From Coverstory

看封面說(shuō)故事

如果說(shuō)，過(guò)去十年中的野蠻生長(zhǎng)是各私募基金的1.0時(shí)代，那么，如今納入監(jiān)管軌道的眾私募基金就正式踏入了2.0時(shí)代。自2016年以來(lái)，相關(guān)部門(mén)頻頻發(fā)力，逐步收緊私募監(jiān)管，于是，一系列的相關(guān)政策開(kāi)始出臺(tái)。層出不窮的監(jiān)管新規(guī)看似處處針對(duì)私募行業(yè)，實(shí)際卻為私募業(yè)指明了前進(jìn)方向，在諸多新規(guī)的制約之下，整個(gè)私募業(yè)的健康發(fā)展邊界已漸漸得以厘清，于是我們也看到了一批脫穎而出的新時(shí)代私募基金。上期封面故事《新監(jiān)管時(shí)代的私募生態(tài)》就對(duì)正踏入新時(shí)代的私募行業(yè)做了詳細(xì)分析，在一片以創(chuàng)新倒逼傳統(tǒng)的私募業(yè)之中，仍在沿用傳統(tǒng)型炒股思維的私募基金已日漸艱難，畢竟，純股票型基金對(duì)其管理人的選股能力要求極高，單一的資產(chǎn)配置更是大大降低了這些基金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。哪怕是早年成名的眾私募大佬也無(wú)從幸免，其中風(fēng)險(xiǎn)能力較差的更是已遭淘汰。而與之形成鮮明對(duì)比的便是脫穎而出的新銳基金，其中，定增基金、打新基金以及量化T+0基金的表現(xiàn)尤為耀眼。

Insider

有問(wèn)必答

低利率對(duì)折現(xiàn)模型的影響

Q在公司財(cái)務(wù)以及投資過(guò)程之中，DCF折現(xiàn)模型的應(yīng)用極為廣泛，如今，低利率問(wèn)題的涵蓋范圍愈發(fā)廣泛，折現(xiàn)模型將受到何種影響？

ABernstein分析師Inigo Fraser-Jenkins表示，在折現(xiàn)模型中，影響企業(yè)當(dāng)前價(jià)值（凈現(xiàn)值）的最重要的兩個(gè)因素是未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率。如果在一個(gè)折現(xiàn)模型中，整體折現(xiàn)率（WACC）由10%跌至5%，那么5年以后產(chǎn)生的現(xiàn)金流占凈現(xiàn)值的比例將由70%升至95%。分析師能預(yù)測(cè)多久？一般來(lái)說(shuō)，這個(gè)時(shí)限至多不會(huì)超過(guò)5年。而到最后，預(yù)測(cè)時(shí)很小的錯(cuò)誤也會(huì)造成極大的問(wèn)題。而一直以來(lái)，折現(xiàn)模型的最大問(wèn)題就在于很難對(duì)現(xiàn)金流做出相對(duì)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，而如今，低利率直接拉低了企業(yè)整體的貼現(xiàn)率，也讓這個(gè)問(wèn)題更為嚴(yán)重。但是，低利率總會(huì)為預(yù)測(cè)帶來(lái)諸多問(wèn)題，因此我們并不能置折現(xiàn)模型于不顧。

Communication

讀者來(lái)信

Mr.A

9月下旬，F(xiàn)OF指引最終落地，正式拉開(kāi)了國(guó)內(nèi)FOF基金的大幕。FOF正式推出的背后，是基金行業(yè)的整體大發(fā)展，一方面，運(yùn)作FOF需要大量底層資產(chǎn)；另一方面，在大量基金產(chǎn)品中挑出好產(chǎn)品的難度實(shí)在不亞于挑選股票，這就對(duì)基金管理人的專(zhuān)業(yè)能力提出了要求。FOF絕非一個(gè)簡(jiǎn)單的新產(chǎn)品，而是一副投研體系更新?lián)Q代系統(tǒng)工程。就像《FOF來(lái)了，你準(zhǔn)備好沒(méi)有？》一文末尾所說(shuō)的，真正做好FOF，任重道遠(yuǎn)。

涅羽

中國(guó)很多企業(yè)家已經(jīng)到了讓位的時(shí)候，而二代接班的不確定性卻為企業(yè)自身發(fā)展以及投資性都增添了風(fēng)險(xiǎn)。民營(yíng)企業(yè)，說(shuō)小則小，說(shuō)大也大，他們總歸是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。作為普通的企業(yè)員工，作為小投資人，我們更希望看到這些民營(yíng)企業(yè)能夠平穩(wěn)傳承，看到新一代企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的活力與創(chuàng)新。同時(shí)也不忘對(duì)老員工與老傳統(tǒng)做出保護(hù)，希望這些“繼承者們”能夠摒除萬(wàn)難，開(kāi)拓進(jìn)?。?/p>

Jermyn Ng

同為媒體人，總是多多少少能和文化沾點(diǎn)邊，練字煉字，也自是常伴己身。于是，筆墨二寶也就成了繞不過(guò)的一道念想。平時(shí)練字，鋼筆稍存幾支，墨水亦是身懷數(shù)管，看了這期的《文房煉字墨為先》更覺(jué)親切。文房四寶之中，煉字之墨著實(shí)稱(chēng)得上文房之首，生炊之柴矣。編者所薦之墨，怕也是篇幅所限，前刪后減，最終挑出的六樣上選，聞名者有之，寡用者有之，善用者亦不缺矣，善哉善哉！