近年來，大量富裕產(chǎn)業(yè)家族逐步轉(zhuǎn)型為金融家族，主導(dǎo)這一轉(zhuǎn)型的家族投資者的投資熱情與日俱增。過去，家族投資者磕磕絆絆積累投資經(jīng)驗(yàn)，好在較高的經(jīng)濟(jì)增速和糾錯(cuò)機(jī)制足夠挽救一些失誤。然而在國(guó)內(nèi)愈加復(fù)雜的投資環(huán)境下，家族投資者應(yīng)梳理投資哲學(xué)，以長(zhǎng)期和全球的眼光重新審視家族投資體系。

我們從中國(guó)家族投資者視角出發(fā)，結(jié)合國(guó)際家族投資者實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，以九重境界的模型勾勒出完整的家族投資全景圖。

第一重境界：“但求無過”，追求“無風(fēng)險(xiǎn)”回報(bào)，卻只能帶來負(fù)的“實(shí)際回報(bào)率”。

“舍不得孩子，套不到狼?！蓖顿Y銀行儲(chǔ)蓄、理財(cái)產(chǎn)品是該境界下的典型。這種最保守的投資方式貌似穩(wěn)健安全，但在通脹和貨幣貶值的侵蝕下或會(huì)帶來負(fù)的實(shí)際回報(bào)率。

為了獲取更高實(shí)際回報(bào)，別無他法，而需適當(dāng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、拉長(zhǎng)投資期限并降低對(duì)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的要求。

第二重境界：“集中押寶”，雖然參與有風(fēng)險(xiǎn)投資，卻無法區(qū)分“有效風(fēng)險(xiǎn)”和“無效風(fēng)險(xiǎn)”。

如同一場(chǎng)押大小的賭局，家族投資者的通常做法是押寶若干股票、債券、未上市股權(quán)、高息借款等投資標(biāo)的，期待可觀回報(bào)，殊不知其中任何問題都會(huì)嚴(yán)重拖累整個(gè)投資，他們往往忽略分散投資，過度集中投資讓他們承擔(dān)了無效風(fēng)險(xiǎn)，并不能帶來回報(bào)補(bǔ)償。

第三重境界：“分散投資”，涉獵眾多投資領(lǐng)域，但無暇對(duì)每一類資產(chǎn)精挑細(xì)選。

“不要把雞蛋放到同一個(gè)籃子里?！笨紤]到無效風(fēng)險(xiǎn)，分散化投資是一種常用的解決方法。但由于涉及的投資標(biāo)的眾多，難以全盤掌控，因此需要投資基金、信托、資管計(jì)劃等包含一籃子投資標(biāo)的的投資工具中。但受限于自身經(jīng)驗(yàn)和精力，對(duì)投資細(xì)節(jié)仍有較大優(yōu)化空間。

第四重境界：“優(yōu)中選優(yōu)”，提高每一類資產(chǎn)的投資效率，但受限于優(yōu)質(zhì)投資選擇越來越少。

“弱水三千，只取一瓢飲?！痹诖藢用妫紤]到投資類型、配比及工具選擇的優(yōu)化空間，家族投資者可采購(gòu)獨(dú)立三方理財(cái)顧問、私人銀行、財(cái)富管理公司、家族辦公室等專業(yè)產(chǎn)品服務(wù)，通過其在整體配置優(yōu)化、資產(chǎn)類型周期把握和投資工具優(yōu)選等方面的專業(yè)性來提升投資效率。

然而，當(dāng)前國(guó)內(nèi)可供選擇的優(yōu)質(zhì)投資類型與標(biāo)的越來越稀缺，家族投資已受到中國(guó)這一區(qū)域和貨幣的局限。

第五重境界：“全球投資”，擴(kuò)展投資視野，通過世界各地的機(jī)會(huì)擴(kuò)大效率邊界。

“東方不亮西方亮?！眴我坏赜虻慕?jīng)濟(jì)周期和比較優(yōu)勢(shì)只能提供有限的投資機(jī)會(huì)，但沒有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體可以一帆風(fēng)順，也沒有哪種貨幣可以永遠(yuǎn)上升。

成功的家族都對(duì)全球資源統(tǒng)籌考慮，全球投資提供了參與不同經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)的機(jī)會(huì)，也為優(yōu)化整體投資組合提供更多可能。但全球投資環(huán)境更加復(fù)雜，草率行事反會(huì)帶來負(fù)面影響。

第六重境界：“主題投資”，發(fā)掘特殊投資機(jī)會(huì)，力爭(zhēng)超過市場(chǎng)平均水平。

參與全球投資或能實(shí)現(xiàn)全球市場(chǎng)的平均回報(bào)，但若想增強(qiáng)自身投資表現(xiàn)，還需捕捉特定投資機(jī)會(huì)，可能包括長(zhǎng)期投資主題（如老齡化、人口增長(zhǎng)、城市化），也可能包括一些高水準(zhǔn)投資標(biāo)的（如精品對(duì)沖基金、高質(zhì)量的私人交易、家族聯(lián)合投資），還可能需要發(fā)揮家族自身投資優(yōu)勢(shì)（如家族品牌、耐心資本、產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)）等。

第七重境界：“利益一致”，減少投資體系摩擦，降低內(nèi)耗。

經(jīng)歷前六重境界后，家族構(gòu)建出龐大復(fù)雜的投資體系，有著眾多參與方，其身份、立場(chǎng)、利益訴求、商業(yè)模式、業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和費(fèi)用結(jié)構(gòu)都有所不同。如何在全球視角下整合資源，并在每一環(huán)節(jié)清晰理解其邏輯、目標(biāo)、成果及可衡量標(biāo)準(zhǔn)，是構(gòu)建緊密投資利益共同體的關(guān)鍵。

第八重境界：“社會(huì)責(zé)任”，將家族使命與價(jià)值觀注入投資，升華家族精神追求。

建立健全的投資體系，并通過全球投資及主題投資實(shí)現(xiàn)了金融資本的可持續(xù)增長(zhǎng)后，似乎可以高枕無憂。在此階段，家族投資者往往開始思考財(cái)富的意義與歸宿等問題，不滿足于金融財(cái)富增加，還希望通過影響力投資傳遞和踐行家族使命及價(jià)值觀。這種社會(huì)責(zé)任投資范圍寬泛，包括環(huán)保、社會(huì)道德、公益、疾病防范、基礎(chǔ)科學(xué)研究等。如同很多西方家族，他們將自己視為社會(huì)財(cái)富的受托人，希望更好運(yùn)用這筆財(cái)富促進(jìn)全社會(huì)的福祉，彰顯了家族更高的精神境界。

第九重境界：“投資實(shí)體”，全面整合所有資源，建立家族可持續(xù)投資實(shí)體。

投資實(shí)體往往以家族基金會(huì)、家族投資公司、家族信托、家族有限合伙、私人信托公司等方式存在，作為家族一項(xiàng)獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)，集中內(nèi)外部專才組成家族投資委員會(huì)，通過全球分散投資保護(hù)金融資本的跨代際購(gòu)買力，并通過主題投資實(shí)現(xiàn)其跨代際增長(zhǎng)。同時(shí)，在家族使命和價(jià)值觀指導(dǎo)下，將家族人力、金融資本結(jié)合，以承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的方式增強(qiáng)家族文化和社會(huì)資本。

比爾·蓋茨基金會(huì)、戴爾家族辦公室等便是投資實(shí)體的典型，它們是連接家族世代的紐帶，家族使命和價(jià)值觀的凝結(jié)果實(shí)。

這九重境界未必是拾級(jí)而上的路線圖，其發(fā)展也難一蹴而就一勞永逸，需家族自身和外部顧問的共同努力。