胡　曉，蔣華豐

(1. 湖南科技大學(xué) 商學(xué)院；湖南 湘潭 411201；2.廣東工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院，廣東 廣州 510520 )

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寬松貨幣政策對(duì)我國(guó)要素收入分配的影響——基于經(jīng)濟(jì)非瓦爾拉斯特征的理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)

胡曉1，蔣華豐2

(1. 湖南科技大學(xué) 商學(xué)院；湖南 湘潭 411201；2.廣東工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院，廣東 廣州 510520 )

摘要：經(jīng)濟(jì)的非瓦爾拉斯特征決定了我國(guó)實(shí)行寬松貨幣政策具有必要性和被動(dòng)性。由于寬松的貨幣政策對(duì)投資和消費(fèi)傳導(dǎo)機(jī)制具有非對(duì)稱性，并導(dǎo)致市場(chǎng)破產(chǎn)機(jī)制失效、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)資本密集化以及資本增值脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)，使其在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中也促使要素收入分配更加向資本傾斜，而勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比例越來(lái)越低；基于中國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析結(jié)果支持上述結(jié)論。應(yīng)積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高貨幣政策主動(dòng)性；加快資本市場(chǎng)建設(shè)，改善中小企業(yè)的融資渠道；適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，防止資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)；遵循優(yōu)勝劣汰原則，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在配置資源中的決定作用；并建立和完善再分配體系。

關(guān)鍵詞：勞動(dòng)者報(bào)酬；資本報(bào)酬；寬松的貨幣政策；要素收入分配；非瓦爾拉斯經(jīng)濟(jì)；貨幣供應(yīng)；收入差距；經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變

一、引言

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)要素收入分配格局持續(xù)演進(jìn)，勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重呈不斷下降趨勢(shì)，而資本報(bào)酬(這里把固定資產(chǎn)折舊和營(yíng)業(yè)盈余兩項(xiàng)看作資本報(bào)酬)占GDP的比重上升較快。勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重從2001年的51.45%下降到2007年最低時(shí)的39.75%，資本報(bào)酬的比重則由34.48%上升到44.43%，具體情況見(jiàn)表1。盡管中國(guó)的統(tǒng)計(jì)口徑在2004年發(fā)生了一定的改變，也有專家對(duì)統(tǒng)計(jì)口徑變化的影響進(jìn)行了估算，但都發(fā)現(xiàn)統(tǒng)計(jì)口徑的變化并不影響勞動(dòng)者報(bào)酬在GDP中份額的下降趨勢(shì)。李稻葵(2007)指出GDP中勞動(dòng)收入份額的下降已成為無(wú)可爭(zhēng)議的事實(shí)。武小欣(2007)通過(guò)對(duì)比分析中國(guó)和美國(guó)、日本、德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)的收入法GDP的結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)勞動(dòng)者報(bào)酬比重低于上述5國(guó)10多個(gè)百分點(diǎn)，而資本報(bào)酬的比重則高出10多個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)勞動(dòng)者報(bào)酬所占比例的下降以及勞動(dòng)者報(bào)酬與資本報(bào)酬之間的比例關(guān)系與發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家存在的較大差異，引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注。中國(guó)作為發(fā)展中轉(zhuǎn)型大國(guó)，初次分配在決定整個(gè)收入分配格局中占據(jù)主導(dǎo)地位，因此勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重很大程度上影響收入分配的最終格局，也在很大程度上反映出社會(huì)整體收入分配的平等程度。李實(shí)(2007)指出，過(guò)去十年來(lái)勞動(dòng)收入份額不斷下降是中國(guó)個(gè)人收入差距擴(kuò)大的主要原因。勞動(dòng)者報(bào)酬在GDP中所占比例持續(xù)下降反映出中國(guó)收入分配不平等程度的加劇和社會(huì)貧富差距的擴(kuò)大，這不僅關(guān)乎和諧社會(huì)的建設(shè)，也關(guān)系到啟動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求等一系列經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的有效解決。世界銀行的Kuijis(2006)認(rèn)為，中國(guó)消費(fèi)低迷不是通常認(rèn)為的居民儲(chǔ)蓄增加的結(jié)果，而是由于勞動(dòng)收入份額及居民收入占比降低。

表1　1994—2012 年中國(guó)收入法GDP結(jié)構(gòu)/%

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》數(shù)據(jù)整理。

關(guān)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中所出現(xiàn)的要素收入分配問(wèn)題，學(xué)者們從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、二元經(jīng)濟(jì)以及勞動(dòng)力市場(chǎng)等視角進(jìn)行了廣泛研究。盛洪(1993)認(rèn)為，新的制度安排意味著新的利益分配方案，所以研究我國(guó)收入分配的核心問(wèn)題是研究經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。林毅夫(2008)認(rèn)為我國(guó)收入問(wèn)題的根本原因在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式并沒(méi)有遵循比較優(yōu)勢(shì)原則，要解決收入分配問(wèn)題，應(yīng)該大力發(fā)展勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造更多的就業(yè)。李稻葵等(2009)通過(guò)建立一個(gè)二元經(jīng)濟(jì)模型，從工資性收入占國(guó)民收入(或GDP) 比例的角度來(lái)研究中國(guó)的收入分配問(wèn)題，得出了GDP中勞動(dòng)者收入份額演變的U型規(guī)律。張全紅(2010)認(rèn)為我國(guó)勞動(dòng)收入份額下降的主要原因在于二元經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的巨大就業(yè)壓力、要素替代彈性和政府重視資本忽視勞動(dòng)的政策取向等。龔剛等(2010)通過(guò)建立非均衡動(dòng)態(tài)模型對(duì)中國(guó)收入分配的不平等問(wèn)題進(jìn)行了研究，認(rèn)為由于勞動(dòng)力的無(wú)限供給，工資不僅無(wú)法對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的供求做出反應(yīng)，而且對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率和物價(jià)的變化也不敏感。

已有研究對(duì)我國(guó)要素收入分配格局及其演變具有一定的解釋力，但忽視了一個(gè)重要的因素，即貨幣政策對(duì)收入分配的影響。余永定教授在“2010年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)”演講時(shí)指出，貨幣政策是中國(guó)在保持增長(zhǎng)的同時(shí)結(jié)構(gòu)問(wèn)題進(jìn)一步惡化的根源。中國(guó)作為發(fā)展中的轉(zhuǎn)型國(guó)家，瓦爾拉斯均衡所要求的市場(chǎng)出清假設(shè)并不完全存在，價(jià)格機(jī)制不能充分發(fā)揮作用，因而經(jīng)濟(jì)處于非充分就業(yè)的狀態(tài)，但這種狀態(tài)又具有相對(duì)穩(wěn)定的趨勢(shì)，即處于非瓦爾拉斯均衡狀態(tài)。在非瓦爾拉斯經(jīng)濟(jì)下，價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制失效，只能依靠數(shù)量調(diào)節(jié)機(jī)制；在財(cái)政實(shí)力有限的條件下，為使經(jīng)濟(jì)擺脫非瓦爾拉斯均衡狀態(tài)，有必要實(shí)行寬松的貨幣政策來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的目標(biāo)。

盡管我國(guó)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的某些特定時(shí)期有過(guò)熱的現(xiàn)象或傾向，但更多的表現(xiàn)為局部過(guò)熱或結(jié)構(gòu)性失衡，政府也只是通過(guò)差別化的信貸政策和利率手段進(jìn)行調(diào)控，寬松的貨幣政策取向在較長(zhǎng)時(shí)期沒(méi)有發(fā)生根本性改變。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外需的依賴程度越來(lái)越大，出口規(guī)?？焖贁U(kuò)大，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目賬戶的持續(xù)大量順差；加上對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)以及人民幣升值的預(yù)期導(dǎo)致大量的國(guó)外資金流入國(guó)內(nèi)，在資本與金融賬戶下也形成大量順差。持續(xù)的雙順差使中國(guó)積累了大量的外匯儲(chǔ)備，而在現(xiàn)行的外匯管理體制下，央行勢(shì)必會(huì)大量釋放基礎(chǔ)貨幣并通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的快速擴(kuò)張，造成了中國(guó)寬松的貨幣政策環(huán)境。因此，中國(guó)實(shí)行寬松的貨幣政策也具有一定的被動(dòng)性。

由于我國(guó)的利率自由化是逐步推進(jìn)的，因而貨幣供應(yīng)量是衡量貨幣政策松緊程度的重要指標(biāo)。從表2可以看出我國(guó)的貨幣供應(yīng)量(M2)一直快速增長(zhǎng)，從1996年以后，其增長(zhǎng)速度在大部分年份快于GDP的增長(zhǎng)速度，貨幣供應(yīng)量占GDP的比例一直在上升。這些數(shù)據(jù)表明了中國(guó)總體上寬松的貨幣政策環(huán)境。因此，本文基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的非瓦爾拉斯特征，研究寬松的貨幣政策對(duì)要素收入分配產(chǎn)生影響的機(jī)制，并利用中國(guó)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，以深化對(duì)當(dāng)前我國(guó)要素收入分配問(wèn)題的研究和認(rèn)識(shí)，進(jìn)而為深化我國(guó)收入分配改革提供政策啟示。

表2　我國(guó)貨幣供應(yīng)狀況　單位：100 million yuan ; %

數(shù)據(jù)來(lái)源：相應(yīng)各年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》

二、寬松貨幣政策對(duì)要素收入分配的影響機(jī)制

經(jīng)濟(jì)的非瓦爾拉斯特征決定了我國(guó)實(shí)行寬松貨幣政策的必要性和被動(dòng)性，使得貨幣政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中也深刻影響到要素的收入分配。下面對(duì)貨幣政策影響我國(guó)要素收入分配的機(jī)制進(jìn)行具體分析。

1.消費(fèi)—投資機(jī)制

貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響最終要通過(guò)影響消費(fèi)和投資來(lái)實(shí)現(xiàn)，因此，首先需要分析貨幣政策通過(guò)消費(fèi)—投資機(jī)制影響要素收入分配的機(jī)理。根據(jù)國(guó)民收入核算的收入法，國(guó)民收入主要由以下四部分構(gòu)成：勞動(dòng)者報(bào)酬、折舊、生產(chǎn)稅凈額、企業(yè)營(yíng)業(yè)盈余。而從支出法來(lái)看，如不考慮進(jìn)出口、國(guó)際轉(zhuǎn)移支付和國(guó)際投資收入凈值的影響，則國(guó)民收入主要由消費(fèi)、投資和政府購(gòu)買構(gòu)成。因此有如下恒等式：勞動(dòng)者報(bào)酬(W)+折舊(D)+生產(chǎn)稅凈額(T)+營(yíng)業(yè)盈余(P)=消費(fèi)(C)+投資(I)+政府購(gòu)買(G)。用t表示年度則有：

Wt+Dt+Tt+Pt=Ct+It+Gt

假設(shè)政府預(yù)算平衡，即Tt=Gt，則有：

Wt+Dt+Pt=Ct+It

Wt+Pt=Ct+(It-Dt)

設(shè)NIt=It-Dt為凈投資，則有：

Wt+Pt=Ct+NIt

同理在t-1年，有恒等式：

Wt-1+Dt-1+Pt-1=Ct-1+It-1

Wt-1+Pt-1=Ct-1+NIt-1

設(shè)Rt=Dt+Pt為資本報(bào)酬，可得：

△Wt+△Dt+△Pt=△Ct+△It

△Wt+△Rt=△Ct+△It

△Wt+△Pt=△Ct+△NIt

假設(shè)資本報(bào)酬不用于消費(fèi)而用于投資，勞動(dòng)者報(bào)酬完全用于消費(fèi)，即△Wt=△Ct，則：

△Rt=△It

△Pt=△NIt

由上式可知，增加的投資完全轉(zhuǎn)化為資本的報(bào)酬，增加的凈投資完全轉(zhuǎn)化為企業(yè)的營(yíng)業(yè)盈余。

如果貨幣政策導(dǎo)致△Ct<△It，即消費(fèi)的增加小于投資的增加，則有△Wt<△Rt，進(jìn)而有：

△Rt/△Yt>△Wt/△Yt

也就是說(shuō)，增加的GDP中資本的份額大，而勞動(dòng)者報(bào)酬的份額低，從而導(dǎo)致資本報(bào)酬在GDP中的份額上升，而勞動(dòng)者報(bào)酬在GDP中的份額下降。

由于受到文化、社會(huì)保障等多種因素的影響和制約，我國(guó)貨幣政策對(duì)消費(fèi)的傳導(dǎo)機(jī)制缺乏，導(dǎo)致貨幣政策對(duì)消費(fèi)和投資影響具有非對(duì)稱性，即貨幣政策更有利于投資的增加。因此，根據(jù)上述分析，這勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)者報(bào)酬份額的下降和資本報(bào)酬份額的上升。

2.市場(chǎng)破產(chǎn)機(jī)制

根據(jù)國(guó)民收入恒等式，如果勞動(dòng)者報(bào)酬、折舊以及生產(chǎn)稅凈額不變，通過(guò)增加投資能夠提高企業(yè)的營(yíng)業(yè)盈余。為了保持經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)而實(shí)施寬松的貨幣政策，貨幣政策通過(guò)利率、資產(chǎn)價(jià)格、信貸機(jī)制等傳導(dǎo)路徑影響和刺激投資，擴(kuò)大投資規(guī)模，特別是在生產(chǎn)資料部門的投資規(guī)模，使資本能繼續(xù)維持較高的報(bào)酬率和利潤(rùn)水平，從而避免了企業(yè)破產(chǎn)。因此寬松的貨幣政策，使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要調(diào)節(jié)機(jī)制——破產(chǎn)機(jī)制在一定程度上失去了作用，導(dǎo)致社會(huì)固定資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，資本報(bào)酬率持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)，由于當(dāng)年投資形成的資本在下一年需要提取折舊，為了維持企業(yè)利潤(rùn)水平，需要更大規(guī)模的投資來(lái)支撐，寬松的貨幣政策正好能夠刺激投資規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，使投資獲得穩(wěn)定的回報(bào)率，從而導(dǎo)致資本報(bào)酬份額的持續(xù)提高。

3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)機(jī)制

貨幣政策能夠影響資本與勞動(dòng)之間的替代關(guān)系，持續(xù)寬松的貨幣政策將會(huì)引起資本對(duì)勞動(dòng)的替代，其結(jié)果就是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的資本密集化。一般來(lái)講，傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)能夠提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，資本密集型產(chǎn)業(yè)的就業(yè)彈性相對(duì)較低。因此寬松的貨幣政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中，對(duì)就業(yè)的拉動(dòng)能力越來(lái)越弱，甚至出現(xiàn)有增長(zhǎng)無(wú)就業(yè)的局面；相反，資本的報(bào)酬則能維持一個(gè)較高的增長(zhǎng)水平。因此由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的資本密集化，寬松的貨幣政策在刺激投資的過(guò)程中并不能有效促進(jìn)勞動(dòng)力就業(yè)，或者說(shuō)對(duì)就業(yè)的帶動(dòng)能力較弱，結(jié)果是GDP中勞動(dòng)者報(bào)酬占比降低，而資本報(bào)酬占比提高。

4.資本增值機(jī)制

根據(jù)貨幣數(shù)量論(MV=PQ)，在貨幣流通速度穩(wěn)定的情況下，貨幣的增長(zhǎng)率等于通貨膨脹率加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率。然而，現(xiàn)實(shí)的情況是貨幣的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)大于通貨膨脹率加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率，可能的原因就是大量的貨幣從實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門流向虛擬經(jīng)濟(jì)部門尋求更高的貨幣利潤(rùn)。由于中國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)部門發(fā)展滯后，虛擬資產(chǎn)的種類和規(guī)模有限，大量資金流入虛擬經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致虛擬資產(chǎn)價(jià)格快速上漲；與此同時(shí)，寬松的貨幣政策降低了實(shí)際利率水平，從而提高了虛擬經(jīng)濟(jì)部門的杠桿率。這些因素將導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)部門的利潤(rùn)率水平高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的利潤(rùn)率水平，從而使更多的資金流向虛擬經(jīng)濟(jì)部門，資本的積累和增值有可能完全脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門而在虛擬經(jīng)濟(jì)部門內(nèi)部實(shí)現(xiàn)。流向虛擬經(jīng)濟(jì)部門的這一部分資金，由于脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，不能夠在實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造任何就業(yè)機(jī)會(huì)，但卻能在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)增值和創(chuàng)造利潤(rùn)，將會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)者報(bào)酬占比的下降和資本報(bào)酬占比的提高，進(jìn)一步加劇了勞動(dòng)者報(bào)酬與資本報(bào)酬均衡關(guān)系的偏離。

三、貨幣政策影響要素收入分配實(shí)證檢驗(yàn)

利用我國(guó)1990—2010年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，本文構(gòu)建如下計(jì)量模型就貨幣政策對(duì)要素收入分配的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)：

LBBZt=α0+α1MPt+∑βiZit+μt

其中，被解釋變量LBBZ為勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重；解釋變量MP為貨幣供應(yīng)量*根據(jù)貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論，中央銀行不能同時(shí)控制貨幣供應(yīng)量和利率。由于本文研究樣本期內(nèi)我國(guó)利率還未完全市場(chǎng)化，央行事實(shí)上一直把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的重點(diǎn)，因此貨幣供應(yīng)量的變化基本能夠反映貨幣政策的松緊取向。(以M2衡量)；Z表示控制變量*由于勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重還受到其他因素的影響，為了準(zhǔn)確分析貨幣政策的影響，需要對(duì)這些因素的影響進(jìn)行控制。參考已有文獻(xiàn)并結(jié)合前面的理論分析，本文選取人均GDP、政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接干預(yù)、城市化率作為控制變量。，包括人均GDP(RJGDP，衡量經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平)、政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接干預(yù)(GOV，以政府消費(fèi)占總消費(fèi)的比重衡量)、城市化率(UR，以城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎睾饬?三個(gè)變量。各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析見(jiàn)表3。

表3　各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析

首先對(duì)變量的時(shí)間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)從同時(shí)包含常數(shù)項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)開(kāi)始，并采用Schwarz準(zhǔn)則進(jìn)行滯后項(xiàng)的自動(dòng)選擇。具體檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4。LBBZ和MP都是非平穩(wěn)變量，為避免虛假回歸的出現(xiàn)，在對(duì)模型估計(jì)之前需要進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。由于LBBZ和MP單整階數(shù)相同，因而本文采用EG兩步法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。以LBBZ為被解釋變量，MP為解釋變量進(jìn)行線性回歸，得到殘差序列et。然后對(duì)et進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表5。檢驗(yàn)結(jié)果表明殘差序列et是平穩(wěn)序列，說(shuō)明LBBZ和MP之間存在協(xié)整關(guān)系。

表4　變量的單位根檢驗(yàn)結(jié)果

注：(C，T，L)分別代表常數(shù)項(xiàng)、時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)和滯后階數(shù)，如(1, 0, 1)表示有常數(shù)項(xiàng)、無(wú)時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)、滯后階數(shù)為1。

表5　et(殘差)平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

LBBZ和MP之間存在協(xié)整關(guān)系，可以對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表6。從模型1的估計(jì)結(jié)果可以看出，貨幣供應(yīng)量對(duì)勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重有負(fù)向影響，且參數(shù)在統(tǒng)計(jì)上顯著(1%顯著性水平)，說(shuō)明貨幣政策是影響勞動(dòng)者報(bào)酬份額的重要因素，當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)，勞動(dòng)者報(bào)酬份額將下降。為了增強(qiáng)模型估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性，加入控制變量，建立模型2。從模型2的估計(jì)結(jié)果看出，加入控制變量后，貨幣供應(yīng)量對(duì)勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP的比重的影響在統(tǒng)計(jì)上依然顯著(1%顯著性水平)，且負(fù)向的影響方向不變，說(shuō)明貨幣政策對(duì)要素收入的影響是穩(wěn)健的。因此，實(shí)證結(jié)果支持前面理論分析的基本結(jié)論，我國(guó)寬松的貨幣政策對(duì)要素收入分配有重要的影響，是勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP比重持續(xù)下降的重要原因。

表6　模型估計(jì)結(jié)果

四、結(jié)論及政策建議

經(jīng)濟(jì)的非瓦爾拉斯特征決定了我國(guó)實(shí)行寬松的貨幣政策的必要性和被動(dòng)性，寬松的貨幣政策對(duì)消費(fèi)與投資傳導(dǎo)的非對(duì)稱性影響、導(dǎo)致的市場(chǎng)破產(chǎn)機(jī)制失效和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)資本密集化以及資本增值脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門在虛擬經(jīng)濟(jì)部門內(nèi)部實(shí)現(xiàn)，使其在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中促使要素收入分配更加向資本傾斜，而勞動(dòng)者報(bào)酬所占比例越來(lái)越低。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的非瓦爾拉斯特征在短時(shí)期內(nèi)還將難以改變，寬松的貨幣政策環(huán)境還將持續(xù)存在，因而目前的要素收入分配格局在短期內(nèi)難以改變，甚至還有進(jìn)一步惡化的可能。在再次分配體系不健全、社會(huì)保障體制不完善的情況下，勞動(dòng)者報(bào)酬與資本報(bào)酬比例的失衡意味著社會(huì)收入差距將進(jìn)一步擴(kuò)大，這不僅對(duì)社會(huì)公平與和諧造成影響，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展形成挑戰(zhàn)。因此，改善勞動(dòng)者報(bào)酬和資本報(bào)酬之間的比例關(guān)系對(duì)我國(guó)具有重要的意義。對(duì)此，根據(jù)本文的研究結(jié)論提出以下政策建議：

第一，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高貨幣政策主動(dòng)性。凱恩斯主義的增長(zhǎng)模式只適合于短期，并不適合于長(zhǎng)期，靠貨幣政策支撐的投資拉動(dòng)型的增長(zhǎng)模式不可持續(xù)，靠廉價(jià)勞動(dòng)力形成的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也不可能長(zhǎng)期維持下去。因此必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，從粗放式增長(zhǎng)向集約式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。要積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，依靠技術(shù)進(jìn)步來(lái)提高產(chǎn)品附加值、提高勞動(dòng)者報(bào)酬水平，才能從根本上解決有效需求不足的問(wèn)題，才能提高貨幣政策的主動(dòng)性。

第二，加快資本市場(chǎng)建設(shè)，改善中小企業(yè)的融資渠道。目前中國(guó)的金融市場(chǎng)具有對(duì)銀行高度依賴以及國(guó)有銀行占主導(dǎo)地位的特點(diǎn)，而銀行信貸的獲取存在嚴(yán)重的不對(duì)稱性，中小企業(yè)很難獲取銀行的信貸支持，大型企業(yè)和國(guó)有企業(yè)則能獲取更多的銀行信貸。盡管貨幣政策環(huán)境寬松，但中小企業(yè)并不能獲取充分的資金支持，而中小企業(yè)是創(chuàng)造和提供就業(yè)的重要力量。因此，要加快資本市場(chǎng)的發(fā)展，改變銀行獨(dú)大的金融格局，為中小企業(yè)融資和參與金融市場(chǎng)創(chuàng)造良好的條件，積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新，以創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。

第三，適度推進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，防止資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的虛擬化程度提高是必然趨勢(shì)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，沒(méi)有健全的虛擬經(jīng)濟(jì)體系作支撐，就不可能成為一個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)。從短期看，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的非瓦爾拉斯特征，寬松的貨幣環(huán)境還將持續(xù)，流動(dòng)性相對(duì)過(guò)剩是常態(tài)，因此將不可避免地有相當(dāng)部分資金進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。由于我國(guó)虛擬資產(chǎn)的規(guī)模和種類有限，導(dǎo)致虛擬資產(chǎn)價(jià)格虛高甚至泡沫化，進(jìn)而誘導(dǎo)更多資金流向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域追逐高額的貨幣利潤(rùn)，削弱了貨幣政策的效果，不但增加了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，也擴(kuò)大了國(guó)民的收入差距。因此，有必要擴(kuò)大虛擬資產(chǎn)的種類，擴(kuò)大虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模，使虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，防止資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)和過(guò)度投機(jī)行為。

第四，遵循優(yōu)勝劣汰原則，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在配置資源中的決定作用。中國(guó)貨幣政策在實(shí)施過(guò)程中承擔(dān)了太多目標(biāo)，貨幣政策既要保增長(zhǎng)、促就業(yè)，還要維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定，甚至要保護(hù)企業(yè)免于破產(chǎn)，這導(dǎo)致貨幣政策實(shí)施效果與目標(biāo)存在較大的偏差，呈現(xiàn)“一放就亂，一緊就死”的局面，也加劇了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。因此貨幣政策在實(shí)施過(guò)程中必須加強(qiáng)針對(duì)性，回歸貨幣政策的本位，發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制的作用，淘汰低效企業(yè)，化解過(guò)剩和落后產(chǎn)能。

第五，建立和完善再分配體系。作為發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是核心，要維持經(jīng)濟(jì)的中高速增長(zhǎng)，寬松的貨幣政策還將持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間，投資拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要逐步轉(zhuǎn)變。在這種情況下，要防止收入差距進(jìn)一步擴(kuò)大，必須要加大再分配的力度并有效提高其效果。政府要通過(guò)財(cái)稅支持、轉(zhuǎn)移支付等手段，調(diào)節(jié)收入再分配；同時(shí)，在再分配體制改革中，減輕貨幣政策對(duì)消費(fèi)和投資傳導(dǎo)的非對(duì)稱性，也是改善要素收入分配的重要手段。

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CLC number：F124.7；F820.1Document code：AArticle ID：1674-8131(2016)02-0034-07

(編輯：朱德東；段文娟)

Influence of Loose Monetary Policy on China’s Factor Income Distribution—Theoretical Analysis and Empirical Test on Non-walrasian Economy

HU Xiao1, JIANG Hua-feng2

(1. Business School, Hunan University of Science and Technology, Hunan Xiangtan 411201, China;2. Guangdong Vocational Technical College of Engineering, Guangdong Guangzhou 510520, China)

Abstract:The non-walrasian features in China’s economy made it necessary and passive to implement loose monetary policy. Because loose monetary policy has the asymmetry of monetary policy transmission mechanism between investment and consumption, causes market bankrupt mechanism not effective, and leads to industrial structure capital-intensive and capital gains deviating from tangible economy but from the virtual economy, these make income distribution more inclined to the capital in the process of boosting economic growth, however, the proportion of labor income to GDP becomes lower and lower, the above conclusion is supported by the empirical analysis result of China statistics data. China should actively boost structural reform on supply-side, raise monetary policy initiative, accelerate capital market construction, improve the financing channel of SMEs, appropriately develop virtual economy, prevent serious volatility of asset prices, follow the principle of survival of the fittest, play decisive role of market mechanism in resources allocation, set up and perfect income redistribution system.

Key words:labor income; capital income; loose monetary policy; factor’s income distribution; non-walrasian economy; monetary supply; income gap; economic development mode transformation

中圖分類號(hào)：F124.7；F820.1

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1674-8131(2016)02-0034-07

作者簡(jiǎn)介：胡曉(1975—)，男，湖南衡陽(yáng)人；講師，博士，在湖南科技大學(xué)商學(xué)院任教、應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后流動(dòng)站從事研究工作，主要從事宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究。蔣華豐(1983—)男，湖南衡陽(yáng)人；講師，碩士，在廣東工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院任教，主要從事會(huì)計(jì)電算化、企業(yè)管理研究。

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目(12BJY091)；湖南省社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目(13YBA141)

收稿日期：2015-12-17；修回日期：2016-01-20

DOI：10.3969/j.issn.1674-8131.2016.02.004