曹陽(yáng)|文

目前全球精錫消費(fèi)量增速放緩，錫價(jià)下跌不可避免。從中國(guó)方面來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于周期性低谷，工業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存有待削減，錫產(chǎn)品供應(yīng)過(guò)剩，下游需求減弱，需求環(huán)境急需改善。因此，預(yù)估2016年全球錫形勢(shì)整體仍處在緩慢的恢復(fù)期。

在宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的形式下，2015年錫行情延續(xù)了2014年下滑的態(tài)勢(shì)，而且形勢(shì)更為惡化。總體來(lái)看，錫產(chǎn)品供應(yīng)過(guò)剩，行業(yè)下游需求減弱，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下滑，中國(guó)錫價(jià)已從2011年5月最高217500元/噸下滑至目前的80000元/噸左右。而面對(duì)當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷和中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，全球錫業(yè)也正在進(jìn)入深度調(diào)整期，行業(yè)增長(zhǎng)換擋、市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)能力逐步提升將成為新常態(tài)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩 行業(yè)生存舉步維艱

中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)30年的高速發(fā)展期，成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，正由低收入國(guó)家邁向中等收入國(guó)家。中國(guó)錫工業(yè)伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而飛速發(fā)展，已經(jīng)形成集礦山勘探、采掘、選冶及錫深加工縱向一體化的產(chǎn)業(yè)格局，錫的采、選、冶技術(shù)及綜合利用水平在世界上具有較高地位，錫冶煉技術(shù)處于國(guó)際領(lǐng)先水平，錫產(chǎn)品質(zhì)量處于國(guó)際先進(jìn)水平，是世界最大錫生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)。

然而近幾年隨著中國(guó)發(fā)展逐漸進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐年放緩，截至2015年11月，中國(guó)GDP增速已低于7%，且預(yù)計(jì)“十三五”期間平均增速在6．5%左右。經(jīng)濟(jì)增速的放緩帶來(lái)了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的衰竭：2015年中國(guó)投資、出口、內(nèi)需都表現(xiàn)不佳；制造數(shù)據(jù)持續(xù)在50枯榮線以下；工業(yè)數(shù)據(jù)奇差，PPI連續(xù)為負(fù)；通縮預(yù)期強(qiáng)烈。

為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩所帶來(lái)的負(fù)面影響，中國(guó)政府堅(jiān)定執(zhí)行了一系列寬松政策，2015年以來(lái)中國(guó)中央人民銀行例行五次降息降準(zhǔn)，雖釋放了一定流動(dòng)性，但由于產(chǎn)能過(guò)剩等原因，資金更多地流向虛擬經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有太多受惠，金屬企業(yè)貸款難，流動(dòng)資金緊張局面難改，行業(yè)生存舉步維艱。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期帶來(lái)市場(chǎng)長(zhǎng)期看空

2015年美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的上升、制造業(yè)PMI擴(kuò)張速度增加、就業(yè)數(shù)據(jù)改善明顯，一系列因素使得投資者對(duì)美國(guó)年內(nèi)加息預(yù)期高漲，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意愿不斷削減，整年之中，倫敦期貨交易所金屬期貨價(jià)格屢創(chuàng)新低，倫錫在2015年6月下旬一度探至13365美元/噸，創(chuàng)6年新低。9月份雖市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期落空，但美元強(qiáng)勁勢(shì)頭始終未變，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格備受拖累。12月加息如期而至，升息25個(gè)基點(diǎn)，并且暗示未來(lái)中短期內(nèi)仍有多次加息可能，所以可以預(yù)估中短期內(nèi)美元總體走勢(shì)依舊偏強(qiáng)，對(duì)金屬市場(chǎng)的打壓仍將持續(xù)。

值得一提的是，全球金屬產(chǎn)業(yè)主要集中在新興國(guó)家和地區(qū)，以中國(guó)、緬甸、印尼、非洲為代表。在過(guò)去十年間，因?yàn)檩^低的利率，新興市場(chǎng)一些政府和公司大舉借入美元，而投資者也樂(lè)意將資金投入到發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)，以求獲得更好的回報(bào)。但這種資金流動(dòng)已經(jīng)因美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程而出現(xiàn)反轉(zhuǎn)：自2014年7月至2015年8月，約一萬(wàn)億美元的資金從新興市場(chǎng)流出，資金的流出也在一定程度上造成了市場(chǎng)對(duì)金屬行業(yè)投資力度的減弱。

進(jìn)口錫涌入 國(guó)內(nèi)供應(yīng)居高不下

2014年以來(lái)，受國(guó)家環(huán)保政策和精礦價(jià)格大幅走低影響，我國(guó)錫精礦產(chǎn)業(yè)運(yùn)行情況遭受嚴(yán)峻考驗(yàn)，國(guó)內(nèi)礦山開工率逐漸走低，多地出現(xiàn)礦廠關(guān)閉潮，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)錫礦供給大幅減少（見圖 1）。

但自2013年以來(lái)，緬甸錫礦的大量開采，2014年緬甸一躍成為全球第三大錫精礦生產(chǎn)國(guó)，很大程度上緩解了全球錫資源短缺現(xiàn)象。2015年，雖然我國(guó)國(guó)內(nèi)錫礦山的開工率持續(xù)降低，但進(jìn)口礦卻充斥著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，數(shù)據(jù)顯示中國(guó)2015年錫礦石和精礦進(jìn)口量高達(dá)177950噸（毛重），其中超過(guò)97%均來(lái)自緬甸，相較于2014年增長(zhǎng)了50%，整體市場(chǎng)錫礦供應(yīng)呈現(xiàn)過(guò)剩狀態(tài)（見圖2）。

且由于國(guó)內(nèi)外比價(jià)和出口關(guān)稅等各種問(wèn)題限制，目前國(guó)內(nèi)過(guò)剩的精礦無(wú)法流向國(guó)際市場(chǎng)，因此使得國(guó)內(nèi)錫錠產(chǎn)量高居不下。

電子行業(yè)增速下降 錫消費(fèi)陷入低迷

中國(guó)的錫消費(fèi)主要集中在焊料、錫化工、馬口鐵、錫合金(黃銅及青銅)以及浮法玻璃等領(lǐng)域。在過(guò)去十多年中，錫終端消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展非常迅速，其中，電子信息產(chǎn)業(yè)(錫焊料)增加值年均增長(zhǎng)率高達(dá)近28．51%，可謂首屈一指，極大地推動(dòng)了我國(guó)錫消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。但是近幾年，錫消費(fèi)進(jìn)入一個(gè)瓶頸階段，主要原因也在于電子信息產(chǎn)業(yè)增速的放緩（見圖3）。

從圖3中可以看出，2010～2014年以電子制造業(yè)和軟件業(yè)為支柱的電子信息產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)速度逐年放緩，已由2010年年底的26．5%下降到2014年年底的13．0%。5年之間增速下滑超過(guò)一半，究其原因，根本在于全球經(jīng)濟(jì)尤其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，經(jīng)濟(jì)前景不明朗導(dǎo)致投資者投資力度減弱，電子信息行業(yè)融資渠道受限，造成資金緊張，人力成本上升，而消費(fèi)者在此大背景下信心低落，導(dǎo)致終端需求萎靡。而焊錫產(chǎn)品普遍用于電子行業(yè)的焊接工藝，電子信息行業(yè)增速的大幅下降必然導(dǎo)致對(duì)焊錫原料采買力度的減弱。

精錫在焊錫領(lǐng)域的應(yīng)用量已由2010年的最高值189900噸下降至2014年的176200噸，降幅明顯。國(guó)際錫研究協(xié)會(huì)的一份報(bào)告指出，錫市需求在過(guò)去的6年當(dāng)中有4年是下降的，近兩年受替代與小型化的影響，錫的使用密度下降明顯，尤其在電子領(lǐng)域。這也從一個(gè)側(cè)面反映出電子行業(yè)對(duì)錫產(chǎn)品需求量的增減影響到錫上游供給端原料的分配，可見電子行業(yè)對(duì)錫產(chǎn)業(yè)鏈的影響是巨大的。

圖1 過(guò)去12個(gè)月國(guó)內(nèi)錫產(chǎn)量走勢(shì)

圖2 過(guò)去12個(gè)月我國(guó)緬甸錫礦砂進(jìn)口量趨勢(shì)

圖3 2010～2014年我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)情況

新的需求領(lǐng)域正在展現(xiàn)潛力

挑戰(zhàn)與機(jī)遇總是相并存的，電子信息行業(yè)增速的放緩使得錫消費(fèi)在當(dāng)前呈現(xiàn)相對(duì)低迷的現(xiàn)狀，但是同時(shí)新的消費(fèi)領(lǐng)域正在展現(xiàn)潛力，這些領(lǐng)域包括：鉛酸蓄電池、錫化工、青銅和黃銅以及LED照明和汽車電子等。近幾年中這些領(lǐng)域?qū)﹀a需求的帶動(dòng)是顯而易見的，尤其在鉛酸蓄電池、錫化工和小眾焊料領(lǐng)域體現(xiàn)得最為明顯。

這樣的突破一方面得益于近年來(lái)國(guó)家相關(guān)鼓勵(lì)高科領(lǐng)域發(fā)展政策的出臺(tái)，譬如，2014年新的《鉛酸蓄電池準(zhǔn)入條件》實(shí)施，錫含量從0．2%提升至1．2%，使得該市場(chǎng)展現(xiàn)出龐大的需求潛力。另一方面，也在于市場(chǎng)為了適應(yīng)新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不斷尋求自我革新，譬如，當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)帶動(dòng)建筑用錫化工產(chǎn)品出口的大幅增加，而隨著電子產(chǎn)品小型化趨勢(shì)的深化，LED、電子汽車這樣的小眾焊錫領(lǐng)域也有了更好的發(fā)展空間。

2016年錫市預(yù)測(cè)

目前世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退后的深度調(diào)整階段，全球精錫消費(fèi)增速放緩，錫價(jià)下跌不可避免。從中國(guó)方面來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于周期性低谷，工業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存有待削減，錫產(chǎn)品供應(yīng)過(guò)剩，下游需求減弱，需求環(huán)境急需改善。因此，我們預(yù)估2016年全球錫形勢(shì)整體仍處在緩慢的恢復(fù)期。

從供應(yīng)看，2016年上半年全球錫產(chǎn)量或會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)，錫庫(kù)存預(yù)計(jì)維持在目前5000～6000噸較低的水平。錫價(jià)過(guò)低會(huì)迫使冶煉企業(yè)采取進(jìn)一步的減產(chǎn)措施，但鑒于緬甸錫礦出口仍居高位，因此預(yù)計(jì)中國(guó)精錫產(chǎn)量下滑并不快速和明顯。從需求看，目前新興領(lǐng)域的增長(zhǎng)速度相對(duì)緩慢，對(duì)2016年錫市很難起到較大的增長(zhǎng)拉動(dòng)作用，中國(guó)錫消費(fèi)將仍由傳統(tǒng)焊料行業(yè)推動(dòng)，因此預(yù)計(jì)2016年錫價(jià)會(huì)繼續(xù)在低位波動(dòng)，重心可能會(huì)進(jìn)一步下移，但波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)不會(huì)過(guò)大，倫敦期貨錫震蕩區(qū)間或在13000～18000美元/噸，滬期錫震蕩區(qū)間或在80000～120000元/噸，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨錫錠報(bào)價(jià)主要參考滬錫行情，價(jià)格區(qū)間或也在80000～120000元/噸。