市場情緒不宜過度起伏

國際原油價格變化已經(jīng)控制了市場情緒，但筆者認(rèn)為，過度悲觀與過度樂觀均不符合市場的基本規(guī)律。

朱潤民專欄

高級經(jīng)濟(jì)師，長期從事石油經(jīng)濟(jì)研究與國際原油價格預(yù)測

2014年7月以來，國際原油價格從中期高位大幅下行，已經(jīng)在中期低位運(yùn)行一年有余，行業(yè)景氣程度大幅下挫，尤其是在今年2月國際原油價格兩次探底，過度悲觀的情緒驟然大增。這之后，隨著國際原油價格的持續(xù)大幅反彈，一度突破50美元/桶，市場悲觀情緒開始反轉(zhuǎn)，過度樂觀的情緒短時間迅速高漲。顯然，國際原油價格變化已經(jīng)控制了市場情緒，但筆者認(rèn)為，過度悲觀與過度樂觀均不符合市場的基本規(guī)律。

國際原油價格持續(xù)低迷是過度悲觀情緒產(chǎn)生的根源。2014年年中以來，各類數(shù)據(jù)均顯示，全球石油產(chǎn)能過剩、庫存增長、消費(fèi)疲軟，驅(qū)動國際原油價格在今年2月觸及筆者年初預(yù)測的WTI年內(nèi)低點(diǎn)26美元/桶。在油價探底前后，世界石油市場一片“跌”聲，甚至有機(jī)構(gòu)放言，油價將跌至10美元/桶。筆者的油價預(yù)測模型計(jì)算結(jié)果顯示，2016年WTI近月期貨日結(jié)算價低點(diǎn)26美元/桶、年度平均值下限36美元/桶具有很強(qiáng)的支撐。在此限被有效突破前，任何過度悲觀的情緒均是不必要的，會嚴(yán)重影響投資決策。國際原油價格低到什么程度將會影響現(xiàn)有在產(chǎn)項(xiàng)目的生產(chǎn)？數(shù)據(jù)顯示，WTI價格30美元/桶依然是不可持續(xù)的低點(diǎn)，短時間跌破此位置是可能的，但不可持續(xù)。只要認(rèn)識到這一點(diǎn)，過度悲觀的情緒就會有很大的緩解。

國際原油價格快速高漲是過度樂觀情緒產(chǎn)生的根源。2月份，國際原油價格探底以來，一路快速超預(yù)期上漲，但最終止步于50美元/桶附近。這一輪上漲，在起步時間上與筆者的預(yù)測基本一致，但是上漲速度快于筆者預(yù)測的趨勢，觸頂時間早于筆者預(yù)測的觸頂時點(diǎn)。筆者認(rèn)為，這種差異屬于“預(yù)測謬誤”，即正確的預(yù)測將導(dǎo)致市場形成共識，提前兌現(xiàn)上漲目標(biāo)。也正是這種預(yù)測與實(shí)際的差異導(dǎo)致了市場對預(yù)測的懷疑，形成了與客觀實(shí)際不符的過度樂觀情緒，與內(nèi)在因素決定的變化趨勢形成疊加，推動國際原油價格向上偏離預(yù)測區(qū)間。盡管如此，WTI價格依然沒有嚴(yán)重偏離50美元/桶的預(yù)測運(yùn)行區(qū)間上限。

國際機(jī)構(gòu)別有用心的言論對過度悲觀和樂觀情緒起到了推波助瀾的作用。在國際原油價格持續(xù)低迷的基礎(chǔ)上，很多國際機(jī)構(gòu)開始大肆宣揚(yáng)所謂的新能源替代論，大談特談油氣“末日論”，國內(nèi)很多機(jī)構(gòu)和研究人員開始跟風(fēng)追捧。而在前一段時間的國際原油價格持續(xù)上漲過程中，國際投行和機(jī)構(gòu)利用地緣政治、自然災(zāi)害事件導(dǎo)致部分產(chǎn)能停產(chǎn)大肆渲染供需寬松轉(zhuǎn)入平衡并將趨緊。不可否認(rèn)，國際投行的言論在很大程度上能夠影響國際原油價格的短期變化，但是改變不了其內(nèi)在因素決定的變化趨勢。國內(nèi)很多企業(yè)和投資者對于國際投行、咨詢機(jī)構(gòu)的過度信任并沒有獲得很好的回報(bào)，相反是屢次受騙上當(dāng)，釀成了不小的損失。我們需要清醒地認(rèn)識到，國際投行和機(jī)構(gòu)公開發(fā)布國際原油價格預(yù)測結(jié)果，目的并不是為了公布他們的預(yù)測成果，真實(shí)目的更可能是為了影響價格變化，為他們從中獲利創(chuàng)造條件，要不然就與他們謀利的本質(zhì)完全不符。

從產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律看，石油行業(yè)正處于鼎盛時期的周期性低迷階段，不加分析，尤其是聽信于國際投行和機(jī)構(gòu)，產(chǎn)生過度悲觀、過度樂觀的情緒均不符合行業(yè)規(guī)律、不符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律。但是，要擺脫這種不利情緒，一定要自己組織力量跟蹤分析研究石油市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，客觀認(rèn)識世界石油前景，科學(xué)合理預(yù)測行業(yè)變化趨勢，為科學(xué)決策打好基礎(chǔ)。

責(zé)任編輯：趙 雪