噸左右，麥肯齊將鐵礦石曇花一現(xiàn)的反彈歸咎于投資者補倉。
中國因素影響有多大？
大宗商品市場并不那么容易讀懂，中國的供需狀況以及全球最大石油出口國沙特的意圖都難以確定。作為全球第二大經(jīng)濟體，中國是拉動前一輪商品市場榮景的引擎。
毫無疑問，中國經(jīng)濟增長的放緩對全球經(jīng)濟產(chǎn)生了深遠的影響。自2014年以來，中國對于大宗商品需求的下降，對大宗商品出口國造成了嚴重的影響。
可以肯定的是，中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長和商品價格之間有明顯的相關(guān)性。在本世紀初，當中國經(jīng)濟增長加速，大宗商品價格大幅上漲；而始于2011年的中國經(jīng)濟放緩，則伴隨著能源價格下跌70%，金屬價格下降50%，農(nóng)產(chǎn)品價格下降35%。但認為中國經(jīng)濟增速放緩是商品價格暴跌的主要驅(qū)動因素是不完全正確的。
在過去大宗商品價格暴跌期間，中國每年可以獲得4600億美元的意外收入。然而2016年開始，由于從石油到鐵礦石等各類商品價格的大幅上漲，不斷上漲的價格消耗了中國這個全球最大食品、能源和金屬消費國的資金，也增加了其通脹壓力，壓縮了中國央行通過進一步放松貨幣政策來刺激經(jīng)濟增長的空間。
或許更為重要的是，隨著中國進口大宗商品和其他亞洲發(fā)展中國家的商品需求量的激增，商品價格反彈的前景更加光明。
