嚴(yán)華

創(chuàng)下歷史新高

1月26日，普華永道發(fā)布了《2015年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)回顧與2016年展望》。記者獲悉，由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型推動(dòng)國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略并購(gòu)交易強(qiáng)勁增長(zhǎng)，中國(guó)企業(yè)2015年的并購(gòu)交易總量上升37%，交易總金額上升84%達(dá)到7340億美元，交易數(shù)量和金額均創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。有114筆并購(gòu)交易的單筆金額超過(guò)10億美元，創(chuàng)下歷史新高。

普華永道預(yù)測(cè)，2016年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易的增長(zhǎng)將超過(guò)20%，科技行業(yè)繼續(xù)成為并購(gòu)熱點(diǎn)。

記者發(fā)現(xiàn)，科技行業(yè)之所以持續(xù)成為投資熱點(diǎn)，主要驅(qū)動(dòng)因素為投資者對(duì)科技行業(yè)高增長(zhǎng)的期待、科技行業(yè)不斷整合而產(chǎn)生的融資需求。

普華永道企業(yè)融資與并購(gòu)合伙人魯俊表示：“2015年中資企業(yè)對(duì)于海外TMT領(lǐng)域的并購(gòu)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，中國(guó)TMT行業(yè)企業(yè)成為中資海外并購(gòu)的絕對(duì)主力。隨著中國(guó)本土的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)調(diào)整不斷推進(jìn)，中國(guó)企業(yè)的轉(zhuǎn)型調(diào)整對(duì)于高技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)的需求愈來(lái)愈旺盛，國(guó)內(nèi)日漸成熟的消費(fèi)市場(chǎng)也為國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和產(chǎn)品提供了廣闊的發(fā)展前景。中資企業(yè)通過(guò)海外并購(gòu)實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)品優(yōu)化、獲得全球知名品牌、進(jìn)入高端產(chǎn)業(yè)鏈，這逐步成為中資企業(yè)海外并購(gòu)的主旋律?！?/p>

海外并購(gòu)趨勢(shì)

對(duì)此，普華永道中國(guó)企業(yè)并購(gòu)服務(wù)部合伙人路谷春表示：“2015年，我們看到了中國(guó)企業(yè)繼續(xù)開(kāi)展海外并購(gòu)的趨勢(shì)，戰(zhàn)略投資者傾向于執(zhí)行外延式的增長(zhǎng)策略，追逐技術(shù)、品牌并將其帶回中國(guó)。私募股權(quán)基金和財(cái)務(wù)投資者希望尋找具有‘中國(guó)視角的海外資產(chǎn)。2015年，中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)交易數(shù)量增長(zhǎng)40%，相信將在未來(lái)幾年持續(xù)看到這樣速度的增長(zhǎng)，以中國(guó)為首的大型跨國(guó)企業(yè)開(kāi)始走向世界舞臺(tái)?！?/p>

對(duì)于2016年的市場(chǎng)情況，普華永道中國(guó)北方區(qū)企業(yè)并購(gòu)服務(wù)部主管合伙人錢立強(qiáng)表示：“受益于活躍的國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略投資交易與海外并購(gòu)，2016年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)交易的增長(zhǎng)將超過(guò)20%?？萍夹袠I(yè)將繼續(xù)成為行業(yè)熱點(diǎn)，只是投資者對(duì)于估值和增長(zhǎng)的期待越來(lái)越高，今后的增速相比2015將放緩?！?/p>

此外，在2016年金融服務(wù)業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)將保持良好態(tài)勢(shì)。中國(guó)的銀行將進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)，以支持中國(guó)的海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（一帶一路）以及國(guó)內(nèi)客戶日益擴(kuò)大的全球業(yè)務(wù)。保險(xiǎn)公司和金融科技公司將致力于獲得新的金融產(chǎn)品創(chuàng)造能力與品牌影響力，而國(guó)內(nèi)支付公司將加速全球化擴(kuò)張，以把握中國(guó)入境與出境現(xiàn)金流所帶來(lái)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

并購(gòu)重點(diǎn)行業(yè)

科技行業(yè)持續(xù)成為投資熱點(diǎn)，其主要驅(qū)動(dòng)因素為：中國(guó)政府鼓勵(lì)科技和創(chuàng)新以推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；投資者對(duì)高增長(zhǎng)的期待；私募股權(quán)/風(fēng)險(xiǎn)投資基金的積極參與；活躍的初創(chuàng)企業(yè)環(huán)境；以及行業(yè)整合和由BAT等行業(yè)巨頭引領(lǐng)的并購(gòu)擴(kuò)張戰(zhàn)略。

金融服務(wù)業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)將保持良好態(tài)勢(shì)，其主要驅(qū)動(dòng)因素為：活躍的海外并購(gòu)活動(dòng)，例如：中國(guó)銀行將進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)，支持中國(guó)的海外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（一帶一路）、貿(mào)易流動(dòng)和國(guó)內(nèi)客戶日益擴(kuò)大的全球業(yè)務(wù)；保險(xiǎn)公司、金融科技公司和支付公司獲得金融產(chǎn)品制造能力與品牌影響力；國(guó)內(nèi)支付公司加速全球化擴(kuò)張，抓住中國(guó)的入境與出境現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。二是國(guó)內(nèi)金融服務(wù)市場(chǎng)重組，特別是應(yīng)對(duì)零售業(yè)和中小型企業(yè)流動(dòng)性需求的重組活動(dòng)。

境內(nèi)戰(zhàn)略投資者

長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素仍然存在，包括：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、行業(yè)整合與重組、國(guó)有企業(yè)改制，以及外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略。我們預(yù)期這些因素將凌駕于經(jīng)濟(jì)增速放緩和股權(quán)資本市場(chǎng)動(dòng)蕩等因素之上，推動(dòng)這個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

境外戰(zhàn)略投資者

境外投資者在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)展的并購(gòu)交易，將維持過(guò)去幾年的水平。雖然中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)的高增長(zhǎng)仍然得到海外投資者的關(guān)注，但是，全球市場(chǎng)的不確定性，會(huì)在一定程度上減弱境外投資者對(duì)中國(guó)并購(gòu)交易的熱情。

對(duì)許多海外投資者來(lái)說(shuō)，合資企業(yè)仍然是首選途徑，CEO們認(rèn)為與正確的中國(guó)合作伙伴一起開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)，是一種正確的方式。

現(xiàn)有的境外投資者正在對(duì)它們的運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組，這給創(chuàng)建交易與出售非核心資產(chǎn)領(lǐng)域帶來(lái)了一些機(jī)遇。

大陸企業(yè)海外并購(gòu)

中國(guó)大陸已經(jīng)有部分企業(yè)積累了一定的并購(gòu)海外資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)，它們將繼續(xù)活躍在海外并購(gòu)市場(chǎng)。

“走出去，引進(jìn)來(lái)”戰(zhàn)略、通過(guò)海外并購(gòu)以實(shí)現(xiàn)外延式增長(zhǎng)等長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力將持續(xù)有效，“一帶一路”戰(zhàn)略同樣將推動(dòng)一些中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)。

普華永道預(yù)計(jì)，財(cái)務(wù)投資（不僅是戰(zhàn)略投資）的數(shù)量將持續(xù)增長(zhǎng)，大多數(shù)集中于收購(gòu)擁有“中國(guó)視角”戰(zhàn)略規(guī)劃的外資企業(yè)。此外，一些中國(guó)投資者也開(kāi)始以業(yè)務(wù)地域多樣化為目的來(lái)進(jìn)行海外投資。

隨著時(shí)間推移，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)增勢(shì)將持續(xù)強(qiáng)勁，真正的中國(guó)跨國(guó)企業(yè)也將隨之出現(xiàn)。

私募股權(quán)基金

傳統(tǒng)的私募股權(quán)基金面臨來(lái)自其他直接財(cái)務(wù)投資者的競(jìng)爭(zhēng)，其中包括保險(xiǎn)公司（與其他金融機(jī)構(gòu)）；政府與產(chǎn)業(yè)基金；國(guó)有企業(yè)基金；私人企業(yè)基金；高凈值人士投資工具。

盡管國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，投資者仍然會(huì)由于更高的市盈率選擇與A股相關(guān)的退出方式。這種趨勢(shì)給國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金帶來(lái)的好處，要多于境外私募股權(quán)基金。

A股市場(chǎng)動(dòng)蕩將會(huì)減緩私募股權(quán)基金投資活動(dòng)，但它也會(huì)帶來(lái)一定正面影響：中小型企業(yè)將更依賴私募基金募集資金。

普華永道預(yù)計(jì)，私募基金和財(cái)務(wù)投資者的海外投資活動(dòng)將持續(xù)增長(zhǎng)。隨著市場(chǎng)逐步穩(wěn)定，退出活動(dòng)將增加，二次交易（私募股權(quán)相互之間的）交易將會(huì)上升。

包括私募股權(quán)基金市場(chǎng)資金充沛、國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金與“非傳統(tǒng)”直接投資者更高的參與度、中國(guó)企業(yè)對(duì)股權(quán)資金的普遍需求、更多控股型收購(gòu)機(jī)會(huì)、私募基金參與國(guó)有企業(yè)改制，以及更多并購(gòu)?fù)顺龌顒?dòng)以清理積壓等長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素將持續(xù)生效。

整體而言，2016年全年的財(cái)務(wù)并購(gòu)活動(dòng)將創(chuàng)歷史新高（盡管并不一定只針對(duì)私募股權(quán)基金）。

說(shuō)明：

交易的數(shù)量，無(wú)論其交易金額是否披露且有些已對(duì)外公布的交易有可能無(wú)法完成；

報(bào)告中提及的交易金額僅包含已披露金額的交易（在報(bào)告中稱為“披露金額”）；“私募股權(quán)基金交易”特指交易金額在1，000萬(wàn)美元以上由財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行的股權(quán)交易、未披露交易金額但由私募股權(quán)基金進(jìn)行的交易，這其中大多數(shù)是由私募股權(quán)基金管理公司進(jìn)行的交易，但也包含了由金融機(jī)構(gòu)和集團(tuán)公司進(jìn)行的本質(zhì)是私募股權(quán)投資性質(zhì)的交易；“風(fēng)險(xiǎn)投資基金交易”特指交易金額在1，000萬(wàn)美元以下由財(cái)務(wù)投資者進(jìn)行的股權(quán)交易以及未披露交易金額但由風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行的股權(quán)交易。