摘 "要：我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在迅速發(fā)展，企業(yè)為了提高自身的能力，在較短時(shí)間內(nèi)為了迅速發(fā)展壯大常常會(huì)采用并購(gòu)的方式。上市公司的并購(gòu)能實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置;能夠創(chuàng)新企業(yè)的制度;能夠調(diào)整產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)。然而，一直以來(lái)企業(yè)為并購(gòu)資金的短缺而擔(dān)憂，并購(gòu)融資渠道單一，存在很多問(wèn)題。本文在分析我國(guó)上市公司并購(gòu)融資存在問(wèn)題的基礎(chǔ)上，尋求了解決問(wèn)題的方法。

關(guān)鍵詞：并購(gòu);融資;存在問(wèn)題;解決方法

引言：資本市場(chǎng)的并購(gòu)浪潮到來(lái)之后，有越來(lái)越多的人開(kāi)始關(guān)注并購(gòu)融資，再加上我國(guó)的資本環(huán)境越來(lái)越好以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不斷完善，并購(gòu)不管是在國(guó)際上還是在我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理當(dāng)中已經(jīng)成為不可或缺的一部分，我國(guó)的上市公司的并購(gòu)不管是在規(guī)模上亦或是數(shù)量上都有出現(xiàn)過(guò)極度膨脹的狀況，并購(gòu)活動(dòng)不斷高漲。因而，對(duì)于完善我國(guó)上市公司并購(gòu)融資問(wèn)題的探討也就變得非常非常的有意義。

一、上市公司并購(gòu)融資的基本理念

在并購(gòu)的過(guò)程中，選擇什么樣的融資方式跟并購(gòu)的支付方式有關(guān)，如果支付方式不同的話，它的融資方式也不一樣。

（1）現(xiàn)金支付方式下的融資。在該方式下，并購(gòu)方籌集大量資金會(huì)用到的融資方式如下：內(nèi)部資金。內(nèi)部的資金來(lái)源于并購(gòu)企業(yè)本身?yè)碛械馁Y金和具有資產(chǎn)性質(zhì)的資金等。外部資金。外部融資是企業(yè)為了融資從企業(yè)外部籌集資金的一種方式，外部融資包括債務(wù)融資、權(quán)益融資和賣(mài)方融資。（2）杠桿收購(gòu)下的融資。杠桿并購(gòu)就是并購(gòu)方拿目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)來(lái)抵押，然后再大量舉債收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的行為。在杠桿并購(gòu)方式下，并購(gòu)的一方只需要少量的資金投入，這部分資金占據(jù)總收購(gòu)款10%～20%，剩余的都是借款。所以呢，該類(lèi)收購(gòu)杠桿性很高且風(fēng)險(xiǎn)也是極高的。

二、我國(guó)上市公司并購(gòu)融資存在的問(wèn)題

（一）債務(wù)性融資方面。一般，銀行只給那些經(jīng)營(yíng)很穩(wěn)定并且業(yè)績(jī)特好的大企業(yè)借貸，這樣一來(lái)中小企業(yè)就很難取得借貸款。企業(yè)債券發(fā)行的融資方式也受到很多條件的限制?，F(xiàn)在我們國(guó)家的債券發(fā)行的規(guī)模不大，債券的品種也不是很多，需要開(kāi)創(chuàng)活躍的市場(chǎng)，增強(qiáng)流動(dòng)性。對(duì)債券發(fā)行主體的規(guī)模的大小、資金如何使用等都要嚴(yán)格按照《證券法》的要求來(lái)。我國(guó)的租賃類(lèi)融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他國(guó)家。

（二）股權(quán)融資方面。我國(guó)的股票市場(chǎng)的開(kāi)創(chuàng)時(shí)間還不長(zhǎng)，很多方面還存在著不足，所以還不能夠?qū)崿F(xiàn)融資。從2001年到現(xiàn)在，股市的不斷變化對(duì)融資功能的影響很大。換股并購(gòu)融資方式在實(shí)施的時(shí)候會(huì)受到很多約束。地方的政府試行股權(quán)出資，會(huì)有很多法規(guī)限制，同時(shí)還會(huì)對(duì)適用范圍限制。

三、影響我國(guó)上市公司并購(gòu)融資的因素

（一）政府干預(yù)太多，國(guó)企改制仍不完善。（1）政府干預(yù)太多。在中國(guó)，各級(jí)政府是國(guó)有產(chǎn)權(quán)在法律上的代表，因此在企業(yè)并購(gòu)中政府的意見(jiàn)很重要。政府不單單行使資本權(quán)利，同時(shí)也行使行政權(quán)力。所以，政府需要使國(guó)有資本達(dá)到利益最大，還需要確保社會(huì)的穩(wěn)定和自身的聲譽(yù)等。（2）國(guó)企改制仍不完善。大多數(shù)來(lái)自于固有資產(chǎn)管理部門(mén)的大股東在履行股東權(quán)限時(shí)，會(huì)有大股東缺位的情況發(fā)生。由此就形成了企業(yè)管理層控制或是內(nèi)部人控制。像這樣的話，公司的管理層或者是大股東對(duì)公司融資決策做決定，小股東則沒(méi)有決策權(quán)，此時(shí)管理層和大股東最正確的決策是股權(quán)融資，也就是通過(guò)配股或者是增股的方式來(lái)融資。

（二）資本市場(chǎng)不完善。（1）證券市場(chǎng)規(guī)模偏小。意味著表現(xiàn)為非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)權(quán)并購(gòu)交易較多，非標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)權(quán)交易，這將使并購(gòu)融資成本加大，同時(shí)可供選擇的并購(gòu)融資方式減少。（2）證券市場(chǎng)的政策和法規(guī)的嚴(yán)苛限制。我國(guó)現(xiàn)如今的證券市場(chǎng)的發(fā)展還是很不完善，對(duì)于發(fā)行股票在政策上和法規(guī)上的限制很?chē)?yán)，對(duì)于配股或者增發(fā)股的限制更加嚴(yán)格，手續(xù)特多，消耗時(shí)間長(zhǎng)，而對(duì)于沒(méi)什么資信且規(guī)模不大的企業(yè)來(lái)講，很難通過(guò)證券市場(chǎng)來(lái)融資。

四、解決方法

（一）投行放寬限制，開(kāi)拓創(chuàng)新，加強(qiáng)合作。銀行應(yīng)該稍微放低原先對(duì)并購(gòu)融資的那種嚴(yán)苛要求，同時(shí)提供一些并購(gòu)融資方面的服務(wù)，促使上市公司不斷創(chuàng)新并購(gòu)融資的方式;上市公司在選擇并購(gòu)融資方式的時(shí)候除了可以通過(guò)發(fā)行股票的方式，還能通過(guò)換股并購(gòu)和發(fā)行債券的方式，與投資銀行一起攜手不斷創(chuàng)新并購(gòu)融資。

（二）不斷改善法律法規(guī)的建設(shè)，建立更好的法律環(huán)境。除去那些不恰當(dāng)?shù)臈l款，改善產(chǎn)業(yè)政策，加快速度改善現(xiàn)在實(shí)行的對(duì)企業(yè)并購(gòu)時(shí)有利的一些金融政策，對(duì)于并購(gòu)融資的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及調(diào)整產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)都會(huì)有幫助;對(duì)稅收的優(yōu)惠政策做一些調(diào)整，促使并購(gòu)融資可以收益更多。

（三）讓投行作為并購(gòu)融資的中介機(jī)構(gòu)并充分發(fā)揮其作用，擴(kuò)大海外投資。積極發(fā)展中介機(jī)構(gòu)，不斷使其實(shí)力增強(qiáng)，集中精力發(fā)展以投資銀行為主的中介機(jī)構(gòu)，從而使它可以熟練的運(yùn)作有關(guān)資本市場(chǎng)的技術(shù)以及充分利用好擁有的豐厚的資金，更好地為并購(gòu)的企業(yè)給予融資方面的服務(wù)，加快了并購(gòu)融資的進(jìn)程。

總結(jié)，如果上市公司在進(jìn)行并購(gòu)的活動(dòng)中都按照國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行合理的投資，那么在公司并購(gòu)的浪潮中，可以有效的規(guī)避很多財(cái)務(wù)和法律風(fēng)險(xiǎn)。融資方和投資方都在可以預(yù)期的范圍內(nèi)進(jìn)行融合，文化、財(cái)務(wù)、管理都選擇漸進(jìn)的方式，對(duì)并購(gòu)企業(yè)的雙方都有利。