張凌宇 孫秀妍

哈爾濱商業(yè)大學會計學院

我國機構投資者參與上市公司治理問題研究

張凌宇 孫秀妍

哈爾濱商業(yè)大學會計學院

隨著機構投資者隊伍的不斷發(fā)展壯大，公司治理模式與結構發(fā)生了一系列“化學反應”，成為影響企業(yè)價值的重要因素。機構投資者潛移默化的影響著公司的控制權以及股權的變動，在一定程度對管理層、董事會等管理層進行限制和監(jiān)督，對公司形象、業(yè)績的改善具有一定的推動作用，彌補了傳統公司治理的缺陷，加速了公司治理結構的本質性變革。

機構投資者；公司治理

1　機構投資者界定

關于定義機構投資者，理論界也是眾說紛紜，《證券詞典》曾對其做過這樣的定義：“機構投資者是指以自有資金或信托資金進行證券投資活動的團體，包括投資公司、信托公司、保險公司、儲蓄銀行、各種基金組織和慈善機構等”。本文中所提及的機構投資者主要有：證券投資基金、保險公司、信托公司等具有投資資質的合法投資組織。

2　機構投資者參與公司治理的動機

自投資者以群體視人之后，一直延續(xù)著“用腳投票”的無作為、讓步模式對出資進行管控，弊端多多：

（1）機構投資者持股數量、總價值很大，在流通市場上短時間完成交易概率幾乎為零；

（2）由于股票大批量購、售造成的影響會波及整個股市，可能造成股價集體下跌或大幅波動現象，投資機構為減少虧本風險，唯有堅持到底；

（3）在并購相關政策和環(huán)境的影響下，即使投資者安全撤退也不容易再次找尋到投資機會，進行二次投資。

3　我國機構投資者參與公司治理現狀

3.1股權結構相對不合理，理性制衡難實現

國家關于股權分置相關政策的修訂之后，國內上市公司的組織結構、股權構成等問題得到了一定改善，可是“一股獨大”局面還未完全消逝。國有控股上市公司方面，即使股票的全流通得以推廣，國資委也并未因此而喪失實際主動權和決定權。民營企業(yè)的經營管理受中國傳統文化氛圍的影響，注定了內部人永遠保有該企業(yè)的實際經營決策權。因此無論股權流通是否自由，上市公司集權決策的局面并不會因此改變，當管理層與投資者在決策上出現分歧，極易造成機構投資者與“老東家”的矛盾顯現，嚴重影響上市公司形象和業(yè)績。

3.2首腦集權控制，個人意志超越公司集體利益

內部人掌舵是典型的具有中國特色的企業(yè)治理結構，家族式企業(yè)和國有企業(yè)中，該情況屢見不鮮。他們往往將決策權、控制權和監(jiān)管權歸于一人，公司的生產經營戰(zhàn)略、決策完全由內部人決定，造成公司股東大會、董事會、監(jiān)事會等組織形同虛設，失去存在的意義，一旦內部人和關鍵人營私舞弊，或者出現指揮失誤，將對機構投資者和公司其他股東造成毀滅性的傷害。

3.3外部治理機制進展緩慢，控制權制衡力度嚴重不足

造成這一局面首當其沖，是因為我國資本市場、公司治理相關研究等的發(fā)展較晚，理論成果較多而實踐進度較慢。目前上市公司控制權的轉移都是以股權交易、重大資產處置等幾種途徑實現，當控制權完全轉移之后再進行管理層人員調整。外部治理機制健全后可對上市公司頂層管理人員形成一定壓力，若管理層不能很好的履行本崗位職責，導致效益下降或業(yè)績萎靡，外部機制可對其進行罷免來預防危機到來。同時，雖然我國已經完成了股權分置改革，但是“一股獨大”的現象仍然比較普遍，使得公眾投資者難以對上市公司的運作與發(fā)展產生實質性的影響。

4　解決機構投資者窘境的建議

4.1提高機構投資者的整體持股水平

現階段，“一股獨大”的情況占據主要，公司外部投資人中機構股東尤為重要，小股東由于持股比例較小，無法對管理層進行有效的監(jiān)管和限制，機構投資者的存在可以在一定程度上緩解甚至消除這種委托代理問題。鑒于股東大會等決議性的權利會議是按照持股比例進行表決的，為了實現“制衡”目的，必須加大對控股股東、管理層、機構股東三者間畸形股權比例的調整。此外，根據成本效益原則，當機構投資者的持股數量達到一定比例，才能對其產生利益激勵。

4.2發(fā)展多元化的機構投資者

不同類型的機構投資者關注的收益高低有所差異，為了實現資本市場健康發(fā)展，充分發(fā)揮機構股東在公司治理中的作用，要持續(xù)優(yōu)化機構投資群內各種類型機構的數量。妥善調節(jié)各類機構投資者數量比例，重點扶植社?；稹⒏黝惐ｋU公司等社會福利保障型基金，充分利用其注重長期收益和遠期目標的優(yōu)勢，組建多元化的機構投資群。引導其發(fā)展為穩(wěn)定的價值投資者轉變，使其更有效地參與資本市場和公司治理。

4.3積極引導機構投資者參與公司治理

從國內目前的公司治理情況著眼，機構投資者開始主動參與公司治理的時間很短，影響公司治理的方式、手段也較為單一，因此要對機構投資者進行定期培訓指導，有目的的對投資、參與管理等方面進行積極引導，以實現機構投資者從多層次、多角度參與公司治理。除此，過往機構股東積極參與治理的個案中，多數為被動參與，要對其積極引導，鼓勵他們?yōu)榫S護自身利益而主動參與公司治理。

［1］杜愛霞.法律規(guī)制下機構投資者參與公司治理的可行性研究［J］.河南廣播電視大學學報，2011，03：19-22.

［2］嚴也舟，王祖山.我國機構投資者參與公司治理的利弊分析［J］.價格月刊，2008，02：87-89.

［3］陳蘭，楊庚熹.制約我國機構投資者參與公司治理的因素與改進措施［J］.東方企業(yè)文化，2010，15：134.

張凌宇（1994-），女，黑龍江大慶人，哈爾濱商業(yè)大學碩士研究生，研究方向：財務管理。

孫秀妍（1991-），女，黑龍江綏化人，哈爾濱商業(yè)大學碩士研究生，研究方向：財務管理。

哈爾濱商業(yè)大學研究生創(chuàng)新項目“混合所有制企業(yè)財務治理現狀及建議”，項目編號：YJSCX2015-378HSD。