趨勢下行疊加周期上行，這是我們對當(dāng)前中國經(jīng)濟所處位置的基本判斷。政策應(yīng)對方面，要注意把握好節(jié)奏，不要在經(jīng)濟上行的高點去采取刺激政策

解讀宏觀經(jīng)濟走勢，需要關(guān)注影響中國經(jīng)濟的多重重磅變量。一般宏觀經(jīng)濟的變量大致可以區(qū)分為四個部分，即趨勢性部分、中期性部分、季節(jié)性部分以及不確定的外部沖擊干擾部分。

為了看清中國宏觀經(jīng)濟運行的周期特征，我們可以首先重點觀察一下M2的數(shù)據(jù)，它是公認(rèn)的代表總需求和購買力最好的指標(biāo)之一。數(shù)據(jù)顯示，從2000年到現(xiàn)在，M2大致經(jīng)歷了四個半周期，現(xiàn)在正處于上行周期的趨勢。分析工業(yè)增加值、價格、生產(chǎn)者價格的變動周期，我們都可以從中得出類似的結(jié)論。

另外，如果將房地產(chǎn)市場的周期現(xiàn)象與宏觀經(jīng)濟主要指標(biāo)變量放在一起分析的話，我們也能看到一個平均14個季度左右一上一下的周期性現(xiàn)象，尤其是房地產(chǎn)的價格走勢，這種周期性的波動非常明顯。

其實，這些周期性的變量之間是有一定的規(guī)律性變化的：當(dāng)M2增長，社會購買力增長，與此同時房地產(chǎn)銷售增長。一兩個季度后會看到房地產(chǎn)價格的上升，接著就是房地產(chǎn)的投資、工業(yè)增加值上升，CPI上升。這時央行采取措施，貨幣政策進入下調(diào)的周期。

那么，目前我們的經(jīng)濟到底處于一個什么樣的位置呢？數(shù)據(jù)分析告訴我們的一個結(jié)論是，我們現(xiàn)在正處在一個上行周期的偏高點的地方，而底點則是2015年的二季度左右。如果按照14個季度一個完整周期看的話，到今天為止，我們可能離高點已經(jīng)不遠(yuǎn)，有些變量甚至已經(jīng)過了高點。

當(dāng)然，這是排除其他因素，單獨分析經(jīng)濟變量周期性變化得出的結(jié)論。如果從趨勢性變化分析的話，GDP增長也好，工業(yè)增加值也好，房地產(chǎn)投資也好，現(xiàn)在依然處于持續(xù)下行的趨勢。趨勢下行疊加周期上行，這是我們對當(dāng)前中國經(jīng)濟所處位置的基本判斷。

需求不足？NO

看清所處位置后，接著需要回答的一個問題便是，要不要刺激政策的問題，存不存需求不足的問題。

判斷是否存在需求不足，是否需要刺激政策也有一系列指標(biāo)。對于世界各國而言，最重要的指標(biāo)便是價格，尤其是CPI。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月份，中國CPI同比增長約1.9%，處于歷史上相對偏低一點的水平。而從覆蓋面更窄一點的PPI看，中國PPI已經(jīng)連續(xù)5個月負(fù)增長。

有學(xué)者借此得出結(jié)論，認(rèn)為中國已經(jīng)出現(xiàn)明顯的需求不足。對此，我并不認(rèn)同。除了價格，判斷是否需求不足還需參照多項指標(biāo)，其中包括產(chǎn)出缺口指標(biāo)。在我看來，無論是工業(yè)增加值，還是GDP本身，總體來看好像不存在明顯的缺口。

正如前文所說，目前我們的經(jīng)濟正處于周期上升偏高的位置，如果在這一階段都存在需求不足的話，那么周期下行就是更嚴(yán)重的需求不足。如果永遠(yuǎn)都存在需求不足的話，那這個問題就不是需求不足的問題，不是短期宏觀管理的問題。

在我看來，當(dāng)前這個階段不存在所謂的需求不足問題，更多的是經(jīng)濟下行趨勢、經(jīng)濟潛在增長速度的下降造成了總體經(jīng)濟增長放緩。

過早去工業(yè)化？NO

怎么理解增速下降，最近有很多解釋，比如有人講到了外部環(huán)境的變化，有人講是人口的問題，還有人講是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的問題。我個人比較看重從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的角度分析這個問題。因為從歷史經(jīng)驗看，當(dāng)一個國家人均GDP達(dá)到8000美元至10000美元之間時，便會出現(xiàn)明顯的制造業(yè)增長放緩。在所有的成功國家經(jīng)驗里，工業(yè)部門的增長速度一定慢于GDP的增長速度，而且工業(yè)化的高峰期過去之后，絕大部分的經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速都會出現(xiàn)明顯的下降，這是一個經(jīng)濟增長的煩惱。而從支出法的角度看，從消費結(jié)構(gòu)的角度看，中國已經(jīng)到了轉(zhuǎn)型期。

關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，需要強調(diào)的是經(jīng)濟實現(xiàn)轉(zhuǎn)型之后不是所有服務(wù)業(yè)都會增長。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，過了轉(zhuǎn)型期之后只有人力資本密集型的服務(wù)業(yè)的增長速度是高于GDP增長的。勞動密集型的服務(wù)業(yè)增長速度還是低于GDP的增長速度，比如餐飲、旅游、家政服務(wù)。目前，中國的衛(wèi)生、租賃、商業(yè)服務(wù)、金融業(yè)、科研等偏人力資本密集的服務(wù)業(yè)的增速都是高于GDP的。而餐飲、居民服務(wù)、交通運輸、倉儲等勞動密集服務(wù)業(yè)的增速是慢于GDP增長的。比較特殊的是，公共服務(wù)和社會組織，在發(fā)達(dá)國家，它們的增速是快于GDP增長的，而在中國是慢的。

有些人擔(dān)心中國是不是過早地去工業(yè)化了，我認(rèn)為回答這個問題，關(guān)鍵看兩個指標(biāo)：第一個指標(biāo)是在什么樣的收入水平上去工業(yè)化，如果在人均收入四千五千美元的時候肯定是太早了，如果在人均收入一萬美元的時候去工業(yè)化就是非常標(biāo)準(zhǔn)的；第二個指標(biāo)是工業(yè)部門在GDP里面占比的峰值。發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的經(jīng)驗，最低是香港，34%，最高是德國，接近5%，平均數(shù)是41%。中國的峰值目前基本達(dá)到了41%。從這兩個指標(biāo)來看我們從中等收入進入高收入的動作是非常標(biāo)準(zhǔn)的，不存在過早去工業(yè)化的問題。

發(fā)展瓶頸與破解對策

不過，我們確確實實也面臨著一些問題，在我看來，當(dāng)前經(jīng)濟主要的問題集中在人力資本密集型的服務(wù)業(yè)發(fā)展面臨著瓶頸：

首先，產(chǎn)業(yè)存在瓶頸，很多領(lǐng)域有技術(shù)壁壘，企業(yè)無法進入，即便進人了也沒有企業(yè)生長的環(huán)境；

第二，人力資本密集型服務(wù)里面很多的服務(wù)，比如社會管理、公共組織，是由政府來提供的。但是政府過去的主要精力是放在經(jīng)濟建設(shè)上面，不是放在提供公共服務(wù)上面，公共服務(wù)有很大的缺位；

第三，大城市的土地供給限制和城市公共管理落后。高端的服務(wù)業(yè)都集中在大城市，而現(xiàn)在的大城市發(fā)展過程中面臨最基本問題就是高房價。住宅用地供給在過去幾年快速的下降，是支撐房地產(chǎn)價格上升的重要因素。同時，城市公共管理服務(wù)相對比較落后，扼殺的不僅僅是城市的生命力，也在扼殺人力資本密集型服務(wù)業(yè)很多的機會。

對此，我們需要合理采取對策。第一個便是穩(wěn)定政策，讓中國的穩(wěn)定增長率能夠有一個資源合理的利用，一方面把握好節(jié)奏，不要在經(jīng)濟上行的高點去采取刺激政策，要留著“子彈”到周期下行底部利用，另一方面也要做好財政刺激政策項目的儲備工作，以免臨時抱佛腳。是否采取刺激政策，可能要等待時機，但在此之前還是要在項目儲備方面多花一些精力。

第二個是提升潛在增長速度的相關(guān)對策。首先是大的都市圈的建設(shè)，其中涉及一系列的土地工程變化和改革，以及一些相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)改革。其次是醫(yī)療、教育、衛(wèi)生等關(guān)鍵服務(wù)業(yè)領(lǐng)域里進行改革，這些改革都非常困難，難就難在很難達(dá)成認(rèn)識上的共識，大家有很多的分歧。對政府而言，一屆政府能夠在一個領(lǐng)域里面取得一些實質(zhì)性的進展已經(jīng)非常了不起，這些改革涉及各個部門的利益，改革難度非常大。最后是結(jié)構(gòu)改革政策的問題，需要有為政府，如果政府還把政策資源主要用在經(jīng)濟建設(shè)方面，那在公共服務(wù)方面投入的資源就會面臨很大的問題。特別是在發(fā)達(dá)地區(qū)，當(dāng)?shù)卣墓猜毮芊矫嬉龀龈母?，除了政府公共服?wù)是一方面，另外一方面也要慢慢地建立一個監(jiān)督機制，包括問責(zé)機制。