李稻葵

新常態(tài)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然有潛在增長(zhǎng)力。新常態(tài)的主要特征并不是增長(zhǎng)速度的一路下滑，未來(lái)十年，中國(guó)潛在的經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該在7%以上，這是大前景。其中的原因很簡(jiǎn)單：

首先，現(xiàn)在中國(guó)人均GDP只是美國(guó)的20%，而且還是按照購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算的。另外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是大國(guó)經(jīng)濟(jì)，還有很多基本需求沒(méi)有得到滿足，經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的地區(qū)，包括貴州、云南，甚至北京的郊區(qū)，還存在非常貧困落后的農(nóng)村，基本需求還在。

其次，盡管有人口的老齡化問(wèn)題，但不可否認(rèn)，勞動(dòng)力人口的數(shù)量還在提高，每年進(jìn)入大學(xué)的年輕學(xué)子占到同齡人的7%到28%。大學(xué)培養(yǎng)出來(lái)的人才至少三分之一是科技工程人才。這在全世界都是少見(jiàn)的。并且，我國(guó)勞動(dòng)力人口的健康水平仍在提高。教育水平和健康水平的提高，彌補(bǔ)了勞動(dòng)人口的逐步下降。我贊成完全放開(kāi)計(jì)劃生育政策，從現(xiàn)在開(kāi)始就要逐步應(yīng)對(duì)人口老齡化帶來(lái)的問(wèn)題。所以，短期內(nèi)中國(guó)人口老齡化構(gòu)不成威脅。勞動(dòng)力素質(zhì)將會(huì)繼續(xù)提高。

第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)。不管是投資還是產(chǎn)品市場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度都非常高。這在全世界都是罕見(jiàn)的。

第四，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的儲(chǔ)蓄率到目前為止仍然很高，官方統(tǒng)計(jì)接近50%，其中包括各級(jí)地方政府、部分地方政府和企業(yè)、家庭的儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄率在短期內(nèi)是很難下降的。儲(chǔ)蓄是投資的基礎(chǔ)，投資是增長(zhǎng)的大前提。

第五，從整體上講，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)是穩(wěn)定的。官方外匯儲(chǔ)備仍然有3.8萬(wàn)億，預(yù)計(jì)赤字率為2.4%。值得注意的是，中國(guó)計(jì)算財(cái)政支出的辦法叫“以撥代支”，和其他國(guó)家很不一樣。嚴(yán)格來(lái)算，這2.4%的財(cái)政赤字是不存在的，因?yàn)槠渲杏写罅渴菗芸?，而非?cái)政支出。上級(jí)政府撥給地方政府就算財(cái)政支出，這些錢沉淀在各級(jí)財(cái)政的銀行賬戶里。此時(shí)此刻，中央政府至少有3萬(wàn)億財(cái)政存款。

所以，財(cái)政和外匯儲(chǔ)備充足，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)發(fā)生拉丁美洲式或者1997、1998年那樣的金融危機(jī)。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，這樣的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體還會(huì)繼續(xù)向前。根據(jù)我個(gè)人的一些研究，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)很不幸落入拉丁美洲的增長(zhǎng)陷阱，從現(xiàn)在開(kāi)始到未來(lái)七八年，就算按照拉丁美洲歷史的增長(zhǎng)軌跡，也會(huì)達(dá)到7%以上的增長(zhǎng)速度，人均GDP和美國(guó)相比仍然有11%的增長(zhǎng)空間，這是新常態(tài)下的增長(zhǎng)潛力。

宏觀經(jīng)濟(jì)正在走出U型曲線

新常態(tài)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走出一條U形曲線，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下一步調(diào)整。

新常態(tài)下至少有三大增長(zhǎng)點(diǎn)。第一個(gè)是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。中國(guó)很多關(guān)鍵地方的基礎(chǔ)設(shè)施仍然高度缺乏，整個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施和公共交通跟不上。

第二個(gè)是產(chǎn)能更新。我們有大量的落后產(chǎn)能。包括北京周邊的高污染水泥生產(chǎn)廠，如果嚴(yán)格按照環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，這些廠房都是要關(guān)掉的。如果按照新標(biāo)準(zhǔn)從德國(guó)進(jìn)口最先進(jìn)的鋼鐵、水泥生產(chǎn)設(shè)施，三五年之內(nèi)，北京的天空便會(huì)藍(lán)很多。

第三個(gè)是居民消費(fèi)。這個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)已經(jīng)開(kāi)始，只不過(guò)是逐步發(fā)力。居民消費(fèi)占GDP的比重已經(jīng)不低，并且每年以0.7%的速度增長(zhǎng)。這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期所能依賴的增長(zhǎng)點(diǎn)。

所以，我們應(yīng)當(dāng)高度關(guān)注中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的U形走勢(shì)和新的增長(zhǎng)點(diǎn)。不要過(guò)分關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)近來(lái)的下滑，并據(jù)此認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不好，那是一種只看到落后產(chǎn)能的悲觀視覺(jué)。要看到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，以及可以發(fā)展的新行業(yè)。

“一帶一路”是持久戰(zhàn)

一帶一路將會(huì)是持久戰(zhàn)，它將是未來(lái)十年、二十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，中央以及地方政府推動(dòng)的重大發(fā)展戰(zhàn)略。其原因在于，我們周邊國(guó)家以及一帶一路的沿線國(guó)家。各國(guó)的發(fā)展情況和對(duì)中國(guó)的看法不盡相同。有些國(guó)家對(duì)中國(guó)比較了解，有些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體制、格局和中國(guó)比較接近。中國(guó)的企業(yè)家和投資者如果去那里運(yùn)營(yíng)，會(huì)相對(duì)比較順利。而有的國(guó)家短期內(nèi)對(duì)中國(guó)有不同的看法，由于宗教、文化、歷史的原因，對(duì)中國(guó)可能存在誤解。對(duì)于這些國(guó)家，我們急不得，也不應(yīng)該著急。要慢慢地先從文化、理念以及人與人的交往中增進(jìn)了解，先鼓勵(lì)人們?nèi)ツ抢锫糜?、學(xué)習(xí)、訪問(wèn)，鼓勵(lì)企業(yè)家去那里考察，等條件成熟了再進(jìn)行投資。

“一帶一路”要發(fā)動(dòng)市場(chǎng)的力量

“一帶一路”要發(fā)動(dòng)市場(chǎng)的力量。光憑中央政府，包括商務(wù)部或者發(fā)改委在內(nèi)，不可能搞定一帶一路的投資基金，以及一帶一路的發(fā)展戰(zhàn)略。一帶一路的發(fā)展必須靠各位企業(yè)家，結(jié)合各國(guó)的實(shí)際情況尋找商機(jī)，和政府的政策以及融資渠道配合，如此一點(diǎn)一點(diǎn)長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)下去。一帶一路需要靠企業(yè)家的力量、市場(chǎng)的力量、民間的力量去發(fā)展。

一帶一路的發(fā)展不可能是中國(guó)政府或中國(guó)企業(yè)家單邊熱就能夠帶動(dòng)起來(lái)的。相反，一帶一路的發(fā)展一定是各國(guó)主權(quán)政府和它的地方政府與中國(guó)的企業(yè)家和中國(guó)政府聯(lián)合起來(lái)，共同使勁、共同開(kāi)發(fā)的。所以，一帶一路政策的最后落地，必須要通過(guò)和當(dāng)?shù)卣煌\(yùn)作，必須由當(dāng)?shù)氐陌傩找黄鸱e極參與。

金融是新常態(tài)調(diào)整中的亮點(diǎn)

金融改革是當(dāng)前所有改革中步伐最快、得到社會(huì)支持最多的改革，因此可以說(shuō)，金融是當(dāng)前中國(guó)新常態(tài)調(diào)整過(guò)程中的亮點(diǎn)。利率市場(chǎng)化今年基本上能完成，存款利率完全放開(kāi)，金融改革也會(huì)很快推出。5月1日推出存款保險(xiǎn)機(jī)制，所有銀行尤其是小銀行，儲(chǔ)戶的存款都由一個(gè)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。存款機(jī)制擔(dān)保一推出。會(huì)有一大批小型銀行批準(zhǔn)進(jìn)入，很多相關(guān)的金融產(chǎn)品也會(huì)推出，這是一系列改革的開(kāi)始。

此外，今年還會(huì)加快資本賬戶的可兌換。一帶一路要出國(guó)投資，人民幣資產(chǎn)需要轉(zhuǎn)成外匯資產(chǎn)，這方面的改革今年也會(huì)推出。它將首先向一些高凈值的投資者放開(kāi)，因?yàn)檫@部分投資者有自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、入數(shù)不多，便于管理。

股市三大風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)

在金融改革的亮點(diǎn)推動(dòng)下，從去年下半年開(kāi)始，我們迎來(lái)了中國(guó)股市久違的一輪牛市。

在我看來(lái)，這一輪牛市有兩大因素：一是整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)集體性牛市大合唱，全球股市一片唱紅。二是從2009年下半年開(kāi)始，A股市場(chǎng)的確低迷了很長(zhǎng)時(shí)間。而縱觀全球，美國(guó)股市反復(fù)創(chuàng)新高，道瓊斯已超過(guò)一萬(wàn)八。這么多年，上市公司的盈利在上漲。跟著GDP、至少跟著通貨膨脹往上走，但是股票市值卻沒(méi)有跟上發(fā)展。直到去年由于滬港通和國(guó)際股票的帶動(dòng)，才迎來(lái)了這波大牛市。

那有什么風(fēng)險(xiǎn)呢？我個(gè)人認(rèn)為，資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已初見(jiàn)端倪，主要存在三大風(fēng)險(xiǎn)。

第一大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自國(guó)際。鑒于美國(guó)數(shù)據(jù)恢復(fù)很好，失業(yè)率降到5.5%，并且通脹水平由于產(chǎn)能得到充分利用，也會(huì)逐步往上走。因此，9月份美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有太多借口不加息。一旦加息，全球股市牛市大合唱將會(huì)戛然而止，對(duì)中國(guó)股市無(wú)疑也會(huì)產(chǎn)生影響。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是盈利風(fēng)險(xiǎn)。我們現(xiàn)在處于上市公司盈利下滑階段，工業(yè)產(chǎn)品指數(shù)連續(xù)三四個(gè)月是負(fù)值，工人勞動(dòng)成本比較高。

第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是政策誤讀的風(fēng)險(xiǎn)。目前，股民中存在著一些不切實(shí)際的看法，認(rèn)為政府必須救市，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)把主要的秤砣放在股市的船上。但是，光靠股市穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)是不切合實(shí)際的。并且，由于圍繞股市的一系列基礎(chǔ)設(shè)施尚未建立起來(lái)，在股市上漲的情況下，老百姓不能到銀行抵押、貸款。所以。股市對(duì)消費(fèi)的影響沒(méi)有想象中的那么大，對(duì)于融資的影響也沒(méi)那么多。股市對(duì)改革的影響特別大，股市上漲會(huì)推出新的市場(chǎng)注冊(cè)制，可以發(fā)展我們的私募。但是我擔(dān)心，很多股民誤讀了政策，認(rèn)為政府會(huì)保底、加碼，這大大高估了政策或者政府穩(wěn)經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的依賴度。一旦股市波動(dòng)，而相關(guān)政策沒(méi)有跟到位，股民將會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。