焦點

影子銀行活動待監(jiān)管

復旦大學 王永欽等

“識別中國非金融企業(yè)的影子銀行活動——來自合并資產負債表的證據”

《管理世界》2015年第12期

在金融欠發(fā)達的新興市場經濟國家，很多非金融企業(yè)在從事實質性的金融中介活動。這些活動游離于正規(guī)的金融體系之外，構成了影子銀行的一部分。

利用標準普爾的Compustat Global企業(yè)數據庫，以美國同時期2618家上市企業(yè)作為控制組，考察2000年至2012年中國2304家上市企業(yè)的合并資產負債表，通過三種機制識別出中國非金融企業(yè)的影子銀行活動：首先，中國企業(yè)的金融資產和金融負債的協(xié)同運動方向顯著為正，表明企業(yè)獲取銀行體系貸款后用于再放貸而非投資;其次，中國企業(yè)的固定投資和金融資產持有之間沒有明顯的負相關關系，甚至顛倒為正，表示一部分內部資金并未用來支持實業(yè)投資;再次，考察了金融負債和企業(yè)總應收款和其他應收款賬戶的關系后，發(fā)現(xiàn)再貸款及其收益進入了應收賬戶。

中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè)的再貸款行為最為顯著。民營企業(yè)和公眾企業(yè)則表現(xiàn)不明顯或不存在這樣的行為。國有企業(yè)相對于民營企業(yè)，更加深入地參與影子銀行活動。實證結果也顯示企業(yè)間貸款存在變化的趨勢，2006年前以委托貸款為主要形式的企業(yè)間借貸對于企業(yè)經營和盈利能力存在負面影響，但隨后蓬勃發(fā)展的再貸款業(yè)務可以為企業(yè)帶來可觀的利潤。而具有高成長性的企業(yè)參與影子銀行的程度較低。

中國的大型企業(yè)因具有信息優(yōu)勢，擁有銀行信任，能以低成本輕松融資。中小型企業(yè)在逆向選擇的影響下，即便有高回報項目，愿意支付更高的貸款利率，也無法獲得銀行貸款，只能轉向地下融資方式。

但國有企業(yè)發(fā)展平緩，并沒有高回報的項目來投資，把其從銀行獲得的貸款再以高利率轉給有高回報項目的中小型企業(yè)，其實對整個金融體系是個帕累托改進。但這種金融中介活動游離于監(jiān)管體系之外，可能會對金融體系帶來一定風險。

制度

垂直政治治理的影響

中國社會科學院 吳延兵

“中國式分權下的偏向性投資”

《經濟研究》工作論文第1028號

中央垂直集中的政治治理，使地方官員主要對上級政府負責，而上級因信息所限，通常只能依據易于測度的生產指標考核地方官員，從而導致地方官員“重生產，輕創(chuàng)新”自利性投資偏好。中央向地方的經濟分權，使地方政府掌控著巨量經濟資源并擁有干預市場資源配置的經濟和行政權力，從而形成政府主導型市場經濟。其結果是，地方官員的自利性投資偏好借助政府“有形之手”作用于諸多市場參與者的投資行為，導致地方政府、轄區(qū)企業(yè)以至整個社會都具有“重生產，輕創(chuàng)新”投資傾向。

要實現(xiàn)中國經濟由粗放型向集約型、由生產驅動型向創(chuàng)新驅動型轉變，應著重推進以下改革：一是以恰當方式將公眾的偏好和利益反映在政府施政綱領中，讓公眾滿意度成為左右官員仕途的重要因素;二是推動政府主導型向市場主導型經濟的轉型，合理界定政府與企業(yè)、政府與社會治理的邊界，真正讓市場在資源配置中起決定性作用。

觀點

法官的偏見

路易斯安那州立大學 Briggs Depew等

“法官，青少年和群體內偏見”

NBER 工作論文第22003號

為防止法官對少數族裔進行歧視，有學者指出，法庭種族和性別的多樣性可被引入司法決策過程，以此使得來自不同種族和性別的聲音及觀點被表達。特別是，改變法官的種族和性別構成可以影響涉事少數族裔案件的實質性結果，因為少數族裔法官將給整個法庭帶來自己的觀點。

其隱含的假設是，如果法官與被告或原告來自同一族裔，那么案件的結果將受到影響。然而，法官們受到制度性約束，他們需要公正無區(qū)別地適用法律。那么，群體內偏見是否存在于司法決策中呢？

考察1996年至2012年美國某個州的青少年法庭案件（青少年被告人被隨機分配給法官）后發(fā)現(xiàn)：在司法決策過程中存在負面的種族群體內偏好。其他一切不變的情況下，黑人青少年犯被隨機分配給黑人法官更可能被判監(jiān)禁和獲得更長的刑期。但白人青少年犯被隨機分配給白人法官則更可能被判緩刑。