■ 陸 靜（燕山大學(xué) 河北秦皇島 066004）

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我國商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的金融扶持機(jī)制與實(shí)證檢驗(yàn)

■ 陸 靜（燕山大學(xué) 河北秦皇島 066004）

內(nèi)容摘要：本文采用理論結(jié)合實(shí)證的方式，研究了我國商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的金融扶持機(jī)制。結(jié)果表明，金融扶持主要通過融資渠道優(yōu)化與資源配置優(yōu)化來促進(jìn)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展。在我國，金融扶持對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的作用表現(xiàn)為“倒U”型關(guān)系，體現(xiàn)了我國金融扶持力度應(yīng)保持在一個(gè)合理的區(qū)間。

關(guān)鍵詞：商貿(mào)流通業(yè) 金融扶持 機(jī)制實(shí)證

引言

“十三五”時(shí)期是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時(shí)期，同時(shí)當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入新常態(tài)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，投資增長明顯趨緩，出口貿(mào)易日趨緊縮。在這樣的發(fā)展背景下，抓住“三駕馬車”之一的消費(fèi)，尋求新的消費(fèi)增長點(diǎn)，成為“十三五”時(shí)期我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要途徑。作為我國國民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，商貿(mào)流通業(yè)在引導(dǎo)居民消費(fèi)、擴(kuò)大社會內(nèi)需、促進(jìn)社會生產(chǎn)等方面發(fā)揮了極其重要的作用，因此商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展與否，成為決定我國經(jīng)濟(jì)成敗的關(guān)鍵。

在商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展過程中，勞動力、資本、技術(shù)等要素是必不可少的，但除了這些要素之外，還需要得到金融方面的充分支持，作為商貿(mào)流通業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的保障。實(shí)際上，金融的支持作用貫穿于商貿(mào)流通業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)，金融發(fā)展水平的高低直接影響了商貿(mào)流通業(yè)的競爭水平。目前國內(nèi)學(xué)術(shù)界關(guān)于金融扶持作用的研究主要在于金融扶持宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而對商貿(mào)流通業(yè)的扶持作用卻鮮有研究，特別像扶持機(jī)制、作用程度等方面均少有涉及。鑒于此，本文將研究我國商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的金融扶持機(jī)制，并通過實(shí)證分析來檢驗(yàn)這種機(jī)制。

圖1　金融扶持商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的機(jī)理示意圖

圖2　金融相關(guān)率以及商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展比率的變化趨勢

金融扶持商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的作用機(jī)理

一般而言，商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展可根據(jù)商貿(mào)流通業(yè)自身規(guī)模的增加、商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)、商貿(mào)流通業(yè)對就業(yè)的貢獻(xiàn)等進(jìn)行衡量。但是，隨著科學(xué)技術(shù)不斷進(jìn)步，尤其是近年來我國科技普遍深入到各行各業(yè)、生產(chǎn)消費(fèi)各個(gè)領(lǐng)域，創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略不斷深入人心，商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展將更多地被歸結(jié)到通過流通創(chuàng)新來促進(jìn)商貿(mào)流通業(yè)的集約型發(fā)展。而商貿(mào)流通業(yè)要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新，就必須擁有大量的資金作為支持，因此金融扶持在商貿(mào)流通業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展過程中功不可沒。與此同時(shí)，商貿(mào)流通業(yè)也可以借助自身發(fā)展提升，推動金融業(yè)以及其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提升。

由Den ison的經(jīng)濟(jì)增長理論可知，商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的影響因素，第一是勞動力、資本等基本生產(chǎn)要素投入規(guī)模的提高；第二是這些生產(chǎn)要素的生產(chǎn)效率提高。而生產(chǎn)要素的生產(chǎn)效率的提高很大程度上由技術(shù)、制度、資源配置、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等因素決定，這里包含了金融發(fā)展而帶來的扶持作用。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中的核心之一，它的本質(zhì)就是作為投資者與儲蓄者之間的橋梁，促使資金由盈余方向需求方發(fā)生轉(zhuǎn)移。

金融扶持于商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展，主要是在一定的金融制度體系下，以金融機(jī)構(gòu)、資本市場作為中介，通過相關(guān)的金融政策，調(diào)節(jié)與商貿(mào)流通業(yè)相關(guān)的資金流動，為商貿(mào)流通業(yè)提供資金融通的服務(wù)，從而為商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整提供可能。

圖1顯示了金融扶持商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的作用機(jī)理。金融通過資本市場（供給方）和銀行信貸市場（需求方）形成可循環(huán)的供求機(jī)制，通過這種機(jī)制運(yùn)作，促使資本重置和金融要素分配，進(jìn)而形成了三種新的運(yùn)行機(jī)制，分別為資本形成機(jī)制、資金導(dǎo)向機(jī)制和信用催化機(jī)制。通過這三種機(jī)制的共同作用，不僅為商貿(mào)流通業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動提供資金支持，促進(jìn)商貿(mào)流通業(yè)創(chuàng)新，同時(shí)也為商貿(mào)流通企業(yè)的進(jìn)入和退出提供更為便捷的渠道。商貿(mào)流通業(yè)的創(chuàng)新，促進(jìn)了該產(chǎn)業(yè)的層次不斷提高；而商貿(mào)流通企業(yè)進(jìn)出市場的便捷性的提高，可以加速商貿(mào)流通業(yè)內(nèi)部要素流動，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部資源優(yōu)化配置，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。與此同時(shí)，金融政策的扶持還可以直接作用于商貿(mào)流通業(yè)的創(chuàng)新和企業(yè)進(jìn)出市場，特別是技術(shù)開發(fā)投融資（風(fēng)險(xiǎn)投資）還可以憑借其優(yōu)勢，為科研領(lǐng)域活動提供更大支持，進(jìn)一步作用于商貿(mào)流通業(yè)的運(yùn)行過程中，從而推動商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展。

從這種作用機(jī)理可以看出，金融扶持對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的作用，主要體現(xiàn)在金融滲透于商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的全過程中。從金融與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的關(guān)系來看，資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)的調(diào)整決定了商貿(mào)流通業(yè)內(nèi)部行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而商貿(mào)流通業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整又體現(xiàn)了資金運(yùn)用分布的調(diào)整。可以認(rèn)為，金融扶持促進(jìn)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的過程，就是金融在市場中發(fā)揮融資渠道優(yōu)化與資源配置優(yōu)化的過程。

金融扶持推動我國商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的實(shí)證分析

通過上述分析可以發(fā)現(xiàn)，金融扶持理論上在商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展過程中扮演了重要的中間角色。金融扶持是否貼近商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展實(shí)際，對于商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展具有重要的作用。而盡管前文的理論分析點(diǎn)明了金融扶持對于商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展具有重要的促進(jìn)作用，但仍無法從經(jīng)驗(yàn)上說明金融扶持對我國商貿(mào)流通業(yè)究竟具有多大的推動力。為此，本文還將通過實(shí)證檢驗(yàn)，研究這種促進(jìn)作用到達(dá)何種程度。

（一）變量選取及數(shù)據(jù)來源

由于目前對于商貿(mào)流通業(yè)這一行業(yè)的界定仍不是非常明晰，所以在研究商貿(mào)流通業(yè)相關(guān)問題時(shí)往往因?yàn)樾袠I(yè)門類選取差異而導(dǎo)致研究結(jié)果存在較大差異。為了使本文的研究存在更強(qiáng)的合理性、客觀性、相對性，本文不單單選取商貿(mào)流通業(yè)規(guī)模變量，而是選擇商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展比率這一變量，具體采用社會消費(fèi)品零售總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重衡量。之所以選取社會消費(fèi)品零售總額，是考慮到我國統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中對于商貿(mào)流通業(yè)并沒有直接的指標(biāo)，而是通過批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)等細(xì)分指標(biāo)，同時(shí)社會消費(fèi)品零售總額也反映了國內(nèi)市場消費(fèi)品零售的規(guī)模，一定程度上可以作為商貿(mào)流通業(yè)規(guī)模指標(biāo)。

至于金融扶持的變量，考慮到我國長期一直以間接的融資方式為主，而金融機(jī)構(gòu)無論是以前、現(xiàn)在還是未來，在推動商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展過程中都具有重要作用，因此本文選擇綜合性指標(biāo)—金融相關(guān)率，衡量金融扶持的水平。所謂金融相關(guān)率，就是金融資產(chǎn)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)活動總量的比值，反映了一定區(qū)域內(nèi)金融發(fā)展的基本特點(diǎn)，采用金融資產(chǎn)總額與GDP之比表示。這里，金融資產(chǎn)包括M 1、股票市值、債券余額三個(gè)部分。

本文采用1990-2014年我國數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，原始數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。通過計(jì)算整理，得到金融相關(guān)率以及商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展比率的數(shù)據(jù)如表1所示，圖2給出了兩個(gè)指標(biāo)的變化趨勢。從中可見。1990年以來，我國金融相關(guān)率呈現(xiàn)明顯上升趨勢，而商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展比率雖然也呈現(xiàn)上升，但總體上維持在0.3-0.4左右。

（二）模型構(gòu)建

記金融相關(guān)率變量為Finan c ia l，商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展比率變量為Circu la tion。根據(jù)“倒U”型增長效應(yīng)理論以及蘇基溶、廖進(jìn)中（2010）等人的研究，金融扶持對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響并不總是存在正向促進(jìn)作用的，如果金融過分發(fā)展，即表現(xiàn)為金融扶持過度，反而不利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。因此，本文在構(gòu)建模型時(shí)不僅包含金融相關(guān)率的一次項(xiàng)，還納入二次項(xiàng)，構(gòu)建模型如下：

C irc u la tiont=α+β1Finan c ia lt+β2Financial2t+εt

其中，α、β1、β2為待估計(jì)參數(shù)，εt為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（三）實(shí)證結(jié)果及其分析

按照逐次回歸，采用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表2所示。

由回歸結(jié)果可知，無論是一次項(xiàng)還是二次項(xiàng)回歸結(jié)果，F(xiàn)inanc ia l的一次項(xiàng)系數(shù)都為正，且通過顯著性檢驗(yàn)，如此說明在一定條件下，金融扶持確實(shí)對我國商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展具有明顯的促進(jìn)作用，這與前面的作用機(jī)理相呼應(yīng)。同時(shí)，F(xiàn)inanc ia l的二次項(xiàng)系數(shù)為-0.0893，且通過1%的顯著性檢驗(yàn)，說明金融扶持對于商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的影響并不總是存在正向促進(jìn)作用，過度的金融扶持可能不利于商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展。這與本文的預(yù)期結(jié)果基本一致。

金融“倒U”型增長效應(yīng)理論從金融增長與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的角度闡釋了金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)并不是呈正相關(guān)的，而是存在一定的非線性關(guān)系，主要表現(xiàn)為“倒U”型關(guān)系，即過度的金融增長反而不利于一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展。由金融“倒U”型增長效應(yīng)理論可以知道，一個(gè)區(qū)域存在一個(gè)合理的金融規(guī)?？臻g，只有當(dāng)該區(qū)域的金融規(guī)模在一個(gè)合理的區(qū)間內(nèi)變動時(shí)，才能保證有效推動經(jīng)濟(jì)增長，這與該區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模、消費(fèi)規(guī)模以及人力資本存量等指標(biāo)存在一定的適應(yīng)性，而過度的金融扶持必然伴隨著過度的金融發(fā)展，必將消耗更多的資源要素，造成不必要的損失，對一個(gè)區(qū)域內(nèi)商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展反而會有不利的影響。蘇基溶、廖進(jìn)中（2010）等人在研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系時(shí)，也曾得到類似的結(jié)論。這些學(xué)者通過實(shí)證研究，都驗(yàn)證了金融“倒U”型增長效應(yīng)理論在我國金融支持過程中是適用的。

表1　金融相關(guān)率以及商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展比率數(shù)據(jù)匯總

表2　回歸結(jié)果

結(jié)論與啟示

本文從理論與實(shí)證兩個(gè)角度，研究了商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的金融扶持機(jī)制。通過研究發(fā)現(xiàn)，金融扶持促進(jìn)商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的過程，就是金融在市場中發(fā)揮融資渠道優(yōu)化與資源配置優(yōu)化的過程。在我國，金融扶持確實(shí)對我國商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展具有明顯的促進(jìn)作用，但與此同時(shí)，金融扶持的這種作用也表現(xiàn)為“倒U”型關(guān)系，體現(xiàn)了我國金融扶持力度存在一個(gè)合理的區(qū)間。

根據(jù)本文的研究，得出以下幾點(diǎn)啟示：首先，應(yīng)注意到商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展不局限在行業(yè)自身的要素投入，還應(yīng)將金融扶持置于基礎(chǔ)地位；其次，金融扶持商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展，也應(yīng)做到有度，合理扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展；再次，應(yīng)加強(qiáng)金融扶持機(jī)制創(chuàng)新，完善金融體制，擴(kuò)大金融對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的乘數(shù)效應(yīng)。

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中圖分類號：◆F724

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A