程今越

近兩年來，人民幣對美元持續(xù)走弱，去年人民幣兌美元（中間價(jià)）貶值5.87%，2015全年外匯儲備減少5127億美元。

進(jìn)入2016年年初，人民幣匯率再次出現(xiàn)大的波動，引發(fā)市場關(guān)注。人們擔(dān)心，人民幣貶值是否會影響與內(nèi)地緊密聯(lián)系的香港經(jīng)濟(jì)？

擔(dān)憂香港零售業(yè)受沖擊

今年以來，人民幣兌美元明顯貶值引發(fā)市場高度關(guān)注，基于未來兩年中國減息而美國加息的政策背離，以及經(jīng)濟(jì)狀況未見改善，人民幣遭受市場力量帶來的持續(xù)貶值壓力。

在內(nèi)地與香港經(jīng)濟(jì)緊密相連的今天，大家自然擔(dān)心人民幣貶值會怎樣影響香港經(jīng)濟(jì)。雖然有人民幣貶值可以為香港帶來某些好處的說法，例如可能會促進(jìn)地區(qū)出口貿(mào)易，降低內(nèi)地食品和日用品的價(jià)格，有利紓緩香港物價(jià)和通脹壓力。更多分析擔(dān)心的是，如果人民幣持續(xù)貶值，港幣貴了，必然會影響內(nèi)地居民出游意愿。

中信銀行首席經(jīng)濟(jì)師廖群表示，人民幣貶值，內(nèi)地人來香港消費(fèi)的能力受到限制，企業(yè)“走出去”的步伐也有所放慢，“香港的零售業(yè)有很大一部分是內(nèi)地的游客貢獻(xiàn)的。”

的確，自去年以來，由于內(nèi)地游客減少，香港零售市道頗顯疲弱。去年10月6日，香港零售業(yè)協(xié)會公布的黃金周銷售調(diào)查結(jié)果：香港商鋪國慶黃金周期間零售銷售相比同期大幅度下跌，最高跌幅超過八成。這是2003年香港開放大陸游客赴港“自由行”以來首次出現(xiàn)下跌。

港府統(tǒng)計(jì)處日前發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱，去年香港零售業(yè)總銷貨價(jià)值為4752億港元，同比下跌3.7%，其中，12月香港零售業(yè)總銷貨價(jià)值預(yù)計(jì)437億港元，同比下跌8.5%，這也是香港去年連續(xù)第十個(gè)月出現(xiàn)下滑。

從商品品類來看，珠寶首飾、鐘表及名貴禮物等都曾是內(nèi)地游客赴港旅游鐘愛的購物商品，去年卻出現(xiàn)了15.6%的跌幅。另外，服裝、百貨公司貨品、藥物及化妝品也分別下跌7.2%、4.1%和1.9%。

香港潮流服飾零售商I.T近日披露2015年三季度銷售情況稱，受審慎消費(fèi)氣氛影響，香港市場加速衰退。I.T認(rèn)為人民幣貶值削弱了跨境消費(fèi)意愿，截至2015年11月的三季度，香港同店銷售較前一年同期下跌2.0%，跌幅較上半年的0.9%迅速擴(kuò)大。

在今年猴年春節(jié)期間，內(nèi)地訪港旅行團(tuán)數(shù)量更是比去年同期下跌70%，為10多年來最大跌幅，且預(yù)料短期內(nèi)不會復(fù)蘇，情況令人擔(dān)心。有香港旅行社從業(yè)人員認(rèn)為，隨著人民幣貶值，內(nèi)地客來港料會繼續(xù)減少。去年，涌入香港購物的內(nèi)地游客有數(shù)千萬人次之多，一旦沒有了“匯率折扣”，香港在他們眼中的魅力就會減少許多。

法國巴黎銀行亞洲消費(fèi)者研究部門主管Charlie Chen表示，如果人民幣繼續(xù)貶值，奢侈業(yè)將受到最嚴(yán)重的沖擊。消費(fèi)者傾向于在弱勢貨幣地區(qū)買貴價(jià)商品，因?yàn)檫@樣會讓他們省點(diǎn)錢。

不過，香港最大珠寶商之一周生生表示，對從去年8月以來開始的人民幣貶值潮沒有感受到很大的沖擊，當(dāng)然，店方一直有調(diào)整店內(nèi)的人民幣和港元匯率。

周生生大中華營運(yùn)總經(jīng)理劉克斌表示，內(nèi)地人依然有理由在香港買金，因?yàn)殡m然人民幣近來出現(xiàn)貶值，但和香港相比，在內(nèi)地買金的成本還是高至少20%。不過他坦言，如果人民幣較去年的水平再貶值10%，他們需要再審視銷售策略。

香港入境團(tuán)旅游社協(xié)會會長謝淦廷更為樂觀，他認(rèn)為，人民幣貶值帶來的影響，已經(jīng)被過去一年下降了的客房和零售價(jià)格“對沖掉”。他說，和一年前相比，他觀察到酒店客房價(jià)格已經(jīng)下跌了至少20%，并認(rèn)為變便宜了的酒店客房價(jià)格和零售折扣將會吸引更多旅客來到香港。雖然內(nèi)地游客人數(shù)下降，但越來越多的海外游客正在預(yù)訂香港的酒店。

香港人民幣存款首現(xiàn)全年下跌

人民幣貶值還引發(fā)了人們對香港離岸人民幣市場規(guī)模的擔(dān)憂。

從去年8月匯改后，人民幣對美元的匯率持續(xù)下跌。原本被香港市民認(rèn)為是香餑餑、硬通貨的人民幣，開始被投資者逐漸拋售，香港離岸人民幣市場規(guī)模明顯縮水。

1月31日，香港金管局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，香港人民幣存款余額全年下降1524億元，降至8511億元，降幅達(dá)15.2%，這是香港人民幣存款有史以來首次出現(xiàn)全年下跌。

數(shù)據(jù)上看，從2010年到2014年，由于人民幣持續(xù)升值和人民幣國際化的推進(jìn)，使得離岸人民幣規(guī)模逐年提高。2014年12月，香港人民幣存款規(guī)模突破1萬億大關(guān)，但2015年卻出現(xiàn)持續(xù)下降。

外匯業(yè)人士指出，由于人民幣兌美元貶值，導(dǎo)致投資者拋售人民幣資產(chǎn)，令離岸人民幣資金池和點(diǎn)心債等人民幣資產(chǎn)收縮，很多去年下半年到期的人民幣定存，都被客戶轉(zhuǎn)換成美元或其他貨幣。中信銀行首席經(jīng)濟(jì)師廖群說，貶值或會令人民幣國際化的步伐有所放慢?！斑@是可以理解的，人民幣國際化就是希望大家來用人民幣，貶值的話，像投資貨幣儲值的人就會減少?！?/p>

另外，隨著美國加息及內(nèi)地融資成本明顯下降，企業(yè)主動來港發(fā)行人民幣債券的動力也大減。數(shù)據(jù)顯示，2015年離岸人民幣債券及存款證的發(fā)行額僅2，866億元人民幣，按年下跌38%。今年1月份的離岸人民幣債券發(fā)行量僅31億元人民幣，按年大跌87%。

人民幣業(yè)務(wù)面對挑戰(zhàn)，也進(jìn)一步影響香港本地銀行的營收。香港本地銀行去年的稅前盈利下跌2.8%，大幅跑輸2014年的增長3.7%，凈息差收窄至1.32%，也較2014年的1.4%低。全年總貸款同比增3.5%，惟下半年同比則下降3.7%。截至去年9月，內(nèi)地相關(guān)的貸款增長為4.8%，較2014年全年23.1%的增長大幅放緩。

對此，香港金管局副總裁阮國恒表示，香港人民幣資金池收縮，主要由于人民幣貶值令客戶考慮資產(chǎn)配置，減少人民幣資產(chǎn)并增加人民幣貸款。去年下半年香港信貸下降，主要由于人民幣貶值而外幣有升值壓力，令客戶把人民幣資產(chǎn)兌現(xiàn)，以償還外幣貸款，去年9月至11月，相關(guān)款項(xiàng)涉及數(shù)百億元。他直言當(dāng)還款速度加快，便會限制了總貸款增長。但他透露，近月市況已經(jīng)穩(wěn)定下來，人民幣匯率也逐漸穩(wěn)定。不過，市場轉(zhuǎn)變快，難以預(yù)測長期情況，會繼續(xù)觀察未來貸款需求。對于內(nèi)地相關(guān)貸款現(xiàn)時(shí)占香港本地銀行總貸款38%，金管局會提醒銀行加強(qiáng)人民幣貸款的審批過程。

分析人士表示，展望未來一段時(shí)間，人民幣不會形成趨勢性的貶值，匯率也會在市場和政府力量的共同作用下尋求一個(gè)平衡點(diǎn)。

香港人民幣業(yè)務(wù)清算行、中銀香港副董事長兼總裁岳毅表示，人民幣兌美元匯率即使出現(xiàn)階段性調(diào)整，也不會發(fā)生像近期一些新興市場貨幣急劇貶值的現(xiàn)象，不會像歐美主要貨幣在金融海嘯中大起大落。

此外，人民幣去年11月底加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子。岳毅相信，各國央行投資外匯儲備時(shí)會將SDR的貨幣結(jié)構(gòu)作為重要參考，今后會不斷提高人民幣資產(chǎn)占比。全球央行的行動會影響機(jī)構(gòu)、企業(yè)投資意愿和資金管理，形成更大規(guī)模的人民幣資產(chǎn)配置需求，有利于香港成為全球重要離岸人民幣資產(chǎn)中心。隨著香港離岸人民幣融資功能增強(qiáng)。以及內(nèi)地不斷出臺跨境人民幣貸款政策，將催生人民幣融資需求。