武洪宇

（中國人民大學(xué)）

投資銀行促進實體企業(yè)發(fā)展淺析

武洪宇

（中國人民大學(xué)）

當(dāng)前我國的實體經(jīng)濟發(fā)展面臨著較大的壓力，本文以我國投資銀行業(yè)的發(fā)展和企業(yè)融資情況的現(xiàn)狀出發(fā)，通過當(dāng)前實體企業(yè)參與資本市場融資的必要性，闡述在當(dāng)前背景下通過投資銀行視角滿足實體企業(yè)融資需要求，提出促進我國企業(yè)參與資本市場運作推動自身發(fā)展的相關(guān)對策，為投資銀行促進我國實體企業(yè)的發(fā)展提出政策建議。

實體企業(yè)；投資銀行；融資

引言

改革開放30多年來，依據(jù)市場經(jīng)濟規(guī)律逐步建立起來的我國市場經(jīng)濟體制得到不斷完善，一大批具有投資潛力的高成長型優(yōu)質(zhì)企業(yè)迅速發(fā)展起來，而隨著我國多層次資本市場建設(shè)步伐的加快與“金融脫媒”化趨勢的不斷顯現(xiàn)，傳統(tǒng)銀行信貸產(chǎn)品已很難滿足企業(yè)迅速擴張的需要，企業(yè)利用資本市場尋求快速擴張的意愿不斷增強。

當(dāng)前，企業(yè)參與資本市場的熱情正逐步打破我國傳統(tǒng)的以銀行為主體的金融市場格局，導(dǎo)致以銀行貸款為代表的間接融資比重不斷下降，以股票市場、債券市場等為代表的直接融資比重則不斷上升。在這種形勢下，商業(yè)銀行以信貸審視企業(yè)價值的傳統(tǒng)觀念正逐步轉(zhuǎn)變到以投資銀行審視和發(fā)現(xiàn)企業(yè)價值上來，同時也為投資銀行業(yè)務(wù)為具有高成長性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與資本市場運作提供了重要契機，這種變化是適應(yīng)當(dāng)前資本市場和企業(yè)發(fā)展趨勢以及實現(xiàn)銀行持續(xù)經(jīng)營的必然選擇。因此，研究投資銀行審視企業(yè)價值和積極推動企業(yè)參與資本市場運作成為一個重要的研究課題。

一、現(xiàn)狀分析

（一）實體企業(yè)參與資本市場的現(xiàn)狀

1、資本市場融資意愿強烈

企業(yè)外部融資來源基本上可以分為兩種，一種是以銀行貸款為代表的間接融資方式即債務(wù)性融資；一種是以發(fā)行股票、引入私募股權(quán)投資、發(fā)行債券等為代表的直接融資方式即股權(quán)性融資。此外，在中國還存在以民間借貸為代表的非正規(guī)融資渠道。中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)近三年的調(diào)查結(jié)果顯示，超過四成的企業(yè)家認(rèn)為“ 資金緊張” 是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中遇到的最主要困難。四成左右的企業(yè)家認(rèn)為資金“ 緊張”。因此，對于企業(yè)來說，外部融資顯得尤為重要，特別是在銀行債務(wù)性融資困難性增強下，企業(yè)迫切希望利用資本市場實現(xiàn)股權(quán)融通資金的目的。

2、資本市場融資比例低

目前我國企業(yè)參與資本市場設(shè)置的條件比較多，如企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、盈利能力、運作規(guī)范等，同時我國資本市場發(fā)展的深度和廣度都還不足，限制了企業(yè)選擇股權(quán)融資方式組合進行融資，導(dǎo)致當(dāng)前我國企業(yè)的融資渠道比較單一，有統(tǒng)計顯示，銀行占有74%左右的份額，而其他融資方式僅占20%左右。銀行貸款和民間借貸是企業(yè)獲取經(jīng)營發(fā)展過程中所需資金的主要來源。絕大數(shù)企業(yè)通過銀行貸款也僅僅為滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營需要，很難利用資本市場實現(xiàn)企業(yè)擴張的需求。

3、不同類型企業(yè)參與資本市場差異大

由于銀行體系對民營企業(yè)在信貸方面的較高要求和資本市場的高門檻特征，民營企業(yè)的生存和發(fā)展必然需要銀行資金的支持，使得民間金融在滿足民營企業(yè)的資金需求方面同樣發(fā)揮著不可或缺的作用，大多民營企業(yè)和家族企業(yè)通過民間借貸的形式進行融資，而參與資本市場的比例相對較低。據(jù)統(tǒng)計，大型企業(yè)參與資本市場融資相比中小企業(yè)比例要高很多，國有企業(yè)更多地通過參與資本市場的方式進行融資。

4、企業(yè)家參與資本市場的認(rèn)識不夠

企業(yè)參與資本市場是一個企業(yè)的戰(zhàn)略行為，主要取決于企業(yè)高管的態(tài)度。目前，雖然部分企業(yè)家已經(jīng)意識到想要實現(xiàn)企業(yè)跨越式發(fā)展必須參與資本市場，但大多數(shù)企業(yè)家對資本市場的認(rèn)識還不夠，如參與資本市場的出發(fā)點主要迫于企業(yè)日常經(jīng)營發(fā)展需要，尚未真正上升到企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略層面，且對企業(yè)上市、并購等資本市場行為不是十分了解，導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)的融資動機仍處于日常經(jīng)營層面，還沒有提升到戰(zhàn)略層面。

5、產(chǎn)融結(jié)合不協(xié)調(diào)

產(chǎn)融結(jié)合是推動企業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是企業(yè)參與資本市場的價值所在，但當(dāng)前參與資本市場的大多數(shù)企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合比較差，這一方面是由于引入的戰(zhàn)略投資機構(gòu)的主要目的是獲取投資后的超額收益，其絕大部分精力主要是對行業(yè)盈利預(yù)期進行分析，而并不太關(guān)心所投資企業(yè)的長遠發(fā)展。另外，當(dāng)企業(yè)通過資本市場融資做大做強后，企業(yè)家能力和人才儲備不足與企業(yè)迅速擴張不相協(xié)調(diào)，也阻礙了中小企業(yè)和民營企業(yè)進行產(chǎn)融結(jié)合。

二、實體企業(yè)參與資本市場融資的必要性

1、是適應(yīng)資本市場發(fā)展的需要

參與資本市場直接融通資金對企業(yè)溝通資金供求、推動企業(yè)并購、促進產(chǎn)業(yè)集中和規(guī)模經(jīng)濟形成、優(yōu)化資源配置等具有重要作用。同時能極大地盤活企業(yè)資源配置效率,擴大資金供應(yīng),保障企業(yè)資金需求，直接融資成為企業(yè)融資的一種趨勢，企業(yè)參與資本市場是適應(yīng)這種趨勢的需要。

2、完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的需要

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)決定著公司控制權(quán)的分配和公司所有者之間的協(xié)調(diào)機制，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系著公司治理的效果。利用資本市場可以推動中小企業(yè)實現(xiàn)規(guī)范發(fā)展，中小企業(yè)改制上市的過程，就是中小企業(yè)明確發(fā)展方向、完善公司治理、夯實基礎(chǔ)管理、實現(xiàn)規(guī)范發(fā)展的過程。

3、獲得長期穩(wěn)定的資本性資金

中小企業(yè)通過參與資本市場運作，可以打破融資瓶頸束縛，獲得長期穩(wěn)定的資本性資金，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；可以借助股權(quán)融資獨特的“風(fēng)險共擔(dān)，收益共享”的機制實現(xiàn)股權(quán)資本收益最大化；還可以通過配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債等多種金融工具實現(xiàn)低成本的持續(xù)融資。

4、提升企業(yè)的品牌價值和市場影響力

企業(yè)傳播品牌或形象主要有三個途徑：口碑、廣告和營銷（或公共關(guān)系）。而實際上，公開發(fā)行與上市具有更強的品牌傳播效應(yīng)，進入資本市場表明中小企業(yè)的成長性、市場潛力和發(fā)展前景得到認(rèn)可，本身就是榮譽的象征，這些都會無形中提升企業(yè)的品牌價值和市場影響力 。

5、發(fā)現(xiàn)公司價值和實現(xiàn)股權(quán)增值需要

股票上市能為公司“證券化”的資產(chǎn)提供了一個交易平臺，通過公開市場交易有利于發(fā)現(xiàn)公司的價值，實現(xiàn)公司股權(quán)的增值，對于業(yè)績優(yōu)良、成長性好、講誠信的公司，不僅能夠以較低的成本持續(xù)籌集大量資本，不斷擴大經(jīng)營規(guī)模，增強公司的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展后勁，進入持續(xù)快速發(fā)展的通道。

三、對策與建議

1、規(guī)范資本市場建設(shè)

規(guī)范資本市場機制是企業(yè)參與資本市場的前提。規(guī)范健康的市場能有效的滿足企業(yè)擴張的需求，并通過資本市場促進優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強，推動企業(yè)品牌影響力的提升。積極完善相關(guān)制度、法規(guī)，營造良好的商業(yè)環(huán)境和社會環(huán)境，對于降低控制權(quán)旁落風(fēng)險，促進企業(yè)參與資本市場熱情將大有助益。

2、注重提升企業(yè)核心價值

一是注重培養(yǎng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。當(dāng)一個企業(yè)能夠利用資本市場平臺融通資金時，企業(yè)應(yīng)利用充足的資金把企業(yè)做得足夠大。二是注重培養(yǎng)企業(yè)的優(yōu)勢競爭力。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在市場競爭中，培育企業(yè)的優(yōu)勢核心競爭力參與市場競爭。三是注重培養(yǎng)企業(yè)的優(yōu)勢模式。一種好的模式就是一種好的盈利途徑，企業(yè)在發(fā)展過程中應(yīng)注重企業(yè)優(yōu)勢發(fā)展模式的培養(yǎng)，時刻應(yīng)當(dāng)考慮當(dāng)自身有無限資金時企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何迅速做大的問題。四是注重培養(yǎng)企業(yè)的優(yōu)勢增長力。企業(yè)應(yīng)當(dāng)時刻清楚自身是如何增長的，快速增長是哪些因素構(gòu)成的，這些因素如何促進企業(yè)優(yōu)勢增長力的形成。

3、提升企業(yè)家參與資本市場的能力

企業(yè)家參與資本市場的能力是企業(yè)參與資本市場運作的關(guān)鍵。一方面加強企業(yè)家實施資本市場戰(zhàn)略的個人能力，如企業(yè)家自身加強自我學(xué)習(xí)，使自身具備較強的財務(wù)管理和資本運作能力，提高規(guī)范化經(jīng)營、資本管理以及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化等的能力。只有企業(yè)家自身在一定程度上具備了參與資本市場的能力，企業(yè)參與資本市場運作才能真正成為現(xiàn)實。

4、培養(yǎng)企業(yè)的優(yōu)勢團隊

優(yōu)勢的團隊構(gòu)成是企業(yè)參與資本市場的核心。實現(xiàn)企業(yè)快速擴張的需要，除了資金以外，企業(yè)優(yōu)秀的團隊十分重要，企業(yè)在發(fā)展過程中應(yīng)注重優(yōu)勢管理團隊的培養(yǎng)，特別是強化高層管理人員企業(yè)長遠發(fā)展的戰(zhàn)略思維的培養(yǎng)。專業(yè)的執(zhí)行團隊至少應(yīng)當(dāng)具備以下條件：專業(yè)、和諧和有經(jīng)驗的管理團隊、且管理團隊完整，擁有豐富的業(yè)內(nèi)經(jīng)驗，管理體系組織合理，高層管理人員保持穩(wěn)定性等，這些都是企業(yè)的發(fā)展源動力。

5、注重風(fēng)險防范

注重風(fēng)險防范是企業(yè)參與資本市場運作的必然要求。資本市場給企業(yè)帶來高收益的同時，也時刻隱藏著較大風(fēng)險，企業(yè)參與資本市場運作推動企業(yè)發(fā)展的同時，應(yīng)從從組織和體制上實現(xiàn)業(yè)務(wù)與風(fēng)險隔離，企業(yè)家自身對財務(wù)政策、公司治理、社會責(zé)任等多個方面對本企業(yè)有清晰的認(rèn)識。

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G322

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1007-6344（2016）10-0266-02

武洪宇，女，1985年7月；籍貫：山西省呂梁市； 中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，在職研究生，主要研究方向：國民經(jīng)濟學(xué)；