低調(diào)沉穩(wěn)的保險資金一直被視作資本市場上的神秘力量?！叭f寶之爭”一時間將險資推上了風(fēng)口浪尖，頻頻舉牌的險資如一股“泥石流”侵襲著資本市場。未來，醫(yī)療、養(yǎng)老、金融等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)并購、“舉牌”藍(lán)籌股以及境外投資，或成為險資最理想的去處。

Nsurance Fund NO.1險資投資內(nèi)外承壓

目前，在低利率、資產(chǎn)荒并存的挑戰(zhàn)下，加之高層嚴(yán)厲要求擠資產(chǎn)泡沫，險資投資陷入兩難境地。如何突破目前的困境？為此，《CM華夏理財》特約記者近日采訪了多位保險資管業(yè)內(nèi)人士。

一方面，保費(fèi)規(guī)模大增，今年上半年，保險業(yè)實(shí)現(xiàn)保險保費(fèi)收入18812.82億元，同比增長37.29%；另一方面，上半年保險業(yè)經(jīng)營效益下降，行業(yè)資金運(yùn)用收益率2.47%，同比下降2.69個百分點(diǎn)。

以壽險為例，壽險公司主要依靠承保收益和投資收益的“雙輪驅(qū)動”來實(shí)現(xiàn)盈利，承保收益由死差和費(fèi)差組成，依靠壽險公司經(jīng)營獲得?！澳壳埃覈ｋU行業(yè)的主要收益來自投資，今后應(yīng)該考慮未來經(jīng)濟(jì)的走勢，加大死差收益，將其作為穩(wěn)定的利潤來源，減少對利差的依賴，通過控制成本、各項(xiàng)增收，盡量爭取實(shí)現(xiàn)也有費(fèi)差?！毙氯A保險董事長萬峰對公司的投資盈利曾這樣表述。

從國際上老牌保險公司經(jīng)營上百年的經(jīng)驗(yàn)來看，在經(jīng)濟(jì)增速維持在1-2時代，市場處于低利率和0利率的前提下，目前收益主要來源于死差、費(fèi)差。反觀我國的現(xiàn)狀，經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)由10%以上的超高速進(jìn)入6時代，在寬松的貨幣政策下，利率中樞也將保持在中低位，由此，保險公司享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利，主要依賴?yán)钍找娴哪Ｊ浇K將難以繼續(xù)。

從外部投資環(huán)境來看，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中，“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”使得一些地域和企業(yè)增長失速，甚至墜落。最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年GDP增長為負(fù)數(shù)的城市有21個；煤炭城市一片蕭條；GDP增速最快的城市達(dá)20%，而最糟糕的甘肅嘉峪關(guān)卻為負(fù)31%，差距顯著。這樣的外部環(huán)境，當(dāng)然給險資投資帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

NO.2 Nsurance Fund另類投資成為突破口

對險資投資而言，某種意義上說，當(dāng)前可謂內(nèi)外交困。那么，險資未來投資的方向有哪些？如何在風(fēng)險可控下確保收益最大化？

一位保險另類投資經(jīng)理認(rèn)為，目前，在股票和標(biāo)準(zhǔn)債投資領(lǐng)域很難有所創(chuàng)新，因此在保險相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條上進(jìn)行并購成為重要出口，在具體行業(yè)上，如銀行、地產(chǎn)、養(yǎng)老、醫(yī)療等都是保險資金比較青睞的。

數(shù)據(jù)顯示，近年來，保險資金另類投資占比大幅上升。2015年，保險業(yè)另類投資資產(chǎn)規(guī)模增長9952億元，在險資運(yùn)用余額中的占比由2014年的23.67%提升至28.65%，提升幅度接近5個百分點(diǎn)。另類投資已經(jīng)躍升至保險資金的第二大類投資資產(chǎn)，占比僅次于債券，超越銀行存款。

“險資運(yùn)用的創(chuàng)新還應(yīng)該是在另類投資。目前，股市低迷，債市信用風(fēng)險加速累積和爆發(fā)，利率中樞長期下行趨勢難改，從保險資金大類資產(chǎn)配置來看，另類資產(chǎn)配置還是大有可為的。”上述投資經(jīng)理表示。具體來看，“不熟不做”仍是保險資金并購的重要信條。因此，金融業(yè)內(nèi)的并購是險資做的比較多的。在眾多金融子行業(yè)中，銀行是比較好的并購標(biāo)的，也是保險資金普遍比較喜歡的。

至于其他非銀金融，證券比較雞肋，保險公司大多并購意愿不強(qiáng)；從公募基金來看，目前有幾家公司在申請公募牌照，也有一家公司已經(jīng)獲得公募基金資格。但總體而言，基金牌照對保險資金意義不大，目前險資行業(yè)從業(yè)人員總數(shù)有限，能力也有待進(jìn)一步提高，管理風(fēng)格和管理水平與公募基金區(qū)別顯著。

NO.3 Nsurance Fund股市“舉牌”熱潮難退

近年來，房地產(chǎn)業(yè)雖然飽受詬病，但眼下仍然是中國增長最穩(wěn)定的行業(yè)之一，而保險資金不能夠投資住宅類地產(chǎn)，因此，商業(yè)地產(chǎn)、養(yǎng)老地產(chǎn)成為險資直接投資的主要方向。

隨著險企發(fā)展路徑的分化，一些以壽險為主的企業(yè)已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)向大醫(yī)療、大養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，如泰康集團(tuán)、新華保險等。目前，泰康集團(tuán)旗下的泰康之家已經(jīng)在全國八個城市選址設(shè)立養(yǎng)老社區(qū)，未來泰康將持有包括南京仙林鼓樓醫(yī)院在內(nèi)的14家三級醫(yī)院。此外，陽光保險集團(tuán)也投資控股了三級大型綜合醫(yī)院—陽光融和醫(yī)院，醫(yī)療布局開啟。

但住宅地產(chǎn)超級火爆，如何在這個市場上切下一塊蛋糕？“舉牌”上市房地產(chǎn)企業(yè)正成為不少險資介入其中的有效路徑之一?！捌鋵?shí)，險資舉牌房地產(chǎn)上市公司并非僅有‘寶萬’一例，安邦保險斥資78億港元入股遠(yuǎn)洋地產(chǎn)，成為第二大股東；中國人壽、天安財險入股格力，金融街等房企的背后也出現(xiàn)了險資股東的身影。”一家券商房地產(chǎn)行業(yè)分析師對《CM華夏理財》特約記者表示。

從險資資本占用和收益來看，當(dāng)保險機(jī)構(gòu)舉牌上市公司至具有重大影響時，將計入長期股權(quán)投資項(xiàng)下，用權(quán)益法核算，可以避免股價波動對險企財務(wù)報表的影響，提高投資收益率，并將在償二代下釋放資本金，減輕資本壓力。因此，在“資產(chǎn)荒+權(quán)益核算”的雙重推動力下，可以預(yù)見，險資舉牌還將持續(xù)。

NO.4 Nsurance Fund境外投資是個好方向

從投資策略來看，多元化配置是國內(nèi)外資產(chǎn)管理業(yè)通行的策略和方法。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云認(rèn)為，“就保險資產(chǎn)配置而言，風(fēng)險特征匹配是基本原則，在此原則下保險資產(chǎn)配置的多元化、分散化、全球化成為國際普遍的做法。未來，應(yīng)關(guān)注大類資產(chǎn)、戰(zhàn)略性資產(chǎn)、另類資產(chǎn)、海外資產(chǎn)配置，以及風(fēng)險對沖工具。”

一位常年駐守香港的保險資管公司負(fù)責(zé)人對《CM華夏理財》記者表示，目前受到QDII額度限制，很難進(jìn)行大規(guī)模海外并購受限，但長期看來一定是未來發(fā)展方向。“保險資金投資海外是很好的方向，境外投資將從兩大方向上擴(kuò)圍：從投資地域來看，由中國香港逐步拓展至英國、美國和澳大利亞等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)；從投資品種來看，以股票為主，并逐步擴(kuò)大至股權(quán)、股權(quán)投資基金和不動產(chǎn)等?！?/p>