張軍果

自美國次貸危機以來，我國股市長期低迷。但從2014年6月開始，我國股市回暖，到2014年年底，股指增幅高達52.87%。爾后，從2014年11月發(fā)力，到2015年5月12日，又漲了59.72%。交易量也從最初日均1000億元，上升到股市火爆時日均超過1萬億元。然而，進入2015年6月以來，股市連續(xù)暴跌，曾有三周17個交易日，股票指數(shù)跌33%，大量股票跌停。股市的大起大落，也引發(fā)了社會的不安，政府相關部門不得不紛紛出來救市。本輪股市的大起大落，應給我們更多深層次的思考。

一、股市穩(wěn)定對國家安全的重要影響

股市作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟中的重要組成部分，它的健康穩(wěn)定發(fā)展對國家安全具有極端重要的作用。主要表現(xiàn)在：

1.經(jīng)濟影響

股市穩(wěn)定狀況會影響經(jīng)濟信心，進而影響社會投資和消費。當人民對國家經(jīng)濟前景看好時，企業(yè)家投資的積極性就會上升，老百姓對未來的收入預期也會上升，進而擴大消費的后顧之憂減少，居民消費擴大。伴隨著投資和消費的上漲，經(jīng)濟會呈現(xiàn)出昂揚向上的態(tài)勢，于是經(jīng)濟增長與投資增長、消費增長和經(jīng)濟增長之間，形成良性循環(huán)。相反，當人們對經(jīng)濟前景預期暗淡，企業(yè)家的投資和居民消費會變得謹慎，進而經(jīng)濟增長乏力，由此進一步加劇人們對經(jīng)濟發(fā)展前景的不良預期。股市作為現(xiàn)代經(jīng)濟的“晴雨表”，它的狀況直接影響到社會對國家經(jīng)濟的信心。當股市呈現(xiàn)出繁榮景象時，人們投資股市的積極性會持續(xù)高漲，企業(yè)更容易從股市融得資金，進而投資上升;同樣當股市呈現(xiàn)繁榮景象時，老百姓對經(jīng)濟發(fā)展前景預期看好，消費欲望上升，這兩面共同作用的結(jié)果，使經(jīng)濟保持旺盛的上漲態(tài)勢，由此進一步帶動投資和消費增長，同時也帶動股市保持旺盛態(tài)勢，如此股市與投資消費和經(jīng)濟增長之間就呈現(xiàn)出良性循環(huán)狀態(tài)，反之則反。

股市穩(wěn)定狀況會影響新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進而影響產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。當下，我國正值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關鍵期，急需大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新。然而，對處于創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)來講，既有可能因為投資方向選取得當，而獲取豐厚利潤實現(xiàn)大發(fā)展，也有可能因創(chuàng)業(yè)失敗而面臨破產(chǎn)的風險。因此，對這類企業(yè)的資金鼓勵支持，需要股市大環(huán)境的穩(wěn)定繁榮。否則，如果股市處于劇烈的動蕩之中，其不確定性增加，風險上升，廣大股民的投資熱情必然下降，創(chuàng)業(yè)板市場也將因此很難實現(xiàn)大發(fā)展、大繁榮，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級將面臨困境。

股市穩(wěn)定狀況會影響社會收入的再分配，進而影響社會消費能力的提升，以及社會資源的優(yōu)化配置。股市既可以是投資場所，也可以是投機場所。對于一個比較成熟的股市而言，其主要功能是用來投資，進而實現(xiàn)社會資源的優(yōu)化配置。然而，目前我國的股市還很不成熟，許多時候表現(xiàn)出明顯的投機色彩，特別是那些資金實力雄厚的莊家，更是把股市當成圈錢的場所。一般來講，一個穩(wěn)定繁榮的股市，更有利于企業(yè)籌措資金、實體經(jīng)濟發(fā)展、資源的優(yōu)化配置;相反，一個動蕩不安的股市，則有利于大資本家投機圈錢，更容易導致虛擬經(jīng)濟的泡沫化，進而影響社會資源的優(yōu)化配置，阻礙實體經(jīng)濟的發(fā)展。特別是股市的大起大落，還將引發(fā)社會收入的畸形分配，進而阻礙社會消費能力的正常提升和經(jīng)濟的可持續(xù)增長。

2.社會影響

股市穩(wěn)定狀況對社會的影響是巨大的。數(shù)據(jù)顯示，目前我國股民開戶1.8億個，如果加上銀行理財產(chǎn)品，大概有2.5億戶。其中，有2000萬戶是年輕化、知識化階層，他們沒有經(jīng)歷過以前股市的大起大落，不僅缺乏經(jīng)驗，而且心理也很不成熟，市場的大起大落，極易誘發(fā)社會問題。更為重要的是，還有一部分股民缺乏風險意識，把養(yǎng)老錢都投入股市，一旦遇到股災，可能出現(xiàn)自殺或?qū)ι鐣粷M采取極端行為的現(xiàn)象，這將嚴重影響社會穩(wěn)定。特別是，由于目前我國股市尚不成熟，股市監(jiān)管機制有待完善，存在著明顯的莊家操縱股市行為，由此引發(fā)廣大普通股民的極大憤慨，此次股市危機過程中，許多股民在網(wǎng)上的一些極端言論充分體現(xiàn)了這一點。目前我國的收入差距過大問題已經(jīng)比較突出，而尚不成熟的股市，使那些具有充足的資金實力者，那些具備豐富證券操作知識和經(jīng)驗者，以及那些具備特殊信息渠道者，極易在這種博弈中賺取大錢，而普通股民則將成為博弈中的犧牲品，由此進一步加劇收入兩極分化，進而加劇不同社會群體之間的矛盾。

3.政治影響

股市的長期劇烈波動影響黨的執(zhí)政能力。股市的正常波動，是不需要政府出面調(diào)控的。但當股市出現(xiàn)可能導致股災的大動蕩時，政府需要采取緊急措施，以避免引發(fā)大的社會動蕩。當政府所采取的措施不能很快奏效時，會導致社會對政府調(diào)控能力的懷疑，甚至影響社會大眾對政府調(diào)控能力的信心。在此背景下，政府出臺再多的政策措施，也可能無濟于事。一旦出現(xiàn)這種情況，我們黨的執(zhí)政能力將受到挑戰(zhàn)。

股市的劇烈波動影響黨的執(zhí)政基礎。目前，我國股民人數(shù)已經(jīng)上億人，其中除了一部分社會大眾之外，有相當大的比例都是社會精英或社會的中堅力量。如因股市的動蕩，乃至導致股災，勢必影響這部分精英和中堅群體對黨和政府的信賴和支持。當下的中國正處于經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型的關鍵期，加之較長時間的經(jīng)濟低迷，黨在人民心目中的威信極易受到挑戰(zhàn)，此時社會精英和中堅群體對黨和政府的支持是至關重要的。為此，必須充分考慮到他們的利益，維護股市相對穩(wěn)定，是確保他們的利益不受或少受損失的重要方面。

股市能否健康穩(wěn)定發(fā)展關乎中華民族的和平崛起。今天，伴隨著中國成為世界第二大經(jīng)濟體，國際社會對中國的關注度越來越高，一些西方大國感受到了壓力，開始綜合運用政治、經(jīng)濟、軍事、外交等多種手段對我國實施圍追堵截。由于一方面金融對外開放步伐不斷加快，另一方面金融宏觀調(diào)控能力與西方大國仍有較大差距，他國可能借助國內(nèi)外多種因素，先將中國的股市泡沫吹大，然后借助特殊事件擠破泡沫，引發(fā)股市危機，進而做空中國。此次股市危機，西方大國因素依稀可見，對此不能不引起我們的高度警覺。

二、股市大起大落的深層原因

本輪股市的大起大落，原因是多方面的。受美國次貸危機以及歐洲主權(quán)債務危機的影響，近年來我國經(jīng)濟下行壓力加大。

從出口看，受國際形勢影響，出口增長乏力。改革開放30多年來，我國已形成出口導向型經(jīng)濟發(fā)展模式，出口在經(jīng)濟增長中的貢獻率很高。但自2008年美國次貸危機以來，我國出口面臨嚴峻挑戰(zhàn)。一方面，作為我國第一大貿(mào)易伙伴的歐盟，因受歐洲主權(quán)債務危機的影響，區(qū)域經(jīng)濟不景氣，我國對該地區(qū)的出口明顯減少;中國的第二大貿(mào)易伙伴美國經(jīng)濟近年來開始復蘇，但速度緩慢，中國對美出口增長乏力;中國的重要貿(mào)易伙伴日本，因中日島嶼之爭，中國對日出口面臨困境;中國的新型貿(mào)易伙伴東南亞諸國，因南海問題升溫，中國對該地區(qū)的出口難以在短期內(nèi)保持高速增長。

從投資看，投資增速短期內(nèi)難有起色。當前，我國正處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關鍵時期。一是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)嚴重過剩，但基于就業(yè)壓力，淘汰過剩產(chǎn)能還面臨不少困難;二是新興產(chǎn)業(yè)尚處于醞釀階段，具有較高經(jīng)濟效益和良好發(fā)展前景的項目還不太多，因此企業(yè)的投資積極性不太高;三是黨的十八大以來，伴隨著中央反腐敗力度的加大，有不少原來在人們心目中“敢作敢為”的官員紛紛落馬，由此一些地方政府不能正確看待這一表面現(xiàn)象，把問題歸結(jié)于投資建設，而非官員自身存在的問題，因而他們上新項目、搞新投資的積極性明顯下降，在一部分地方官員中存在著“不求有為，但求無過”的消極心態(tài)，導致地方政府投資積極性下降。上述幾方面共同作用的結(jié)果，使得投資增速緩慢。

從消費看，社會整體消費呈現(xiàn)萎縮狀態(tài)。一是社會收入差距過大，導致社會整體消費能力低下。近年來中央高度重視對收入差距的調(diào)節(jié)工作，但由于收入差距的擴大問題是多年來累積的結(jié)果，要想真正改變差距過大問題，尚需要較長的時間。二是隨著改革的不斷推進，軍人、國家機關事業(yè)單位工作人員以及國有企業(yè)人員對未來產(chǎn)生了比較多的不確定性預期，因而對現(xiàn)期消費持謹慎態(tài)度。三是隨著反腐敗工作力度的加大，以及中央“八項規(guī)定”的逐步落實，軍隊、國家機關、國有企事業(yè)單位等具有政府消費性質(zhì)的需求明顯萎縮。

正是基于近年來我國投資、出口、消費這三駕馬車乏力，導致我國經(jīng)濟增長下行壓力明顯加大。為改變這一較為被動的局面，2014年11月以來，中央銀行連續(xù)幾次降低存款準備金率和商業(yè)銀行存貸款利率，使自2008年以來一直疲弱的股市開始復蘇。

央行的這輪調(diào)整及對股市的推動，一方面是想通過推動創(chuàng)業(yè)板市場的大發(fā)展，來配合支持中央提出的大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的指導方略;另一方面也是想通過股市的人氣來提振經(jīng)濟信心，刺激國內(nèi)的投資和消費上升。同時，也是對近年來由美元走強所導致的國際資本向美國回流的一種反應，以期通過股市的繁榮吸引國際資金，進而減輕人民幣貶值的壓力。

央行的良好愿望，曾一度引發(fā)了股票市場的繁榮，但也給國內(nèi)外投機資本帶來盈利的機會。特別是，因為2014年以來樓市的持續(xù)低迷，使那些持幣觀望者終于找到了可以“大干一番”的機會。他們借助新媒體手段，不斷提供利好信息，并通過杠桿運作，不僅吸引了大量的民間資金，而且還使一些銀行資金開始跟進，加之一些國際資金的推波助瀾，一度把上證指數(shù)推高到5100點。此時，股市瘋牛特征已十分明顯。為避免股市泡沫進一步膨脹，證監(jiān)會以及其他相關政府部門開始加大對股市違規(guī)操作的查處力度。受此影響，自2015年6月中下旬以來，股市開始出現(xiàn)斷崖式下跌。為避免股市的進一步惡化，中央銀行連續(xù)出臺降低存款準備金、存貸款利率等措施救市，特別是2015年6月28日實行雙降政策以救市，這是近年來央行前所未有的救市力度。財政部、國資委也要求其所屬央企增持本公司股票。中國證監(jiān)會、銀監(jiān)會、公安部還聯(lián)合出擊，嚴厲打擊股市內(nèi)幕交易、違規(guī)操作等不法行為。同時，有關部門還出臺措施，上調(diào)證券交易保證金率，給證券公司注入流動性。這些恢復股市元氣和信心的措施出臺力度之大，前所未有。從現(xiàn)在看，盡管為穩(wěn)定股市信心所付出的代價是巨大的，但從國家經(jīng)濟、社會、政治安全角度看，還是非常值得的。它不僅穩(wěn)定了股市，也穩(wěn)定了社會對政府應對危機的信心。

三、股市大起大落帶給我們的啟示

這輪股市危機，給我們留下的教訓是深刻的，經(jīng)驗也是彌足珍貴的。

實體經(jīng)濟的發(fā)展，是經(jīng)濟社會穩(wěn)定健康發(fā)展的根基，也是虛擬經(jīng)濟適度發(fā)展的立足點。2008年以來，受美國次貸危機影響，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨困難，尤其是近兩年，由于受諸多國內(nèi)外因素的影響，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大。在此背景下，通過股市提振信心具有一定的必要性，但股市信心最終來源于實體經(jīng)濟發(fā)展狀況。因此，在實體經(jīng)濟不景氣的背景下，如果通過烘托股市促進實體經(jīng)濟發(fā)展，特別是促進大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，這是必要的。但問題在于，虛擬經(jīng)濟具有大起大落的特點，如果掌控不好，極易導致泡沫經(jīng)濟的形成和破滅，其對實體經(jīng)濟，乃至對經(jīng)濟社會的破壞將是巨大的。這次股市危機告訴我們，未來提振經(jīng)濟信心，始終要把促進實體經(jīng)濟的健康發(fā)展放在首位，這是根本;而對虛擬經(jīng)濟的促進，只能服從于實體經(jīng)濟的發(fā)展，而且必須高度重視對其脆弱性的科學監(jiān)管。

資本市場的開放水平要與自身的管理水平相適應，人民幣的可自由兌換要循序漸進。21世紀初，我國在加入WTO的談判中，對農(nóng)業(yè)和資本市場的保護力度是最大的?？陀^地講，伴隨著經(jīng)濟全球化步伐加快，我國對外開放的合理性增強了。但對外開放是一把雙刃劍，如果開放水平超越了我國自身的管理水平和相關行業(yè)的承受能力，其風險將是很高的。這次股市危機，給我們資本市場的對外開放步伐敲了警鐘。這次股市危機，我們能夠控制得住，來源于人民幣還沒有走向完全可自由兌換，國外資本對我國股市、匯市、期市的沖擊還比較有限?？梢栽O想，如果外國資本可以自由兌換人民幣，進而在我國資本市場上興風作浪，我們要想度過這次股市危機，將會付出更大代價。由此給我們的啟示是：在人民幣可自由兌換的方向上要堅持，但在開放的速度和力度上要充分考慮到自身監(jiān)管能力和水平的制約，決不能不顧中國資本市場的發(fā)展實際和政府監(jiān)管能力盲目推進。

證券市場的轉(zhuǎn)型升級，客觀上要求中國證券宏觀管理和市場監(jiān)管水平也要轉(zhuǎn)型升級。當今中國的證券市場和十年前有了很大不同。從投資工具看，不僅有股票，還有期貨包括股指期貨，給投資者甚至投機者以更多運作的空間;從投資運作的方式看，杠桿投資的比重明顯上升，以小博大，使市場風險空前上升;從影響手段上，由過去主要借助報紙雜志、廣播等傳統(tǒng)媒體進行宣傳，到今天主要基于互聯(lián)網(wǎng)的微博、微信等新媒體。這些變化，客觀上需要政府對證券市場的監(jiān)管在力量、手段、法規(guī)、藝術方面不斷增強。比如，在監(jiān)管手段上，這次股市危機，政府出臺了許多緊急措施，有些措施是在原有市場規(guī)則下所不允許的（比如，中央銀行向中國證券金融公司提供再貸款），這就容易給人以政府制定的規(guī)則可以隨便更改的感覺，這與依法治國要求有距離。但事實上，這些措施確實是必需的。因此，為了未來遇到類似情況事出有據(jù)，必須加快健全完善《證券法》，特別是應制定《證券市場緊急狀態(tài)法》，以確立在特殊情況下政府可對證券市場實施管制的法規(guī)。這就需要明確界定在什么樣的情況下（比如可能危及國家安全的特殊事件爆發(fā)），政府可通過非常規(guī)程序、采取非常規(guī)措施來穩(wěn)定市場。但在政府介入證券市場的問題上，特別是在救市的問題上，要充分考慮到由此可能導致道德風險的上升，并制定相應的應對措施。總之，在新的條件下，政府對證券市場的監(jiān)管，需要準確把握政府與市場之間的邊界，做到依法監(jiān)管、依法治市。

證券市場的發(fā)展需要以科學理性的證券文化做支撐。股市的健康發(fā)展，既需要政府科學合理的引導與監(jiān)管，更需要廣大股民科學理性證券文化的支撐。目前我國股市投機盛行，追漲殺跌成為一種常態(tài)，圈錢成為坐莊者的主要目的，買股票只能贏不能輸成為大部分股民的常態(tài)化思維。這種贏利意識濃、風險意識淡，只能贏、不能輸?shù)墓墒形幕?，是不可能推動證券市場健康發(fā)展的。這樣的股市只能是一種投機市而非投資市，因而通過這樣的股票市場是不可能實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，進而也不可能擔當起促進實體經(jīng)濟發(fā)展之重任。為此，一方面政府應謹慎發(fā)聲，避免對廣大股民形成誤導，以為股市最終肯定有政府托底，而不計風險地盲目投機;另一方面，要引導主流媒體多做培育百姓投資文化的好事情。要讓百姓認識到，股市有風險，入市要謹慎。贏利歸己，虧損自然也要自我承擔，而不能把虧損都歸罪于他人或政府。在此過程，要注重對廣大股民投資虧損心理承受力的培育，盡可能減少那些因股災而導致的極端事件發(fā)生。

（作者系國防大學馬克思主義教研部經(jīng)濟學教研室副主任，教授）

責任編輯：高 莉