文‖《上海國資》記者　陳怡璇

上港集團(tuán)低息發(fā)債

文‖《上海國資》記者陳怡璇

當(dāng)有具體項(xiàng)目時(shí)提前1-2月啟動(dòng)發(fā)債工作，資金沉淀不會(huì)超過一個(gè)星期，盡可能降低財(cái)務(wù)費(fèi)用

2015年11月23日，上海國際港務(wù)（集團(tuán)）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“上港集團(tuán)”）獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)核準(zhǔn)向合格投資者公開發(fā)行面值總額不超過100億元（含100億元）公司債券；2016年2月17日，上港集團(tuán)發(fā)布2016年公司債券（第一期）上市公告書，順利完成發(fā)行25億元公司債，票面利息3.00%。

繼2014年上港完成跨境借款首單之后，2015年內(nèi)，上港集團(tuán)獲以色列海法新港25年經(jīng)營權(quán)、整合錦江航運(yùn)，獲得高級(jí)別國際評(píng)級(jí)，并定增上海銀行股權(quán)，金融戰(zhàn)略逐漸做大做強(qiáng)，為優(yōu)化集團(tuán)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、滿足投資擴(kuò)張的需要提供了多元化投融資渠道和資金保障。

上港集團(tuán)相關(guān)人士表示，作為國有港口企業(yè)，產(chǎn)品的特殊性、業(yè)務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)，決定了按需融資是上港集團(tuán)開展各類多元化融資的出發(fā)點(diǎn)，盡最大可能壓縮資金沉淀的時(shí)間成本。

按需融資

多元化融資以便于投資擴(kuò)張的需要，上港集團(tuán)決定在2015年發(fā)行公司債。

2015年10月19日，上港集團(tuán)董事會(huì)審議通過了關(guān)于發(fā)行公司債券方案的議案，初定發(fā)債總額不超過100億元，兩年內(nèi)分期發(fā)行。根據(jù)最初的募集方案，基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為人民幣20億元，可超額配售不超過人民幣20億元（含20億元）。11月19日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過。

上港集團(tuán)表示，公司債是靈活的直接融資手段，但并非獲得低成本融資的唯一方式，過去上港集團(tuán)的融資成本整體較低，以直接融資為主。例如2014年，上港集團(tuán)借助自貿(mào)區(qū)取得境外人民幣借款207億元，成本約為同期融資成本的2/3，實(shí)現(xiàn)了原有借款的替換，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。

在各類融資手段中，市場(chǎng)價(jià)格始終是選擇融資方式的重要參考依據(jù)。上港集團(tuán)表示，由于2016年年初資本市場(chǎng)發(fā)債價(jià)格相對(duì)較低，在權(quán)衡各類融資渠道的資金成本、手續(xù)便利與否等問題后，上港集團(tuán)遂決定發(fā)行公司債券，在充分了解市場(chǎng)情況并結(jié)合自身現(xiàn)有債務(wù)成本的基礎(chǔ)上，擬定了3%的發(fā)行利率。

2016年1月21-25日，上港集團(tuán)成功完成了2016年第一期公司債發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為25億元，票面利率為3%，債券認(rèn)購的投資者主要是券商和基金。

而從這此次發(fā)行結(jié)果來看，25億元的債券中超額配售5億元，超額配售的規(guī)模并不大，可謂恰到好處。這與上港集團(tuán)貫徹的按需融資策略相符合。

“相比其他行業(yè)，港口企業(yè)應(yīng)收賬款較少，上下游產(chǎn)業(yè)鏈條并不長，業(yè)務(wù)規(guī)模可控，生產(chǎn)完成即可實(shí)現(xiàn)銷售收入。因此發(fā)債所得資金不會(huì)在完成融資之后擱置不用，而是每當(dāng)有具體項(xiàng)目時(shí)提前僅一兩個(gè)月啟動(dòng)發(fā)債工作，資金沉淀不會(huì)超過一個(gè)星期，盡可能降低財(cái)務(wù)費(fèi)用?！鄙细奂瘓F(tuán)表示。

根據(jù)債券募集說明書，此次上港集團(tuán)公開發(fā)行的第一期公司債為5年期品種，本期債券票面利率在存續(xù)期內(nèi)前3年固定不變，債券存續(xù)期第3年末附發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，可選擇調(diào)整票面利率，在存續(xù)期后2年固定不變。

優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)

上港集團(tuán)表示，本次發(fā)行公司債券的募集資金將主要用于償還銀行借款、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)及補(bǔ)充流動(dòng)資金等，改善資金狀況。

“由于集團(tuán)考慮提前償還部分之前籌集的相對(duì)高息的債務(wù)，進(jìn)一步降低集團(tuán)融資成本，因此發(fā)債資金主要用于替換集團(tuán)現(xiàn)有債務(wù)，集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率無明顯變化?！鄙细奂瘓F(tuán)表示。

此外，考慮到未來有包括收購相關(guān)港口資產(chǎn)等潛在投資安排，未來投資現(xiàn)金流出可能較多，發(fā)債勢(shì)在必行。

本次債券發(fā)行完成且上述募集資金運(yùn)用計(jì)劃予以執(zhí)行后，一方面，合并財(cái)務(wù)報(bào)表的非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例將由發(fā)行前的不到40%增加至發(fā)行后的約50%。長期債務(wù)占比提升，有利于增強(qiáng)公司資金使用的穩(wěn)定性，債務(wù)結(jié)構(gòu)將得到一定的改善。

另一方面，發(fā)行后公司資金的流動(dòng)比率均將有所上升，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)于流動(dòng)負(fù)債的覆蓋能力得到提升，短期償債能力增強(qiáng)。

上港集團(tuán)表示，將指定募集資金專項(xiàng)賬戶用于公司債券募集資金的接收、存儲(chǔ)、劃轉(zhuǎn)與本息償付。

為了更好地把握融資時(shí)機(jī)，簡(jiǎn)便高效地融資，上港集團(tuán)每年年初向董事會(huì)申請(qǐng)一定額度的長短期債務(wù)融資額度，并在不超過此債務(wù)融資額度內(nèi)進(jìn)行融資。在實(shí)際融資時(shí)，根據(jù)具體的議事規(guī)則進(jìn)行實(shí)施。

2016年度上港集團(tuán)的債務(wù)融資額度議案顯示，2016年度中長期債務(wù)融資額度為250億元，短期為250億元，比2015年度的融資議案中長期220億元、短期220億元進(jìn)一步擴(kuò)大了融資規(guī)模。上港集團(tuán)表示，近年來，債務(wù)融資額度的確定一般以長短期均不超過凈資產(chǎn)的40%為限，由于集團(tuán)近年凈資產(chǎn)增長迅速，因此2016年債務(wù)融資額度較2015年度較大幅度提升。

優(yōu)勢(shì)

債券評(píng)級(jí)無疑對(duì)降低此次發(fā)債成本起到了關(guān)鍵性的作用。

上港集團(tuán)表示，在債券評(píng)級(jí)過程中上港集團(tuán)凸顯了多方面優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定、財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健、運(yùn)營現(xiàn)金流充足，保持著良好的信用記錄和謹(jǐn)慎的對(duì)外投資戰(zhàn)略，使得此次債券評(píng)級(jí)得以與公司評(píng)級(jí)同級(jí)。

根據(jù)此次評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估，發(fā)行人的主體信用等級(jí)為AAA級(jí)，本期債券信用等級(jí)為AAA級(jí)。債券評(píng)級(jí)能夠?qū)崿F(xiàn)與公司評(píng)級(jí)相同，無疑與上港集團(tuán)本身的優(yōu)勢(shì)相關(guān)。

一方面，上港集團(tuán)有著良好的盈利能力。根據(jù)公告，本期債券上市前，上港集團(tuán)2012年至2015年歸屬于母公司所有者的凈利潤呈逐年上升態(tài)勢(shì)。良好的盈利能力是償還本期債券本金和利息的有力保障。

另一方面，此次償債資金將主要來源于日常經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。根據(jù)公告，2012-2015年，上港集團(tuán)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量穩(wěn)健，為債券的還本付息提供保障。

同時(shí)，上港集團(tuán)擁有充足的銀行授信額度。截至2015年6月30日，上港集團(tuán)獲得多家銀行授信的額度近700億元（合并報(bào)表口徑），尚未使用的授信額度亦有500余億元，充足的銀行授信額度為債券本息的償付提供了流動(dòng)性支持。

此外其區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。

2014年上海港的貨物吞吐量為7.55億噸，其中，上港集團(tuán)的貨物吞吐量達(dá)5.39億噸，占全港的71.39%。2014年上海港的集裝箱吞吐量達(dá)3528.5萬標(biāo)準(zhǔn)箱，在世界集裝箱港口排名連續(xù)五年保持第一，而上海港所有的集裝箱吞吐量均由上港集團(tuán)及下屬企業(yè)完成。

實(shí)際上，2015年8月為了打開走出去步伐，上港集團(tuán)亦開展了包括標(biāo)普、穆迪在內(nèi)的國際評(píng)級(jí)工作，評(píng)級(jí)最終結(jié)果為AA+，這極大降低了上港集團(tuán)在新加坡、韓國、香港等地區(qū)開展境外人民幣借款的成本，也比同期銀行貸款利率低1/4。

伴隨國內(nèi)及國際市場(chǎng)的下行壓力，貿(mào)易形勢(shì)面臨較多不確定性，對(duì)于港口企業(yè)來說，要維持較好的經(jīng)營業(yè)績(jī)存在一定的外部壓力；且由于上海港目前以腹地型港口為主，國際中轉(zhuǎn)吞吐量有待提升，國際化業(yè)務(wù)尚有待提升。且隨著經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，經(jīng)營成本逐漸提升，強(qiáng)化風(fēng)控成為上港集團(tuán)2016年另一項(xiàng)重要工作。