王榮軍

【摘要】2015年美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和增長(zhǎng)，與其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比表現(xiàn)較好。從統(tǒng)計(jì)上看美國(guó)就業(yè)情況改善較快，但其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)好壞參半，增長(zhǎng)面臨復(fù)雜前景。市場(chǎng)和分析人士對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期前景的憂慮在逐漸增加。

【關(guān)鍵詞】溫和增長(zhǎng) 美聯(lián)儲(chǔ) 就業(yè) 通貨膨脹 【中圖分類(lèi)號(hào)】F13/17 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

在2016年的國(guó)情咨文演講中，奧巴馬總統(tǒng)以極其自信的口吻聲稱(chēng)，“當(dāng)前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，是全世界最強(qiáng)大、最穩(wěn)固的……誰(shuí)說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰落都是胡扯”。如果只與2015年其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)表現(xiàn)相比，這樣的“表功”勉強(qiáng)說(shuō)得過(guò)去，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的前景也并非一路坦途。

美國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不溫不火

從官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2015年的美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)了近幾年來(lái)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全年實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的初值為2.4%。這與2014年的增長(zhǎng)速度持平，在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中增長(zhǎng)表現(xiàn)算得上最優(yōu)。自2009年下半年開(kāi)始走出危機(jī)起算，本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已進(jìn)入第7年，單以持續(xù)時(shí)間而言，已高于二戰(zhàn)以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期持續(xù)增長(zhǎng)的平均水平，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)史上最好的紀(jì)錄之一。而且，2015年美國(guó)經(jīng)濟(jì)這一增長(zhǎng)成績(jī)是在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體減速、主要經(jīng)濟(jì)體大多表現(xiàn)不佳的情況下取得的，從這個(gè)角度看，可以說(shuō)本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)出了一定的韌性。

不過(guò)，盡管持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的時(shí)間已經(jīng)不短，但這一輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直顯得不溫不火。以2009年以來(lái)的20多個(gè)季度增長(zhǎng)率平均計(jì)算，美國(guó)實(shí)際GDP的年化平均增長(zhǎng)率為2.2%左右。這一增長(zhǎng)速度與美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)速度大體一致，但與以往衰退結(jié)束后相對(duì)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)速度相比仍相形見(jiàn)絀。有不少人擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的基礎(chǔ)已經(jīng)消失，2%左右的增長(zhǎng)率成為新常態(tài)。

2015年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的四個(gè)特點(diǎn)

從宏觀指標(biāo)來(lái)看，2015年以來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)在以下幾個(gè)方面特點(diǎn)鮮明：

第一，就業(yè)狀況持續(xù)改善，超過(guò)總體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)這一輪增長(zhǎng)中，表現(xiàn)最搶眼的指標(biāo)就是就業(yè)狀況的改善。2008年大衰退期間，美國(guó)的失業(yè)率最高時(shí)曾達(dá)10%，并在美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇后依然在高位徘徊了兩年左右，分析人士因而稱(chēng)之為“無(wú)就業(yè)復(fù)蘇”。但近兩年來(lái)美國(guó)的就業(yè)出現(xiàn)了快速改善的勢(shì)頭，每年新增的就業(yè)崗位都超過(guò)250萬(wàn)個(gè)，從數(shù)據(jù)上來(lái)看，這是最近十來(lái)年中美國(guó)就業(yè)崗位的最佳連續(xù)增長(zhǎng)業(yè)績(jī)。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)顯示， 2015年10月以來(lái)美國(guó)的總體失業(yè)率已降至5.0%，與2009年高峰時(shí)期相比下降了一半，失業(yè)六個(gè)月以上的長(zhǎng)期失業(yè)人群總數(shù)也有較大幅度下降。

當(dāng)前美國(guó)就業(yè)狀況較好的另一個(gè)表現(xiàn)是就業(yè)崗位增加的廣泛性。美國(guó)的私營(yíng)部門(mén)已連續(xù)六年凈增就業(yè)崗位，這是有記錄以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的。除采礦外，所有的主要產(chǎn)業(yè)就業(yè)都呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，服務(wù)產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)優(yōu)于采礦和制造。制造業(yè)的就業(yè)增長(zhǎng)較弱，其增長(zhǎng)是2010年以來(lái)最低的。

第二，通貨膨脹率保持低位。自本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開(kāi)始以來(lái)，美國(guó)的通貨膨脹率一直保持低位。這一特點(diǎn)在2015年體現(xiàn)得尤為明顯。當(dāng)年的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)比2014年僅上升0.4%，與之相比，2013年和2014年都上升1.2%。當(dāng)年的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)僅上升1.2%，遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的控制目標(biāo)。

通貨膨脹率長(zhǎng)期處于低位引發(fā)了對(duì)發(fā)生通貨緊縮的擔(dān)憂。從近期原因來(lái)說(shuō)，主要影響因素是石油等能源價(jià)格下跌，美元上漲，導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格下降。2014年年中以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格大幅度下跌。美國(guó)官方和非官方分析機(jī)構(gòu)都指出，美國(guó)的通貨膨脹率（以個(gè)人消費(fèi)指數(shù)衡量）可能持續(xù)低于2%這一美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平，直到2017年年中。較低且穩(wěn)定的通貨膨脹率可能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)成為市場(chǎng)主流預(yù)期。

第三，私人投資增速下降，住宅產(chǎn)業(yè)溫和復(fù)蘇。2015年下半年以來(lái)，美國(guó)的私人投資趨于下降。盡管企業(yè)信心的有關(guān)調(diào)查表明企業(yè)并未失去信心，但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期前景卻普遍有疑慮。2015年，美國(guó)企業(yè)投資總體有所增長(zhǎng)，非住宅固定投資和住宅固定投資都呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。不過(guò)這種增長(zhǎng)并不迅速，尤其是與以往經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期相比增長(zhǎng)速度較慢。

第四，對(duì)外貿(mào)易表現(xiàn)不佳，但財(cái)政赤字改善。2015年美國(guó)的貨物與服務(wù)總出口由于美元升值、低油價(jià)以及全球主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)疲弱而表現(xiàn)不佳，同比下降4.8%。從貿(mào)易伙伴來(lái)看，美國(guó)出口的下降也非常明顯。這是自2008年大衰退以來(lái)美國(guó)出口的最差表現(xiàn)。美國(guó)的財(cái)政赤字狀況延續(xù)了近幾年的改善趨勢(shì)。不過(guò)，美國(guó)官方和民間有關(guān)預(yù)算赤字的長(zhǎng)期走向分析都認(rèn)為，預(yù)算赤字會(huì)在未來(lái)幾年內(nèi)重新上升，因?yàn)獒t(yī)療保健費(fèi)用和退休及養(yǎng)老費(fèi)用以及利息支出會(huì)不斷上升，聯(lián)邦支出上升的速度仍將超過(guò)收入的增速。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的動(dòng)能有待加強(qiáng)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)近期的增長(zhǎng)雖然仍算得上穩(wěn)定，但風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸積累，不確定性正在增加。市場(chǎng)和分析人士的憂慮上升，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景面臨著挑戰(zhàn)。

從支撐GDP增長(zhǎng)的幾個(gè)主要因素的近期表現(xiàn)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的動(dòng)能并不是太足。首先，私人投資的增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)，在2015年的表現(xiàn)就較弱，2016年也可能難以成為增長(zhǎng)的支撐。2016年油價(jià)繼續(xù)大幅度下跌的余地已不大，美國(guó)消費(fèi)者很難再因此獲得太多的額外可支配收入，而美國(guó)股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩卻會(huì)對(duì)消費(fèi)支出產(chǎn)生影響。因?yàn)楣善睋碛姓呒性诟呤杖爰彝?，而高收入家庭在消費(fèi)支出增長(zhǎng)中所占比例不小。據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的消費(fèi)者支出調(diào)查數(shù)據(jù)，近兩年來(lái)收入最高的10%家庭在消費(fèi)總支出所占比例達(dá)23.5%。與此相比，收入最低的50%家庭的消費(fèi)支出占總額的比例僅為29.2%。股票市場(chǎng)下跌，高收入家庭的各類(lèi)投資收入如利息、紅利和租金收入等增長(zhǎng)均放緩。而工資增長(zhǎng)的緩慢，也對(duì)低收入家庭的消費(fèi)支出增長(zhǎng)帶來(lái)了限制。因此，盡管私人消費(fèi)在2016年可能繼續(xù)為增長(zhǎng)提供支持，但其發(fā)揮的作用卻不太可能超過(guò)2015年。

其次，凈出口和公共支出也難有大的起色。美國(guó)的凈出口難以得到改觀的原因主要在于，美元升值的基本格局在2016年仍將延續(xù)。加上美國(guó)以外的世界其他主要經(jīng)濟(jì)體2016年的增長(zhǎng)可能繼續(xù)疲軟，美國(guó)的出口繼續(xù)受到雙重抑制，其國(guó)際貿(mào)易逆差可能繼續(xù)上升。至于公共支出方面，2016年是美國(guó)大選年，不太可能通過(guò)重大支出類(lèi)法案，奧巴馬政府也沒(méi)有提出重大的財(cái)政支出項(xiàng)目建議。盡管預(yù)算赤字可能有所反彈，但公共支出仍難以成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐。

美國(guó)貨幣政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)增大

美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)前面臨的另一個(gè)重要問(wèn)題是通貨膨脹的走勢(shì)與貨幣政策調(diào)整帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。2014年美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未受到明顯負(fù)面影響。2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議決定提高短期利率25個(gè)基點(diǎn)，加息步伐正式啟動(dòng)。

短期利率上升25個(gè)基點(diǎn)暫時(shí)沒(méi)有對(duì)當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成重大影響。因?yàn)榧酉?5個(gè)基點(diǎn)并未改變美國(guó)總體的超低利率環(huán)境，但加息的決定是有爭(zhēng)議的。持反對(duì)態(tài)度的分析人士認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)力度不強(qiáng)，當(dāng)前通貨膨脹率極低，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力且面臨通貨緊縮壓力，因此不是提高利率的時(shí)機(jī)。他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹趨勢(shì)的官方預(yù)測(cè)總是過(guò)于樂(lè)觀，應(yīng)當(dāng)?shù)韧ㄘ浥蛎浡收嬲仙?，勞?dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步緊張時(shí)再調(diào)整利率。而主張盡快加息的人則認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張的趨勢(shì)很明顯，再不調(diào)整可能導(dǎo)致以后的超調(diào)，而且長(zhǎng)期保持利率為零也會(huì)扭曲金融市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)不僅應(yīng)當(dāng)加息，而且早應(yīng)當(dāng)加。

從已披露的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議討論紀(jì)錄來(lái)看，2015年12月開(kāi)始提高短期利率的決定得到了絕大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員的支持。但美聯(lián)儲(chǔ)的決策者們也意識(shí)到了當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性和脆弱性。失業(yè)率快速下降、勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊是美聯(lián)儲(chǔ)決定加息的重要原因，同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫和多位成員都曾公開(kāi)表示注意到了勞動(dòng)力市場(chǎng)上仍存在勞動(dòng)力參與率持續(xù)低迷、長(zhǎng)期失業(yè)率下降不夠迅速等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，而通貨膨脹率也一直低于2%的聯(lián)儲(chǔ)控制目標(biāo)值。美聯(lián)儲(chǔ)之所以啟動(dòng)加息，一方面是考慮貨幣政策較長(zhǎng)的時(shí)滯，及時(shí)啟動(dòng)以避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而被迫大幅度快速調(diào)整利率；另一方面則是相信隨著失業(yè)率進(jìn)一步下降，工資終將開(kāi)始較快增長(zhǎng)，從而使通貨膨脹率達(dá)到2%這一目標(biāo)。

美聯(lián)儲(chǔ)原本計(jì)劃在2016年加息4次，每次25個(gè)基點(diǎn)，逐步使利率上升100個(gè)基點(diǎn)，但這一計(jì)劃能否執(zhí)行已成疑問(wèn)，當(dāng)前市場(chǎng)的預(yù)期已轉(zhuǎn)向2016年只加息3次甚至更少。耶倫等美聯(lián)儲(chǔ)官員都避免在利率問(wèn)題上明確承諾，在2016年1月宣布保持利率水平不變的聲明中只表示將繼續(xù)密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)形勢(shì)，評(píng)估其對(duì)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)和通貨膨脹走向的影響。顯然，2016年利率變化方向的不確定性在增強(qiáng)，如何在防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、避免利率超調(diào)與維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間保持恰當(dāng)?shù)钠胶鈱⒊蔀?016年美國(guó)貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)。

2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)短期波動(dòng)，但重陷衰退的可能性不大

綜合當(dāng)前美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)指標(biāo)和影響因素來(lái)分析，2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)可保持溫和增長(zhǎng)，可能出現(xiàn)短期波動(dòng)，但重陷衰退的可能性不大。

按美國(guó)官方機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，2016年的美國(guó)實(shí)際GDP將在私人消費(fèi)支出和投資的推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)2.7%的增長(zhǎng)，2017年增長(zhǎng)率仍可維持在2.5%的水平。而失業(yè)率則將持續(xù)2015年的改善趨勢(shì)，可能在2016年下半年降到5%以下。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，2016年美國(guó)的通貨膨脹率可能開(kāi)始上升，接近2%。但即使是美國(guó)官方機(jī)構(gòu)習(xí)慣性偏樂(lè)觀的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)也表明，它們意識(shí)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的國(guó)內(nèi)國(guó)際環(huán)境復(fù)雜，不太可能呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此其政策重點(diǎn)應(yīng)是保持穩(wěn)定低速增長(zhǎng)。在難以利用財(cái)政政策推動(dòng)增長(zhǎng)的背景下，美國(guó)貨幣政策的調(diào)整必然更為謹(jǐn)慎，在是否繼續(xù)加息以及加息節(jié)奏的把握上，可能會(huì)更注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)而不是通貨膨脹預(yù)期。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)和政策選擇對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境有較為復(fù)雜的影響。美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果未能維持增長(zhǎng)而出現(xiàn)動(dòng)蕩甚至衰退，則必然加劇當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的困難，加劇我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外部壓力。中美已成為各自最大的單一國(guó)別貿(mào)易伙伴，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將拖累其貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，直接影響我國(guó)總體對(duì)外出口表現(xiàn)。與此同時(shí)，美國(guó)加息節(jié)奏的調(diào)整則可能有助于緩解我國(guó)匯率和資本流動(dòng)方面受到的壓力。

（作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院美國(guó)研究所經(jīng)濟(jì)室主任，研究員）

【參考文獻(xiàn)】

①Congressional Budget Office，Summary of The Budget and Economic Outlook：2016 to 2026，January 2016。

責(zé)編/張夏夢(mèng) 美編/李祥峰