王建豐　高翠利　董秀俠

摘要：本文從俄羅斯盧布國際化的演進(jìn)出發(fā)，通過對(duì)盧布在國際化過程中出現(xiàn)的幾次較大危機(jī)的分析，找到危機(jī)的原因，以此作為人民幣今后國際化的一種啟示，使我國人民幣在國際化進(jìn)程中能夠更加穩(wěn)定、有序地發(fā)展。

關(guān)鍵詞：俄羅斯；盧布；人民幣；國際化

中圖分類號(hào)：F821 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）003-000-01

1992年1月，俄羅斯成立了莫斯科外匯交易所，政府允許本國居民將盧布自由兌換成外國貨幣，但不允許非居民的兌換，采取了“內(nèi)部可自由兌換”政策。1995年政府推出了“外匯走廊”制度，讓盧布在一定的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，以此來穩(wěn)定匯率。1996年俄羅斯政府宣布實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目下的可自由兌換，成為國際貨幣基金組織（IMF）第8條款國。2006年俄羅斯政府宣布盧布實(shí)行可自由兌換，允許俄公民在國外銀行開設(shè)賬戶，至此盧布已經(jīng)成為自由外匯的一種，盧布的國際化走在了新興國家的前列。不過盧布在國際化的進(jìn)程中也經(jīng)歷了幾次大的危機(jī)，比如1998年下半年盧布貶值35%，2014年盧布貶值幅度高達(dá)46%。中俄同屬于經(jīng)濟(jì)大國，都是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家，俄羅斯匯率的改革對(duì)我國匯改有很大的借鑒意義。

一、盧布匯率波動(dòng)的原因

第一，匯率的波動(dòng)和國內(nèi)外市場(chǎng)的變化有直接的關(guān)系。

從俄羅斯的盧布自由化來看，盧布非但沒有貶值，反而是處于升值的趨勢(shì)，外匯市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)失控的跡象。盧布的大幅度貶值都和當(dāng)時(shí)的國內(nèi)外市場(chǎng)的波動(dòng)有直接的關(guān)系，正是因?yàn)閲鴥?nèi)外市場(chǎng)的因素，才導(dǎo)致了俄羅斯盧布的寬幅震蕩。

第二，隨著可兌換性的加快，影響因素越來越多。

俄羅斯資本市場(chǎng)的開放吸引了大量的國外資本流入，但是其中大部分資本進(jìn)入了短期資本市場(chǎng)。短期資本占比過高，導(dǎo)致危機(jī)期間，外資大量流出，給外匯市場(chǎng)帶來了沉重打擊。放開資本賬戶后，本國的利率、匯率、通貨膨脹率等因素都會(huì)影響國際資本的流動(dòng)，進(jìn)而影響盧布匯率的穩(wěn)定。

第三，對(duì)出口市場(chǎng)的嚴(yán)重依賴導(dǎo)致出口市場(chǎng)的動(dòng)蕩很容易影響資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。

俄羅斯的出口倚重于能源等重化工企業(yè)，普京上臺(tái)后，更是大力發(fā)展石油、天然氣等能源行業(yè)。2014年能源在俄羅斯出口中所占的比重高達(dá)41%，在GDP中的比重也達(dá)到20%。當(dāng)石油價(jià)格高企的時(shí)候，俄羅斯收入頗豐，但是政府沒有利用能源收入發(fā)展本國的民用工業(yè)，導(dǎo)致國內(nèi)的需求嚴(yán)重依賴于進(jìn)口。一旦國際市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，就會(huì)影響外匯市場(chǎng)。

第四，資本市場(chǎng)開放的過早，政府的監(jiān)管不到位。

俄羅斯在成為IMF第八條款國后不到十年，就在2006年宣布放開了資本市場(chǎng)，過早開放資本市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制不健全，影響了政策的有效性。在2014年出現(xiàn)盧布危機(jī)后，政府出臺(tái)政策擴(kuò)大盧布波動(dòng)幅度，原本政策的目的在于降低投機(jī)需求，但結(jié)果卻是加大了市場(chǎng)的貶值預(yù)期，導(dǎo)致大量外資的流出，盧布貶值加速。

第五，穩(wěn)定匯率需要充足的國際儲(chǔ)備。

1997年底俄羅斯的國際儲(chǔ)備僅有130億美元，1998年俄羅斯為了維持匯率的穩(wěn)定，動(dòng)用了其有限的國際儲(chǔ)備，但是干預(yù)的結(jié)果卻是該國的國際儲(chǔ)備急劇下降，最終不得不宣布放棄干預(yù)，到期債務(wù)也宣布違約，導(dǎo)致盧布危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大。2014年初俄羅斯還有4900億美元的國際儲(chǔ)備，為了穩(wěn)定市場(chǎng)，央行也動(dòng)用了大量的外匯儲(chǔ)備，到了年末儲(chǔ)備水平下降到4000億美元，如果盧布繼續(xù)劇烈波動(dòng)則對(duì)央行的外匯儲(chǔ)備是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

二、盧布的國際化對(duì)中國的啟示

第一，要堅(jiān)定改革的方向，維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定

人民幣在市場(chǎng)上的表現(xiàn)實(shí)際上反應(yīng)的是市場(chǎng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的信心，1994年人民幣匯改后，人民幣匯率持續(xù)升值，而這一時(shí)期，也是我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度最快的時(shí)期。目前我國改革進(jìn)入深水區(qū)，一些遺留問題、深層次問題阻礙了改革的進(jìn)程，影響了市場(chǎng)機(jī)制的發(fā)揮，這些問題解決對(duì)于我國今后經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，市場(chǎng)的完善都會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

第二，加大內(nèi)需的培養(yǎng)

2008年危機(jī)后，我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新常態(tài)，兩大引擎開始減速，今后消費(fèi)所發(fā)揮的作用會(huì)越來越大，而且消費(fèi)需求拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長是比較穩(wěn)定的。今后政府要出臺(tái)政策鼓勵(lì)消費(fèi)，比如信息消費(fèi)、綠色消費(fèi)、住房消費(fèi)、旅游消費(fèi)、教育文化體育消費(fèi)，以及適應(yīng)中國老齡化的消費(fèi)等。

第三，要有充足的外匯儲(chǔ)備做后盾

我國擁有巨額的外匯儲(chǔ)備，表面上看應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)的危機(jī)應(yīng)該是充足的，但是考慮到我國的外資規(guī)模龐大，隨著美元的升值，當(dāng)前流向美國的資本在不斷增加。而且我國一旦放開人民幣的可自由兌換，我國的居民、非居民的購匯需求將非常大，這些都要求我國保持較高的外匯水平，應(yīng)對(duì)未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

第四，人民幣國際化要有序進(jìn)行

我國改革的方式是漸進(jìn)式的，資本市場(chǎng)的開放也應(yīng)該是漸進(jìn)式，這需要有一個(gè)過程：①允許外國政府、銀行、企業(yè)到我國境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，同時(shí)鼓勵(lì)海外金融市場(chǎng)發(fā)行人民幣有價(jià)證券，提高人民幣的流通性。②實(shí)行雙邊貨幣的限量兌換，目前我國已經(jīng)與二十多個(gè)國家或地區(qū)的中央銀行簽署了貨幣互換協(xié)議。③實(shí)現(xiàn)人民幣的跨境支付，用人民幣支付我國對(duì)外的貿(mào)易逆差。④允許中國的居民和非居民使用人民幣進(jìn)行境外投資。

第五，政府要有一套完善的制度保障

今后政府對(duì)于外匯市場(chǎng)的直接干預(yù)會(huì)減少，但是政府需要對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行有效的間接管理，俄羅斯的“實(shí)際有效匯率”、“外匯走廊”等制度對(duì)于穩(wěn)定外匯市場(chǎng)起到了較好的作用，我國今后要堅(jiān)持央行對(duì)于外匯市場(chǎng)、外匯交易的統(tǒng)一監(jiān)管，保障市場(chǎng)健康、穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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