文‖上海國資記者 陳怡璇

綠地集團(tuán)低息發(fā)行公司債

文‖上海國資記者 陳怡璇

以“控規(guī)模、優(yōu)結(jié)構(gòu)、降成本”為導(dǎo)向開展融資工作，控制負(fù)債總額、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)及成本

綠地集團(tuán)連番資本運(yùn)作。

2015年11月，證監(jiān)會(huì)批復(fù)核準(zhǔn)綠地集團(tuán)向合格投資者公開發(fā)行面值總額不超過200億元的公司債券。緊接著，12月9日，綠地控股披露了上市后首次非公開發(fā)行股票預(yù)案募集資金總額擬不超過301.5億元，約90億元將用于償還銀行貸款，擬投入101.5元用于四個(gè)金融投資項(xiàng)目，即加大在投資基金項(xiàng)目、設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新金融公司、增資綠地融資租賃有限公司以及收購杭州工商信托股權(quán)并增資領(lǐng)域的布局，是本次定增的亮點(diǎn)。

與定增目的相仿，12月10日，綠地集團(tuán)披露，以顯著低于市場平均水平的票息發(fā)行公司債，按第一期100億元正式發(fā)行，債期5年，共分兩個(gè)票種。根據(jù)綠地控股披露的公司債募集說明書顯示，此次募集公司債主要用于優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況，改善融資結(jié)構(gòu)。綠地集團(tuán)董事長張玉良表示，以“控規(guī)模、優(yōu)結(jié)構(gòu)、降成本”為導(dǎo)向開展融資工作，實(shí)施信貸切塊管理，控制負(fù)債總額及成本，是2016年注重風(fēng)險(xiǎn)防控的重要目標(biāo)之一。

優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

根據(jù)募集說明書，綠地集團(tuán)在披露風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表示，2012年末、2013年末和2014年末，公司合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.14%、88.76%和87.97%；剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率分別為80.58%、84.87%、84.52%，整體來看公司各期末的資產(chǎn)負(fù)債率基本保持穩(wěn)定，但負(fù)債水平較高，且其近三年及一期末（截止2015年6月30日），負(fù)債總額呈持續(xù)增長趨勢，分別為21，177，689.77萬元、33，032，307.44萬元、44，772，750.11萬元和47，348，991.53萬元，隨著規(guī)模擴(kuò)大，負(fù)債總額持續(xù)增長。從長遠(yuǎn)看，雖大批優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的開發(fā)和土地儲(chǔ)備將會(huì)對(duì)公司的盈利能力提供較好的保障，但是短期內(nèi)可能會(huì)降低公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度，同時(shí)可能會(huì)提高公司對(duì)外融資的依賴程度。

此次融資第一期100億元債券資金中，擬使用20億元用于償還公司債務(wù)，剩余部分用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，包括工程支付款和銷售費(fèi)用等。

綠地方面表示，雖然此次發(fā)債使得資產(chǎn)負(fù)債率將有所上升，但利用財(cái)務(wù)杠桿能力大大加強(qiáng)，公司債務(wù)結(jié)構(gòu)將得到大幅優(yōu)化。

就綠地而言，其利用境外融資平臺(tái)開展融資早已駕輕就熟，例如2014年累計(jì)在香港發(fā)行27億美元、15億人民幣債券，綜合融資成本約4.7%；2015年9月順利啟動(dòng)30億美元中期票據(jù)的第二次發(fā)行，私募發(fā)行3億美元2年期定息債券，債券票面利率4.3%。但在國內(nèi)資本市場來說，這是其借殼登陸國內(nèi)資本市場之后的首次發(fā)債行為。

根據(jù)募集說明書顯示，此次債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合信用評(píng)定的主體信用等級(jí)為AAA，評(píng)定公司債券的信用等級(jí)也為AAA。根據(jù)評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，綠地集團(tuán)最近三年因在境內(nèi)發(fā)行其他債券和債務(wù)融資工具而進(jìn)行資信評(píng)級(jí)的主體級(jí)別均為AAA，因此債券評(píng)級(jí)與本期債券主體評(píng)級(jí)一致。

打通多樣化融資渠道

市場表示，與銀行貸款這種間接融資方式相比，公司債券作為一種資本市場直接融資品種，具有一定的成本優(yōu)勢，同時(shí)考慮到評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予公司和本期債券的信用評(píng)級(jí)較高，參考目前二級(jí)市場上交易的以及近期發(fā)行的可比債券，本期債券利率水平較大幅度低于境內(nèi)同期限人民幣貸款利率。

綠地方面表示，2015年公司直接融資比率持續(xù)增加，通過發(fā)行短期定向融資工具，以置換短期銀行借款，降低負(fù)債成本和抵質(zhì)押資產(chǎn)規(guī)模；且由于房地產(chǎn)項(xiàng)目周期基本維持在1-3年左右，滾動(dòng)開發(fā)的模式使得有息債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)周期的匹配程度極高，有效緩解了償債壓力。

根據(jù)募集說明書，此次發(fā)行債券分兩個(gè)品種，品種一的票面利率詢價(jià)區(qū)間為3.15%-4.65%，預(yù)設(shè)基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為10億元；而品種二票面利率詢價(jià)區(qū)間為2.85%-4.35%，預(yù)設(shè)基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為40億元。從最終結(jié)果可見，市場響應(yīng)效果較好，基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為50億元，而超額配售亦達(dá)到50億元。

經(jīng)過2015年12月9日10點(diǎn)至15點(diǎn)網(wǎng)下利率詢價(jià)和認(rèn)購申請(qǐng)，最終品種一發(fā)行規(guī)模20億元，票面利率3.9%；品種二發(fā)行規(guī)模80億元，發(fā)行票面利率為3.8%，且品種二發(fā)行人有權(quán)決定是否在存續(xù)期的第3個(gè)計(jì)息年度末調(diào)整本期債券第4個(gè)和第5個(gè)計(jì)息年度的票面利率。相應(yīng)地，對(duì)于品種二的投資人有權(quán)選擇在發(fā)行人調(diào)整利率之后是否將債券回售給發(fā)行人。

截止2015年6月30日，綠地控股合并口徑下銀行授信額度合計(jì)2270億元，其中尚未使用的銀行授信額度為1116億元。此次募集說明書作出償債應(yīng)急保障方案，即使本期債券兌付時(shí)遇到資金周轉(zhuǎn)的問題，公司將通過間接融資的方式，與國內(nèi)銀行等金融機(jī)構(gòu)籌措資金以還本付息。

綠地集團(tuán)董事長張玉良表示，2015年年初提出“公眾化、資本化、國際化”的“三化”戰(zhàn)略格局和目標(biāo)，即借助上市公司這一公眾平臺(tái)，打通資本市場和國際市場的多樣化融資渠道。

提速轉(zhuǎn)型

在債券存續(xù)期內(nèi)，無論是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場狀況和國家政策都直接影響上市公司運(yùn)營狀況、盈利能力和現(xiàn)金流水平，也直接影響債券的償付能力。

2015年以來，樓市“去庫存”任務(wù)逐漸被提升到前所未有的高度。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2014年底，我國全年房地產(chǎn)開發(fā)投資達(dá)95，036億元，比上年同比增長10.5%，同比增速為近六年的最低值。

作為綠地的核心主業(yè)，房地產(chǎn)市場銷售業(yè)績從2015年以來呈現(xiàn)總體平穩(wěn)的態(tài)勢。綠地有關(guān)人士表示，以旗下商辦項(xiàng)目為載體，推動(dòng)房地產(chǎn)主業(yè)從開發(fā)轉(zhuǎn)向開發(fā)運(yùn)營并重，從“企業(yè)級(jí)社交平臺(tái)”的高度，搭建和運(yùn)營“企業(yè)發(fā)展服務(wù)平臺(tái)”，提供6大板塊19項(xiàng)增值服務(wù)，拉動(dòng)商辦項(xiàng)目租售，在商辦市場和綜合開發(fā)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢進(jìn)一步提升。

實(shí)際上，除了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊外，綠地集團(tuán)從2014年即啟動(dòng)“大基建”“大金融”和“大消費(fèi)”三大板塊的并軌發(fā)展，開辟地鐵產(chǎn)業(yè)、金融產(chǎn)業(yè)、進(jìn)出口商品直銷、汽車產(chǎn)業(yè)等新利潤增長點(diǎn)，并向清潔能源提供商和服務(wù)商的角色轉(zhuǎn)變。

延伸產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略使其在短期內(nèi)加大了成本投入和費(fèi)用開支，在探索多元化經(jīng)營的前瞻性布局的目標(biāo)下，無疑此次發(fā)債為多元化經(jīng)營的開拓提供了資金保障。

張玉良表示，2015年開始，綠地集團(tuán)持續(xù)以“多元化轉(zhuǎn)型+金融+互聯(lián)網(wǎng)”的戰(zhàn)略推進(jìn)各業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展。在產(chǎn)業(yè)布局方面，做強(qiáng)“一個(gè)”主業(yè)、推進(jìn)“三大”戰(zhàn)略。做強(qiáng)“一個(gè)”主業(yè)，即持續(xù)做強(qiáng)房地產(chǎn)主業(yè)，加快商業(yè)模式的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，推動(dòng)房地產(chǎn)主業(yè)實(shí)現(xiàn)從偏重規(guī)模到偏重盈利、從偏重開發(fā)到開發(fā)運(yùn)營并重、從偏重國內(nèi)開發(fā)到全球同步開發(fā)等三大轉(zhuǎn)變。推進(jìn)“三大戰(zhàn)略”，即在房地產(chǎn)主業(yè)之外，加快發(fā)展“大基建、大金融、大消費(fèi)”三個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域的綜合產(chǎn)業(yè)。以“大金融”板塊為例，以打造“投資+投行”的金融全產(chǎn)業(yè)鏈大資管平臺(tái)為目標(biāo)。其類金融、債權(quán)、股權(quán)等業(yè)務(wù)在2015年前三季度已累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額同比增長219%。目前綠地集團(tuán)已在上海、寧波、重慶、南昌、青島等中心城市設(shè)立一批小額貸款公司，并入股了上海農(nóng)商行、錦州銀行、東方證券等多家金融機(jī)構(gòu)；而黑龍江綠地股權(quán)及金融資產(chǎn)交易所也正式掛牌。其中，投資基金項(xiàng)目由綠地與中金公司合作設(shè)立，以“國企改革、并購重組”為主題，投資項(xiàng)目類型包括pre-IPO、中概股回歸A股、分拆上市及并購重組等。

置身新格局，綠地集團(tuán)已明確新一輪的中期發(fā)展目標(biāo)，即在更高起點(diǎn)上推動(dòng)企業(yè)“再成長”，將借助資本市場的力量，加快企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，不斷將綠地打造成一家主業(yè)突出、多元發(fā)展、全球經(jīng)營、產(chǎn)業(yè)與資本雙輪驅(qū)動(dòng)，并在房地產(chǎn)、金融、地鐵等若干行業(yè)具有領(lǐng)先優(yōu)勢的跨國公司，全面完成從“中國綠地”向“世界綠地”的重大轉(zhuǎn)變，力爭到2020年躋身世界企業(yè)100強(qiáng)行列。