周陽(yáng)

摘要：隨著股權(quán)分置的改革，資本市場(chǎng)走向了全球流通時(shí)代。資本市場(chǎng)逐漸擴(kuò)大規(guī)模，新股發(fā)行上市成為了企業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。雖然股票市場(chǎng)形勢(shì)大好，但是我國(guó)A股市場(chǎng)依然存在很多弊端?；诖耍疚木虯股市場(chǎng)存在的問題進(jìn)行分析，并提出解決方案。

關(guān)鍵詞：A股市場(chǎng)；弊端；解決方案

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）003-000-02

前言

近幾年來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)存在的問題很多，由于上市公司種類比較多，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中公司管理者缺乏責(zé)任心，最終導(dǎo)致上市公司的整體質(zhì)量較低。而股市在管理制度上的不健全使得股市管理缺乏法制性，對(duì)股市交易安全造成威脅。因此在A股市場(chǎng)中應(yīng)該逐漸提高上市公司的質(zhì)量，從而完善股市管理制度，并且建立股市波動(dòng)與檢測(cè)系統(tǒng)，確保股市發(fā)展安全。

一、A股市場(chǎng)的現(xiàn)狀及問題

（一）上市公司質(zhì)量不高

1.上市公司種類多

由于我國(guó)上市公司種類比較多，而上市公司分紅的情況對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。我國(guó)對(duì)于證監(jiān)會(huì)頒布的強(qiáng)制性分紅政策，實(shí)際上不具有絕對(duì)性，很多上市公司并沒有很好的嚴(yán)格執(zhí)行這一政策，這使得整個(gè)股市的分紅比例比較低。在A股市場(chǎng)中，上市公司的籌資金額要遠(yuǎn)大于分紅的數(shù)量。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)上市公司早在三年前的籌資就超過(guò)了4.2萬(wàn)億元，但是我國(guó)上市公司在過(guò)去的二十年里分紅總數(shù)不超過(guò)2.5萬(wàn)億元，兩組數(shù)據(jù)之間的巨大差異反映出了我國(guó)上市公司的分紅比例明顯偏低，甚至有很多上市公司基本不分紅。造成這一現(xiàn)象的主要的原因是證監(jiān)會(huì)頒布的強(qiáng)制分紅制度缺乏法律約束，在上市公司中難以發(fā)揮其重要作用。證監(jiān)會(huì)不能對(duì)沒有按照規(guī)定分紅的公司進(jìn)行處罰措施，在管理上只是局限于二次融資，使得上市公司的分紅政策出現(xiàn)明顯漏洞[1]。

2.上市公司管理者不具責(zé)任心

在證券市場(chǎng)中，上市公司是較為重要的主體部分，上市公司發(fā)行股票的最終目的就是為了籌集更多企業(yè)資金，并且在這過(guò)程中迅速擴(kuò)大規(guī)模，最終加快企業(yè)的發(fā)展。與此對(duì)立的就是投資者，投資者購(gòu)買股票主要有兩個(gè)作用，一方面對(duì)發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行支持，并且能夠與企業(yè)相互分享發(fā)展成果。另一方面就是投資者可以從企業(yè)中獲取利益，獲取利益對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是直接目的，由此可見上市公司管理者的管理方針對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)具有重要意義。

上市公司應(yīng)該對(duì)投資者的資金負(fù)責(zé)，責(zé)任心是上市公司管理中最重要的因素，如果一個(gè)上市公司對(duì)于融資沒有一個(gè)基本的責(zé)任心，不能對(duì)投資者負(fù)責(zé)，也不能為企業(yè)負(fù)責(zé)，那么最終造成的結(jié)果將是不堪設(shè)想。但是在中國(guó)的股票市場(chǎng)中，上市公司的資金運(yùn)作有很多不規(guī)范之處。例如在上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)中，治理結(jié)構(gòu)不健全，導(dǎo)致市場(chǎng)中結(jié)構(gòu)誠(chéng)信觀念以及法制意識(shí)變得非常薄弱。由于很多投資者投資結(jié)構(gòu)不合理，使得上市公司對(duì)投資者的合法權(quán)益管理不完善，一度造成了上市公司與投資者的矛盾。我國(guó)資本市場(chǎng)建立比較晚，在具體的規(guī)模上比較小，尤其是近幾年來(lái)受到資本市場(chǎng)持續(xù)低迷現(xiàn)狀的影響，使得該問題變得尤為突出。也可以說(shuō)證監(jiān)會(huì)在上市公司管理上并沒有提出真正意義上的強(qiáng)制性要求[2]。

（二）股市管理制度不健全

1.上市公司股權(quán)失衡

對(duì)我國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)進(jìn)行分析，我國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)與國(guó)際上其國(guó)家的證券市場(chǎng)相比，自身的成熟度較低。造成這樣現(xiàn)象的最為主要的原因就是股票結(jié)構(gòu)的非均勻性。股權(quán)失衡的最直觀表現(xiàn)就是股票市場(chǎng)嚴(yán)重分割以及股權(quán)結(jié)構(gòu)不健全等。在我國(guó)內(nèi)地股市中，國(guó)有股一股獨(dú)大，但是卻造成了不能上市流程的情況，在這樣的基礎(chǔ)上，不能實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，最重降低了證券市場(chǎng)的實(shí)際效率。

2.新股定價(jià)機(jī)制存在問題

新股定價(jià)機(jī)制存在較多的問題，當(dāng)有新股發(fā)行時(shí)，由于新股定價(jià)機(jī)制中存在的問題，使得新股發(fā)行出現(xiàn)高抑價(jià)的情況。在內(nèi)地證券市場(chǎng)中，對(duì)新股發(fā)行進(jìn)行定價(jià)的主要依據(jù)為：第一，每股稅后利潤(rùn)；第二，發(fā)行市盈率。其中對(duì)于每股稅后利潤(rùn)的計(jì)算，以總股本為基礎(chǔ)，由于在實(shí)際的流通股份計(jì)算中，只存在著一小部分，這將導(dǎo)致新股上市的抑價(jià)增高。而在新股定價(jià)機(jī)制不完善的基礎(chǔ)上，相關(guān)機(jī)構(gòu)的投資者存在著很多不規(guī)范行為，進(jìn)而將新股的詢價(jià)機(jī)制中的價(jià)格扭曲[3]。

3.股市交易制度不完善

目前，國(guó)家的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的業(yè)務(wù)主要以實(shí)物產(chǎn)權(quán)為主體，股權(quán)的交易為輔助模式。股權(quán)交易在很多未上市公司中具有法律障礙。例如《公司法》所規(guī)定的股東股權(quán)相關(guān)說(shuō)明，明確表示股東持有的股份可以依法轉(zhuǎn)讓，同時(shí)也明確指出股東轉(zhuǎn)讓其他股份需要在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所中進(jìn)行。另外未上市公司股票交易除了交易合法性受到威脅以外，股票市場(chǎng)交易的價(jià)格合理性也受到了威脅。很多未上市公司股票在產(chǎn)權(quán)交易中只是有合法交易的驅(qū)殼，而實(shí)際上并不能負(fù)責(zé)交易價(jià)格和資金的結(jié)算。

由于未上市公司的法律界定不明確，很多未上市公司所涉及的國(guó)有企業(yè)管理機(jī)制不夠完善，相互之間都互相牽扯，但是在監(jiān)管上缺乏力度。根據(jù)《證券法》的規(guī)定，股票是證券的一種形式，應(yīng)該在證券交易所正常交易，并且證監(jiān)應(yīng)該對(duì)證券市場(chǎng)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督管理，然而實(shí)際管理中，證監(jiān)會(huì)并沒有對(duì)任何未上市公司的股票交易業(yè)務(wù)進(jìn)行審批，證監(jiān)會(huì)在轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中體現(xiàn)了默許和打擊的雙面性。由于未上市公司的數(shù)量非常龐大，導(dǎo)致在監(jiān)管過(guò)程中容易出現(xiàn)監(jiān)管細(xì)節(jié)的紕漏，更有甚者利用工作之便推銷未上市的公司股票，從中獲取利益，欺騙廣大投資者[4]。

二、A股市場(chǎng)問題的解決對(duì)策

（一）提高上市公司質(zhì)量

1.提升上市公司標(biāo)準(zhǔn)

提升上市公司的標(biāo)準(zhǔn)是解決我國(guó)A股市場(chǎng)存在弊端的方法之一，這其中為了實(shí)現(xiàn)權(quán)益類工具和債務(wù)類工具的均衡發(fā)展，一定要理順股票、國(guó)債和企業(yè)債券之間的關(guān)系。在具體的股票交易中，企業(yè)的債券不僅能夠維護(hù)企業(yè)的控制權(quán)還能夠建立穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，在企業(yè)維護(hù)中占據(jù)著不可替代的作用。要想提升上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，就要從動(dòng)態(tài)上看待股票、債券和國(guó)債三個(gè)市場(chǎng)之間的相互補(bǔ)充和相互促進(jìn)關(guān)系。從而能夠增強(qiáng)證券市場(chǎng)的抗擊能力。在目前的情況下，應(yīng)該加快企業(yè)的債券市場(chǎng)，為企業(yè)融資提供更多的渠道。另外應(yīng)該建立多層次的股票市場(chǎng)管理體系，在大的方向上堅(jiān)持建設(shè)主板市場(chǎng)的同時(shí)，還應(yīng)該適當(dāng)?shù)南麓罅Χ冉ㄔO(shè)二板市場(chǎng)，并且要建立完善的地方性證券市場(chǎng)，在此過(guò)程才能滿足中小企業(yè)以及新興高科技企業(yè)融資發(fā)展的根本需要。同時(shí)，要充分增加我國(guó)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和資源配置的基本能力。最后，要積極處理好投資主體的深化問題，對(duì)廣大散戶投資者進(jìn)行教育，幫助他們樹立正確的投資理念，并且能夠掌握合理的投資方法[5]。

2.上市公司必須依法經(jīng)營(yíng)

完善上市公司的管理就必須做到股票市場(chǎng)中有法可依。有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)是中國(guó)證券市場(chǎng)的管理制度，但是證券市場(chǎng)不能完全做到規(guī)定的各項(xiàng)細(xì)則，在制度上的不遵守以及制度本身的缺陷將導(dǎo)致證券法律法規(guī)的不完善。進(jìn)幾年來(lái)，《證券法》在股票市場(chǎng)中發(fā)揮了很多作用，并且證券市場(chǎng)也在規(guī)范方面做出了很多付出，但是《證券法》本身的弊端也在某種程度上為股票市場(chǎng)帶來(lái)了一定的發(fā)展阻力。眾所周知《證券法》的主要約束方向是刑事責(zé)任和行政責(zé)任，對(duì)這兩方面的約束力度比較大，但是卻忽視了民事責(zé)任，對(duì)許多民事責(zé)任的規(guī)定比較單薄，這樣不僅不能為投資者提供法律支持，也不能保護(hù)其基本權(quán)益。此外，《證券法》對(duì)企業(yè)收購(gòu)過(guò)程中的關(guān)聯(lián)交易問題沒有做出明確的規(guī)定，使得該過(guò)程存在很多漏洞。在股票炒作的問題上，該法律的針對(duì)性不強(qiáng)，對(duì)于其中具體問題認(rèn)識(shí)模糊不清，例如對(duì)國(guó)有股和法人股的交易上沒有做出非常詳細(xì)的規(guī)定，使得在具體交易中缺乏合法性和價(jià)格定制的合理性。針對(duì)這些真實(shí)存在的法律缺陷上的問題，建議盡快出臺(tái)相關(guān)修改方案，也要對(duì)股票交易市場(chǎng)中不適應(yīng)新的交易方式的相關(guān)規(guī)定，要及時(shí)進(jìn)行細(xì)節(jié)補(bǔ)充與管理內(nèi)容上的完善[6]。

（二）完善股市管理制度

1.完善股市交易制度

想要完善股市交易，就要完善股市健康發(fā)展的各種規(guī)章制度：第一，完善擴(kuò)容制度，不管是發(fā)行新股還是增發(fā)融資，都需要有相應(yīng)的約束制度，而該制度必須具有強(qiáng)制性。目前在很多上市公司中，對(duì)于融資很熱情，但是卻忽視了股價(jià)的升降。市場(chǎng)上有不計(jì)其數(shù)的股東在怨聲載道，由于上市公司的股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)。很多公司在股票增發(fā)前對(duì)股民有很多承諾，在增發(fā)后就對(duì)投資者置之不理。對(duì)于一個(gè)有信譽(yù)的上市公司來(lái)說(shuō)，不管是新股上市還是增發(fā)，首先需要保證上市后股價(jià)不能低于發(fā)行或者增發(fā)價(jià)。從經(jīng)濟(jì)效益上講，上市和增發(fā)對(duì)公司的發(fā)展都有益處的話，對(duì)上市公司進(jìn)行硬性規(guī)定是情理之中。這樣做有很多好處，不僅能夠促進(jìn)發(fā)行價(jià)和增發(fā)價(jià)的合理性，也能減少企業(yè)惡意圈錢的嫌疑，保證了股民的基本利益；第二，建立完善的信息揭發(fā)制度，在股票市場(chǎng)中有很多虛假信息，在建立完善的股票市場(chǎng)管理時(shí)，應(yīng)該徹底杜絕該現(xiàn)象，信息的泄露使得有關(guān)機(jī)構(gòu)有機(jī)可乘；第三，需要完善基金管理制度，真實(shí)資料表明，基金是股市的不穩(wěn)定重要組成部分，基金的業(yè)績(jī)與報(bào)酬掛鉤，在股票市場(chǎng)中一直存在著不管虧損多少都要照常收費(fèi)的現(xiàn)狀[7]。

2.做空制度的完善

做多機(jī)制和做空機(jī)制出現(xiàn)，決定著我國(guó)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行與否。在二者的相互協(xié)調(diào)發(fā)展下，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。目前，我國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)種類比較多，在做空制度不完善的前提下，為了滿足市場(chǎng)的發(fā)展需求，在對(duì)做空制度進(jìn)行完善的環(huán)節(jié)中，要引入信用交易和股指期貨交易來(lái)強(qiáng)化做空機(jī)制，這是市場(chǎng)發(fā)展必然需要，也是首要條件[8]。融資證券在西方資本市場(chǎng)中發(fā)展久遠(yuǎn)，已經(jīng)成為一種比較成熟的交易方式，在此基礎(chǔ)上，為做空機(jī)制發(fā)展提供了動(dòng)力。做空機(jī)制中的融資方式是指，當(dāng)某一只股票的市場(chǎng)價(jià)格被低估時(shí)，投資者除了通過(guò)自己投資買入外，還可以通過(guò)融資的方式進(jìn)行股票買入，當(dāng)股價(jià)上漲時(shí)，投資者可以獲利。

（三）建立股市波動(dòng)與檢測(cè)系統(tǒng)

1.建立股市宏觀預(yù)警系統(tǒng)

自從股票市場(chǎng)出現(xiàn)以來(lái)，對(duì)于股票價(jià)格波動(dòng)的研究就一直存在，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融學(xué)家以及對(duì)股票持有者，對(duì)于股票價(jià)格的波動(dòng)都進(jìn)行了更加深刻而具體的研究，因此建立股市宏觀預(yù)警系統(tǒng)對(duì)于股市風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督至關(guān)重要。從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，股票市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在股票價(jià)格的波動(dòng)性。而股票價(jià)格的波動(dòng)性主要受股票的收益率和成交率的影響，股票價(jià)格的日常波動(dòng)和較大幅度的周期性波動(dòng)不能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成重大影響，但是如果股票價(jià)格長(zhǎng)期遠(yuǎn)離其自身價(jià)值，并且長(zhǎng)期大幅度的不規(guī)范波動(dòng)，將對(duì)股票市場(chǎng)有消極的影響。影響股票市場(chǎng)的因素很多，無(wú)論是宏觀的政治因素還是經(jīng)濟(jì)因素都對(duì)股票市場(chǎng)有影響。例如，政治事件、國(guó)際形勢(shì)的變化、GDP與經(jīng)濟(jì)增大、通貨膨脹等。而建立宏觀的股票預(yù)警系統(tǒng)就是從影響股票的諸多因素出發(fā)，找到其影響股票價(jià)格波動(dòng)的共同因素，并且提出應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的解決方案。該虛擬系統(tǒng)的建立不僅能夠?qū)善憋L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行避免，還能提高股票持有者對(duì)股價(jià)的重視，提高市場(chǎng)投放率。此外股票市場(chǎng)價(jià)格也具有隨著時(shí)間變化而波動(dòng)的特征，有時(shí)相當(dāng)穩(wěn)定，有時(shí)候卻波動(dòng)異常嚴(yán)重，而股票波動(dòng)所帶來(lái)的收益率的變化在某一段時(shí)間里也有持續(xù)偏高，或者偏低的情況，股票市場(chǎng)中將這種變化稱為波動(dòng)聚集性，使得收益率在分布上常常表現(xiàn)為“尖峰厚尾”的特征。

2.股市形態(tài)預(yù)測(cè)

股票形態(tài)預(yù)測(cè)分析是一種直接從股票歷史價(jià)格表中去分析股價(jià)變動(dòng)以及趨勢(shì)的分析方法。股票形態(tài)分析也是技術(shù)分析體系中的基礎(chǔ)分析步驟，其他技術(shù)分析主要包括對(duì)各種圖形的分析。這些圖形的取樣數(shù)據(jù)不是原始的價(jià)格數(shù)據(jù)，而是經(jīng)過(guò)了數(shù)據(jù)處理的標(biāo)準(zhǔn)化的價(jià)格數(shù)據(jù)。形態(tài)分析是其他數(shù)據(jù)分析原型，形態(tài)分析的一些基礎(chǔ)方法廣泛用于其他技術(shù)分析?；谛螒B(tài)理論進(jìn)行投資時(shí)需要將形態(tài)高于一切作為基本理念，而股票形態(tài)就像一個(gè)容器，它將股票所有信息進(jìn)行合成，最終總結(jié)出一幅股票發(fā)展趨勢(shì)圖畫。正確的股票信息會(huì)被明智的投資人采納，股票形態(tài)信息會(huì)引導(dǎo)股票向著正確方向發(fā)展，而不正確的信息將打亂股票價(jià)格發(fā)展軌跡。因此正確的分析股票形態(tài)，對(duì)股票形態(tài)進(jìn)行預(yù)測(cè)將對(duì)投資者有益。股票形態(tài)有其自身的必然性，也就是說(shuō)，一只股票形態(tài)的形成必將按照它規(guī)律往前走，并且股票形態(tài)與波浪理論、均線理論等經(jīng)典理論相吻合。雖然股票價(jià)格不能預(yù)測(cè)，但是股票形態(tài)可以被分析與利用，股民可以根據(jù)股票的形態(tài)收益，掌握好股票形態(tài)的運(yùn)行規(guī)律，并對(duì)其加以正確的利用。在股市成交量分析中，需要把握一個(gè)重點(diǎn)，就是向上突破發(fā)展必須有成交量的放大配合，而向下發(fā)展則不能。在形態(tài)演變過(guò)程中，股價(jià)不會(huì)不經(jīng)過(guò)整理過(guò)程就從一個(gè)反轉(zhuǎn)形態(tài)進(jìn)入到另一個(gè)反轉(zhuǎn)形態(tài)。

三、結(jié)論

綜上所述，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)逐步發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)由過(guò)去的單一依靠貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)入到了貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)相結(jié)合的運(yùn)行機(jī)制中來(lái)。但是我國(guó)A股市場(chǎng)發(fā)展存在很多弊端，實(shí)踐表明經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要完善股票市場(chǎng)存在的弊端，提高上市公司的管理制度，完善股票交易安全制度，并執(zhí)行做空制度。

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作者簡(jiǎn)介：周 陽(yáng)（1993-），女，蒙古族，遼寧沈陽(yáng)人，渤海大學(xué)金融與商貿(mào)學(xué)院2012級(jí)金融學(xué)本科生，研究方向：股票市場(chǎng)。