陳功

空前復(fù)雜的形勢(shì)

2015年以來(lái)的世界形勢(shì)和中國(guó)形勢(shì)都是空前復(fù)雜。歷史上，中國(guó)曾面臨巨大的壓力，但形勢(shì)比較單純，陣線分得清楚。歷史上的中國(guó)曾是地理封閉的國(guó)家，幾條大山脈和沿海大陸架國(guó)家，將中國(guó)團(tuán)團(tuán)圍住，導(dǎo)致世界很晚才了解到，原來(lái)還有這么個(gè)國(guó)家存在。改革開放讓中國(guó)站在了世界的道德高地之上，整個(gè)國(guó)家充滿希望，也有不少國(guó)家學(xué)習(xí)中國(guó)的開放，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在10年間取得了巨大的進(jìn)步，“中國(guó)因素”影響到全世界。然而此后多年，不但一些國(guó)家的改革走到了中國(guó)前面，而且由于“一帶一路”的沖擊，美國(guó)開始了“重返亞太”戰(zhàn)略。目前的中國(guó)，面臨著軟合圍，這種合圍是經(jīng)濟(jì)的，也是政治的，壓力不小。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型問(wèn)題

中國(guó)經(jīng)濟(jì)要轉(zhuǎn)型是大勢(shì)所趨。由于上層建筑的基本建設(shè)較為薄弱，導(dǎo)致漏洞出現(xiàn)，這些漏洞表現(xiàn)在：腐敗、債務(wù)、環(huán)境、成本、貧窮、社會(huì)穩(wěn)定等各方面。如何轉(zhuǎn)型，不只是一個(gè)概念問(wèn)題。就像一部車子，過(guò)去一直向左開，現(xiàn)在讓它猛然向右拐，家大業(yè)大，掉頭很難，弄不好就會(huì)側(cè)翻。很多人以為靠發(fā)文件、靠中央權(quán)威就能解決轉(zhuǎn)型問(wèn)題，這是過(guò)分迷信集權(quán)意識(shí)，實(shí)際操作起來(lái)很困難，除非做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，做好戰(zhàn)略上的預(yù)規(guī)劃。否則，資源耗盡、怨聲載道的情況很容易出現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)好壞的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)是好是壞看什么？看年初自己定的數(shù)據(jù)，還是看基層的實(shí)際情況？國(guó)外確實(shí)有基金在“做空”，但沒(méi)有辦法，只要是開放經(jīng)濟(jì)體，投資行業(yè)有的是辦法“做空”，不在中國(guó)“做空”，也有辦法在離岸“做空”，在世界市場(chǎng)“做空”?！白隹铡笔欠乐共涣说模視?huì)反過(guò)來(lái)影響利率和匯率形成金融風(fēng)險(xiǎn)，這是開放經(jīng)濟(jì)需要面對(duì)的挑戰(zhàn)。客觀來(lái)看，政策失誤是存在的，否則不會(huì)有如此多的“做空”機(jī)會(huì)，教訓(xùn)值得我們反思和總結(jié)。

美元加息問(wèn)題

世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)同樣復(fù)雜多變。美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在處于頂峰階段，再后面就是走不走下坡路的問(wèn)題了。美國(guó)現(xiàn)在的失業(yè)率降到5%以下，這是最好的水平。美國(guó)此次加息時(shí)機(jī)比較靠后，可能考慮的就是世界經(jīng)濟(jì)的影響，但這種影響終究還是會(huì)來(lái)的。美元高漲帶來(lái)了其他國(guó)家貨幣的貶值，導(dǎo)致對(duì)美國(guó)產(chǎn)品的需求放緩，資產(chǎn)價(jià)格暴跌不可能不反過(guò)來(lái)影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)。所以，美國(guó)即便不重新再減息，也不敢輕易再加息了。

中國(guó)周邊國(guó)家形勢(shì)

中國(guó)周邊國(guó)家形勢(shì)微妙。除了朝鮮在中國(guó)周邊制造不穩(wěn)定之外，越南與中國(guó)存在長(zhǎng)期的南海爭(zhēng)義，東盟也與美國(guó)達(dá)成了TPP協(xié)議；此外，中國(guó)最重要的傳統(tǒng)盟友俄羅斯情況也相當(dāng)不妙。俄羅斯財(cái)政部今年初首次宣布，已經(jīng)向25家外國(guó)銀行提出了今年發(fā)行國(guó)家債券的申請(qǐng)。這些銀行包括中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行以及摩根大通、摩根士丹利、匯豐等歐美銀行。這是西方制裁，俄羅斯陷入嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后首次向外國(guó)借債。根據(jù)俄羅斯的數(shù)據(jù)，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2015年下跌幅度達(dá)3.7%。俄羅斯海關(guān)透露，去年的石油和天然氣出口收入分別減少了42%和23%。俄羅斯是中國(guó)的重要市場(chǎng)之一，也是中國(guó)在國(guó)際政治領(lǐng)域的支持者。但如今的俄羅斯，正在日益成為中國(guó)的包袱，需要中國(guó)提供更多的金融資源來(lái)支持。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)補(bǔ)缺口的問(wèn)題，始終沒(méi)有想好解決辦法。過(guò)去，中國(guó)是兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，10%的GDP增長(zhǎng)率都算低的。但宏觀調(diào)控一下降了3個(gè)百分點(diǎn)，2015年是6.9%，綜合考慮各方面因素，實(shí)際下降可能更多，這樣就產(chǎn)生了一個(gè)很大的增長(zhǎng)缺口。這不是經(jīng)濟(jì)增速是否合理的問(wèn)題，而是真實(shí)存在的缺口，在市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)、就業(yè)等很多方面，都會(huì)有所反映。增長(zhǎng)慢，擠壓多，過(guò)剩產(chǎn)能與此相關(guān)。追根溯源，還是當(dāng)初對(duì)如何彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺口，如何因缺口搞好戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，沒(méi)有想好辦法，可能存在低估困難的情況。我們不是沒(méi)有機(jī)會(huì)，中國(guó)的資源儲(chǔ)備在整個(gè)世界看都是豐富的，3萬(wàn)多億的外匯儲(chǔ)備，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著輝煌10年的基礎(chǔ)，人民幣匯率始終堅(jiān)挺，外資大量流入，愿意持有人民幣資產(chǎn)，老百姓儲(chǔ)蓄所代表的財(cái)富總量不斷增長(zhǎng)突破50萬(wàn)億。而如今，這些因素中的不少開始逆轉(zhuǎn)。

增長(zhǎng)和速度問(wèn)題

我總是說(shuō)，中國(guó)的一切問(wèn)題都是速度問(wèn)題。從“十一五”到“十二五”中國(guó)經(jīng)濟(jì)像“鋼鐵俠”一樣飛奔，“十三五”在想辦法，想走良性增長(zhǎng)的路子，這是正確的。但怎么走，現(xiàn)在還沒(méi)有找到很好的辦法，政府提出向改革要紅利，但怎么要？改革怎么改才有紅利？改革靠發(fā)文件肯定不行，早就說(shuō)改革到了“深水區(qū)”，每一項(xiàng)改革都是系統(tǒng)工程，但現(xiàn)在的體制最怕的就是系統(tǒng)工程。因此，或許“紅利”的出現(xiàn)還要等到將來(lái)，這也就意味著6%～7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，在中國(guó)將會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間。同時(shí)，中國(guó)的投資和消費(fèi)都會(huì)存在限度的約束，不會(huì)太樂(lè)觀。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的政策立場(chǎng)

現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很復(fù)雜，但有些政策立場(chǎng)卻不可思議，一些學(xué)者的講話口吻像上帝一樣，說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)要從“柯茲納型套利經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)為以發(fā)明創(chuàng)造為主導(dǎo)的“熊彼特型創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)”。根據(jù)他們的理解，所謂轉(zhuǎn)型，就是從找商機(jī)，到創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，再到去創(chuàng)造客戶。不過(guò)，且慢，這是在說(shuō)中國(guó)的事還是美國(guó)的事？美國(guó)的科技創(chuàng)新搞到現(xiàn)在還被普遍指責(zé)沒(méi)有帶來(lái)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還是“富豪經(jīng)濟(jì)”，美國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)為此抱怨連連。中國(guó)有13多億人口，僅靠幾個(gè)“馬云”無(wú)法養(yǎng)活，那些干了幾十年的企業(yè)，好不容易做到幾十億規(guī)模，不太可能說(shuō)轉(zhuǎn)型就轉(zhuǎn)型。有些學(xué)者很幼稚，言論驚人的不靠譜，經(jīng)濟(jì)政策如果按這樣的路子走下去會(huì)很危險(xiǎn)。有些人懼怕反思和總結(jié)，這樣怎么能夠進(jìn)步？其實(shí)，經(jīng)濟(jì)就是經(jīng)濟(jì)，簡(jiǎn)單點(diǎn)反而市場(chǎng)情緒容易被調(diào)動(dòng)。

科技創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型

科技創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型的口號(hào)喊得很響，但能不能奏效不是幾年就可以看清楚的。科技創(chuàng)新從來(lái)都是高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，通常是交給市場(chǎng)去做，由市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，很少有國(guó)家像中國(guó)這樣，動(dòng)用舉國(guó)之力去搞科技創(chuàng)新。當(dāng)年的日本，要說(shuō)科技立國(guó)，也只是出一些大政方針，以政策推動(dòng)為主?？纯船F(xiàn)在我們的科技產(chǎn)業(yè)園遍地開花，其前景如何，相當(dāng)令人懷疑。

冷靜看待大數(shù)據(jù)

大數(shù)據(jù)其實(shí)就是一場(chǎng)“軟件運(yùn)動(dòng)”，卻被吹噓得神乎其神。大數(shù)據(jù)有用嗎？當(dāng)然，而且不是今天才有用的。從上世紀(jì)80年代datebase數(shù)據(jù)庫(kù)出現(xiàn)后就一直有用，現(xiàn)在不過(guò)是工具、軟件有了進(jìn)步，更好用一些?，F(xiàn)實(shí)一點(diǎn)看這個(gè)問(wèn)題，大數(shù)據(jù)主要是少數(shù)幾家科技公司企圖獲得政策資源的一種噱頭，他們憑借自己控制的網(wǎng)絡(luò)資源大肆吹噓，政府因此花了不少錢。在科技方面，政府機(jī)構(gòu)還沒(méi)有真正學(xué)會(huì)定位自己的使命。

產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者2016年會(huì)繼續(xù)感到困難

2016年，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)者要到資本能夠發(fā)揮價(jià)值的地方去。現(xiàn)在關(guān)鍵的問(wèn)題是資本過(guò)剩，它導(dǎo)致的問(wèn)題很復(fù)雜，變化很多。過(guò)去錢多了會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，現(xiàn)在不是，會(huì)變成通貨緊縮。為什么？因?yàn)橘Y本轉(zhuǎn)化的科技會(huì)造成產(chǎn)能更高。過(guò)去說(shuō)“錢毛了”，是以產(chǎn)能不變?yōu)槔碚摷俣l件的，所以才有通脹；一旦產(chǎn)能隨著資本變化，錢多了，產(chǎn)能越高，價(jià)格越低，就會(huì)變成通貨緊縮。辛苦做出來(lái)的產(chǎn)品，價(jià)錢怎么也上不去。現(xiàn)在的世界變得很快，過(guò)去錢存銀行，銀行向你支付利息；現(xiàn)在錢存銀行，恨不得你給銀行支付利息，這就是負(fù)利率?，F(xiàn)在，不但銀行有負(fù)利率，國(guó)家層面的基礎(chǔ)利率也有負(fù)的，這明顯就是資本過(guò)剩的結(jié)果。

消費(fèi)問(wèn)題

政策上鼓勵(lì)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但我們從來(lái)不會(huì)玩消費(fèi)。與投資不一樣，發(fā)展消費(fèi)是從上到下的系統(tǒng)工程，難度很大。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就以投資為主，什么叫投資，也就是花錢?，F(xiàn)在提倡消費(fèi)、刺激消費(fèi)、鼓勵(lì)消費(fèi)，這就要求為別人花錢創(chuàng)造條件，為別人提供服務(wù)。同樣是一支隊(duì)伍，自己花錢是一回事，讓別人賺錢、花錢是另一回事。

城鎮(zhèn)化

城鎮(zhèn)化是一個(gè)古老的命題，在古羅馬時(shí)代，通過(guò)戰(zhàn)爭(zhēng)掠奪來(lái)的財(cái)富就被用于城市建設(shè)。城市是一個(gè)陷阱，無(wú)數(shù)財(cái)富被裝了進(jìn)去，結(jié)果會(huì)有兩個(gè)后遺癥：一是成本飛漲，一是資本過(guò)剩。前者是資產(chǎn)價(jià)格暴漲，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)被扼殺；后者是大量投資形成的紙面財(cái)富，四處飄蕩，不斷制造各種金融風(fēng)暴，讓社會(huì)風(fēng)潮不斷。再加上長(zhǎng)期被忽略的老齡化，今天快速城鎮(zhèn)化造成的問(wèn)題，是今后中國(guó)面臨的一個(gè)巨大而長(zhǎng)期的挑戰(zhàn)。

大部分所謂金融創(chuàng)新是瞎胡鬧

曾經(jīng)一段時(shí)間，金融改革為西方市場(chǎng)理論所左右，比較盲目，學(xué)術(shù)味道太濃厚。所謂金融改革成功，似乎就是西方交易市場(chǎng)有的，我們都要有，于是，期指、杠桿、做空、理財(cái)、基金、注冊(cè)制、各種交易所等一窩蜂地都上馬。實(shí)際這種“該有的都要有”的政策取向是有問(wèn)題的。中國(guó)金融改革的成功，定義的關(guān)鍵不在于“該有的都要有”，而在于風(fēng)險(xiǎn)控制，這是現(xiàn)階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境決定的，是客觀決定的。別人出事，我們不出事，這就是金融改革的成功。交易品種、機(jī)制的創(chuàng)新也很重要，但一切都要以穩(wěn)健為前提，要有取舍，要看準(zhǔn)時(shí)機(jī)。金融動(dòng)蕩是一場(chǎng)荒唐游戲。埋雷的是城市化，引爆的是政策，彈片殺死的是居民財(cái)富，受傷的是投機(jī)者，倒地的是市場(chǎng)機(jī)制。2015年的金融動(dòng)蕩，只有輸家，沒(méi)有贏家，只有早早離場(chǎng)的人除外。

精細(xì)制造是一條產(chǎn)業(yè)出路

中國(guó)怎么搞產(chǎn)業(yè)？一條路是比拼高科技，技術(shù)優(yōu)勢(shì)，讓中國(guó)成為美國(guó)那樣的國(guó)家；一條路是批量生產(chǎn)、低價(jià)取勝，這是中國(guó)過(guò)去的路；還有一條是精細(xì)制造。很多時(shí)候，中國(guó)總是講有特殊國(guó)情，但每當(dāng)制定政策時(shí)候就忘記這一點(diǎn)，總是跟美國(guó)比，要知道有些事情真的比不了。技術(shù)是要靠積累的，沒(méi)有積累，即便拿來(lái)了，也不好使，最多只能保證一代產(chǎn)品而已。我個(gè)人不太贊同中國(guó)版本的工業(yè)4.0，這不是面向全國(guó)產(chǎn)業(yè)的版本，而是面向少數(shù)國(guó)企和少數(shù)企業(yè)的。一個(gè)有制造業(yè)傳統(tǒng)的大國(guó)，要搞產(chǎn)業(yè)，只能走精細(xì)制造，要發(fā)展鄉(xiāng)土產(chǎn)業(yè)，這是有價(jià)值的。一塊普通的水泥磚，只要做的精致，不管當(dāng)?shù)赜袥](méi)有寬帶，誰(shuí)來(lái)買都是高價(jià)。誰(shuí)也比不了，就是精細(xì)制造的精髓所在。

中國(guó)城市的建設(shè)重點(diǎn)在二線城市

在我看來(lái)，中國(guó)建設(shè)好農(nóng)村的最好辦法是建設(shè)好城市。政策面上要舍棄一些小城鎮(zhèn)，中國(guó)城市化建設(shè)的重點(diǎn)在二線城市。速度快的時(shí)候，這個(gè)提法不正確，但如果整體發(fā)展速度降到6%～7%，那就是必然選擇。如果能夠有幾十個(gè)城市建設(shè)得很好，管理得很好，就能吸納較多的農(nóng)村人口，對(duì)全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定會(huì)起到很大的作用。我的看法是搞好兩點(diǎn)：安全不出事，運(yùn)行要穩(wěn)定。

國(guó)企的舒服日子不長(zhǎng)了

國(guó)企的廉價(jià)資源接近枯竭。過(guò)去國(guó)有企業(yè)發(fā)展，主要依靠政策資源的便利，資源非常廉價(jià)，各種大型項(xiàng)目都是給國(guó)有企業(yè)制訂的，有些本身就出自國(guó)有企業(yè)之手。但今后隨著政府財(cái)政緊張，國(guó)企在這方面的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)被大打折扣，所以以后國(guó)企的日子會(huì)很難過(guò)，而且會(huì)越來(lái)越難過(guò)。今后的國(guó)企只能往債券方向發(fā)展。過(guò)去是借暗債，靠政策，拿到的是資源，有政府部門負(fù)債；今后估計(jì)只能借明債，自己借的自己還，所以舒服日子不長(zhǎng)了。

債券市場(chǎng)的改革和建設(shè)

中國(guó)的金融改革，重點(diǎn)是債券市場(chǎng)的改革和建設(shè)。市場(chǎng)交易機(jī)制的建設(shè)不是現(xiàn)階段重點(diǎn)，什么T+0、注冊(cè)制、三板四板的爭(zhēng)論很兇，造成市場(chǎng)動(dòng)蕩，但這根本不是重點(diǎn)。真正的問(wèn)題在于，要看清中國(guó)大形勢(shì)對(duì)證券市場(chǎng)、金融市場(chǎng)所提出的要求，這是大局。從大局來(lái)看，“一帶一路”、債務(wù)的處理、消費(fèi)以及金融市場(chǎng)的建設(shè)最需要的就是各類分級(jí)債券市場(chǎng)的建設(shè)和完善。所以，2016年以至今后，中國(guó)債券市場(chǎng)建設(shè)是重點(diǎn)，是主軸，其他都不是。

“財(cái)團(tuán)經(jīng)濟(jì)”助中國(guó)

財(cái)團(tuán)經(jīng)濟(jì)簡(jiǎn)單說(shuō)就是聚散財(cái)為有組織、有管理的大資本，發(fā)展產(chǎn)業(yè)。中國(guó)儲(chǔ)蓄多，但高利貸、眾籌滿天飛，人才也缺乏，這種情況應(yīng)該怎么做？當(dāng)然是搞財(cái)團(tuán)經(jīng)濟(jì)。財(cái)團(tuán)經(jīng)濟(jì)可以把資源和人組織起來(lái)，有章可循，有法可依。韓國(guó)的三星、現(xiàn)代等都是財(cái)團(tuán)，日本財(cái)團(tuán)也做得很好。至于怎么做，怎么設(shè)計(jì)，怎樣與宏觀發(fā)展結(jié)合起來(lái)，讓資本產(chǎn)業(yè)組織為中國(guó)服務(wù)，這是技術(shù)層面的事情，我相信有的是辦法解決。

居民財(cái)富證券化

這個(gè)概念我是借過(guò)來(lái)的，過(guò)去都說(shuō)資產(chǎn)證券化，指的是機(jī)構(gòu)，但我認(rèn)為，居民手中的財(cái)富也要證券化，要讓老百姓的儲(chǔ)蓄除了買奢侈品還能轉(zhuǎn)化為更大的動(dòng)能，這就要靠有吸引力的債券了。如果居民財(cái)富都是以現(xiàn)金形式存在，那可能并不妙。居民財(cái)富證券化也是一種消費(fèi)，要提供債券給市場(chǎng)，消化掉一部分居民儲(chǔ)蓄?，F(xiàn)在的理財(cái)產(chǎn)品是一類，但并不完美。從趨勢(shì)上看，債券也是未來(lái)一個(gè)好的投資品，這是經(jīng)濟(jì)周期決定的。美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，大約每到七八年就會(huì)出現(xiàn)一次大危機(jī)，這樣就形成了周期。在后面的衰退期資金將會(huì)更為緊張，必然有較高利率水平的債券產(chǎn)品出現(xiàn)，這樣在債券市場(chǎng)就有機(jī)會(huì)了。