卜士矩

眾籌怎樣從咖啡到茶館

卜士矩

今年 8月 1日央視財經(jīng)頻道報道，全國首家眾籌“克拉”咖啡店在深圳關(guān)門了。同時披露了 5月份其大股東、e速貸董事長簡慧星涉嫌非法吸收公眾存款罪被依法逮捕。其實早在 2014 年的 7 月，杭州就已經(jīng)有眾籌的咖啡館問世在先了，當(dāng)時聚集了110 名股東和外界目光的“聚咖啡”在杭州黃龍商圈隆重開張，然而五個月后這家眾籌咖啡館終究未能顛覆“三個和尚沒水喝”的現(xiàn)實。

令人唏噓的結(jié)果不禁讓人發(fā)問：很多人眾籌一個投資項目，真的只是聽上去很美嗎？

眾籌其實是帶有民間意味的金融投融資活動，只不過金額較小，參與人數(shù)較多，門檻設(shè)置可高可低，對小微企業(yè)或者是創(chuàng)業(yè)類小項目，可以降低融資方面的風(fēng)險成本。獲得成功的眾籌項目“三個爸爸”負(fù)責(zé)人戴賽鷹說，她就是通過眾籌成功地完成了空氣凈化器項目，“三個爸爸”在京東眾籌平臺上籌集到 1122 萬元資金，不僅使產(chǎn)品走向了市場，實現(xiàn)產(chǎn)品需求檢驗、營銷宣傳的效果。還節(jié)省了項目推廣和后期產(chǎn)銷的時間及成本。而且整合了產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢，培養(yǎng)了一批忠實的用戶。

作為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融的主要類型之一，眾籌行業(yè)的發(fā)展相對于其他互金新類型，還屬于“小打小鬧”的規(guī)模，與 P2P 動輒數(shù)千億元的資產(chǎn)規(guī)模，與電商金融化動輒萬億元的交易額相比，只是個襁褓中的嬰兒還有很長的路要走。目前我國的眾籌比較多見的屬于產(chǎn)品眾籌和股權(quán)眾籌。產(chǎn)品眾籌風(fēng)險較小且單一，股權(quán)眾籌面臨法律和市場雙重風(fēng)險。從單純定義上來講，產(chǎn)品眾籌與股權(quán)眾籌區(qū)別主要體現(xiàn)在回報方式的不同。產(chǎn)品眾籌主要的收益是獲得產(chǎn)品，而股權(quán)眾籌獲得公司股權(quán)，參與股權(quán)眾籌的投資者，在“門檻”上要比產(chǎn)品眾籌參與者更高，承受能力也更強(qiáng)。

產(chǎn)品眾籌與股權(quán)眾籌投資者主要面臨哪些風(fēng)險呢？首先，對消費(fèi)者來說產(chǎn)品眾籌的風(fēng)險主要有以下幾方面：一是眾籌項目未達(dá)到籌款目標(biāo)則眾籌失敗，資金會直接退回到消費(fèi)者的賬戶；二是眾籌項目成功，消費(fèi)者可能無法收到想要的產(chǎn)品，但可以選擇繼續(xù)等待產(chǎn)品生產(chǎn)，也可以選擇不等待而退款；三是產(chǎn)品順利到達(dá)消費(fèi)者手中，但是產(chǎn)品并不能滿足消費(fèi)者需要，或者未達(dá)到心理預(yù)期?？偟膩碚f產(chǎn)品眾籌可能給消費(fèi)者帶來的損失較小。

如何規(guī)避產(chǎn)品眾籌風(fēng)險？眾籌網(wǎng)創(chuàng)始人孫宏生表示，眾籌網(wǎng)在與京東合作時的主要做法是采用分批打款的方式，防止售后服務(wù)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題?！熬〇|在籌款結(jié)束后先給我們 70%的資金，等多數(shù)產(chǎn)品使用情況良好、趨于穩(wěn)定時才會把剩下的 30%打給我們，從而進(jìn)行有效的規(guī)避風(fēng)險?！逼脚_項目發(fā)起方在眾籌開始時，要做“風(fēng)險提示”工作，對于項目可能面臨的風(fēng)險，要事先明確地告訴投資者。

與產(chǎn)品眾籌相比，股權(quán)眾籌風(fēng)險很不一樣。股權(quán)眾籌投資者既面臨法律風(fēng)險，又要承擔(dān)可能的市場風(fēng)險。其中法律風(fēng)險是眾籌平臺本身有無詐騙、虛假項目、變相傳銷，投資資金是否可能被挪用等，需要建立規(guī)則、加強(qiáng)監(jiān)管和法律約束、市場風(fēng)險來源于所投資企業(yè)的市場生存能力和成長能力，需要建立透明的信息披露機(jī)制，幫助投資人進(jìn)行風(fēng)險判斷。

當(dāng)下我國的“眾籌”模式，既有官方界定“股權(quán)眾籌”比如 36 氪等，也有“產(chǎn)品眾籌”的“實物或商品型眾籌”，比如蘇寧眾籌、京東眾籌等，還有“連鎖加盟型項目眾籌”，比如人人投等等。相比國外眾籌市場消費(fèi)者，國內(nèi)“產(chǎn)品眾籌”投資者還不夠成熟，沒有更多關(guān)注產(chǎn)品的設(shè)計者、產(chǎn)品的創(chuàng)意，而是糾結(jié)于產(chǎn)品好不好、實不實用。但是“產(chǎn)品眾籌”更注重的應(yīng)該是參與，即在產(chǎn)品出來之前就參與開發(fā)過程，產(chǎn)品有不足缺陷要參與找出原因，推動產(chǎn)品快速更新迭代。

股權(quán)眾籌試點迎來爆發(fā)

截至 2015 年 11 月底，全國已有運(yùn)營眾籌平臺 249 家，累計新增眾籌項目4619 個，其中獎勵眾籌項目最多為 3580個，占總項目數(shù) 77% ；其次是公益眾籌占比 17% ，為 764 個；最少的為私募股權(quán)融資項目，只占到總項目數(shù)的 6% 為 275個。眾籌從 2015 年初的一哄而上，到年中七部委意見出臺添柴加火，再到展開行業(yè)正名業(yè)務(wù)排查，最后到年末主管部門為評選明星眾籌網(wǎng)站模式展開討論，經(jīng)歷了“坐過山車”的大起大落的過程。但是從數(shù)據(jù)的成長性可以看出眾籌市場潛力巨大，所以今年的眾籌依然是業(yè)界追捧的“新寵”。

今年國務(wù)院政府工作報告對“眾籌”提法涉及兩層含義：“打造眾籌平臺”和“開展股權(quán)眾籌試點”。打造眾籌平臺指的是由國家主導(dǎo)交易平臺，專門做權(quán)益登記、轉(zhuǎn)讓交易；而開展股權(quán)眾籌試點，通過募集社會資本，拓寬小微企業(yè)融資渠道，營造更好的創(chuàng)業(yè)氛圍。政府工作報告寫入了開展股權(quán)眾籌融資試點，正在為監(jiān)管辦法出臺積累實踐經(jīng)驗，推動相關(guān)法律和監(jiān)管的完善與出臺。這對于處于法律邊緣的眾籌將是一大利好。

今年眾籌試點迎來了集中爆發(fā)，尤其是股權(quán)眾籌對推進(jìn)國家“雙創(chuàng)”戰(zhàn)略具有天然契合優(yōu)勢和可持續(xù)推進(jìn)力。當(dāng)前上海、深圳、北京等具有金融優(yōu)勢的一線城市，都已經(jīng)在積極推進(jìn)試點工作并且取得了一定的成效，股權(quán)眾籌融資推動融資多元化和創(chuàng)業(yè)生態(tài)化方面效果開始逐漸顯現(xiàn)。

國內(nèi)較早提出發(fā)展股權(quán)融資試點的上海，今年 4 月獲得了國務(wù)院印發(fā)的《上海系統(tǒng)推進(jìn)全面創(chuàng)新改革試驗加快建設(shè)具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心方案》的支持。方案下達(dá)旨在形成向全國復(fù)制推廣的經(jīng)驗。到 2030 年上海將全面建成具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心，成為與我國經(jīng)濟(jì)科技實力和綜合國力相匹配的全球創(chuàng)新城市。專家表示上海依靠金融中心的區(qū)域定位，完善的金融生態(tài)服務(wù)體系和服務(wù)觀念，使得股權(quán)眾籌企業(yè)具有了加快發(fā)展的相對優(yōu)勢。

廣東省上半年發(fā)布了《廣東省開展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌試點工作方案》之后，深圳加快布局股權(quán)眾籌試點工作，誕生了包括新三板股權(quán)眾籌、首個股權(quán)眾籌退出案例等豐富的實踐成果。北京市有關(guān)部門制定了《北京市關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新的實施意見》，提出“打造中關(guān)村股權(quán)眾籌中心”。 北京以中關(guān)村為核心的整體創(chuàng)業(yè)環(huán)境聯(lián)動，互聯(lián)網(wǎng)巨大型平臺集中，人才優(yōu)勢明顯，已經(jīng)形成了眾籌發(fā)展先發(fā)優(yōu)勢。

股權(quán)眾籌或?qū)⒊蔀橘Y本市場的新五板。雖然尚不如新三板市場火爆，但股權(quán)眾籌市場更多的服務(wù)創(chuàng)業(yè)前端、中端的初期，或者是成長期的項目，已經(jīng)在為中小微企業(yè)解決資金問題發(fā)揮了作用?，F(xiàn)在的眾籌可以分為股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌、收益權(quán)眾籌、實物（產(chǎn)品）眾籌、公益眾籌多種形式。股權(quán)眾籌的回報就是成為項目股東，獲得股權(quán)分紅。

在中央政策引導(dǎo)和先進(jìn)省市的帶頭下，預(yù)計其他省、市（區(qū)）也會鼓勵區(qū)域的眾籌創(chuàng)新，在以下政策方面有所突破：

首先，促進(jìn)眾籌平臺發(fā)展優(yōu)化升級。國內(nèi)眾籌平臺的盈利模式將會逐步清晰。鑒于現(xiàn)有試點的傭金模式很難使平臺真正盈利，京東眾籌、“眾籌網(wǎng)”等平臺的盈利來源，從籌集資金中收取一定比例服務(wù)費(fèi)用獲利。未來還會考慮給創(chuàng)業(yè)者提供生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)的增值服務(wù)，比如工商注冊獲取收入。

其次，眾籌的“角色定位”有所明確。眾籌與預(yù)售、團(tuán)購不同，不是部分用戶曲解的單純買創(chuàng)意、買東西，核心是解決產(chǎn)品從無到有的問題，是使創(chuàng)意變?yōu)楝F(xiàn)實的過程。因此眾籌的本質(zhì)是金融，而不是銷售。針對投資人經(jīng)驗不足問題，股權(quán)眾籌將加快完善市場“領(lǐng)投人機(jī)制”。由投資經(jīng)驗比較豐富、在業(yè)內(nèi)有一定知名度的投資者擔(dān)任領(lǐng)投人，其投資相當(dāng)于為該項目“背書”，讓更多沒有經(jīng)驗的投資者明確，什么樣的項目可以投、值得投。

再者，面對高速成長的市場，除了股權(quán)融資眾籌外，很多眾籌項目既有預(yù)售、推廣含義，也有連鎖加盟投資意味。眾籌網(wǎng)站雨后春筍般出現(xiàn)，不能忽視欺騙項目的平臺，打著眾籌融資旗號將非法集資混入其中。對于眾籌未來監(jiān)管，重點應(yīng)在制度設(shè)計上明確業(yè)務(wù)邊界、權(quán)利義務(wù)，建立合理信息披露規(guī)則，提高違規(guī)成本；對股權(quán)眾籌參與人數(shù)、籌集金額、交易頻率的確定，要有利于保護(hù)投資人，留出發(fā)展創(chuàng)新空間。優(yōu)化眾籌資源配置中的作用。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的任務(wù)是保護(hù)投資者“不被騙”而非“不虧錢”，培育成熟的眾籌參與者是關(guān)鍵。

眾籌的 2017 年展望

位于杭州青年路的 123 茶樓，通過“B座 12 樓”創(chuàng)始人蔡華發(fā)起眾籌，4 天共籌集到 123 萬元，每個股東各 1 萬元。去年12 月 123 茶樓正式營業(yè)了……參與者們依然信心滿滿，更多的原因還在于眾籌的風(fēng)始終沒有停下來，仍然還在勁頭上。

在即將到來的 2017 年，眾籌的發(fā)展趨勢如何？行業(yè)如何運(yùn)作？平臺如何盈利？需要修改的游戲規(guī)則有哪些？仍然是眾籌平臺發(fā)展需要考量的問題。

趨勢一：股權(quán)眾籌勢必走向陽光化道路

按照五中全會精神，國家將繼續(xù)發(fā)展股權(quán)眾籌為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融。針對公募的“股權(quán)眾籌”和私募的“互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資”分類監(jiān)管細(xì)則會加快制定。更多平臺和機(jī)構(gòu)將會獲得試點牌照。筆者認(rèn)為股權(quán)眾籌要想走得更順暢，還需突破以下幾項：其一，以股權(quán)、債券、分紅等形式作為回報，刺激創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)軍眾籌行業(yè)；其二，突破“代持股份”限制，所有股東都可實名持有股權(quán)；其三，網(wǎng)上辦理工商手續(xù)，便于股東身份確認(rèn)。隨著證監(jiān)會相應(yīng)細(xì)則的出臺，相信股權(quán)眾籌將獲得長久發(fā)展，造福小微企業(yè)。

趨勢二：區(qū)塊鏈技術(shù)、垂直化眾籌將成主流

區(qū)塊鏈技術(shù)將隨著股權(quán)眾籌的發(fā)展得到更大應(yīng)用。股權(quán)眾籌具有鮮明互聯(lián)網(wǎng)基因，要求相配套的技術(shù)滿足高效、低成本、可信的要求。帶有后現(xiàn)代技術(shù)色彩的區(qū)塊鏈將在股權(quán)登記、風(fēng)險控制、信用紀(jì)錄等方面配合股權(quán)眾籌，從而促進(jìn)區(qū)塊鏈新技術(shù)的加快崛起?；ヂ?lián)網(wǎng)發(fā)展格局決定，垂直網(wǎng)站將是潮流。垂直眾籌平臺除了去同質(zhì)化，還有兩個原因：其一是專一性使得平臺能夠低成本規(guī)?；?xì)分眾籌領(lǐng)域，滿足個性化需求并形成獨具特色的社區(qū)文化和基因，從而讓投融資關(guān)系更加融洽；其二無限大地體現(xiàn)平臺的專業(yè)性、權(quán)威性，定位精準(zhǔn)地吸引到特定投資人群反復(fù)投資增加粘性。眾籌項目典型代表有定位于微電影的淘夢網(wǎng)、音樂行業(yè)的樂童音樂；動漫游戲的眾豆豆、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的酷望網(wǎng)。相信 2017年會涌現(xiàn)出關(guān)注藝術(shù)、影視、文創(chuàng)、房地產(chǎn)、飲食的垂直眾籌平臺，跨越資金成本和勞動力募集的高門檻，融入垂直化眾籌的新潮流。

趨勢三：傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)將成眾籌“弄潮兒”

正如當(dāng)年銀行輕視了“余額寶”，“余額寶”倒逼銀行進(jìn)行了創(chuàng)新一樣，傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)感受到了股權(quán)眾籌的魅力和威脅，PE、VC 已經(jīng)深刻認(rèn)識到大勢所趨，開始全面進(jìn)入股權(quán)眾籌行業(yè)?？缇潮娀I也將成為成為熱點，全球已有 45 個國家成就了數(shù)十億美元的眾籌產(chǎn)業(yè)。預(yù)計到 2025 年發(fā)展中國家眾籌規(guī)模將達(dá)到 960 億美元，其中我國將達(dá)到 460 億至 500 億美元的眾籌規(guī)模。在經(jīng)濟(jì)全球化和“一帶一路”戰(zhàn)略的背景下，跨境眾籌毫無疑問是大勢所趨。單就百度、阿里、騰訊大力進(jìn)軍眾籌領(lǐng)域，即可窺視出饕餮盛宴還在繼續(xù)。伴隨著海外巨頭的涌入，表明眾籌將成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)中不可忽略的大市場。

趨勢四：策劃運(yùn)營妙招，做好頂層設(shè)計，突破運(yùn)營難點

搭建眾籌網(wǎng)站容易，難點在于有效率運(yùn)營。股權(quán)眾籌體現(xiàn)跨界混搭，需要通曉金融、投資、互聯(lián)網(wǎng)、法律復(fù)合型人才，針對人才培養(yǎng)，眾籌發(fā)展不能埋頭向下，需要專業(yè)智庫機(jī)構(gòu)策劃運(yùn)營妙招，做好頂層設(shè)計，為宏觀決策和市場整體判斷提供智力支持。創(chuàng)新現(xiàn)場眾籌模式，在新項目出現(xiàn)時將項目展示給投資方，獲得媒體關(guān)注、創(chuàng)造市場效果。預(yù)計其效果將超于線上融資。