魏　丹

(作者單位：中南林業(yè)科技大學(xué)商學(xué)院)

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股權(quán)激勵對象選擇及影響因素研究

魏丹

文章通過對股權(quán)激勵對象(股權(quán)激勵對象及其類型)進(jìn)行概述，對上市公司股權(quán)激勵對象的選擇及其影響因素展開探討，旨在為相關(guān)人員基于股權(quán)激勵對象及其類型的股權(quán)激勵對象選擇及影響因素研究適用提供一些思路。

股權(quán)激勵對象；選擇；影響因素

引言

股權(quán)激勵的原本目的是為了縮減委托人與代理人相互的代理成本，也就是說股權(quán)激勵對象最初選擇的是代理人——高層管理者。然而，近些年全球經(jīng)濟(jì)的一蹶不振，把同公司經(jīng)營狀況存在重大關(guān)聯(lián)的高管待遇推到十分尷尬的境地，與此同時單方面顧忌高管的股權(quán)激勵也遭受到多方面的質(zhì)疑。我國上市公司股權(quán)探索起步時間較晚，其股權(quán)激勵對象僅選擇高管，還是選擇公司全員，這屬于現(xiàn)階段我國上市公司股權(quán)激勵對象選取面臨的一大難題[1]。由此可見，對股權(quán)激勵對象選擇及影響因素展開研究有著十分重要的現(xiàn)實意義。

1.股權(quán)激勵對象概述

1.1股權(quán)激勵

股權(quán)激勵機(jī)制所需處理的是委托人與代理人相互的委托代理關(guān)系，而不管是自委托代理關(guān)系本質(zhì)而言，還是自其形式而言，均屬于一類契約關(guān)系。契約的形成則來源于產(chǎn)權(quán)，以及通過產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生的交易活動。產(chǎn)權(quán)這一概念是經(jīng)由所有權(quán)概念衍生產(chǎn)生的，是一類相較于所有權(quán)覆蓋面更廣的財產(chǎn)權(quán)利。產(chǎn)權(quán)涵蓋了使用權(quán)、占有權(quán)、處分權(quán)以及受益權(quán)等。在現(xiàn)如今社會當(dāng)中，所有者與代理人相互的管理交易，本質(zhì)上指的是所有者把自身財產(chǎn)使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給代理人，代理人把自身人力資本轉(zhuǎn)染給所有者，進(jìn)一步產(chǎn)生非人力資本與人力資本的契約。推行現(xiàn)代股權(quán)激勵機(jī)制是為了對企業(yè)剩余的控制權(quán)與剩余的索取權(quán)進(jìn)行有效銜接，消除受契約不健全影響所引發(fā)的機(jī)會主義現(xiàn)象，縮減代理成本，盡可能促進(jìn)企業(yè)價值最大化[2]。

1.2股權(quán)激勵對象的類型

結(jié)合相關(guān)年報披露信息，將股權(quán)激勵對象類型劃分成4個類型，即董事、高級管理人員、監(jiān)事以及核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員。在上市公司中，股東、董事會、經(jīng)理層相互有著數(shù)種委托代理關(guān)系。就董事、高級管理人員而言，受契約不健全及契約參與不同方相互博弈影響，使得不同種類資產(chǎn)所有者相互剩余控制權(quán)、剩余索取權(quán)表現(xiàn)為分散性對稱狀態(tài)；受契約中不同層次代理人對應(yīng)掌握的控制權(quán)不盡相同影響，使得他們對應(yīng)具備的剩余控制權(quán)也不同。就監(jiān)事而言，首先監(jiān)事會是公司治理框架中不可或缺的一部分，其屬于公司的監(jiān)督部門，作用于對公司董事會、經(jīng)理展開監(jiān)督，進(jìn)一步達(dá)到對股東利益予以保護(hù)的目的。監(jiān)事同股東相互有著委托代理關(guān)系。就核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員而言，在當(dāng)前知識經(jīng)濟(jì)社會，知識是企業(yè)必不可少的資源，尤其是在高新技術(shù)企業(yè)，核心員工及他們具備的知識資本全面轉(zhuǎn)至企業(yè)價值及增值創(chuàng)造環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)變成相對于財務(wù)資本有過之而無不及的重要資本要素[3]。

2.上市公司股權(quán)激勵對象的選擇及其影響因素

2.1行業(yè)特征下股權(quán)激勵對象的選擇

在各個行業(yè)的上市公司，存在著一系列的不同之處，諸如不同的戰(zhàn)略目標(biāo)、不同的競爭市場環(huán)境以及不同的人才需求等等，如此使得它們的激勵機(jī)制傾向、程度也存在很大的不同。相關(guān)研究人員指出，就人力資本稠密的行業(yè)而言，要想防止公司優(yōu)秀員工流失可采取股權(quán)激勵這一有效措施。就高技術(shù)行業(yè)上市公司而言，作為知識資本的創(chuàng)造者，核心技術(shù)人員可為公司帶來無限的競爭優(yōu)勢，所以，對應(yīng)激勵機(jī)制同樣能夠發(fā)揮其有效作用。長時間以來，美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之所以能夠一直擁有世界領(lǐng)先水平，科學(xué)合理的股權(quán)激勵發(fā)揮了其很大的作用，換而言之，在美國高新技術(shù)企業(yè)中，股權(quán)激勵對象選擇以核心技術(shù)人員為主。以我國中興通訊為例，涵蓋全面技術(shù)骨干的激勵對策對其發(fā)展已經(jīng)發(fā)揮了不容忽視的作用。在中興通訊股權(quán)激勵方案中，高管層約占5.0%，核心技術(shù)人員則達(dá)到60.0%，很好地達(dá)成了公司與員工兩者相互利益的共贏捆綁。鑒于此，在一系列諸如電子通信設(shè)備制造業(yè)等的高科技行業(yè)中，股權(quán)激勵對象選擇應(yīng)該以核心技術(shù)員工、業(yè)務(wù)員工等為主[4]。

提出建議：相較于其他行業(yè)，高科技行業(yè)中的上市公司股權(quán)激勵對象選擇應(yīng)當(dāng)相對更大，也就是公司內(nèi)部高管層占據(jù)比例較小。

2.2規(guī)模與股權(quán)下股權(quán)激勵對象的選擇

伴隨上市公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，勢必要對更為繁雜的資源、關(guān)系進(jìn)行協(xié)調(diào)，倘若只將公司高管層最為股權(quán)激勵對象，那么便會對以外的核心人員形成負(fù)激勵不良影響。在此期間，更為科學(xué)的做法是實現(xiàn)更廣泛核心人力資本利用與企業(yè)利益的相互統(tǒng)一，也就是應(yīng)當(dāng)逐步擴(kuò)大股權(quán)激勵對象選擇范圍，使激勵對象中包括核心人力資本。以蒙牛乳業(yè)為例，蒙牛乳業(yè)之所以能夠?qū)崿F(xiàn)飛快的發(fā)展，離不開其把股權(quán)激勵獲取的很大一部分收益回饋到企業(yè)高層及核心員工身上。由此說明，伴隨上市公司規(guī)模的擴(kuò)大，其對應(yīng)股權(quán)激勵范圍也應(yīng)當(dāng)不斷擴(kuò)大，而公司規(guī)模相對小則應(yīng)當(dāng)全面權(quán)衡受股權(quán)激勵對象范圍、程度過大影響，會使得激勵成本過高，因此其激勵范圍應(yīng)當(dāng)適當(dāng)壓縮。

提出建議：上市公司規(guī)模相對不大，股權(quán)激勵對象選擇應(yīng)當(dāng)相對集中，也就是公司內(nèi)部高管層占據(jù)比例較大。

2.3盈利能力下股權(quán)激勵對象的選擇

相關(guān)研究人員指出，上市公司設(shè)計股權(quán)激勵契約會伴隨盈利能力的提升而擴(kuò)大。某種意義上而言，盈利能力相對不足的上市公司一方面在激勵手段選取期間，應(yīng)當(dāng)盡可能防止成本提升、現(xiàn)金支出，尤其是應(yīng)當(dāng)盡可能防止選取股票增值權(quán)等激勵手段，一方面在股權(quán)激勵對象選擇時應(yīng)當(dāng)權(quán)衡成本因素，盡可能對激勵范圍過大所造成的成本風(fēng)險進(jìn)行規(guī)避，以避免對公司經(jīng)營狀況造成不良影響。

提出建議：伴隨著上市公司盈利能力的提升，股權(quán)激勵對象選擇應(yīng)當(dāng)不斷擴(kuò)大，也就是公司內(nèi)部高管層占據(jù)比例較小。

2.4終極產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下股權(quán)激勵對象的選擇

國有控股上市公司與非國有控股上市公司在對應(yīng)依存的法規(guī)政策、待遇激勵體系等方面存在著很大的不同。國有控股上市公司有著自身的特殊性，為了給予國有控股上市公司國有控制權(quán)穩(wěn)定性提供有利的保障，以及確保國有資產(chǎn)保值增值、防止國有資產(chǎn)流失等，使得其股權(quán)激勵面臨一系列因素的制約，相比較來說，非國有控股上市公司則有著更自由的空間，不僅有著相對自由的股權(quán)激勵契約選擇，還有著相對自由的激勵對象選擇[5]。

提出建議：相較于非國有控股上市公司，國有控股上市公司股權(quán)激勵對象選擇應(yīng)當(dāng)相對集中，也就是公司內(nèi)部高管層占據(jù)比例較大。

3.結(jié)束語

總而言之，我國上市公司股權(quán)探索起步時間較晚，其股權(quán)激勵對象僅選擇高管，還是選擇公司全員，這屬于現(xiàn)階段我國上市公司股權(quán)激勵對象選取面臨的一大難題。相關(guān)人員務(wù)必要不斷鉆研研究、總結(jié)經(jīng)驗，充分認(rèn)識上市公司股權(quán)激勵對象的選擇及其影響因素，積極促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

(作者單位：中南林業(yè)科技大學(xué)商學(xué)院)

[1]徐 寧． 上市公司股權(quán)激勵授予對象的選擇與動態(tài)分布——基于中國上市公司數(shù)據(jù)的實證研究[J]．西安財經(jīng)學(xué)院學(xué)報，2012，25(3)：25-30．

[2]Janet h marler，Christophe faugere． Shareholder activism and middle management equity Incentives[J]．Corporate Governance：An Internation-al Review，2010，18(4)：313-328．

[3]伍春來，趙劍波，王以華． 基于戰(zhàn)略管理的股權(quán)激勵研究：資源基礎(chǔ)觀視角[J]．科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理2009，(6)：224-237．

[4]Alessandro zattoni，Alessandro minichilli． The diffusion of equity incentive plans in italian listed compa-nies：what is the trigger[J]．Corporate Governance：An In-ternational Review，2009，(2)：224-237．

[5]徐寧，徐向藝． 上市公司股權(quán)激勵效應(yīng)研究 脈絡(luò)梳理與不同視角比較[J]． 外國經(jīng)濟(jì)與管理，2010，(7)：57-64．

魏丹(1989-)，女，漢族，湖南常德人，管理學(xué)碩士，中南林業(yè)科技大學(xué)商學(xué)院企業(yè)管理，研究方向：人力資源管理。