李日曼

（廣州市華美豐收資產(chǎn)管理有限公司，廣東 廣州 515000）

程序化交易及其風(fēng)險解析

李日曼

（廣州市華美豐收資產(chǎn)管理有限公司，廣東 廣州 515000）

近幾年，隨著我國金融市場體系的不斷完善和發(fā)展，程序化交易也逐漸進(jìn)入到我國廣大投資者的眼前，而且金融產(chǎn)品程序化交易也受到越來越多人的關(guān)注和重視，但是在進(jìn)行程序化交易時也存在一些風(fēng)險，影響著金融產(chǎn)品程序化交易的有效進(jìn)行，本文就先對程序化交易的概念進(jìn)行分析，在對其與傳統(tǒng)人工交易相比的優(yōu)勢進(jìn)行分析，最后著重研究和闡釋我國程序化交易所面臨的風(fēng)險，在對其風(fēng)險提出相應(yīng)的應(yīng)對措施，保障國內(nèi)程序化交易在金融市場中能夠良好發(fā)展。

金融；程序化交易；風(fēng)險

程序化交易是源于美國，在早期時程序化交易主要分為程序化買入與程序化賣出兩種形式，主要是用在紐約股票交易中同時買賣十五支股票組合以上的交易所運(yùn)用的形式，也被稱其為是籃子交易。而現(xiàn)今隨著投資管理業(yè)和資金管理規(guī)模的不斷擴(kuò)大，出現(xiàn)了一系列的風(fēng)險問題，而程序化交易卻能良好的解決其問題，所以金融企業(yè)在進(jìn)行產(chǎn)品交易或者相關(guān)工作時一定要有效運(yùn)用程序化交易，這樣才能促進(jìn)金融企業(yè)良好發(fā)展。

一、程序化交易概述以及與傳統(tǒng)人工交易相比的優(yōu)勢

所謂程序化交易(Program Trading)是在20世紀(jì)70年代美國證券交易方式中的一個重大創(chuàng)新，也被稱為籃子交易（Basket Trading）。對于傳統(tǒng)的證券交易方式來說，投資者在進(jìn)行一次交易時，只能買賣一只證券，而程序化交易的出現(xiàn)，能夠有效利用計算機(jī)系統(tǒng)，在一次交易活動當(dāng)中同時買賣多個證券。而經(jīng)過多年的發(fā)展與變遷，程序化交易也逐漸豐富了自身的內(nèi)涵，但到現(xiàn)今為止，國際學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界還并沒有為程序化交易來制定一個統(tǒng)一并明確的定義。對于國內(nèi)來說，程序化交易一般意義比較等同于自動化交易(Automated Trading)或是算法交易(Algorithmic Trading)，主要是指將預(yù)先設(shè)定好的策略模型和交易規(guī)則，將其編譯成計算機(jī)可識別的語言內(nèi)容，在隨著交易標(biāo)的物價格及其他因素改變，進(jìn)而自動執(zhí)行相應(yīng)交易操作手段，進(jìn)而保障交易過程的完成。

通過將程序化與傳統(tǒng)的人工交易進(jìn)行比較，程序化交易比傳統(tǒng)人工交易更加快速，也有效的提升了交易效率，并且能夠保障在最快的時間內(nèi)對其行情進(jìn)行研究和判定，之后在發(fā)出相應(yīng)的下單命令，完成交易的整個過程。通過對程序化交易與傳統(tǒng)的人工交易形式進(jìn)行對比，程序化交易能夠最大程度的克服人性的弱點問題，有效避免因情緒而對實盤操作所產(chǎn)生的非理性影響問題。并且程序化交易中比較方便與交易風(fēng)險的控制和對交易成本的管理工作，而且程序化交易能夠有效把握市場機(jī)會，促進(jìn)金融企業(yè)良好發(fā)展。

二、程序化交易所面臨的風(fēng)險問題

在國內(nèi)程序化交易的良好發(fā)展，主要是由于計算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的良好發(fā)展、報價方式的改變、對沖基金的興起三個方面的發(fā)展所形成的。計算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷發(fā)展，能夠保證程序化交易技術(shù)方面的內(nèi)容。借助計算機(jī)快速運(yùn)算的優(yōu)勢，投資者能夠?qū)?fù)雜的股票組合進(jìn)行良好的分析研究；網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷發(fā)展，能夠讓投資者在第一時間獲取最新行情信息，并通過其信息進(jìn)行全面分析，進(jìn)而在決定是否進(jìn)行買入、賣出等操作。雖然程序化交易比較受投資者歡迎，但其程序化交易中的風(fēng)險問題也時不可以被忽視的。下面就對程序化交易所面臨的非系統(tǒng)風(fēng)險問題和系統(tǒng)風(fēng)險問題進(jìn)行分析研究。

1、非系統(tǒng)風(fēng)險問題內(nèi)容

非系統(tǒng)風(fēng)險問題，主要是指由于人為主觀因素而產(chǎn)生的，一種操作性的風(fēng)險問題。通過利用新巴塞爾協(xié)議推薦的風(fēng)險度量模型進(jìn)行研究，非系統(tǒng)分析問題可以通過以下高級計量法進(jìn)行度量。

其公式當(dāng)中i為操作形式的第i種形式，而j為風(fēng)險事件的第j類事件，在預(yù)期時間內(nèi)的損失轉(zhuǎn)化成資本配置要求的轉(zhuǎn)換因子則是用γ表示，EI是風(fēng)險所暴露的規(guī)模與資金，其中損失事件的發(fā)生概率由PE所代表，而LGE則是事件的損失程度，通過這樣計算公式能夠有效得到非系統(tǒng)風(fēng)險的度量，其中非系統(tǒng)風(fēng)險問題也包括以下風(fēng)險形式：

首先，策略風(fēng)險問題。程序化交易與傳統(tǒng)人工交易相比最為不同的一點就是，程序化交易具有完整性和客觀性執(zhí)行的交易策略，而交易策略的安全與否則是決定投資成敗的關(guān)鍵部分，通過對層面的不同進(jìn)行分析，交易策略所面臨的風(fēng)險問題可以分為策略產(chǎn)生的風(fēng)險與策略執(zhí)行的風(fēng)險兩種類型。其中策略產(chǎn)生的風(fēng)險，主要是指交易策略在進(jìn)行過程制定時所形成的風(fēng)險問題。對于程序化交易策略來說，主要就是投資者對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析得到的結(jié)果和對未來趨勢所預(yù)測的構(gòu)建數(shù)學(xué)模型的具體策略，投資者可以根據(jù)自己的意愿來選擇投資策略，之后在根據(jù)其策略進(jìn)行相應(yīng)的參數(shù)優(yōu)化工作，而在其中也具有很大的概率可能性，但是對于數(shù)學(xué)模型來說，并不保證不具有潛在的風(fēng)險問題，而且模型的不同，在不同市場情況下也會出現(xiàn)不同的風(fēng)險特征。而且即使是同一個模型，如果投資者對模型的理解存在不同偏差或是使用上有偏差的話，也會給投資者帶來不同的效果。在投資過程當(dāng)中程序化交易也只是一種輔助工具，而并不能清除投資中的風(fēng)險問題，無法良好保障投資的盈利，所以投資者必須要正確認(rèn)識程序化交易。另外策略執(zhí)行風(fēng)險，是交易策略在執(zhí)行當(dāng)中所面臨的風(fēng)險問題。擁有良好的計劃，也必須要有準(zhǔn)確的執(zhí)行，如果在執(zhí)行中出現(xiàn)問題或無法執(zhí)行到位，那么計劃就會成為紙上談兵并無任何用處。在程序化交易中決策執(zhí)行主要是利用計算機(jī)算法模型對交易訂單執(zhí)行過程進(jìn)行優(yōu)化。并且也要通過網(wǎng)絡(luò)傳輸服務(wù)器來完成交易指令的形成和發(fā)出，如果在工作環(huán)境中遇到突發(fā)事件（停電、計算機(jī)死機(jī)或互聯(lián)網(wǎng)故障等問題）的話，都會給交易策略的執(zhí)行帶來嚴(yán)重影響。

其次，運(yùn)作風(fēng)險問題。程序化交易雖然能夠執(zhí)行自動交易策略，但實際其主體還是離不開人工的干預(yù)。而運(yùn)作風(fēng)險主要是指，交易員在進(jìn)行系統(tǒng)操作時所出現(xiàn)的風(fēng)險問題，其中主要分為技術(shù)風(fēng)險問題和紀(jì)律風(fēng)險問題。技術(shù)風(fēng)險問題，現(xiàn)今的期貨交易策略的編寫中主要是通過基本分析法與技術(shù)分析法進(jìn)行預(yù)測走勢的，而多數(shù)程序化交易系統(tǒng)也都是為了追隨趨勢而進(jìn)行編寫的，其相對比較注重技術(shù)分析，但是對于技術(shù)分析來說，是相對滯后于價格變化的，而依靠技術(shù)指標(biāo)所編寫的模型，所發(fā)出的交易信號也會落后于趨勢起點，如果交易員處理圖表不當(dāng)或者過分偏重技術(shù)分析而忽視基礎(chǔ)分析的平衡時都有可以對出現(xiàn)交易指令錯誤的問題。紀(jì)律風(fēng)險問題，主要就是交易員違背規(guī)定、投機(jī)操作、在交易是作弊、使用欺詐行為等所造成的交易風(fēng)險問題。

2、系統(tǒng)風(fēng)險問題內(nèi)容

系統(tǒng)風(fēng)險主要指由于相關(guān)客觀因素而造成系統(tǒng)軟件或硬件故障，所給系統(tǒng)帶來相關(guān)問題導(dǎo)致系統(tǒng)無法正常運(yùn)行的風(fēng)險問題，其中分為響應(yīng)風(fēng)險問題、時滯風(fēng)險問題、故障風(fēng)險問題以及信息安全風(fēng)險問題。

三、程序化交易策略的創(chuàng)新思路

1、創(chuàng)新交易哲學(xué)

程序化交易本質(zhì)上主要體現(xiàn)了交易者的交易思想，而程序化則是一種控制手段或方法。交易哲學(xué)是什么樣的就會有什么樣的交易策略，因此在進(jìn)行程序化交易前，重要的部分就是要對自己的交易哲學(xué)的邏輯性進(jìn)行審視。對于優(yōu)秀的創(chuàng)新交易策略是源于交易哲學(xué)的突破和革新而來，要想做到這一點是非常不容易的，必須要讓交易者對世界、自然、市場有一種深厚的洞察力，也要能夠理解并將其轉(zhuǎn)化為市場語言，這樣才能保障程序化交易形式有效進(jìn)行。比如，將市場按照形態(tài)分為單邊和震蕩的形式，那么在單邊市中趨勢性模型下就可以進(jìn)行良好的交易，而如果趨勢性模型在震蕩市中形成來回止損，這會產(chǎn)生比較大的回撤問題。但是震蕩模型策略則與其表現(xiàn)正好是相反的，因此用什么樣的模型不是關(guān)鍵問題，而判斷時段性的單邊行情還是震蕩行情則成為交易策略能否提高勝率的關(guān)鍵部分。而選擇用什么樣的模型來進(jìn)行判斷單邊和震蕩是通過多年研究所得到的成果，其準(zhǔn)確性是相對比較高的。

2、嘗試從全自動到半自動形式

交易策略形式不易于太過死板、單一，而很多程序化交易策略堅持不下去的具體因素，是由于全自動形式所帶來的眾多劣質(zhì)交易所形成的問題，而如果可以利用半自動化交易形式能夠有效提高勝率以及盈虧比，對于何時開啟程序化、何時關(guān)閉程序化背后的規(guī)則和邏輯也必須要進(jìn)行嚴(yán)密、科學(xué)的研究，比如在背后規(guī)則市場進(jìn)入單邊市時則需要開啟程序，而市場重歸震蕩市時則需要關(guān)閉程序，在金融產(chǎn)品交易市場中沒有一個自動化交易策略能夠一如既往地戰(zhàn)勝市場，而半自動化交易程序策略則能夠在資本市場中獲得更好的業(yè)績，降低相關(guān)風(fēng)險問題的出現(xiàn)。

3、對交易技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行創(chuàng)新

在金融交易市場中運(yùn)用獨創(chuàng)的交易技術(shù)指標(biāo)設(shè)計交易系統(tǒng)，能夠在金融市場上有效的提升交易勝率和盈虧比，而對于其主要的因素是由于創(chuàng)新的交易技術(shù)指標(biāo)得以有效保密，沒有從眾性的特點，而這一點就會給投資者帶來出其不意的優(yōu)勢，進(jìn)而提升投資者交易勝率。比如在交易系統(tǒng)中，很多人認(rèn)為均線的趨勢跟蹤指標(biāo)比較好，但其缺點也是相對比較突出的，不僅具有其他趨勢跟蹤指標(biāo)一樣的滯后性，還具有對付慢漲急跌或慢跌急漲的行情弱點，因此，有些人創(chuàng)造了適應(yīng)自己的均線對付這種行情，而這樣能夠創(chuàng)新交易指標(biāo)，進(jìn)而提高投資者交易勝算。創(chuàng)新和改良指標(biāo)的方法和技術(shù)是開發(fā)者要具有良好的耐心和細(xì)心等優(yōu)點，這樣才能創(chuàng)造出新的交易技術(shù)指標(biāo)。

四、結(jié)束語

隨著我國金融市場的不斷完善、成熟和發(fā)展，程序化交易在不遠(yuǎn)的將來會成為我國交易技術(shù)發(fā)展的主要方向和必然趨勢。

[1] 夏丙英,蔣文保．程序化交易安全風(fēng)險及其分析[J]．信息安全與技術(shù),2013,11:31-34．

[2] 熊熊,袁海亮,張維,張永杰．程序化交易及其風(fēng)險分析[J]．電子科技大學(xué)學(xué)報(社科版),2011,03:32-39．

[3] 王申寅．程序化交易系統(tǒng)的設(shè)計與實現(xiàn)[D]．上海交通大學(xué),2014．

[4] 李?。绦蚧灰撞呗匝芯縖D]．山東大學(xué),2014．

[5] 王彥．期貨程序化交易系統(tǒng)的開發(fā)與應(yīng)用[D]．山東大學(xué),2012．

（責(zé)任編輯：戴國際）